廣發(fā)基金陳韞中：做成長股的“探路者” 均衡之中見銳度

　　在紛繁復(fù)雜的資本市場中，成長股投資如同穿越一片幽深的森林，容易讓人迷失方向，卻也有人能探出一條清晰的路。廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理陳韞中，正是這樣一位“探路者”——他不僅善于識(shí)別哪些“樹苗”有望長成參天大樹，更注重判斷它們所處的生長階段，以“傳統(tǒng)成長”與“新興成長”的雙軌思維，構(gòu)建出一套靈活且具備前瞻性的成長股投資體系。

　　“我習(xí)慣于先對(duì)產(chǎn)業(yè)屬性進(jìn)行系統(tǒng)思考，厘清行業(yè)周期階段與中長期趨勢(shì)，再精選優(yōu)質(zhì)成長股?！痹陉愴y中看來，成長股投資不僅是在不同的細(xì)分賽道優(yōu)選標(biāo)的，更是在產(chǎn)業(yè)周期的基礎(chǔ)上把握好買賣節(jié)奏。

　　銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月31日，由陳韞中管理的廣發(fā)成長啟航A近1年收益率達(dá)到88.81%，在1876只同類基金中排名前3%。11月17日起，擬由陳韞中管理的新基金——廣發(fā)創(chuàng)新成長開始發(fā)行，該產(chǎn)品將動(dòng)態(tài)調(diào)整“傳統(tǒng)成長”與“新興成長”的配置，在保持行業(yè)均衡的同時(shí)，以捕捉個(gè)股超額收益的方式，追求有銳度的長期回報(bào)。

　　一場關(guān)于“成長”的進(jìn)化

　　陳韞中對(duì)成長股的偏愛，始于對(duì)科技產(chǎn)品的好奇心。他是iPhone第一代手機(jī)的嘗鮮者，至今保持著研究新興科技產(chǎn)品的熱情。“投資需要好奇心，特別是對(duì)于成長板塊的機(jī)會(huì)挖掘，好奇心是必備的素質(zhì)?！彼f。

　　2021年9月，陳韞中接手管理廣發(fā)中小盤精選。彼時(shí)，成長風(fēng)格正處于逆風(fēng)期，如何在控制回撤的基礎(chǔ)上追求超額收益，是擺在他面前的第一道難題。于是，陳韞中初步確定了以成長股為核心，從科技、制造等多元成長方向捕捉超額收益的投資框架。為此，他不滿足于TMT板塊的深度研究，而是將視野拓展至軍工、能源等泛制造業(yè)。

　　陳韞中將成長板塊劃分為“傳統(tǒng)成長”與“新興成長”兩大類別，并針對(duì)其不同特性制定了差異化策略。對(duì)于傳統(tǒng)成長，即“新半軍”（新能源、半導(dǎo)體、軍工）等成熟賽道，陳韞中秉持“周期成長”思維，對(duì)其中出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)變化的板塊進(jìn)行階段性布局。他直言：“無論是TMT中的電子通訊，還是高端制造，都屬于泛制造業(yè)，不可避免帶有明顯的周期性。只有把握好周期位置，才能更好地把握賣點(diǎn)，不然很可能是坐一輪‘過山車’?！?/p>

　　而新興成長，是他組合中的“進(jìn)攻抓手”。這些方向包括2022年的機(jī)器人，2025年的具身智能、新興存儲(chǔ)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、量子計(jì)算、固態(tài)電池等——相關(guān)產(chǎn)品雖尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，卻代表著未來趨勢(shì)。在他看來，新興行業(yè)的滲透率從個(gè)位數(shù)往10%突破的階段，往往是資產(chǎn)估值提升最快的時(shí)候。但如果沒有在“從0到1”的階段就積累對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知，想要在后續(xù)“從1到10”的過程中受益會(huì)變得非常困難。

　　在組合管理層面，陳韞中會(huì)根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期與市場情緒，動(dòng)態(tài)調(diào)整傳統(tǒng)成長與新興成長的配置比例。當(dāng)市場流動(dòng)性充裕、風(fēng)險(xiǎn)偏好較高時(shí)，新興成長的倉位占比提升；反之，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降時(shí)，則主要在傳統(tǒng)成長中尋找拐點(diǎn)向上的機(jī)會(huì)。這種動(dòng)態(tài)平衡不同資產(chǎn)的投資策略，既保障了組合的進(jìn)攻性，也增強(qiáng)了防御能力。

　　輪動(dòng)不止于景氣

　　在陳韞中的投資體系中，行業(yè)輪動(dòng)并非簡單地追逐市場熱點(diǎn)，而是一套基于產(chǎn)業(yè)周期的系統(tǒng)方法。與市場上普遍基于短期景氣度買賣的策略不同，他的行業(yè)輪動(dòng)更注重“產(chǎn)業(yè)位置”與“估值邊際”的平衡，通過把握不同行業(yè)成長階段的特征，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化配置。

　　“任何行業(yè)都有其自身周期性，不能因?yàn)槌砷L性好就忽略了周期。”陳韞中強(qiáng)調(diào)。他將至少一半的研究精力投入到對(duì)新興成長方向的跟蹤中，通過拜訪行業(yè)龍頭、研究前沿產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)比較，從而在新產(chǎn)業(yè)由主題階段步入賽道初期的關(guān)鍵階段捕捉超額收益。

　　陳韞中分析：“新興成長與景氣度研究有相通之處，都需要前瞻判斷下游需求爆發(fā)時(shí)點(diǎn)。但新興成長更注重三個(gè)維度：一是空間，分析其是否代表未來方向；二是催化，梳理產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)值量；三是卡位，判斷公司的競爭優(yōu)勢(shì)?！彼赋?，“投資新興成長方向核心是看價(jià)值量，通常價(jià)值量越大，彈性越大?！?/p>

　　成長資產(chǎn)通常會(huì)經(jīng)歷從主題階段、技術(shù)落地到規(guī)模擴(kuò)張的完整生命周期。因此，陳韞中會(huì)根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段采取差異化策略。對(duì)于處于主題階段的方向，他以波段交易為主；當(dāng)產(chǎn)業(yè)過渡到賽道階段，則更傾向于結(jié)合企業(yè)盈利進(jìn)行較長周期持有。

　　前瞻布局成長賽道

　　對(duì)于新產(chǎn)品廣發(fā)創(chuàng)新成長，陳韞中計(jì)劃采用均衡偏成長的配置策略，挖掘未來受益于行業(yè)成長的投資機(jī)會(huì)。具體到行業(yè)方面，他當(dāng)前看好的領(lǐng)域包括算力、存儲(chǔ)、端側(cè)創(chuàng)新、品牌出海、機(jī)器人、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及固態(tài)電池等。算力與存儲(chǔ)是他重點(diǎn)關(guān)注的方向。其中，算力方向關(guān)注海外及國產(chǎn)算力，海外算力包括但不限于光通信、存儲(chǔ)、電力等板塊。

　　陳韞中認(rèn)為，海外算力進(jìn)入泡沫化階段，而追趕產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國產(chǎn)算力蘊(yùn)含良好的投資機(jī)遇?！皣鴥?nèi)云服務(wù)商預(yù)計(jì)在明年一季度到二季度大幅提升資本支出，相應(yīng)資產(chǎn)有望重現(xiàn)海外算力2023年的投資機(jī)遇。”在他看來，存儲(chǔ)領(lǐng)域也將迎來上行周期，NAND閃存價(jià)格從今年9月步入上行通道，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度仍將持續(xù)一兩個(gè)季度。

　　軍工板塊是陳韞中在今年二季度就重點(diǎn)配置的方向，他認(rèn)為，相關(guān)板塊當(dāng)前仍具備較高的性價(jià)比。

　　對(duì)于機(jī)器人板塊，他認(rèn)為，機(jī)器人一旦落地，或?qū)⒊蔀锳I最大的應(yīng)用終端；并且，目前國產(chǎn)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈尚未被充分定價(jià)。

　　此外，固態(tài)電池與低空經(jīng)濟(jì)是陳韞中重點(diǎn)跟蹤的細(xì)分領(lǐng)域。他認(rèn)為，固態(tài)電池是機(jī)器人與無人機(jī)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)將比其他應(yīng)用更早突破。在低空經(jīng)濟(jì)方面，無人機(jī)產(chǎn)業(yè)憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，正在試點(diǎn)城市逐步落地。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：廣發(fā)基金陳韞中：做成長股的“探路者”，均衡之中見銳度)

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