券業(yè)首例“一吞二”，匯金系有了萬億券商！中金合并東興、信達(dá)，營收有望居第3

　　券商行業(yè)迎來里程碑式整合。

　　11月19日晚，中金公司、東興證券、信達(dá)證券三家券商同步發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告》，正式拉開證券業(yè)首例“一吞二”并購重組序幕。

　　根據(jù)公告，中金公司將通過向東興證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向信達(dá)證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券。三家公司A股、H股股票將于11月20日停牌，預(yù)計不超25個交易日。本次重組及正式交易文件尚需三方提交各自董事會、股東會審議，并經(jīng)有權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可正式實(shí)施。

　　此次中金、東興、信達(dá)三家券商同步整合為券業(yè)首例。更值得注意的是，三家整合的券商實(shí)控人均為中央?yún)R金，此次并購是“匯金系”自2月接收三家AMC股權(quán)后的重要整合動作，標(biāo)志著“匯金系”券商資源優(yōu)化進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。

　　中金公司方面對時代周報記者表示，本次重組有助于加快建設(shè)一流投資銀行，支持金融市場改革與證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。合并后，中金公司將提升資本實(shí)力，實(shí)現(xiàn)客戶資源整合，在證券行業(yè)競爭格局中進(jìn)一步鞏固頭部優(yōu)勢，迎來“規(guī)模效應(yīng)+業(yè)務(wù)協(xié)同”的多重業(yè)績增長動力，推動營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、盈利能力穩(wěn)步提升，進(jìn)一步提升國家戰(zhàn)略服務(wù)能力。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向時代周報記者分析稱，中金“一吞二”的罕見操作是政策邏輯與市場規(guī)律的深度耦合。作為“匯金系”內(nèi)部整合，其本質(zhì)是落實(shí)中央金融工作會議“培育一流投行”的戰(zhàn)略部署，通過資源優(yōu)化配置提升國家隊競爭力，“匯金系”后續(xù)整合需視監(jiān)管統(tǒng)籌與機(jī)構(gòu)稟賦而定。

　　目前，“匯金系”旗下券商版圖包括中國銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、光大證券、信達(dá)證券、東興證券和長城國瑞證券等多家機(jī)構(gòu)。東吳證券非銀團(tuán)隊認(rèn)為，未來仍有進(jìn)一步重組的可能。

　　又一家萬億級券商即將誕生

　　若中金公司、東興證券與信達(dá)證券順利完成整合，最直觀的變化是將催生出一個總資產(chǎn)超萬億的“巨無霸”。

　　財報顯示，截至2025年前三季度，中金公司總資產(chǎn)為7649.41億元，東興證券為1163.91億元，信達(dá)證券為1282.51億元，簡單相加后三者總資產(chǎn)合計10095.83億元，僅次于中信證券、國泰海通、華泰證券，將成為第4家突破萬億規(guī)模的上市券商。

　　在盈利能力方面，今年前三季度，中金公司、東興證券、信達(dá)證券分別實(shí)現(xiàn)營收207.61億元、36.10億元、30.19億元，合并后營收將達(dá)273.9億元，位列行業(yè)第三；同期凈利潤分別為65.67億元、15.99億元、13.54億元，合并后凈利潤將達(dá)95.20億元，位列行業(yè)第六。

　　此外，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月19日收盤，中金公司總市值1349億元，東興證券總市值424億元，信達(dá)證券總市值577億元。若以當(dāng)前市值簡單加總，新實(shí)體市值將達(dá)2350億元，躍居行業(yè)第四，僅次于中信證券、東方財富和國泰海通。

　　三家券商業(yè)務(wù)上各有特色。中金公司在投行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、高凈值財富管理業(yè)務(wù)方面具有深厚積累，同時在國際業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢顯著。東興證券過去依托股東中國東方在AMC領(lǐng)域亦積累了不少優(yōu)勢，信達(dá)證券在并購重組、大資管業(yè)務(wù)方面具有一定優(yōu)勢。

　　中金公司方面表示，公司的業(yè)務(wù)優(yōu)勢和特色與另兩家證券公司形成天然互補(bǔ)。東興證券和信達(dá)證券在網(wǎng)絡(luò)、客戶及資本金資源的深厚積累將與中金公司的綜合投行、專業(yè)投資、跨境交易服務(wù)、財富管理等專業(yè)能力發(fā)揮互補(bǔ)優(yōu)勢，有助于合并后中金公司加強(qiáng)客戶資源的綜合服務(wù)轉(zhuǎn)化，為更廣泛的客戶提供全方位的優(yōu)質(zhì)綜合金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)多維度協(xié)同價值。

　　此外，中金公司方面稱，換股后借助兩家資管公司股東在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域的專業(yè)能力，中金公司可進(jìn)一步深化債務(wù)重組、風(fēng)險化解、產(chǎn)業(yè)投行等方面的服務(wù)能力，拓展投行新型業(yè)務(wù)的協(xié)同增量空間。

　　區(qū)域協(xié)同亦構(gòu)成整合的另一亮點(diǎn)。中金財富營業(yè)部主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，信達(dá)和東興在遼寧和福建等地具有一定比較優(yōu)勢。截至2024年末，東興證券設(shè)有92家分支機(jī)構(gòu)，信達(dá)證券設(shè)有104家分支機(jī)構(gòu)。本次合并后，根據(jù)截至2024年末數(shù)據(jù)統(tǒng)計，三家券商營業(yè)部合計數(shù)量位居行業(yè)第三。

　　盤古智庫高級研究員余豐慧表示，三家券商在業(yè)務(wù)、區(qū)域和資源上具有一定的互補(bǔ)性，最可能產(chǎn)生超預(yù)期協(xié)同價值的領(lǐng)域包括投資銀行服務(wù)、資產(chǎn)管理以及財富管理等。但整合風(fēng)險也不容忽視，如企業(yè)文化差異、組織架構(gòu)調(diào)整難度等，要實(shí)現(xiàn)“1+1+1>3”的效果，關(guān)鍵在于能否有效融合各方優(yōu)勢資源，并克服上述挑戰(zhàn)。

　　這并非中金公司首次并購。2017年，中央?yún)R金將持有的中投證券100%股權(quán)以167億元對價轉(zhuǎn)讓給中金公司，同時獲得中金公司定向增發(fā)的16.78億股。依靠此次并購，中金公司補(bǔ)足了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的短板。2019年，中投證券更名為中金財富證券，專注于財富管理業(yè)務(wù)。

　　“匯金系”整合旗下券商牌照

　　值得關(guān)注的是，此次中金公司與收購標(biāo)的東興證券、信達(dá)證券的實(shí)際控制人均為中央?yún)R金。

　　其中，中央?yún)R金直接持有中金公司40.11%的股權(quán)，為其第一大股東。而東興證券與信達(dá)證券則分別由中國東方資產(chǎn)管理公司（下稱“東方資產(chǎn)”）和中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司（下稱“中國信達(dá)”）控股，這兩家AMC的實(shí)際控制人同樣為中央?yún)R金。

　　今年2月，財政部將其持有的中國信達(dá)、東方資產(chǎn)與中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“中國長城資產(chǎn)”）三家AMC的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。三家AMC各控股一家券商，中國信達(dá)持股信達(dá)證券78.67%，東方資產(chǎn)持股東興證券45.14%，長城資產(chǎn)持股長城國瑞證券67%，前兩家券商已上市。

　　隨后在6月，證監(jiān)會正式核準(zhǔn)中央?yún)R金成為長城國瑞證券、東興證券、信達(dá)證券等多家機(jī)構(gòu)實(shí)際控制人。截至目前，中央?yún)R金直接或間接控股八家券商，分別為中國銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、光大證券、信達(dá)證券、東興證券和長城國瑞證券。

　　本次合并有助于整合匯金旗下金融資源，打造世界一流投資銀行。田利輝表示，“匯金系”后續(xù)整合需視監(jiān)管統(tǒng)籌與機(jī)構(gòu)稟賦而定，銀河、申萬宏源等若具備互補(bǔ)性，或存在進(jìn)一步整合空間。

　　近年來，監(jiān)管大力推動證券行業(yè)供給側(cè)改革、支持頭部券商做強(qiáng)。

　　2023年中央金融工作會議及2024年新“國九條”，明確提出要培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。新“國九條”及證監(jiān)會在《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》中明確提出，到2035年形成2-3家具備國際競爭力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。

　　在此背景下，已有多家券商卷入此輪重組浪潮，包括國聯(lián)證券合并民生證券，國泰君安合并海通證券，西部證券合并國融證券，國信證券合并萬和證券，浙商證券合并國都證券等。

　　2025年以來，多項券商重組迎來重大進(jìn)展，其中國泰君安與海通證券、國聯(lián)證券與民生證券重大合并已落地。今年8月，證監(jiān)會先后核準(zhǔn)西部證券成為國融證券主要股東、國信證券成為萬和證券主要股東。

　　東吳證券非銀團(tuán)隊認(rèn)為，行業(yè)內(nèi)的資源整合或?qū)⒊蔀槿炭焖偬嵘?guī)模與綜合實(shí)力的又一重要方式，大型券商通過并購進(jìn)一步補(bǔ)齊短板，鞏固優(yōu)勢，中小券商通過外延并購有望彎道超車，快速做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

（文章來源：時代周報）

(原標(biāo)題：券業(yè)首例“一吞二”，匯金系有了萬億券商！中金合并東興、信達(dá)，營收有望居第3)

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