超90%“基民”被“深套”，是“割肉”離場(chǎng)，還是主動(dòng)補(bǔ)倉(cāng)或堅(jiān)守？

　　近期A股市場(chǎng)活躍度提升，一批凈值反彈的“明星基金”被冠以“打贏翻身仗”的標(biāo)簽，但真正從深度回撤中收復(fù)失地的基金占比極低。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月6日，近五年最大回撤前1000的權(quán)益類主代碼基金中，僅80只成功收復(fù)失地，占比僅8%，超90%的相關(guān)基金投資者仍未“解套”。對(duì)于大量持有“未填坑”基金的投資者而言，被動(dòng)等待可能不是上策，主動(dòng)補(bǔ)倉(cāng)能否加速回本？

　　56.36%權(quán)益基金“解套”

　　剔除“幸存者偏差”腰斬

　　嚴(yán)格意義上說(shuō)，只有成功收復(fù)最大回撤的基金，才能算是真正的打贏翻身仗，即成功“解套”。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年11月6日，8171只2025年三季度含有股票倉(cāng)位的全市場(chǎng)主代碼基金中，收復(fù)近五年最大回撤的共4609只，占比56.36%。

　　但在最大回撤幅度最大的100只基金均超過(guò)-68%，只有匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選（最大回撤-69.29%）打贏凈值“翻身仗”，區(qū)間最高凈值日為2025年9月8日；最大回撤幅度最大的1000只基金均超過(guò)-57%（均為偏股類基金），有80只成功收復(fù)基金，占比8%。也就是說(shuō)，如在相應(yīng)基金最大回撤發(fā)生期的首日買(mǎi)入，至今仍有超90%以上的基金尚未自然“解套”。

截至2025.11.6

　　剔除成立未滿1年的基金，最大回撤幅度最大的1000只中，62只自然回本；剔除未滿5年的基金有48只，占比降至4.8%，相比于前面8%的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，“解套基金”數(shù)量大幅下降甚至幾乎腰斬。顯然，這組數(shù)據(jù)存在明顯的“幸存者偏差”，只考慮了那些存活下來(lái)的基金，而忽略了因業(yè)績(jī)差而被清盤(pán)、合并的基金，以及近五年內(nèi)成立的基金，在“時(shí)間周期效應(yīng)”的雙重作用下，相對(duì)更真實(shí)的情況是因?yàn)榻▊}(cāng)時(shí)點(diǎn)幸運(yùn)而表現(xiàn)出“虛假的韌性”。

　　而2021年高位進(jìn)場(chǎng)的投資者中，不少頂流基金經(jīng)理的產(chǎn)品仍未完全解套。截至2025年11月6日，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選（成立于2018.9.5）、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有（成立于2020.6.17）、易方達(dá)亞洲精選（成立于2010.1.21）3只產(chǎn)品2021年2月10日至今累計(jì)回報(bào)仍為負(fù)數(shù)，虧損分別42.55%、36.00%、20.25%；曹晉管理的富國(guó)創(chuàng)新趨勢(shì)（成立于2020.7.27）、富國(guó)科技創(chuàng)新（成立于2019.5.6）分別虧損42.60%、28.17%。而回撤前三的民生加銀創(chuàng)新成長(zhǎng)（成立于2018.12.26）、富安達(dá)新興成長(zhǎng)（成立于2014.9.11）、前海開(kāi)源醫(yī)療健康（成立于2018.1.19），至今分別虧損60.71%、58.22%、64.10%。

　　眾所周知，從一個(gè)淺坑里爬出來(lái)，自然比從一個(gè)深坑里爬出來(lái)要容易得多，要從-60%甚至-70%的深坑里爬出來(lái)，需要凈值上漲150%到230%左右。這是一個(gè)極其艱難的任務(wù)，需要極長(zhǎng)的牛市或者基金本身具備超凡的能力。因此，投資者在評(píng)估基金抗風(fēng)險(xiǎn)能力和恢復(fù)能力時(shí)，不要被整體的、籠統(tǒng)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)所迷惑，必須考慮其成立時(shí)間、經(jīng)歷的市場(chǎng)周期以及最大回撤發(fā)生的具體背景。

截至2025.11.6

　　基金“反常識(shí)”：回本需要容忍更大的波動(dòng)

　　這些打贏“解套仗”的48只基金，都有哪些共性？

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月6日，它們的平均最大回撤-61.07%，極值分別為-57.61%（南方信息創(chuàng)新）和-78.39%（匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選），有39只在2025年實(shí)現(xiàn)凈值再創(chuàng)新高，占比81.25%。

　　最大回撤恢復(fù)天數(shù)方面，平均耗費(fèi)371.43個(gè)交易日，新華策略精選以218天最快回本，財(cái)通成長(zhǎng)優(yōu)選回本最慢，為448天。從年化波動(dòng)率指標(biāo)看，平均值31.55%，是最大回撤前1000基金均值18.76%的近2倍，因而可以得出一個(gè)“反常識(shí)”結(jié)論：與大部分投資的認(rèn)知不同的是，基金的波動(dòng)率可能并非影響其回報(bào)的核心因素，真正影響的是持有人的心態(tài)，從而導(dǎo)致因波動(dòng)較大而難以堅(jiān)持長(zhǎng)期持有。

　　事實(shí)上，8191只偏股基金成分基金，成立以來(lái)年化回報(bào)與年化波動(dòng)率之間的相關(guān)系數(shù)為57.19%，為中等正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明波動(dòng)性只是影響回報(bào)的多個(gè)因素之一，想要收復(fù)最大回撤，就需要對(duì)波動(dòng)性給出更大的容忍度。

　　無(wú)獨(dú)有偶，上述這48只“解套”基金，平均下行標(biāo)準(zhǔn)差19.71%，是最大回撤前1000基金均值11.94%的近2倍，而全部偏股基金成分基金的成立以來(lái)年化回報(bào)與下行標(biāo)準(zhǔn)差之間的相關(guān)系數(shù)為-17.32%，為反向弱相關(guān)關(guān)系。再次說(shuō)明，要從一個(gè)極其深的最大回撤（比如-50%以上）中爬出來(lái)，基金凈值需要實(shí)現(xiàn)翻倍甚至更高的增長(zhǎng)，溫和的“長(zhǎng)跑健將”型基金很難在短期內(nèi)完成，需要的是爆發(fā)力。如果投資者不幸已經(jīng)持有了一支經(jīng)歷深度回撤的激進(jìn)基金，并指望自然回本，那么回本的過(guò)程也必將伴隨較大的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。

截至2025.11.6

　　被動(dòng)等待回本非良策

　　避免補(bǔ)倉(cāng)資金“斷供”

　　那么問(wèn)題來(lái)了。據(jù)了解，主流的回本策略有浮虧后開(kāi)啟定投和設(shè)定階梯式補(bǔ)倉(cāng)兩類策略，可無(wú)論采取何種回本方式，都不能改變基金本身的波動(dòng)性，但能顯著改變持倉(cāng)賬戶的波動(dòng)體驗(yàn)和回本路徑，其核心就在于有機(jī)會(huì)更快回本，因此，總體而言，補(bǔ)倉(cāng)行動(dòng)利大于弊。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，假設(shè)十年前投入1萬(wàn)元，起始日（2015.11.6）已浮虧-50%和浮虧-30%，以偏股基金指數(shù)（930950.CSI）為例進(jìn)行回本測(cè)算，比較自然回本、逢跌10%補(bǔ)倉(cāng)1000元和月定投1000元，可以得出明確結(jié)論，只要補(bǔ)倉(cāng)時(shí)價(jià)格低于初始買(mǎi)入價(jià)格，同等條件下就能實(shí)現(xiàn)加速回本，而補(bǔ)倉(cāng)次數(shù)及補(bǔ)倉(cāng)金額大小，將會(huì)決定回本周期的長(zhǎng)短。而截至2025年11月6日，假設(shè)浮虧-50%的話，至今尚未實(shí)現(xiàn)自然回本，可見(jiàn)被動(dòng)等待并非良策。

　　相比之下，定投回本的實(shí)操難度明顯低于逢跌補(bǔ)倉(cāng)策略，但補(bǔ)倉(cāng)資金的要求則更高，因此，在選擇補(bǔ)倉(cāng)路徑的時(shí)候，投資者需要對(duì)未來(lái)的可投入資金的數(shù)量及頻率做到心里有數(shù)，并結(jié)合自身投資習(xí)慣及優(yōu)勢(shì)進(jìn)行選擇，尤其需要防范“斷供”回本資金從而影響回本計(jì)劃。

　　總體而言，補(bǔ)倉(cāng)策略需遵循堅(jiān)持補(bǔ)倉(cāng)價(jià)格遠(yuǎn)低于原先持有價(jià)格，優(yōu)先采用階梯式等比例補(bǔ)倉(cāng)法，即收益率低于-10%左右補(bǔ)倉(cāng)原先本金的10%，低于-20%左右翻倍，以此類推。而工作繁忙、缺乏擇時(shí)能力的普通投資者，則更適合通過(guò)月定投補(bǔ)倉(cāng)，每月自動(dòng)扣款金額可設(shè)定為原本金的10%。新增投資資金豐足的可根據(jù)實(shí)際情況加大單次補(bǔ)倉(cāng)金額。

　　核心結(jié)論：

　　只要補(bǔ)倉(cāng)價(jià)格大幅低于初始買(mǎi)入價(jià)，就能加速回本，而補(bǔ)倉(cāng)次數(shù)與金額直接決定回本周期長(zhǎng)短。但需注意，定投對(duì)資金持續(xù)性要求更高，需提前規(guī)劃可投入資金量，避免“斷供”影響回本計(jì)劃。

　　如遇基金基本面未變（投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、持倉(cāng)賽道邏輯清晰）前景看好的基金，可采用“定投+逢跌加倉(cāng)”組合，在凈值下跌超15%時(shí)額外補(bǔ)倉(cāng)，放大成本優(yōu)勢(shì)。而該基金表現(xiàn)疲軟（近3年跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超30%、同類排名持續(xù)墊底）的話，可以考慮轉(zhuǎn)換至同一基金公司旗下業(yè)績(jī)穩(wěn)健的產(chǎn)品，及時(shí)規(guī)避持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)，避免錯(cuò)過(guò)其他投資機(jī)會(huì)。

　　由于補(bǔ)倉(cāng)對(duì)資金流動(dòng)性需求較高，不建議盲目補(bǔ)倉(cāng)，特定情況下可分批次減倉(cāng)止損，將資金配置至低波動(dòng)資產(chǎn)，平衡風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性。

　　特別提醒：

　　勿被短期反彈迷惑：部分投資者在基金接近成本線時(shí)選擇“落袋為安”，但需結(jié)合基金長(zhǎng)期邏輯與市場(chǎng)趨勢(shì)判斷，頻繁申贖也可能錯(cuò)失后續(xù)上漲機(jī)會(huì)。

　　拒絕“無(wú)腦補(bǔ)倉(cāng)”：補(bǔ)倉(cāng)的前提是基金基本面無(wú)惡化，若基金持倉(cāng)賽道已發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化（如行業(yè)景氣度不可逆下滑），補(bǔ)倉(cāng)只會(huì)擴(kuò)大虧損。

　　綜上所述，基金投資中遭遇深度回撤后的回本過(guò)程充滿挑戰(zhàn)，目前已有少數(shù)產(chǎn)品能真正實(shí)現(xiàn)“解套”。投資者應(yīng)理性看待波動(dòng)，提升對(duì)短期波動(dòng)的容忍度，并結(jié)合自身資金情況，合理運(yùn)用補(bǔ)倉(cāng)策略以加速回本。

　　同時(shí)，需警惕“幸存者偏差”，重視基金長(zhǎng)期表現(xiàn)與市場(chǎng)周期，科學(xué)配置、持續(xù)跟蹤，方能在復(fù)雜市場(chǎng)中穩(wěn)健前行。而回本之后，是否贖回或減倉(cāng)，需要根據(jù)市場(chǎng)狀態(tài)、持有的具體產(chǎn)品及個(gè)人投資偏好等因素綜合評(píng)估，并盡可能將投資資金分割成多份，從而實(shí)現(xiàn)分批投資留足“子彈”應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，隨時(shí)做好穿越牛熊的準(zhǔn)備。

（文章來(lái)源：理財(cái)周刊-財(cái)事匯）

(原標(biāo)題：超90%“基民”被“深套”，是“割肉”離場(chǎng)，還是主動(dòng)補(bǔ)倉(cāng)或堅(jiān)守？)

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