持有期基金成清盤(pán)主力 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不可不防

　　● 本報(bào)記者王鶴靜

　　今年以來(lái)，公募基金產(chǎn)品（不包含資產(chǎn)管理計(jì)劃）清盤(pán)數(shù)量已接近200只。值得注意的是，定期開(kāi)放及持有期類(lèi)基金成為清盤(pán)主力，占清盤(pán)基金總數(shù)高達(dá)四成以上，涉及FOF、“固收+”基金、純債基金以及主動(dòng)權(quán)益基金等多種類(lèi)型。并且，三季度持有期基金份額總數(shù)也出現(xiàn)了縮水的跡象，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)、純債類(lèi)持有期基金份額縮水更加明顯。

　　持有期基金的設(shè)計(jì)初衷主要是希望通過(guò)限制贖回，減少投資者追漲殺跌帶來(lái)的摩擦成本。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于市面上大部分的偏股型持有期基金密集發(fā)行于此前的市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)階段，持有期基金的投資者不僅犧牲了流動(dòng)性，也沒(méi)有換來(lái)“相對(duì)好”的收益，投資體驗(yàn)也不可能很好。因此，投資持有期基金不僅需要明確流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還要綜合評(píng)估基金管理人能力以及市場(chǎng)環(huán)境等多種因素。

　　持有期基金密集清盤(pán)

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月18日，今年以來(lái)已有近200只公募基金清盤(pán)，相比去年同期數(shù)量有所下降。

　　隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)指數(shù)投資迅速發(fā)展，主動(dòng)權(quán)益基金的生存空間持續(xù)受到擠壓，這種趨勢(shì)在清盤(pán)的基金產(chǎn)品中有明顯的體現(xiàn)。在今年以來(lái)清盤(pán)的近200只基金中，主動(dòng)權(quán)益基金（包括偏股混合型、靈活配置型、普通股票型、平衡混合型基金）合計(jì)數(shù)量超過(guò)70只，占比接近四成。

　　其中，量化基金以及新能源、先進(jìn)制造、醫(yī)藥、消費(fèi)等昔日熱門(mén)行業(yè)主題基金密集現(xiàn)身。例如，今年清盤(pán)的南方碳中和、華寶專(zhuān)精特新、華寶高端裝備、鵬揚(yáng)消費(fèi)行業(yè)、申萬(wàn)菱信碳中和智選、申萬(wàn)菱信專(zhuān)精特新主題、安信新能源主題、富安達(dá)先進(jìn)制造、富榮醫(yī)藥健康、萬(wàn)家新能源主題、寶盈新能源產(chǎn)業(yè)、金鷹品質(zhì)消費(fèi)等一批行業(yè)主題基金，均為2022年成立的發(fā)起式產(chǎn)品，由于三年后基金資產(chǎn)凈值低于2億元，觸發(fā)基金合同終止情形。

　　值得注意的是，定期開(kāi)放及持有期類(lèi)基金成為清盤(pán)隊(duì)伍的主力軍，占今年以來(lái)清盤(pán)基金總數(shù)的四成以上。其中，清盤(pán)的30余只FOF產(chǎn)品均為定開(kāi)或持有期類(lèi)產(chǎn)品；遭遇清盤(pán)的固收類(lèi)產(chǎn)品（包括純債基金以及“固收+”基金）不乏從30天、60天、90天，到5個(gè)月、6個(gè)月、一年，甚至18個(gè)月、兩年、30個(gè)月等多種期限的定開(kāi)或持有期產(chǎn)品。

　　此外，被清盤(pán)的主動(dòng)權(quán)益基金中同樣有多只定開(kāi)或持有期類(lèi)產(chǎn)品，包括國(guó)泰海通科技創(chuàng)新精選三個(gè)月持有、國(guó)泰智享科技1個(gè)月滾動(dòng)、長(zhǎng)盛先進(jìn)制造六個(gè)月持有、興華消費(fèi)精選6個(gè)月持有等行業(yè)主題基金以及景順長(zhǎng)城產(chǎn)業(yè)臻選一年持有、鵬華精選回報(bào)三年定期開(kāi)放、國(guó)泰金福三個(gè)月定開(kāi)、東方紅鼎元3個(gè)月定開(kāi)等全市場(chǎng)選股基金。

　　三季度持有期基金份額縮水

　　除了已清盤(pán)的產(chǎn)品之外，四季度以來(lái)，多只定開(kāi)以及持有期類(lèi)基金陸續(xù)拉響警報(bào)。

　　11月以來(lái)，富國(guó)基金、中歐基金、交銀施羅德基金、華商基金、嘉實(shí)基金、南方基金、鵬揚(yáng)基金旗下均有持有期類(lèi)FOF產(chǎn)品宣布基金規(guī)模持續(xù)低于5000萬(wàn)元，另有多只6個(gè)月、一年等持有期的“固收+”基金近期也宣布基金規(guī)模持續(xù)低于5000萬(wàn)元，面臨清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年三季度，持有期基金份額已經(jīng)開(kāi)始縮水。Wind數(shù)據(jù)顯示，設(shè)有最短持有期的公募產(chǎn)品三季度基金份額總數(shù)減少近800億份。

　　其中，偏股混合型持有期基金份額減少超600億份，易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能三年持有減少超50億份，富國(guó)興遠(yuǎn)優(yōu)選12個(gè)月持有、匯添富數(shù)字經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)發(fā)展三年持有、摩根遠(yuǎn)見(jiàn)兩年持有期、景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)龍頭一年持有、興業(yè)興睿兩年持有等三季度均減少15億份以上。另外，純債型基金、被動(dòng)指數(shù)型債券基金合計(jì)減少超500億份，匯添富穩(wěn)鼎120天滾動(dòng)持有減少超40億份，國(guó)泰海通穩(wěn)健悅享90天持有也減少30億份以上。

　　同時(shí)，三季度僅有“固收+”、FOF等類(lèi)別的持有期基金份額保持增長(zhǎng)，例如二級(jí)債基睿遠(yuǎn)穩(wěn)益增強(qiáng)30天持有增長(zhǎng)超130億份，混合型FOF富國(guó)盈和臻選3個(gè)月持有增長(zhǎng)超80億份，廣發(fā)智薈多元配置六個(gè)月持有、中歐盈選穩(wěn)健6個(gè)月持有兩只FOF產(chǎn)品均增長(zhǎng)超40億份，一級(jí)債基中歐穩(wěn)鑫180天持有、匯添富穩(wěn)惠6個(gè)月持有、易方達(dá)安澤180天持有均新增超35億份。

　　“犧牲流動(dòng)性”應(yīng)慎重考慮

　　相比開(kāi)放式基金，持有期基金在買(mǎi)入持有一段時(shí)間之后才能贖回，相當(dāng)于犧牲了部分流動(dòng)性，通過(guò)減少頻繁申贖、盡量長(zhǎng)期持有來(lái)獲取更好的收益。

　　晨星（中國(guó)）基金研究中心認(rèn)為，設(shè)計(jì)持有期基金的初衷主要是希望通過(guò)贖回的限制，幫投資者“管住手”，減少追漲殺跌帶來(lái)的摩擦成本，讓到手的收益更貼近基金的實(shí)際收益。但由于市面上大部分的偏股型持有期基金密集發(fā)行于此前的市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)階段，在此期間，持有期基金的投資者不僅犧牲了流動(dòng)性，也沒(méi)有換來(lái)至少“相對(duì)好”的收益，即便投資者自己的摩擦成本再小，投資體驗(yàn)也不可能會(huì)好。

　　因此，晨星（中國(guó)）基金研究中心提示，投資持有期基金需要明確：一方面是流動(dòng)性的問(wèn)題，在持有期的設(shè)置下，基金申購(gòu)可以隨時(shí)發(fā)生，但卻無(wú)法隨時(shí)贖回，導(dǎo)致只限制“殺跌”、不限制追漲，贖回受限一定程度上增加了投資者的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果投資者希望有一定的操作靈活度，那么開(kāi)放式基金可能是更好選擇。

　　另一方面，盡管持有期基金從設(shè)計(jì)機(jī)制上保證投資者降低交易頻率，減少交易摩擦對(duì)實(shí)際投資者收益的影響，但晨星（中國(guó)）基金研究中心提示，持有期基金并不能保證最終的投資收益，最終的投資收益仍然受市場(chǎng)環(huán)境、基金策略、基金經(jīng)理投資能力等因素的影響，因此申購(gòu)前需綜合評(píng)估包括投研團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)、投資流程、歷史業(yè)績(jī)、費(fèi)率在內(nèi)的基本面情況。同時(shí)，公募機(jī)構(gòu)需要發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)性，在產(chǎn)品發(fā)行端不要“追漲殺跌”，控制好順勢(shì)擴(kuò)張規(guī)模的沖動(dòng)。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：持有期基金成清盤(pán)主力 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不可不防)

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