可轉(zhuǎn)債基金收益又“霸榜”！年內(nèi)收益領(lǐng)跑債基，公募產(chǎn)品穩(wěn)健，私募業(yè)績分化

　　年末上證指數(shù)在4000點陷入拉鋸戰(zhàn)之際，資本市場業(yè)績“霸榜”的投資品再次花落可轉(zhuǎn)債基金。

　　Wind最新數(shù)據(jù)顯示，在有最新凈值數(shù)據(jù)的2781只債券型基金中（區(qū)分A/C），今年以來收益冠軍暫時由南方基金旗下“南方昌元可轉(zhuǎn)債A”以38.09%的回報率摘得。

　　值得關(guān)注的是，據(jù)統(tǒng)計至目前收益前三十只公募債基產(chǎn)品中，可轉(zhuǎn)債基金占6席，前三十中占比高達19只，成為今年債券型基金舞臺的絕對主角。與此同時，私募機構(gòu)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債基金同樣表現(xiàn)不俗，《華夏時報》記者獲得的一份業(yè)內(nèi)未完全統(tǒng)計的私募可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品收益顯示，今年以來私募可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品收益年化收益最高超過70%，且沒有一只轉(zhuǎn)債基金出現(xiàn)負收益。

　　“基本可以確定，2025年資本市場表現(xiàn)最好的投資品應(yīng)該就是可轉(zhuǎn)債基金。事實上，2024年霸榜資本市場的投資品也是轉(zhuǎn)債基金，從兩年時間維度看，如果2024年初投資者認購公募或者私募轉(zhuǎn)債基金，至今未贖回總體收益率至少不低于40%，高的話應(yīng)該能翻倍。”上海一家公募基金債市研究員陳煒分析稱。

　　轉(zhuǎn)債基金集體爆發(fā)

　　相比權(quán)益基金和直接炒股，認購可轉(zhuǎn)債基金帶來的收益可謂“既穩(wěn)健又輕松”，而且根本不需要感受看盤帶來的壓力。

　　“我認購的是一家公募基金的債基。其實我也不懂可轉(zhuǎn)債基金的交易原理，不過我看到這類產(chǎn)品過去幾年凈值表現(xiàn)一直都在增長，幾乎很少有大幅回撤的情形，所以就認購了50萬元，近兩年大概有60%左右的收益了。我已經(jīng)相當滿意而且準備加倉，最近看到一些私募機構(gòu)的轉(zhuǎn)債產(chǎn)品表現(xiàn)也非常不錯，但是門檻高，要達到百萬元標準，如果明年利率繼續(xù)下行，我考慮將銀行存款投入到轉(zhuǎn)債市場。”11月17日，上海一位轉(zhuǎn)債市場投資人李虹（化名）告訴本報記者。

　　緣何在股市板塊輪動頻率極高且賺錢效應(yīng)不聚集的行情下，轉(zhuǎn)債基金的收益卻如此穩(wěn)??？

　　對此，上海瀾成私募基金總經(jīng)理許佳瑩接受《華夏時報》記者采訪時分析：“截至目前，今年A股各主要寬基指數(shù)均為上漲，其中創(chuàng)業(yè)板指上漲48.9%，中證1000上漲28.4%，中證500上漲28.9%，滬深300上漲19.5%，上證50上漲15.0%。整個轉(zhuǎn)債市場則表現(xiàn)為轉(zhuǎn)債標的在減少，但存續(xù)的個券中，特別是在中小盤、科技制造、消費電子等細分領(lǐng)域，出現(xiàn)了許多結(jié)構(gòu)性機會，正股的上漲自然帶動轉(zhuǎn)債的反彈。公募可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)亮眼背后是投研團隊深入挖掘這些正股基本面良好、轉(zhuǎn)債條款有吸引力的個券，通過精準的個股選擇獲得超額收益?！?/p>

　　而可轉(zhuǎn)債基金的集體爆發(fā)并非個例。中金公司最新發(fā)布的三季度基金研究報告顯示，2025年三季度中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收漲9.43%，帶動可轉(zhuǎn)債基金三季度中位收益達13.0%，年初至今中位收益攀升至21.2%，大幅跑贏偏債混合型基金（3.6%）及二級債基（2.7%）。與此同時，規(guī)模端同步擴容，三季度可轉(zhuǎn)債基金規(guī)模環(huán)比增長41%，達1334億元。

　　天風證券發(fā)布的2025年Q3績優(yōu)債基季報分析中指出，可轉(zhuǎn)債基金的亮眼表現(xiàn)由多重因素共振造就。首先是股債市場的協(xié)同發(fā)力。今年以來“股強債穩(wěn)”的格局為可轉(zhuǎn)債提供了絕佳土壤，債性打底保障安全邊際，各類債基普遍大幅降低債券倉位和杠桿，績優(yōu)債基的降幅更為顯著，主要依靠股性發(fā)力貢獻超額收益。而頭部轉(zhuǎn)債基金對市場節(jié)奏的精準把握尤為關(guān)鍵，防御、控制回撤成為績優(yōu)債基的普遍共識，此外運用國債期貨、騎乘策略，以及把握利率高點附近的配置機會均是績優(yōu)債基的通用特征。

　　中金公司報告則強調(diào)，可轉(zhuǎn)債“下有保底、上不封頂”的特性，在市場波動中也更具吸引力?？儍?yōu)可轉(zhuǎn)債基金普遍采取“高倉位+精選券種”策略，重點布局半導(dǎo)體、新能源等高景氣賽道，同時通過調(diào)整轉(zhuǎn)股溢價率控制風險。

　　公募穩(wěn)健、私募分化

　　截至11月15日，Wind數(shù)據(jù)顯示年內(nèi)可轉(zhuǎn)債基金平均凈值增長率超過20%，遠超債基整體的2.13%，且所有可轉(zhuǎn)債基金均實現(xiàn)正收益，其中29只基金的漲幅超過20%，5只基金的漲幅更是突破30%。這種優(yōu)異表現(xiàn)使得可轉(zhuǎn)債基金在債基收益榜前50名中占據(jù)了29席，展現(xiàn)了其“股債雙棲”的投資優(yōu)勢。

　　而從私募端來看，統(tǒng)計到10月31日的數(shù)據(jù)顯示，市場上10969只私募產(chǎn)品中，91.33%實現(xiàn)正收益，整體平均收益率高達24.32%。其中前5%的高收益產(chǎn)品平均收益率達72.03%。

　　對此，許佳瑩指出，頭部私募轉(zhuǎn)債產(chǎn)品確實有潛力獲得比公募更高的收益，但這并非絕對，且伴隨著更高的風險和更低的透明度，其高收益主要來源于策略的靈活度、復(fù)雜度和杠桿運用。

　　“首先公募基金由于風控和流動性的要求，在個券選擇上會受到更多限制，而私募對標的的選擇相對自由，可以博取最大的向上收益空間；其次私募可以更自由地使用股指期貨、期權(quán)等工具進行對沖或增強收益，從而剝離出純粹的alpha收益，這種市場中性策略是很多私募產(chǎn)品的核心?？偟膩碚f私募的收益分化較大，頭部私募可能表現(xiàn)驚人，但也有一些私募產(chǎn)品會因為策略失誤或風控不嚴而表現(xiàn)慘淡。因此，在選擇公募還是私募時，還應(yīng)根據(jù)自身情況，選擇最適合自己的產(chǎn)品?！痹S佳瑩表示。

　　上海另外一家頭部量化私募策略總監(jiān)告訴《華夏時報》記者，如果從收益中位數(shù)來看，其個人判斷公募轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的收益中位數(shù)可能會更穩(wěn)定，甚至略高于私募產(chǎn)品的收益中位數(shù)。

　　他進一步指出：“公募的普惠性與風控，追求的是在嚴格風控下的相對穩(wěn)定收益，產(chǎn)品策略同質(zhì)化相對較高，大部分產(chǎn)品都能分享到市場的基礎(chǔ)性機會，避免了極端的業(yè)績表現(xiàn)。因此，其中位數(shù)能夠較好地反映市場專業(yè)機構(gòu)的平均管理水平。而私募相比來說更兩極分化，少數(shù)明星產(chǎn)品會大幅拉高平均收益，但也有很多產(chǎn)品表現(xiàn)平庸甚至虧損。所以平均收益可能被頂尖私募拉高，但中位數(shù)收益更能代表大多數(shù)產(chǎn)品的表現(xiàn)，從這個角度看，公募的集體優(yōu)勢可能更明顯。”

　　今年伴隨著銀行轉(zhuǎn)債到期強贖，可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模出現(xiàn)大幅縮水，且今年以來可轉(zhuǎn)債退出標的數(shù)量為2024年的7倍，“僧多粥少”之下公私募可轉(zhuǎn)債基金如何取得如此強勁的收益？

　　許佳瑩對此表示，這看似矛盾實卻恰恰是今年可轉(zhuǎn)債基金制勝的關(guān)鍵。

　　“強贖加速意味著存量博弈加劇，而亮眼的收益則來自對這場博弈的主動利用。強贖不再是不可預(yù)測的風險因子，就可以成為機構(gòu)投資者追蹤和博弈的收益來源。比如有投資機構(gòu)通過深入研究，提前識別出那些基本面強勁、股價持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價130%且公司有強烈促轉(zhuǎn)股意愿的個券。他們不是在強贖發(fā)生后被動應(yīng)對，而是主動布局于強贖前標的，賺取轉(zhuǎn)債強贖確定性帶來的轉(zhuǎn)債上漲收益。強贖加速，反而為這種策略提供了更多、更快獲利了結(jié)的機會，當大量轉(zhuǎn)債因強贖退出后，市場注意力會更加集中在剩余的、尚未強贖的標的上。投資機構(gòu)憑借強大的研究能力，能夠在這批存量池中更快、更準地找到下一批潛在的低估標的。這本質(zhì)上是在一個縮小的市場上，進行更精準定價?！痹S佳瑩表示。

　　在結(jié)構(gòu)性行情的推動下，科技與周期板塊的輪動為股票策略提供了豐厚的投資空間，量化、期貨和債券等策略也各自展現(xiàn)出強勁的收益潛力。不過對于后續(xù)表現(xiàn)，機構(gòu)普遍持“謹慎樂觀”態(tài)度。

　　天風證券報告認為，四季度債市仍為多空交織行情，其中曲線短端在資金面和流動性平穩(wěn)下有所支撐，長端或維持震蕩，可轉(zhuǎn)債的股債雙重屬性仍具優(yōu)勢。

　　許佳瑩指出，指數(shù)在4000點徘徊，意味著系統(tǒng)性風險不大，但板塊輪動快，個股波動大。這要求投資者對行業(yè)輪動和個股基本面有極強的判斷力，一旦選錯行業(yè)或個券，很容易跑不過指數(shù)，甚至出現(xiàn)虧損。許佳瑩最后建議：“股市的板塊性震蕩會直接傳導(dǎo)至轉(zhuǎn)債市場。當一個板塊被熱捧時，相關(guān)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率會快速拉升，估值變貴；當板塊退潮時，溢價率又會快速壓縮，帶來價格下跌風險，對交易擇時要求較高。對于個人投資者，我們建議可以適度配置，但應(yīng)以選擇優(yōu)秀的管理人產(chǎn)品為主，而非自己直接下場交易。一是因為股市方向不明、波動加大的環(huán)境中，可轉(zhuǎn)債的債底保護功能提供了較好的下行安全墊，同時保留了分享正股上漲的潛力，這種不對稱性的性價比較高；二是轉(zhuǎn)債市場發(fā)展至今相對幾年前已比較成熟，當前的轉(zhuǎn)債市場已經(jīng)是一個高度專業(yè)化、機構(gòu)化的市場。個人投資者在信息、研究、交易工具和風險控制上，都難以與機構(gòu)抗衡。如果個人已經(jīng)配置了轉(zhuǎn)債，建議嚴格控制倉位，避免集中持有單一高風險個券。”

（文章來源：華夏時報網(wǎng)）

(原標題：可轉(zhuǎn)債基金收益又“霸榜”！年內(nèi)收益領(lǐng)跑債基，公募產(chǎn)品穩(wěn)健，私募業(yè)績分化)

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