嘉實基金韓曉燕：綠色算力成 AI 時代投資新風(fēng)口

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者雷椰李德尚玉北京報道

　　AI算力需求激增，數(shù)據(jù)中心的高能耗問題已成為制約算力產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一大瓶頸。

　　為引導(dǎo)算力產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，近些年，國家陸續(xù)出臺《節(jié)能降碳中央預(yù)算內(nèi)投資專項管理辦法》《數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專項行動計劃》等政策文件，明確通過中央預(yù)算內(nèi)投資、綠色金融工具等，支持算力基礎(chǔ)設(shè)施的節(jié)能降碳改造與用能設(shè)備更新。

　　這一系列強有力的政策信號，正推動資本市場重新審視數(shù)據(jù)中心的投資價值。一個年省數(shù)千萬、蘊含巨大潛力的黃金賽道——綠色算力，已走進資本的視線。

　　近日，嘉實基金ESG投研負(fù)責(zé)人韓曉燕在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道專訪時表示，數(shù)據(jù)中心的低碳轉(zhuǎn)型已從政策約束逐步內(nèi)化為企業(yè)降本增效的核心動能，“降碳即降本”正成為行業(yè)共識。

　　她認(rèn)為，隨著綠色數(shù)據(jù)中心評價國標(biāo)落地與綠電經(jīng)濟性日益凸顯，這一高耗能領(lǐng)域正經(jīng)歷從“成本中心”到“價值中心”的戰(zhàn)略躍升，也為資本市場帶來新的投資邏輯與機遇。

　　綠色算力投資潛力何在？

　　《21世紀(jì)》：在AI算力投資熱潮中，數(shù)據(jù)中心的能耗情況如何？

　　韓曉燕：未來80%的場景都將基于人工智能，所占據(jù)的算力資源由智算中心提供。預(yù)測顯示，2023—2028年，中國通用算力和智能算力的五年年復(fù)合增長率將分別達(dá)到18.8%、46.2%。

　　隨著AI的發(fā)展，智能算力成為未來數(shù)據(jù)中心最主要的驅(qū)動力，智算中心的高密度化成為消化AI算力洪流的必然選擇，并帶來更高的能耗需求。

　　據(jù)信通院測算，2022、2023年我國數(shù)據(jù)中心耗電量占社會總耗電量分別為1.51%及1.63%；預(yù)計到2025年，數(shù)據(jù)中心的耗電量將較2022年增長2—3倍，占全社會用電量的比重將達(dá)到2%，占全部溫室氣體排放1%。

　　《21世紀(jì)》：資本如何看待綠色算力的投資價值？

　　韓曉燕：在全球 “雙碳” 目標(biāo)推進與數(shù)字經(jīng)濟高速發(fā)展的雙重背景下，數(shù)據(jù)中心的綠色低碳轉(zhuǎn)型已成為必然趨勢，各國政策的剛性約束與互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)碳中和需求正推動著數(shù)據(jù)中心向綠色可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)變。

　　一方面，數(shù)據(jù)中心的高耗能問題已成為全球共識，多個國家和地區(qū)先后出臺針對性政策與能效目標(biāo)以保障數(shù)據(jù)中心行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，我國也陸續(xù)出臺相關(guān)政策推動數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施節(jié)能降耗行動。2025年6月，我國首部綠色數(shù)據(jù)中心評價國家標(biāo)準(zhǔn)《綠色數(shù)據(jù)中心評價》正式實施，為我國數(shù)據(jù)中心的綠色低碳建設(shè)、運維和評價提供了標(biāo)準(zhǔn)化指引。截至目前，我國已建成“國家綠色數(shù)據(jù)中心”246家，遍及通信、互聯(lián)網(wǎng)、能源、金融、智算等領(lǐng)域，覆蓋“東數(shù)西算”工程各大樞紐節(jié)點。

　　另一方面，隨著國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛設(shè)定減排和凈零目標(biāo)，并承諾覆蓋全價值鏈（包含范圍3）溫室氣體排放，這意味著其上游和自營的數(shù)據(jù)中心將感受到來自科技和互聯(lián)網(wǎng)公司的壓力和要求，因其碳排放占科技和互聯(lián)網(wǎng)公司全價值鏈碳排放的絕大比例，數(shù)據(jù)中心碳減排是實現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)減排的關(guān)鍵步驟。

　　截至2024年全球收入前2000家企業(yè)中37%都設(shè)立了覆蓋所有范圍1、2、3的凈零碳排放，未來會有越來越多的科技公司加入運營和供應(yīng)鏈凈零的陣營，從而從需求側(cè)推動數(shù)據(jù)中心降碳。而從運營成本視角來看，數(shù)據(jù)中心10—15年的生命周期中，用電成本占其總運營成本的70%左右，因此，降低用電成本是提升數(shù)據(jù)中心經(jīng)濟性的關(guān)鍵性因素。而提升電能利用效率可降低用電成本。這使得綠色中心不僅僅是單純的政策合規(guī)要求，而成為滿足廣闊綠色需求、重塑行業(yè)成本結(jié)構(gòu)、定義未來競爭力的核心價值。

　　近兩年，全球AI發(fā)展進入加速期，全球大模型的競爭節(jié)奏加快，以DeepSeek等突破為代表，我們看到國產(chǎn)模型也呈現(xiàn)階躍式進步。隨著AI大模型的不斷加速迭代，模型訓(xùn)練投入意愿和需求暴增，也帶動算力用量和密度的變化，海內(nèi)外大廠紛紛加大電力基礎(chǔ)設(shè)施投資，開啟了算力基礎(chǔ)設(shè)施的投資高景氣時代。從產(chǎn)業(yè)和商業(yè)化進程來看，上游算力是AI產(chǎn)業(yè)鏈中確定性較強的方向。更強的AI模型和更高的能效標(biāo)準(zhǔn)，對算力的計算、互聯(lián)、存儲、節(jié)能降碳提出了更高的要求，比如對先進制程、光模塊、機柜、冷液、綠電等需求有望快速增長，這些也將帶來中長期投資機會。

　　資本布局的三條核心賽道

　　《21世紀(jì)》：“降碳即降本”，數(shù)據(jù)中心的碳排放主要產(chǎn)生在哪些環(huán)節(jié)？哪個環(huán)節(jié)是減排的真正關(guān)鍵？

　　韓曉燕：從全生命周期視角來看，數(shù)據(jù)中心的碳排放主要在運營階段，其建設(shè)和運營階段的碳排放占比分別約為10%和90%，運營階段的碳排放主要是外購電力相關(guān)的間接排放。據(jù)信通院測算，以PUE（電能利用效率，Power Usage Efficiency）=1.5為例，IT設(shè)備能耗約占數(shù)據(jù)中心總能耗的 67%，制冷系統(tǒng)約占27%；而設(shè)備能耗中服務(wù)器占50%，存儲系統(tǒng)占35%。數(shù)據(jù)中心減排主要從算力設(shè)備的綠色低碳，包括服務(wù)器和存儲性能優(yōu)化和高效率設(shè)備的引入；以及算力運營載體的技術(shù)節(jié)能，例如液冷技術(shù)和智能運維管理的應(yīng)用等。

　　《21世紀(jì)》：在綠色算力的投資地圖上，提升能效（用電側(cè)）被視為首要路徑，哪些關(guān)鍵指標(biāo)應(yīng)納入估值體系？

　　韓曉燕：用電側(cè)的節(jié)能提效是數(shù)據(jù)中心低碳轉(zhuǎn)型的首要抓手，而降低PUE是短期內(nèi)最直接的路徑。PUE是數(shù)據(jù)中心總能耗與IT設(shè)備能耗的比值，數(shù)值越接近1，能效越高。如今政策層面已明確對 PUE 的硬性約束，能效偏低的項目正逐步被淘汰，高能效數(shù)據(jù)中心在行業(yè)準(zhǔn)入與運營成本上的優(yōu)勢愈發(fā)顯著。

　　從運營成本看，數(shù)據(jù)中心生命周期中用電成本占總運營成本70%左右，能效差異直接影響利潤水平。2024年7月，國家將數(shù)據(jù)中心能效階梯電價政策寫入文件，北京、上海等地已明確對高PUE項目加價，進一步倒逼企業(yè)提升能效。例如，北京對項目PUE超過1.35的部分用電加價0.2元/千瓦時，上海對PUE超1.7的項目加價0.5元/千瓦時，能效優(yōu)勢已轉(zhuǎn)化為明確的成本優(yōu)勢。

　　不過，單純以PUE衡量能效已逐漸顯露出局限性。領(lǐng)先企業(yè)如Meta的數(shù)據(jù)中心PUE已降至1.08，此時能效提升需綜合考量能源種類、碳排放控制等多維度指標(biāo)。因此，行業(yè)正推動構(gòu)建包含碳利用效率（CUE）、可再生能源利用率（REF）、冷卻效率比（CER）等在內(nèi)的全面評估體系，實現(xiàn)從“單一能效” 到 “能碳協(xié)同”的轉(zhuǎn)變。

　　《21世紀(jì)》：如果說提升能效是“節(jié)流”，那么使用綠電就是“開源”。這條賽道看起來投入更大，它的投資回報模型成立嗎？

　　韓曉燕：相較于用電側(cè)的能效提升，供電側(cè)的清潔能源替代是實現(xiàn)深度減碳的根本路徑，且長期重要性將超越能效提升。當(dāng)前，我國數(shù)據(jù)中心可再生能源利用仍處于起步階段，但政策已明確方向：《關(guān)于深入實施“東數(shù)西算”工程加快構(gòu)建全國一體化算力網(wǎng)的實施意見》要求到2025底，國家樞紐節(jié)點新建數(shù)據(jù)中心綠電占比超過80%?！毒G色數(shù)據(jù)中心政府采購需求標(biāo)準(zhǔn)（試行）》明確，數(shù)據(jù)中心使用的可再生能源使用比例應(yīng)逐年增加，2025、2027、2030年可再生能源最低使用率分別為30%、50%、75%。截至2024年底，水風(fēng)光裝機量占比超過50%，發(fā)電總量占比32%，成為發(fā)電量增量主體，同時可再生能源成本持續(xù)下降，部分光伏和陸上風(fēng)電平準(zhǔn)化度電成本(LCOE)已低于火電，成為最經(jīng)濟的發(fā)電來源。

　　綠電消納的經(jīng)濟性已得到實踐驗證。以內(nèi)蒙古和林格爾數(shù)據(jù)中心集群為例，2023年其可再生能源消費占比47%，通過綠電交易與自建自用相結(jié)合，用電成本降至0.32元/千瓦時，較當(dāng)?shù)匾话愎ど虡I(yè)電價低0.13元/千瓦時，若綠電占比提升至80%，經(jīng)測算，單個超大型數(shù)據(jù)中心年節(jié)約電費約6000萬元，經(jīng)濟效益顯著。

　　《21世紀(jì)》：我們發(fā)現(xiàn)，一些前瞻的資本開始關(guān)注數(shù)據(jù)中心的選址和整體環(huán)境協(xié)同。它真的能帶來投資回報嗎？

　　韓曉燕：環(huán)境側(cè)的優(yōu)化通過選址與自然條件結(jié)合，降低能耗并提升綠電消納能力，與用電側(cè)、供電側(cè)形成協(xié)同效應(yīng)。數(shù)據(jù)中心的高發(fā)熱特性對制冷能耗需求巨大，若選址于氣候寒冷或水源豐富地區(qū)，可充分利用自然冷能減少制冷能耗。另外，選址于可再生能源富集區(qū)（如西北風(fēng)電、光伏基地），可就近消納綠電，減少輸電損耗，提升綠電利用效率。同時需要挖掘余熱利用潛力，在園區(qū)內(nèi)規(guī)劃數(shù)據(jù)中心時，優(yōu)先考慮數(shù)據(jù)中心周邊建筑的用熱需求，實現(xiàn)余熱的精準(zhǔn)對接和高效分配。例如選址在東北部地區(qū)、西北部地區(qū)以及青藏高原地區(qū)，利用水側(cè)自然冷卻可以使數(shù)據(jù)中心節(jié)能率50%以上。

　　數(shù)據(jù)中心的低碳轉(zhuǎn)型驅(qū)動力正從政策合規(guī)與社會責(zé)任，轉(zhuǎn)向中長期的降本增效與價值提升。下游客戶如互聯(lián)網(wǎng)、金融企業(yè)對綠色算力的需求日益明確，領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)公司承諾 2030 年實現(xiàn)自身及供應(yīng)鏈碳中和，倒逼數(shù)據(jù)中心提供低碳服務(wù)。與此同時，《綠色數(shù)據(jù)中心評價》國家標(biāo)準(zhǔn)的實施，為行業(yè)提供了標(biāo)準(zhǔn)化指引，綠色數(shù)據(jù)中心正從 “成本中心” 轉(zhuǎn)變?yōu)?“價值中心”。 數(shù)據(jù)中心的低碳轉(zhuǎn)型并非單一技術(shù)或政策的作用，而是用電側(cè)、供電側(cè)與環(huán)境側(cè)的系統(tǒng)協(xié)同。在這一過程中，企業(yè)需兼顧短期能效提升與長期綠電替代，依托政策引導(dǎo)與市場機制，實現(xiàn)從 “高耗能” 到 “綠色化” 的跨越，為全球數(shù)字經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展提供中國方案。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）

(原標(biāo)題：嘉實基金韓曉燕：綠色算力成 AI 時代投資新風(fēng)口)

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