專業(yè)為基、協(xié)作為本，中歐基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的“工業(yè)化”實(shí)踐

　　過(guò)去兩年，伴隨著債券市場(chǎng)從相對(duì)高利率逐步進(jìn)入低利率新常態(tài)，基金行業(yè)的固收板塊迎來(lái)了結(jié)構(gòu)性重塑的關(guān)鍵期。

　　正是在此背景下，中歐基金以體系化投研為核心驅(qū)動(dòng)力，在人才團(tuán)隊(duì)上吸納多名行業(yè)老將和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的新生代力量，在投研體系上推進(jìn)工業(yè)化升級(jí)，迅速實(shí)現(xiàn)了固收業(yè)務(wù)的整體躍遷。從階段性結(jié)果來(lái)看，截至2025年9月底，公司旗下債券型基金規(guī)模達(dá)到1670億元，較年初增長(zhǎng)近500億元，已連續(xù)11個(gè)季度持續(xù)攀升。

　　更為關(guān)鍵的是，在當(dāng)前債市格局深度調(diào)整、頭部效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化、客戶需求加速多元化的環(huán)境下，中歐基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)堅(jiān)持打造工業(yè)化固收投研體系，持續(xù)釋放團(tuán)隊(duì)內(nèi)驅(qū)力和平臺(tái)潛能。

　　在此次交流中，團(tuán)隊(duì)管理層坦言：“固收市場(chǎng)已經(jīng)告別了早年持續(xù)快速擴(kuò)容的粗放增長(zhǎng)階段，如今比拼的核心，是頂級(jí)人才、制度保障與對(duì)市場(chǎng)變化的敏銳應(yīng)對(duì)。”他們強(qiáng)調(diào)，人才引進(jìn)與梯隊(duì)建設(shè)、策略分組與互補(bǔ)協(xié)作、業(yè)績(jī)與風(fēng)控并重的考核，以及跨部門高效協(xié)同，已成為團(tuán)隊(duì)邁向行業(yè)前列的關(guān)鍵抓手。

　　面對(duì)未來(lái)更為復(fù)雜的利率周期和產(chǎn)品創(chuàng)新挑戰(zhàn)，中歐基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)正在加速打造以“專、精、快”為核心特質(zhì)的戰(zhàn)隊(duì)，力爭(zhēng)在新一輪行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

　　組建“多層次梯隊(duì)”，從理念到實(shí)踐協(xié)同進(jìn)化

　　在團(tuán)隊(duì)建設(shè)階段，中歐基金固收條線的升級(jí)本身就是一次主動(dòng)對(duì)標(biāo)頭部的組織變革。中歐基金固定收益投資部總監(jiān)、固收投決會(huì)委員陳凱楊坦言，2023年加盟時(shí)最大挑戰(zhàn)既有投資上的挑戰(zhàn)——即“債市后市空間收窄、行業(yè)集中度提升”，也有管理上的挑戰(zhàn)——“如何能在短時(shí)間內(nèi)補(bǔ)齊中歐固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)與產(chǎn)品的短板”。

　　在陳凱楊看來(lái)，人才是資管行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力：“固收這個(gè)領(lǐng)域，最終只有頭部公司能殺出來(lái)。背后的原因是，機(jī)構(gòu)客戶更看重長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和團(tuán)隊(duì)專業(yè)性。”

　　為此，在固收投委會(huì)主席邵凱的帶領(lǐng)下，中歐固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在短時(shí)間內(nèi)搭建起以資深老將為引領(lǐng)、中生代和新生代共同組成的多層次梯隊(duì)。每條賽道都由多名老將主導(dǎo)，配合具備行業(yè)背景、風(fēng)格互補(bǔ)的中生代和新生代基金經(jīng)理。陳凱楊對(duì)團(tuán)隊(duì)的組建原則極為明晰——既要聚集市場(chǎng)上最優(yōu)秀、最適配企業(yè)文化的人，又要以高標(biāo)準(zhǔn)補(bǔ)全現(xiàn)金短債、利率、指數(shù)、信用、混合資產(chǎn)等五條主線，每條賽道的組長(zhǎng)和研究主管都有14年以上的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，而90后基金經(jīng)理則負(fù)責(zé)新銳力量的補(bǔ)充以及延續(xù)組織持續(xù)創(chuàng)新的能力。

　　“我們每個(gè)組都按老將+新銳的結(jié)構(gòu)配置，以老帶新的團(tuán)隊(duì)可以確保既有經(jīng)驗(yàn)厚度又有創(chuàng)新活力?！标悇P楊分享，團(tuán)隊(duì)中既有名校背景的投研人才，也有長(zhǎng)期在可轉(zhuǎn)債、信用、利率等領(lǐng)域深耕的實(shí)戰(zhàn)派，這些人都在各自細(xì)分領(lǐng)域中“市場(chǎng)賽出來(lái)”，而團(tuán)隊(duì)內(nèi)部則以平權(quán)、協(xié)作為基礎(chǔ)，讓每個(gè)人都能“最大限度發(fā)揮內(nèi)驅(qū)力，發(fā)揮每個(gè)人的核心優(yōu)勢(shì)”。

　　在陳凱楊看來(lái)，“在中歐基金，大家可以在同一張會(huì)議桌子上平等發(fā)表觀點(diǎn)，充分授權(quán)又講究專業(yè)分工，這種相對(duì)平權(quán)的基因與氛圍讓團(tuán)隊(duì)每個(gè)人的效能最大化釋放。”

　　中歐基金固收投資部混合資產(chǎn)組負(fù)責(zé)人鄧欣雨回憶說(shuō)，“我之所以選擇固收，一方面因?yàn)樗鼘?duì)數(shù)學(xué)和金融的結(jié)合要求高，和我的專業(yè)相契合；另一方面也是因?yàn)楣淌胀顿Y更適合專注和長(zhǎng)期積累。”他坦率地說(shuō)，來(lái)到中歐的初心，是希望在全新平臺(tái)上挑戰(zhàn)自我，助力團(tuán)隊(duì)搭建與專業(yè)成長(zhǎng)。

　　中歐基金固收投資部現(xiàn)金及短債組負(fù)責(zé)人黃海峰也有類似的觀點(diǎn)，他強(qiáng)調(diào)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期確定性與多樣化的客戶需求，是吸引自己堅(jiān)守固收賽道的原因。他先后在銀行、公募等多家機(jī)構(gòu)工作，積累了深厚的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)?！肮痉浅Ｖ匾暼瞬?，團(tuán)隊(duì)協(xié)作氛圍好。在這種氛圍下，每個(gè)人能發(fā)揮專業(yè)特長(zhǎng)，也能快速學(xué)習(xí)別人的優(yōu)勢(shì)?！?/p>

　　黃海峰尤其認(rèn)可中歐基金正在踐行的“資管工業(yè)化”——專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化三位一體，是提升固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

　　這種多層次的人才結(jié)構(gòu)，也映射到具體產(chǎn)品和客戶服務(wù)中。目前，中歐基金固收投資部細(xì)分為現(xiàn)金短債組、利率組、指數(shù)組、信用組、混合資產(chǎn)組、研究組六大組別，每個(gè)基金經(jīng)理根據(jù)自己的投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)偏好和特長(zhǎng)分配到相應(yīng)崗位。

　　鄧欣雨所在的混合資產(chǎn)組，成員既有自上而下擅長(zhǎng)宏觀資產(chǎn)配置的，也有自下而上選券、側(cè)重轉(zhuǎn)債和權(quán)益研究的?！懊课怀蓡T在團(tuán)隊(duì)中根據(jù)特長(zhǎng)側(cè)重分工，既能互補(bǔ)，又能把自己的特長(zhǎng)發(fā)揮到最大?！彼硎?。

　　投資理念與實(shí)操分工：風(fēng)險(xiǎn)管控與創(chuàng)新策略并重

　　中歐固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的專業(yè)協(xié)作，不僅體現(xiàn)在組織結(jié)構(gòu)上，更體現(xiàn)在日常投資與產(chǎn)品設(shè)計(jì)的每一個(gè)環(huán)節(jié)。三位核心成員在采訪中都對(duì)自己的投資理念、風(fēng)控邏輯、資產(chǎn)配置方式給出了詳盡闡述，展現(xiàn)了高度的互補(bǔ)性與協(xié)同效應(yīng)。

　　黃海峰將自己的風(fēng)格定位為“偏穩(wěn)健型”，他詳細(xì)講述了短債、貨幣等產(chǎn)品的日常管理思路：投資核心是注重風(fēng)險(xiǎn)管理，無(wú)論是信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)還是回撤風(fēng)險(xiǎn)，都要前置考慮。

　　比如在實(shí)操中遇到債市大幅波動(dòng)的情況，需要預(yù)判資金大額贖回的可能性，提前降低組合久期和杠桿，才能游刃有余地應(yīng)對(duì)贖回，讓凈值平穩(wěn)過(guò)渡，從而保障持有人利益。

　　對(duì)于短債產(chǎn)品，他指出客戶對(duì)控風(fēng)險(xiǎn)的要求有時(shí)比收益更高。要靠久期、杠桿和倉(cāng)位結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，守住底線。他的經(jīng)驗(yàn)是，事前的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判比事中應(yīng)對(duì)更為重要，尤其要在一致預(yù)期、信用利差極低、市場(chǎng)倉(cāng)位集中時(shí)“提前撤退”，而不是等風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后被動(dòng)應(yīng)對(duì)?！敖M合久期越長(zhǎng)，回撤和贖回壓力就越大，所以流動(dòng)性管理、信用分散和久期控制，是我們組合管理的底層邏輯。”

　　鄧欣雨則以宏觀視野和大類資產(chǎn)配置見長(zhǎng)。他表示自己的投資理念更偏“自上而下”，在他看來(lái)，“要重視經(jīng)濟(jì)周期和資產(chǎn)估值狀態(tài)，資產(chǎn)配置最關(guān)鍵的是不能錯(cuò)過(guò)Beta，Alpha是在Beta基礎(chǔ)上的增強(qiáng)?！?/p>

　　他曾坦言，投資過(guò)程中最重要的是“在合適的宏觀和估值環(huán)境下進(jìn)行資產(chǎn)切換，不能輕易偏離框架?！比ツ暌患?jí)債基、轉(zhuǎn)債倉(cāng)位的輪動(dòng)就是一個(gè)典型例子，“前期久期做得比較長(zhǎng)，更專注純債；后期三個(gè)月加大轉(zhuǎn)債配置關(guān)注，純債敞口也符合框架要求?！边@種靈活調(diào)整，既體現(xiàn)了他對(duì)市場(chǎng)周期的判斷能力，也反映出團(tuán)隊(duì)協(xié)作和歸因分析的深度。

　　他還特別指出，在固收+產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，風(fēng)險(xiǎn)控制要優(yōu)先于收益追求?！肮淌?投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍較低，我們要明確產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)定位，既看結(jié)果，也重過(guò)程，組合波動(dòng)率要在投資人可承受范圍內(nèi)?！彼越迥晔袌?chǎng)數(shù)據(jù)說(shuō)明，中債綜合財(cái)富指數(shù)年化4.5%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年化6%，“適當(dāng)配置能帶來(lái)Alpha，長(zhǎng)期來(lái)看固收+能獲得更高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)，但前提是不能做成固收-，要避免虧錢。” （數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind統(tǒng)計(jì)，2020/10/31-2025/10/31）

　　陳凱楊在團(tuán)隊(duì)管理和團(tuán)隊(duì)機(jī)制創(chuàng)新方面經(jīng)驗(yàn)豐富。他強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)“平權(quán)文化、充分放權(quán)、責(zé)任到人”——“每個(gè)組長(zhǎng)都有獨(dú)立業(yè)務(wù)主導(dǎo)權(quán)，決策層和執(zhí)行層高度協(xié)同，任何重大決策都能高效響應(yīng)?！?/p>

　　他舉例，今年元旦假期團(tuán)隊(duì)召開臨時(shí)固收投委會(huì)時(shí)，基于當(dāng)時(shí)的宏觀和資金面判斷，迅速調(diào)整久期策略，爭(zhēng)取及時(shí)捕捉今年年初利率下行的窗口機(jī)會(huì)。這類高效協(xié)作成為中歐固收投資差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，“只要市場(chǎng)有變化，我們可以隨時(shí)線上開會(huì)、跨部門協(xié)作，把最新的觀點(diǎn)在第一時(shí)間傳達(dá)到團(tuán)隊(duì)，并同步給銷售團(tuán)隊(duì)，以便做好最及時(shí)的客戶溝通?！?/p>

　　在具體考核與激勵(lì)方面，團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?yōu)橄?，長(zhǎng)短相結(jié)合，他始終相信“規(guī)模是結(jié)果，業(yè)績(jī)才是根本”?？己藱C(jī)制形成了業(yè)績(jī)與規(guī)模的良性互動(dòng)，既有利于保障業(yè)績(jī)穩(wěn)健，也不會(huì)出現(xiàn)基金經(jīng)理因只求小組合高收益而影響全局。

　　“團(tuán)隊(duì)協(xié)作的最大保障，是專業(yè)分工和內(nèi)部互信?！编囆烙暄a(bǔ)充，混合資產(chǎn)組會(huì)定期參與權(quán)益團(tuán)隊(duì)晨會(huì)，隨時(shí)和權(quán)益研究員溝通，及時(shí)補(bǔ)充市場(chǎng)信息，及時(shí)調(diào)整固收+、轉(zhuǎn)債、股票的策略應(yīng)對(duì)。

　　而黃海峰所在的短債組，則根據(jù)客戶畫像和資金性質(zhì)，將“互聯(lián)網(wǎng)貨幣、機(jī)構(gòu)貨幣、個(gè)人短債、中短債”等產(chǎn)品按投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)要求細(xì)分，做到精準(zhǔn)服務(wù)。力爭(zhēng)每次遇到極端市場(chǎng)或申購(gòu)贖回波動(dòng)，組內(nèi)外成員都能形成快速反饋和有效應(yīng)對(duì)。

　　面對(duì)新周期，預(yù)判與應(yīng)變：固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期主義與市場(chǎng)策略

　　在當(dāng)前低利率、信用分化和產(chǎn)品凈值化趨勢(shì)下，中歐固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)和自身定位有著高度清醒的認(rèn)知。三位核心基金經(jīng)理的原聲觀點(diǎn)，為行業(yè)轉(zhuǎn)型期提供了鮮明的實(shí)戰(zhàn)樣本。

　　債市結(jié)構(gòu)性變革中，陳凱楊直言，“國(guó)內(nèi)固收市場(chǎng)已從持續(xù)快速擴(kuò)容逐漸轉(zhuǎn)為存量博弈，未來(lái)比拼的是專業(yè)人才和團(tuán)隊(duì)協(xié)同?！?/p>

　　他分析，從業(yè)22年來(lái)，已見證固收行業(yè)規(guī)模的快速發(fā)展以及集中度的持續(xù)上升。在他看來(lái)，固收領(lǐng)域的頭部效應(yīng)因機(jī)構(gòu)客戶為主的屬性被放大，團(tuán)隊(duì)必須以長(zhǎng)遠(yuǎn)的周期視角去謀劃產(chǎn)品和人員儲(chǔ)備。他坦率承認(rèn)，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)，拼的是專業(yè)與執(zhí)行力，拼的是平權(quán)和內(nèi)部機(jī)制的高效。

　　在產(chǎn)品創(chuàng)新與資產(chǎn)配置靈活性方面，黃海峰認(rèn)為，隨著投資人對(duì)個(gè)性化理財(cái)和風(fēng)險(xiǎn)收益平衡的需求增加，基金經(jīng)理要精準(zhǔn)識(shí)別各類客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好并定制策略?！拔覀?cè)诓煌a(chǎn)品（貨幣、短債、中短債）上會(huì)根據(jù)申購(gòu)、贖回、客戶屬性、久期彈性等維度，細(xì)分策略。互聯(lián)網(wǎng)端、機(jī)構(gòu)端、線下零售端三類客戶要求不一樣，要匹配到相應(yīng)的久期和風(fēng)險(xiǎn)暴露?！痹跇O端行情時(shí)，提前準(zhǔn)備流動(dòng)性和短端到期資產(chǎn)，是保護(hù)組合和客戶體驗(yàn)的關(guān)鍵。

　　對(duì)于大類資產(chǎn)輪動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，鄧欣雨關(guān)注宏觀周期、資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的動(dòng)態(tài)平衡。他直言，“做固收+不僅要賺Beta，更要有能力做Alpha，但不能為追求超額而偏離風(fēng)險(xiǎn)底線?！?/p>

　　面對(duì)權(quán)益、轉(zhuǎn)債、純債輪動(dòng)，要在合適時(shí)點(diǎn)切換資產(chǎn)，及時(shí)歸因分析和調(diào)倉(cāng)。歸根結(jié)底，組合波動(dòng)必須受控，客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期要足夠明晰。他還結(jié)合歷史數(shù)據(jù)說(shuō)明，“過(guò)去五年中債綜合財(cái)富指數(shù)年化4.5%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年化6%，上證綜合指數(shù)（全收益）年化7%，但波動(dòng)巨大。只有堅(jiān)持過(guò)程管理，守住底線，才能在低利率周期持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。”（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind統(tǒng)計(jì)，2020/10/31-2025/10/31）

　　三位基金經(jīng)理都強(qiáng)調(diào)，機(jī)制創(chuàng)新和企業(yè)文化是團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期主義的內(nèi)生動(dòng)力。陳凱楊總結(jié)道，“只有真正尊重專業(yè)、勇于創(chuàng)新的團(tuán)隊(duì)，才能在資管行業(yè)的長(zhǎng)期賽道中站穩(wěn)腳跟。”

　　公司債券管理規(guī)模、非貨管理規(guī)模來(lái)自基金定期報(bào)告，數(shù)據(jù)截至2025/9/30。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：專業(yè)為基、協(xié)作為本，中歐基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的“工業(yè)化”實(shí)踐)

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