數(shù)讀A股｜三季度外資調(diào)倉(cāng)：科技制造吸金 摩根士丹利增持超三成

　　外資素有“聰明資金”之稱，其買賣動(dòng)向往往被市場(chǎng)視為風(fēng)向標(biāo)，隨著A股三季報(bào)披露完畢，外資持倉(cāng)格局也逐漸清晰。

　　在A股市場(chǎng)，外資主要包括通過(guò)陸股通進(jìn)入的北向資金，以及合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，3554家A股公司獲外資持股，合計(jì)持股1161億股，較二季度末減少166億股，但受市場(chǎng)整體走強(qiáng)推動(dòng)，總市值仍達(dá)2.73萬(wàn)億元，較上季度末上漲12.4%。其中，北向資金持股占比逾九成。

　　行業(yè)層面，電子、化工、汽車等成長(zhǎng)板塊獲外資集中加倉(cāng)，增持分別達(dá)到19.6億股、5.04億股和3.62億股，電子行業(yè)持股市值增幅超千億元；銀行、建筑裝飾、非銀金融等傳統(tǒng)板塊遭遇階段性減持。機(jī)構(gòu)層面，摩根士丹利、高盛亞洲、法國(guó)巴黎銀行、UBS及美林遠(yuǎn)東等頭部外資大幅加倉(cāng)，增幅均超15%，其中摩根士丹利持倉(cāng)增幅高達(dá)33.1%。

　　三季度外資機(jī)構(gòu)布局A股呈現(xiàn)何種變化？哪些行業(yè)、哪些個(gè)股受青睞？哪些遭大幅減持？新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者基于三季度外資持倉(cāng)數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理，呈現(xiàn)外資布局的“變”與“不變”。

　　估值修復(fù)推動(dòng)科技制造走強(qiáng)

　　電子、汽車、化工成外資加倉(cāng)主力

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度末外資合計(jì)持有A股1161億股，較上季度末減少166億股。隨著A股整體上行，三季度末總市值為2.73萬(wàn)億元，較上季度末上漲12.4%。其中，陸股通（北向資金）持股1073億股，占比超過(guò)九成，總市值約為2.58萬(wàn)億元；QFII/RQFII持股87.6億股，總市值約1504億元。

　　這并非外資持股的全部資金。根據(jù)央行披露數(shù)據(jù)，今年9月末境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)股票3.54萬(wàn)億元，連續(xù)四個(gè)月站上3萬(wàn)億元，創(chuàng)下近32個(gè)月新高，外資整體加配A股趨勢(shì)明顯。

　　對(duì)比二季度末，電子、化工、汽車是外資增持股數(shù)最多的三個(gè)行業(yè)，增持股數(shù)19.6億股、5.04億股、3.62億股，對(duì)應(yīng)漲幅為12.8%、14.3%、30.0%。新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，電子、汽車、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物仍是外資持倉(cāng)總量前十的行業(yè)，在總量與增量上均表現(xiàn)突出，體現(xiàn)了外資對(duì)制造業(yè)和科技創(chuàng)新相關(guān)領(lǐng)域的持續(xù)偏好。

　　值得注意的是，盡管三季度外資重新增持了傳媒行業(yè)，但由于此前減倉(cāng)幅度較大，截至三季度末，較去年末仍下降19.5%，是增量排名前十的行業(yè)中唯一仍為凈減持的行業(yè)。

　　從市值變化看，電子行業(yè)表現(xiàn)尤為亮眼，三季度外資持股市值增加1613.46億元，在各行業(yè)中排名第一。

　　外資加倉(cāng)的板塊普遍伴隨估值修復(fù)或股價(jià)上漲。在持股數(shù)量增幅前十的行業(yè)中，有六個(gè)行業(yè)同時(shí)躋身市值增幅前十，其余四個(gè)行業(yè)在三季度末的市值也均較二季度末實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

　　增持的同時(shí)，部分行業(yè)也遭遇外資明顯減倉(cāng)。截至三季度末，外資在A股部分行業(yè)繼續(xù)減倉(cāng)，其中銀行、建筑裝飾、非銀金融的減持規(guī)模居前，較二季度末分別減少 67.68億股、22.54億股和18.75億股，降幅為23.6%、39.5%和19.7%。其中，建筑裝飾行業(yè)減持比例最高，成為本季度外資撤出最明顯的板塊。

　　銀行業(yè)仍是外資持股量最大的行業(yè)，但也是三季度減倉(cāng)最重的行業(yè)。隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，市場(chǎng)資金逐漸從高股息、防御型板塊流向增長(zhǎng)更快的科技與制造領(lǐng)域。同時(shí)，自2024年以來(lái)，銀行板塊累計(jì)漲幅已超過(guò)30%，部分外資選擇落袋為安、兌現(xiàn)收益。

　　除銀行外，被減持的傳統(tǒng)行業(yè)如公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、非銀金融仍位列外資持股總量前十。

　　截至三季度末，外資減持?jǐn)?shù)量排名前十的行業(yè)中，有八個(gè)行業(yè)同時(shí)出現(xiàn)在持股市值縮水前十名單中。不過(guò)，受A股整體行情回暖影響，部分行業(yè)雖然遭減持，但市值仍出現(xiàn)上漲。例如，三季度外資對(duì)通信行業(yè)持股量減少了38.2%，其季末市值反而增長(zhǎng)了48.2%，股價(jià)表現(xiàn)與外資流向出現(xiàn)背離。

　　盡管持股數(shù)量占外資總體的7.5%，QFII/RQFII持股變動(dòng)依然反映出養(yǎng)老金、主權(quán)基金等長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)外資的投資邏輯及策略，其動(dòng)向與交易型的北向資金形成有益互補(bǔ)，對(duì)理解外資如何深度布局和看待中國(guó)資本市場(chǎng)具有參考價(jià)值。

　　從持股數(shù)量變化看，截至三季度末，銀行、非銀金融、電子為QFII/RQFII前三大增持行業(yè)。其中，非銀金融整體倉(cāng)位較小，較二季度末增幅超過(guò)600%。三季度QFII/RQFII增持?jǐn)?shù)量前十行業(yè)中，銀行、建筑裝飾、非銀金融是外資整體減持最多的三個(gè)行業(yè)。

　　在北向資金等交易型外資兌現(xiàn)前期收益、調(diào)倉(cāng)至成長(zhǎng)板塊時(shí)，主動(dòng)型長(zhǎng)期資金又開(kāi)始在低估值、穩(wěn)盈利的金融板塊逐步增持，尋求中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。一方面，外資在防御板塊中尋找安全邊際，另一方面，也在科技與制造等新興行業(yè)中追逐增長(zhǎng)彈性。

　　此外，QFII/RQFII還適當(dāng)增持了房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的倉(cāng)位，持股數(shù)量較上季度末增長(zhǎng)361.1%。

　　此外，三季度，QFII/RQFII僅對(duì)五個(gè)行業(yè)進(jìn)行了減持。其中，食品飲料成為減持?jǐn)?shù)量最大的行業(yè)，較二季度末持倉(cāng)數(shù)量下降22.7%。家用電器和鋼鐵行業(yè)分列其后，持倉(cāng)較二季度末分別減少558萬(wàn)股和245萬(wàn)股。家電板塊部分龍頭企業(yè)前期股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，QFII/RQFII或選擇階段性減倉(cāng)獲利；鋼鐵板塊則受周期性需求波動(dòng)影響。

　　建材和國(guó)防軍工行業(yè)雖然在三季度被小幅減倉(cāng)，分別下降0.1%和5.0%，但與去年年末相比顯著凈增，年內(nèi)持倉(cāng)增幅分別達(dá)到30.75%和104.7%。

　　整體來(lái)看，三季度外資對(duì)A股保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。QFII/RQFII總體持股占比變化不大，通過(guò)增減持在板塊間進(jìn)行再平衡，一方面增持電子、非銀金融、汽車等與制造業(yè)升級(jí)、資本市場(chǎng)深化相關(guān)的板塊；另一方面，對(duì)食品飲料、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)進(jìn)行階段性減倉(cāng)。

　　此外，長(zhǎng)期資金QFII/RQFII與北向資金的方向并不完全一致，也反映出外資對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)保持謹(jǐn)慎。

　　頭部外資加倉(cāng)路徑清晰科技制造取代消費(fèi)金融

　　從頭部外資機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)看，摩根士丹利、高盛亞洲、法國(guó)巴黎銀行、UBS、美林遠(yuǎn)東等機(jī)構(gòu)均在三季度大幅增加A股持倉(cāng)，增幅均超過(guò)15%，其中摩根士丹利國(guó)際持倉(cāng)增幅約三成，達(dá)到33.1%，排位由二季度末的第七位上升至第五位；高盛亞洲、美林遠(yuǎn)東增持幅度也均超過(guò)20%。

　　與二季度末相比，華僑銀行進(jìn)入持有A股的外資機(jī)構(gòu)前十。中銀國(guó)際證券有限公司持股數(shù)量下降97.6%，從第4位降至第26位。

　　從機(jī)構(gòu)所持的個(gè)股來(lái)看，三季度外資前十大機(jī)構(gòu)持倉(cāng)A股的結(jié)構(gòu)較二季度出現(xiàn)明顯的集中化與結(jié)構(gòu)性調(diào)整。寧德時(shí)代穩(wěn)居外資核心重倉(cāng)標(biāo)的，出現(xiàn)在所有前十機(jī)構(gòu)的持股前三名中，其在高盛亞洲、法國(guó)巴黎銀行、UBS、摩根大通香港的持股排名中進(jìn)一步上升。貴州茅臺(tái)與美的集團(tuán)作為傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，位列多家銀行系機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股前兩位。

　　與二季度相比，三季度前十大外資機(jī)構(gòu)的科技股、制造股布局比重顯著上升，多家機(jī)構(gòu)將原本的消費(fèi)與金融股替換為半導(dǎo)體、新能源及資源類龍頭。例如，花旗銀行第二、第三大持有股，從貴州茅臺(tái)、招商銀行替換為北方華創(chuàng)和陽(yáng)光電源，加倉(cāng)高端制造與能源科技板塊；美林遠(yuǎn)東第二、第三大股票換為紫金礦業(yè)和洛陽(yáng)鉬業(yè)，體現(xiàn)了外資對(duì)資源周期品重新配置。

　　招商銀行仍是摩根士丹利、摩根大通等銀行的重要持股標(biāo)的，但其三季度末在摩根大通持倉(cāng)量從首位跌至第三，讓位于寧德時(shí)代和寒武紀(jì)。

　　整體來(lái)看，三季度外資的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)從消費(fèi)與金融主導(dǎo)，逐漸轉(zhuǎn)向新能源、科技制造與資源板塊并重。外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的信心在增強(qiáng)，但投資策略更加趨于理性。

　　個(gè)股層面，三季度外資持A股個(gè)股數(shù)量為3554家，較二季度的3773家減少219家。京東方A是外資持股數(shù)最多的個(gè)股，前十大外資持倉(cāng)最多的公司中有7家是銀行股，南京銀行、寧波銀行居二三位；此外，紫金礦業(yè)居第六位、三一重工居第九位。

　　從持股市值來(lái)看，外資持有寧德時(shí)代6.6億股，三季度末市值為2656.59億元，遠(yuǎn)超其余持有個(gè)股的市值。與二季度末相比，外資持有寧德時(shí)代股票數(shù)增長(zhǎng)8.9%，市值增幅達(dá)74.2%。北方華創(chuàng)表現(xiàn)同樣亮眼，外資持股數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)近70%，市值上升135%，成為外資持有前十大市值個(gè)股中加倉(cāng)力度最大的科技股。

　　傳統(tǒng)白馬與金融權(quán)重股普遍遭遇減持。與二季度末相比，三季度末貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、招商銀行、長(zhǎng)江電力的外資持股數(shù)量分別下降16.2%、4.0%、18.1%、29.1%。市值降幅更為明顯，招商銀行市值環(huán)比下滑近四分之一，長(zhǎng)江電力跌幅超過(guò)三成。

　　部分優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌仍保持穩(wěn)定配置，寧波銀行、匯川技術(shù)分別實(shí)現(xiàn)2%左右的持股增長(zhǎng)。匯川技術(shù)憑借電氣自動(dòng)化領(lǐng)域的高景氣度，市值較二季度末上升32.5%，成為制造業(yè)龍頭中的韌性標(biāo)的。

　　三季度，外資在新能源、半導(dǎo)體、制造業(yè)等成長(zhǎng)板塊持續(xù)加倉(cāng)，同時(shí)對(duì)傳統(tǒng)藍(lán)籌和金融板塊階段性減持，長(zhǎng)期資金和交易型資金出現(xiàn)分化。

　　從國(guó)際資本動(dòng)向來(lái)看，美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股票的興趣正顯著回升。美國(guó)銀行在近期報(bào)告中表示，超過(guò)90%的投資者“明確愿意增加對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這是自2021年初中國(guó)股市達(dá)到頂峰以來(lái)的最高水平”，其對(duì)人形機(jī)器人、生物技術(shù)及新消費(fèi)公司等領(lǐng)域的興趣尤為突出。

　　同時(shí)，美國(guó)科技股估值已處于高位，一旦人工智能發(fā)展勢(shì)頭減弱，黃金和中國(guó)市場(chǎng)將成為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。外資正持續(xù)聚焦中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)板塊，以捕捉潛在的更高回報(bào)與成長(zhǎng)機(jī)遇。

（文章來(lái)源：新京報(bào)）

(原標(biāo)題：數(shù)讀A股｜三季度外資調(diào)倉(cāng)：科技制造吸金 摩根士丹利增持超三成)

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