“AI泡沫”討論增多 機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來AI仍是最大主線但將轉(zhuǎn)向下游應(yīng)用行情

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)11月20日訊近期多家國(guó)外機(jī)構(gòu)及知名人士就人工智能(AI)“泡沫”發(fā)出警告，此時(shí)此刻恰似彼時(shí)彼刻，很多人聯(lián)想起世紀(jì)之初互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰，納指暴跌，還有不少人發(fā)出質(zhì)疑：AI會(huì)像25年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰那樣嗎？

　　美東時(shí)間周三盤后英偉達(dá)發(fā)布三季度財(cái)報(bào)顯示其業(yè)績(jī)超預(yù)期，黃仁勛也出名抨擊“AI泡沫”，但仍難止“AI泡沫”討論增多。公募基金認(rèn)為，AI或處于“泡沫”早期，但未來數(shù)年最大主線仍是AI，但行情可能從AI硬件切換到AI應(yīng)用。

　　富國(guó)基金認(rèn)為，“AI泡沫”之爭(zhēng)主要在以下幾個(gè)方面：1、市場(chǎng)集中度含“AI”量非常高。如今美股前八市值的公司都是AI巨頭，以及標(biāo)普500指數(shù)前十大公司的市值占比已攀升至43%，AI巨頭似乎形成了對(duì)市場(chǎng)絕對(duì)地位。2、估值站在歷史高位。截至11月，Wind數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500估值處于35年來95%分位以上，這主要集中于科技股，其中信息技術(shù)板塊的估值顯著高于1999年，而其他板塊的估值則低于1999年。3、AI巨頭們的資本開支瘋狂“燒錢”。高盛預(yù)測(cè)，2025年至2027年，幾大科技巨頭在AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的資本開支預(yù)計(jì)高達(dá)1.4萬億美元。此外，部分巨頭還在靠發(fā)債融資來搞AI。4、寬松的貨幣政策。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)已降息兩次，預(yù)期12月或再降25個(gè)基點(diǎn)，流動(dòng)性整體呈寬松態(tài)勢(shì)。

　　富國(guó)基金認(rèn)為，與互聯(lián)網(wǎng)泡沫興起與破滅的環(huán)境對(duì)比看，本輪AI行情與互聯(lián)網(wǎng)泡沫孕育期在宏觀流動(dòng)性寬松、中觀政策層面相似，雖然特朗普政策的不確定性及美元信用擔(dān)憂等因素，使得美股吸引力有所弱化，但引發(fā)彼時(shí)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的流動(dòng)性收緊、盈利兌現(xiàn)失敗等情況還未出現(xiàn)。一方面，科技巨頭業(yè)績(jī)依然強(qiáng)勁，高估值尚有盈利匹配；另一方面，市場(chǎng)擔(dān)憂持續(xù)擴(kuò)大的資本開支對(duì)于企業(yè)自身資產(chǎn)負(fù)債表的壓力，不過目前資本開支擴(kuò)張有真實(shí)需求支撐，且節(jié)奏與現(xiàn)金流增長(zhǎng)基本匹配，目前美股前十大公司CapEx占現(xiàn)金流比例為46%(互聯(lián)網(wǎng)泡沫階段高點(diǎn)為75%)，主要企業(yè)的財(cái)務(wù)水平相對(duì)健康。綜合來看，本輪AI行情雖已顯現(xiàn)泡沫特征，但尚處于早期階段，行情仍有演繹空間。

　　多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注度集中于AI+服務(wù)、AI+硬件，隨著國(guó)家《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見》正式發(fā)布，未來AI行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)將向下游應(yīng)用轉(zhuǎn)向。

　　嘉實(shí)基金李濤認(rèn)為，支撐成長(zhǎng)風(fēng)格繼續(xù)領(lǐng)先的市場(chǎng)條件依然堅(jiān)實(shí)，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方興未艾，遠(yuǎn)未結(jié)束。我們需要警惕包括部分領(lǐng)域估值過高、宏觀政策出現(xiàn)超預(yù)期變化，或者AI技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。但就目前來看，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展還處于早期階段，基本面仍然健康，成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型谝欢ǔ潭壬舷乐?。展望未來，風(fēng)格全面切換的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，建議投資者繼續(xù)關(guān)注成長(zhǎng)主線內(nèi)部的優(yōu)質(zhì)公司，而非盲目“高切低”。

　　富國(guó)基金星投顧認(rèn)為，當(dāng)前海內(nèi)外科技巨頭資本開支仍在擴(kuò)張，AI滲透率尚在低位，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)大波段還有很大空間。結(jié)構(gòu)上，借鑒海外，海外AI應(yīng)用類公司在2024年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈后，股價(jià)都有較強(qiáng)表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，今年上游AI算力已積累可觀漲幅，國(guó)內(nèi)外資本開支持續(xù)向上背景下，上游算力業(yè)績(jī)?nèi)跃叽_定性；而伴隨著中國(guó)多模態(tài)模型在性能、價(jià)格、開源層面逐步縮小與全球巨頭差距，應(yīng)用也會(huì)隨模型進(jìn)步而優(yōu)化，對(duì)下游應(yīng)用行情的期待順理成章。

　　國(guó)信證券認(rèn)為，“十五五”開局之年，新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)受益于政策扶持，全年維度有望形成超額。2025年以來以光模塊為代表的海外算力鏈已積累可觀漲幅，2026年或可重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)用端表現(xiàn)，具體方向包括AI眼鏡、機(jī)器人、智能駕駛、AI編程、AI+生物科技等。

　　中信證券認(rèn)為，AI的投入是否能夠通過商業(yè)閉環(huán)實(shí)現(xiàn)可觀的資本回報(bào)，是市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)科技板塊焦慮的核心，也是2026年影響全球資本市場(chǎng)關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)因素。這個(gè)問題目前沒有共識(shí)和答案，只能耐心等待新的產(chǎn)業(yè)變化。就如同2024年AI陷入商業(yè)化僵局，最終是以2025年大廠推理token使用量的激增來打破，未來科技板塊的新一輪系統(tǒng)性行情，高度依賴新的應(yīng)用變化打開商業(yè)化想象空間。

　　中金公司也認(rèn)為，AI技術(shù)領(lǐng)域經(jīng)歷3年高速發(fā)展，明年有望逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)應(yīng)用兌現(xiàn)階段，算力、光模塊、云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施層面仍有機(jī)會(huì)，但可能更偏國(guó)產(chǎn)方向；應(yīng)用端或可關(guān)注機(jī)器人、消費(fèi)電子、智能駕駛和軟件應(yīng)用等。

　　融通基金認(rèn)為，如果說2025年的AI行情是由云側(cè)AI基礎(chǔ)設(shè)施的投入拉動(dòng)，那么2026年AI應(yīng)用的加速落地，或?qū)⒊蔀锳I行情新的催化劑。如果看好人工智能投資機(jī)會(huì)，不妨關(guān)注相關(guān)的指數(shù)基金。通過指數(shù)化投資，布局一攬子人工智能相關(guān)公司，省去細(xì)分行業(yè)和個(gè)股選擇的煩惱。中證人工智能指數(shù)（930713）選取50只業(yè)務(wù)涉及為人工智能提供基礎(chǔ)資源、技術(shù)以及應(yīng)用支持的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映人工智能主題上市公司證券的整體表現(xiàn)。從行業(yè)分布來看，覆蓋了從芯片半導(dǎo)體到算力再到應(yīng)用的人工智能行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，今年年初以來，多達(dá)16只人工智能主題ETF漲幅已超50%，超100只人工智能主題ETF漲幅在20%以上。

（文章來源：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：“AI泡沫”討論增多 機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來AI仍是最大主線但將轉(zhuǎn)向下游應(yīng)用行情)

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