騰訊京東B站業(yè)績超預(yù)期，為何卻連跌三天？｜市場觀察

　　日前，香港上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)三季度業(yè)績披露拉開帷幕，騰訊控股（00700.HK）、京東集團(tuán)（09618.HK）、嗶哩嗶哩（09626.HK）都公布了超越市場預(yù)期的業(yè)績。

　　然而這三只龍頭股卻出現(xiàn)了連續(xù)三個交易日的下跌，恒生科技指數(shù)也繼續(xù)下跌，這種現(xiàn)象讓部分投資者無所適從。11月17日，恒生科技指數(shù)跌0.96%，報收5756.88點(diǎn)；恒生指數(shù)跌0.71%，報收26384點(diǎn)，成交2176億港元，與9月、10月某些日子突破4000億港元形成鮮明對比。當(dāng)日，騰訊控股、京東集團(tuán)、嗶哩嗶哩分別下跌0.7%、1.28%和1.91%。

　　騰訊控股過去多次公布業(yè)績超預(yù)期之后，股價都高開高走并且連續(xù)上漲，為何此次卻連跌？有業(yè)內(nèi)人士稱，此前股價上漲已經(jīng)提前反映了業(yè)績增長，部分提前布局的投資者選擇在好消息公布后獲利了結(jié)。還有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，港股大盤三次突破27000點(diǎn)后回調(diào)，成交也持續(xù)萎縮，隨著美聯(lián)儲12月降息的不確定，港股接下來可能進(jìn)入震蕩時期，等降息消息落地后成交和波動幅度將會回升。

　　互聯(lián)網(wǎng)龍頭股業(yè)績超預(yù)期

　　11月13日盤后，騰訊控股公布2025年第三季度財報。期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收1928.69億元，同比增長15%；歸屬于母公司股東凈利潤631.33億元，同比增長19%。此前，多家券商預(yù)測，騰訊控股凈利潤在530億元到600億元之間。

　　人工智能業(yè)務(wù)在財報中被重點(diǎn)提及，但與之相關(guān)的資本開支卻出現(xiàn)回落：二季度資本開支同比翻倍，三季度則環(huán)比下降32%、同比下降24%，降至129.83億元。

　　此外，蘋果與騰訊已就微信游戲內(nèi)購15%手續(xù)費(fèi)達(dá)成一致。目前，騰訊控股市盈率（TTM）已經(jīng)超過25倍。

　　港股100研究中心顧問余豐慧向第一財經(jīng)記者表示，騰訊控股業(yè)績超出預(yù)期但股價下跌的現(xiàn)象，通常反映出市場參與者對于信息的不同解讀和反應(yīng)：一方面，部分投資者已經(jīng)提前布局并期待業(yè)績發(fā)布后的利好兌現(xiàn)，選擇在消息公布后獲利了結(jié)，從而導(dǎo)致股價承壓；另一方面，也可能存在其他宏觀經(jīng)濟(jì)因素或行業(yè)特定風(fēng)險影響了投資者的情緒，使得即使有良好的業(yè)績支撐，股價也未能維持高位。

　　慧研智投科技投資顧問李謙也稱，騰訊控股股價從2024年的10月底到現(xiàn)在已經(jīng)上漲接近一倍，上周四（11月13日）出現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期，股價此前已經(jīng)提前上漲反應(yīng)，業(yè)績公布后股價下跌，說明股價已經(jīng)提前反映了利好。

　　部分觀點(diǎn)則從業(yè)績細(xì)節(jié)以及大盤角度做了更進(jìn)一步的解析。紅蟻資本投資總監(jiān)李澤銘分析，騰訊控股下跌主要受兩大因素拖累：一是大盤回調(diào)，騰訊控股作為權(quán)重股難免被帶動；二是業(yè)績雖表面優(yōu)于預(yù)期，但細(xì)看缺乏亮點(diǎn)，其中“金融科技及企業(yè)服務(wù)”收入（581.74億元）同比增長不足10%。估值層面來看，市場給予游戲板塊估值不高，更關(guān)注金融科技等高附加值業(yè)務(wù)，該部分增速放緩影響投資信心。

　　光大證券國際策略師伍禮賢認(rèn)為，騰訊控股三季報基本面穩(wěn)健，股價回落更多受大盤表現(xiàn)拖累，相信在大盤因素出現(xiàn)改善的情況之下，騰訊控股股價依然有望挑戰(zhàn)年內(nèi)高點(diǎn)680港元，不需要看得太悲觀。

　　奶酪基金投資經(jīng)理潘俊表示，港股資金面并未出現(xiàn)系統(tǒng)性問題，南向資金仍在持續(xù)流入，外資流出邊際放緩，但結(jié)構(gòu)性資金分化與情緒回落疊加“提前交易—業(yè)績兌現(xiàn)后的獲利了結(jié)”，使得騰訊控股、京東集團(tuán)、嗶哩嗶哩等龍頭在業(yè)績超預(yù)期落地后反而走弱，股價對業(yè)績利好短期未顯著反映，更多是交易層面的壓制而非對基本面的否定。建議把握流動性與情緒的消化期，跟蹤南向資金凈流入、外資凈流入、機(jī)構(gòu)持倉與情緒指標(biāo)的共振拐點(diǎn)，再進(jìn)行增配科技龍頭。

　　投資者關(guān)注港股資金面

　　9月18日、10月2日、11月13日，恒生指數(shù)三度突破27000點(diǎn)后均迅速回落，且成交額逐步遞減，從早前超過4000億港元降至近日的略多于2000億港元左右，投資者關(guān)注港股資金面的情況，尤其是12月美聯(lián)儲是否降息的影響。

　　華金證券策略分析師鄧?yán)姳硎?，市場短期風(fēng)險偏好可能偏中性。國內(nèi)短期穩(wěn)增長政策預(yù)期仍對風(fēng)險偏好有一定支撐；海外方面，受美聯(lián)儲內(nèi)部分歧加劇影響，12月降息預(yù)期有所下降，截至11月14日，芝加哥商品交易所（CME）預(yù)測12月降息概率為50.4%，這可能對全球風(fēng)險偏好產(chǎn)生壓制。

　　余豐慧稱，港股成交量的減少確實(shí)可以反映出市場活躍度有所下降，市場參與者的交易意愿減弱，可能是由外部環(huán)境不確定性增加、流動性收緊或是投資偏好轉(zhuǎn)向保守所致。然而，成交量變化并不能單獨(dú)作為判斷資金面是否出現(xiàn)問題的唯一依據(jù)，還需要結(jié)合其他指標(biāo)綜合分析。

　　李謙認(rèn)為，恒生指數(shù)三度突破27000點(diǎn)后回落，場內(nèi)累積大量獲利盤，短線或進(jìn)入震蕩整理階段，而成交額下降顯示場外資金觀望情緒濃厚，后續(xù)需關(guān)注美聯(lián)儲12月降息能否兌現(xiàn)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及消費(fèi)復(fù)蘇情況，預(yù)計港股短期或維持區(qū)間震蕩。

　　李澤銘稱，成交量與波動幅度高度相關(guān)。近期恒生指數(shù)日內(nèi)波動僅兩三百點(diǎn)，狹窄的波動空間抑制了短線資金參與，這也是導(dǎo)致成交量下滑的原因之一。過往港股單日成交額超過4000億港元的情形并非常態(tài)，通常需當(dāng)日波動幅度達(dá)七八百點(diǎn)甚至千點(diǎn)才會出現(xiàn)。目前來看，11月缺乏重大事件，市場方向感不足，平均成交額降至2500億港元以下，預(yù)計12月美聯(lián)儲議息結(jié)果落地后，成交額及波動幅度有望重新放大。

　　美聯(lián)儲12月議息會議時間為12月9日到10日，利率決議公布時間為北京時間12月11日凌晨。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標(biāo)題：騰訊京東B站業(yè)績超預(yù)期，為何卻連跌三天？｜市場觀察)

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