“國家隊”ETF持倉透視：1.5萬億規(guī)模創(chuàng)新高 小幅調(diào)倉

　　近期，定位中國資本市場類“平準(zhǔn)基金”的中央?yún)R金（包括中央?yún)R金投資、中央?yún)R金資產(chǎn)，以及華夏基金和易方達(dá)基金的中央?yún)R金資管單一資產(chǎn)管理計劃，下同）的最新投資動向浮出水面。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，中央?yún)R金三季度ETF持倉規(guī)?；蛲黄?.5萬億元，單季度暴增2000億元。

　　根據(jù)2025年基金三季報披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中央?yún)R金持倉比例超20%的ETF產(chǎn)品共28只，持倉總市值1.48萬億元，環(huán)比二季度末增加2332億元。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者根據(jù)半年報同類數(shù)據(jù)推算，截至9月30日，中央?yún)R金合計持有的ETF規(guī)模約1.53萬億元，創(chuàng)歷史新高，環(huán)比二季度末規(guī)模增加約2400億元，增幅約19%。

　　總體來看，三季度，中央?yún)R金投資、中央?yún)R金資產(chǎn)對寬基ETF的持倉數(shù)量基本不變，但整體持倉規(guī)模因股市回暖而顯著增長。而華夏匯金資產(chǎn)管理計劃則進(jìn)行了小幅調(diào)整，清倉恒生紅利ETF、減持汽車ETF。

　　“國家隊”中央?yún)R金旗下有4個賬戶：中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“中央?yún)R金投資”）及其子公司中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡稱“中央?yún)R金資產(chǎn)”），此外，中央?yún)R金資產(chǎn)還通過華夏基金和易方達(dá)基金設(shè)立了2個單一資產(chǎn)管理計劃。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者估算，截至9月30日，中央?yún)R金四大投資主體持有的ETF總市值從二季度末1.29萬億元增長至三季度約1.53萬億元，環(huán)比增長約2400億元，漲幅19%。

　　中央?yún)R金的核心主體是中央?yún)R金投資和中央?yún)R金資產(chǎn)，在基金上，它們堅守對寬基指數(shù)ETF投資，布局集中于滬深300、上證50、中證500、中證1000等核心寬基指數(shù)，扮演“市場壓艙石”的角色。前四大持倉均為滬深300ETF（華泰柏瑞、易方達(dá)、華夏、嘉實(shí)），構(gòu)成了持倉的絕對主力。

　　其中，中央?yún)R金投資三季度持倉比例超20%的ETF產(chǎn)品有15只，持倉份額環(huán)比二季度末保持不變，合計持倉市值為7777.97億元，增加了1254.56億元，環(huán)比增長19.23%。

　　其中，有14只寬基指數(shù)ETF三季度的持倉市值因股市行情回暖均出現(xiàn)兩位數(shù)以上的大幅上漲，僅1只行業(yè)指數(shù)ETF——國泰上證180金融ETF持倉市值下跌了1.57億元。

　　而中央?yún)R金資產(chǎn)三季度持倉比例超20%的ETF產(chǎn)品有12只，同樣持倉份額保持不變，合計持倉市值為6975.59億元，環(huán)比二季度末增加1077.28億元，增長18.26%。

　　中央?yún)R金資產(chǎn)持有的上述12只ETF基金全部為寬基指數(shù)ETF，它們?nèi)径瘸謧}數(shù)量不變，但基金凈值均有兩位數(shù)上漲。其中，漲幅最大的易方達(dá)深證100ETF達(dá)到32.03%、南方中證500ETF達(dá)到25.94%。

　　據(jù)三季報數(shù)據(jù)分析，中央?yún)R金投資與中央?yún)R金資產(chǎn)兩大主體在三季度并未對重倉的寬基ETF進(jìn)行份額上的大幅增減，其持倉市值的增長（匯金投資增長1254.56億元，匯金資產(chǎn)增長1077.28億元）主要來源于三季度A股市場回暖帶來的基金凈值上漲。

　　有別于中央?yún)R金投資和中央?yún)R金資產(chǎn)的“按兵不動”，三季度華夏匯金資管單一資產(chǎn)管理計劃直接清倉華夏恒生中國內(nèi)地企業(yè)高股息率ETF，將二季度末持有的8059萬份份額全部拋售，這使得二季度末持有的9745.60萬元ETF直接歸零。同時還減持80萬份國泰中證800汽車與零部件ETF。但由于三季度該基金凈值上漲21.19%，所以持倉市值反倒環(huán)比上升1576.32萬元，期末持倉市值達(dá)到9602.83億元。

　　格上基金研究員畢夢姌分析認(rèn)為，這些調(diào)整旨在“緊密跟隨市場熱點(diǎn)與行業(yè)景氣變化”。例如，清倉高股息率ETF可能源于對相關(guān)板塊未來表現(xiàn)的預(yù)判，而減持汽車ETF則可能是階段性獲利了結(jié)或調(diào)整風(fēng)險暴露。

　　而另一只匯金資管計劃——易方達(dá)匯金資管單一資產(chǎn)管理計劃持有的ETF在三季度持倉比例沒有超過20%的產(chǎn)品，因此暫時無法窺見其季度操作。

　　綜上所述，中央?yún)R金（包括4個投資主體——中央?yún)R金投資、中央?yún)R金資產(chǎn)及旗下華夏和易方達(dá)基金的2只專項資管計劃）三季度末持倉比例超過20%的ETF產(chǎn)品28只，這28只ETF產(chǎn)品持倉總市值1.48萬億元（匯金投資7777.97億元+匯金資產(chǎn)6975.59億元+華夏匯金資管單一資產(chǎn)管理計劃0.96億元），環(huán)比二季度增加2332億元（匯金投資1254.56億元+匯金資產(chǎn)1077.28億元+華夏匯金資管單一資產(chǎn)管理計劃0.16億元）。

　　如果比照2025年上半年，上述中央?yún)R金持倉比例超過20%的28只ETF產(chǎn)品總市值，大約占中央?yún)R金持有ETF總規(guī)模的96.30%，據(jù)此簡單計算，可推測出三季度末中央?yún)R金持有ETF的總市值大約1.53萬億元左右，增長超2400億元，環(huán)比增幅約19%。

　　從千億至萬億的蛻變路徑

　　近兩年，中央?yún)R金ETF持倉規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高。

　　從中央?yún)R金買入ETF的情況來看，2013年二季度，中央?yún)R金在華泰柏瑞滬深300ETF持有人名單中首次現(xiàn)身，在2015年極端行情中初試鋒芒。

　　2023年是“國家隊”中央?yún)R金的一個里程碑，自2023年10月底以來，中央?yún)R金三次公告買入ETF。自此，“國家隊”主要通過增持ETF來穩(wěn)定資本市場預(yù)期、提振投資者信心。

　　2023年底，中央?yún)R金持有ETF合計1247億元，主要持有滬深300ETF、上證50ETF、上證180ETF、中證500ETF等。

　　此后，“國家隊”掃貨逐漸多元化。2024年2月中央?yún)R金公告擴(kuò)大ETF增持范圍以來，匯金增持方向逐漸多元化，均衡成長/價值、大盤/小盤風(fēng)格。

　　根據(jù)基金年報前十大持有人數(shù)據(jù)，截至2024年末，“國家隊”(統(tǒng)計中央?yún)R金公司、國新投資、誠通金控)持有A股ETF共10453億元，占A股ETF總規(guī)模的36.1%。

　　2024年底，中央?yún)R金持有ETF合計10531億元。

　　2025年4月初，A股市場再度經(jīng)歷震蕩沖擊，“國家隊”再度入場維護(hù)市場穩(wěn)定。

　　此時，中央?yún)R金公司明確是資本市場上的“國家隊”，發(fā)揮著類“平準(zhǔn)基金”作用。4月7日至8日凌晨，中央?yún)R金公司、中國誠通、中國國新等多家中央企業(yè)發(fā)布公告稱近期已增持ETF，堅決維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行，并表示堅決當(dāng)好長期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本，釋放穩(wěn)市強(qiáng)信號。央行同步宣布，將通過再貸款向中央?yún)R金公司提供充足資金支持，形成“政策工具—資金渠道—市場操作”的閉環(huán)。這些舉措極大地提振了市場信心。

　　目前中央?yún)R金最新披露數(shù)據(jù)是2025年中報，截至2025年上半年末，中央?yún)R金持有ETF升至12899億元，較2024年底增長約23%，較2023年底增長934%。

　　上半年，中央?yún)R金投資基本“按兵不動”，而中央?yún)R金資產(chǎn)共增持12只ETF產(chǎn)品，涵蓋上證50ETF、滬深300ETF、中證500ETF、中證1000ETF、科創(chuàng)板50ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF等諸多品種，累計耗資超2100億元。此外，華夏基金-中央?yún)R金資管單一資產(chǎn)管理計劃減持了華寶中證電子50ETF和華寶中證醫(yī)療ETF，但同時增持了鵬華中證酒ETF、國泰中證軍工ETF等。

　　中央?yún)R金持倉市值持續(xù)擴(kuò)大，三季度中央?yún)R金沒有披露數(shù)據(jù)，記者根據(jù)ETF三季報不完全數(shù)據(jù)推測，截至三季度末，估計中央?yún)R金持有ETF的總市值大約1.53萬億元，增長超2400億元，環(huán)比增幅約19%。

　　"定海神針"策略，跟嗎？

　　格上基金研究員畢夢姌認(rèn)為，中央?yún)R金以長期穩(wěn)定持有寬基ETF為主，中央?yún)R金投資和中央?yún)R金資產(chǎn)在投資方向上更側(cè)重于寬基ETF，如滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、中證1000等核心寬基ETF，體現(xiàn)出在維護(hù)市場整體穩(wěn)定的決心，投資具有“長期性、穩(wěn)定性、分散化”的特征。

　　而華夏基金和易方達(dá)基金的2個匯金資管單一資產(chǎn)管理計劃，則在投資風(fēng)格上更加靈活，偏向行業(yè)主題ETF，重點(diǎn)持有符合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向、行業(yè)景氣度較高的板塊。

　　排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤康表示，作為中國資本市場“國家隊”的中央?yún)R金，堅定持倉向市場傳遞出明確信號——A股中長期投資價值不會因短期波動而改變，此舉為市場注入了強(qiáng)心劑，有力發(fā)揮了“壓艙石”的穩(wěn)定作用。

　　展望未來，機(jī)構(gòu)預(yù)計中央?yún)R金將繼續(xù)保持對核心寬基ETF的堅定持倉。同時，其旗下專項資管計劃可能會對行業(yè)主題ETF進(jìn)行更靈活的調(diào)整。

　　“新的變化可能體現(xiàn)在增配科創(chuàng)50等更契合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的ETF，進(jìn)一步貼合國家發(fā)展戰(zhàn)略?！敝鞚櫩嫡f。

　　面對中央?yún)R金的重倉布局，很多投資者都在思考：能否"抄作業(yè)"？

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，比起直接“抄作業(yè)”，普通投資者理解其背后的資產(chǎn)配置框架顯得更為重要。

　　"直接跟風(fēng)操作可能適得其反。"畢夢姌警告說，"中央?yún)R金的持倉信息披露存在滯后性，等普通投資者看到報告時，ETF價格可能已反映預(yù)期。"

　　其舉例，中央?yún)R金在清倉華夏恒生中國內(nèi)地企業(yè)高股息率ETF前三個月下跌15%，普通投資者跟風(fēng)賣出可能加劇虧損。

　　畢夢姌建議，投資者更應(yīng)該學(xué)習(xí)的是中央?yún)R金的投資理念：長期布局、分散投資、保持定力，這三點(diǎn)才是普通投資者最應(yīng)該學(xué)習(xí)的精髓。

　　朱潤康解釋，中央?yún)R金作為“國家隊”，資金規(guī)模龐大、投資周期長，核心職能在于維護(hù)市場穩(wěn)定而非短期獲利，其操作邏輯與普通投資者在風(fēng)險承受能力、資金期限等方面存在顯著差異。投資者可將其持倉動向視為判斷市場中長期價值的一個參考信號，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合自身資金情況與風(fēng)險偏好，重點(diǎn)關(guān)注其配置所反映的行業(yè)趨勢與資產(chǎn)邏輯，避免盲目跟風(fēng)買賣。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

(原標(biāo)題：“國家隊”ETF持倉透視：1.5萬億規(guī)模創(chuàng)新高，小幅調(diào)倉)

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