4000點(diǎn)反復(fù)橫跳 市場要高切低了？“小登”還能不能持有？

　　10月末、11月初，隨著三季報(bào)密集披露期告一段落，滬指在快速?zèng)_上4000點(diǎn)后高位波動(dòng)，市場風(fēng)格似乎正在發(fā)生新的變化，前期強(qiáng)勢光模塊CPO、服務(wù)器、消費(fèi)電子等“小登”行業(yè)高位回調(diào)；而另一邊，銀行、煤炭、食品飲料、化工等“老登”資產(chǎn)出現(xiàn)了明顯的低位補(bǔ)漲特征。

　　4000點(diǎn)來來回回，主線反復(fù)橫跳，后市怎么看？當(dāng)前投資者又該怎么操作？

　　01

　　4000點(diǎn)為何反復(fù)？

　　消息真空期，難以一蹴而就

　　有機(jī)構(gòu)指出：4000點(diǎn)這一心理關(guān)口的突破，難以一蹴而就，市場或?qū)⒏嘁詴r(shí)間換空間。

　　11月，政策、業(yè)績都處于真空期，各類不確定性因素陸續(xù)落地，自上而下的邊際催化有所減弱；三季報(bào)顯示，全A非金融行業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，ROE亦呈現(xiàn)低位反彈，但整體企業(yè)盈利仍處于偏低水平。（參考來源：東吳策略）

　　短期高頻數(shù)據(jù)回落并不會(huì)給市場帶來下行壓力，反而會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)政策發(fā)力的期待，但更明確的政策信號(hào)需等待12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，具體的政策抓手需明年3月兩會(huì)推出。（參考來源：華創(chuàng)策略）

　　總的來說，4000點(diǎn)附近風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存：

　　所有的機(jī)會(huì)，都來自于制造業(yè)動(dòng)能修復(fù)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資；所有的風(fēng)險(xiǎn)都來自于海外科技金融循環(huán)的脆弱性；所有的機(jī)會(huì)都來自于中國盈利基本面，所有的風(fēng)險(xiǎn)都來自于海外流動(dòng)性；所有的機(jī)會(huì)都來自于非共識(shí)，所有的風(fēng)險(xiǎn)都來自于共識(shí)。（參考來源：國金策略）

　　02

　　市場“高切低”？

　　小登未來還有機(jī)會(huì)嗎？

　　整體來看，短線市場仍處于整理結(jié)構(gòu)之中，強(qiáng)勢板塊的回踩是倒車接人還是撞人？AI算力未來還有機(jī)會(huì)嗎？

　　短期來看，當(dāng)前在算力板塊內(nèi)的交易難度可能會(huì)加大。一是在快速上漲后，AI算力板塊確實(shí)積累了較大漲幅，疊加3季報(bào)落下帷幕，前期市場給的樂觀預(yù)期集中兌現(xiàn)，確實(shí)存在技術(shù)性調(diào)整、消化的需要。一部分市場資金可能會(huì)進(jìn)行高切低操作，沿著“十五五”規(guī)劃線索或者熱點(diǎn)事件尋找新的炒作方向，不排除AI算力板塊抽水后震蕩盤中甚至加速調(diào)整的可能。

　　但從基本面角度看，全球AI發(fā)展大勢所趨，算力建設(shè)提速發(fā)展，短、中、長期積極因素眾多。

　　一看基本面：算力企業(yè)業(yè)績成色如何？

　　以聚焦AI硬件算力龍頭【側(cè)重于通信、電子】的5G通信指數(shù)為例，2025年三季度，該指數(shù)前20大成分股（權(quán)重占比82%）合計(jì)總營收高達(dá)1.37萬億元，凈利潤高達(dá)824.64億元，19家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收同比正增長，16家企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤同比正增長。其中13家企業(yè)三季度凈利潤同比增速超過了20%，光模塊CPO龍頭新易盛、中際旭創(chuàng)三季度分別實(shí)現(xiàn)284.38%、95.52%的凈利潤同比增速；消費(fèi)電子、果鏈龍頭立訊精密、工業(yè)富聯(lián)凈利潤同比增速均超30%。

（以上個(gè)股不作為推介，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎）

　　而這一增長趨勢未完待續(xù)，根據(jù)市場一致預(yù)期，2025年5G通信指數(shù)預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比增長率將達(dá)到41.19%，2026年也仍將保持40%以上高增長。

　　二看市場風(fēng)格：四季度市場審美有什么變化？

　　有機(jī)構(gòu)復(fù)盤歷史上7輪與當(dāng)前情況類似（前10月均經(jīng)歷上漲）的年末行情發(fā)現(xiàn)，如果主線風(fēng)格的高景氣優(yōu)勢在明年仍將持續(xù)甚至加速，那么四季度年末行情中主線方向仍將保持定力，并且有望在內(nèi)部低位方向縱深擴(kuò)散。如果主線景氣預(yù)期證偽，則市場可能會(huì)系統(tǒng)性轉(zhuǎn)向其他處于低位的景氣反轉(zhuǎn)方向，從而引發(fā)年末“反轉(zhuǎn)”行情。

　　當(dāng)下來看，以科技和高端制造為代表的新動(dòng)能景氣優(yōu)勢仍在持續(xù)釋放，據(jù)測算，明年凈利潤增速超30%且景氣加速的細(xì)分方向包括：AI硬件（通信設(shè)備、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、新能源（電池、風(fēng)電設(shè)備）、軍工（地面兵裝）、計(jì)算機(jī)（IT服務(wù)）。

　　這也意味著，產(chǎn)業(yè)趨勢加持下，AI硬件算力仍有望成為明年市場主線方向。同時(shí)“反內(nèi)卷”等政策推動(dòng)下，新能源等順周期方向中亮點(diǎn)逐漸增多、具備估值修復(fù)空間。（內(nèi)容參考：興業(yè)證券）

　　三看未來預(yù)期：算力資本開支是否樂觀？

　　盡管市場上開始出現(xiàn)部分質(zhì)疑美股AI泡沫的聲音，但不可否認(rèn)的是，AI算力的投資熱潮已經(jīng)從北美向全世界擴(kuò)散，上升成為主權(quán)戰(zhàn)略，同時(shí)AI應(yīng)用還沒有大范圍爆發(fā)、算力成本仍未大幅降低，AI發(fā)展尚處于早期，“泡沫論”為時(shí)尚早。

　　近期，北美四大云廠商（微軟、亞馬遜、Meta、谷歌）公布最新一季度財(cái)報(bào)，算力投資繼續(xù)加碼。2025年三季度，合計(jì)資本開支同比增長68%至964億美元，F(xiàn)actset一致預(yù)期25年資本開支將達(dá)到3633億美元（同比+63%）。不僅如此，各家均保持對25年/26年資本開支的積極指引。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，主線的切換不會(huì)一蹴而就。算力短期波動(dòng)不可避免，中長期仍舊長坡厚雪。資金面上看，市場“抄底”情緒較濃，借助ETF搶籌算力核心資產(chǎn)。近10個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF華夏(159381)累計(jì)吸金近2.4億元；5G通信ETF(515050)累計(jì)獲得超5億元資金凈買入（數(shù)據(jù)來源：滬深交易所、各大券商研報(bào)等，ifind，截至2025年11月5日。）

　　03

　　當(dāng)下如何操作？

　　要不要切換賽道？

　　具體到實(shí)操層面，持有“小登”的，該止盈嗎？持有“老登”的，該換方向嗎？

　　還持有“小登”的投資者

　　如果不想再為后市波動(dòng)擔(dān)憂，可以考慮適當(dāng)止盈+再平衡，增配部分紅利高股息方向。

　　這不是看空行情，而是對市場波動(dòng)的尊重，讓資產(chǎn)配置回到自身舒服的狀態(tài)；

　　如果風(fēng)險(xiǎn)承受力較高，利潤墊很厚，可以考慮繼續(xù)持有。

　　科技主線投資節(jié)奏往往沿著“N”字形態(tài)展開，從0到1的突破有一波行情和從1到100的爆發(fā)增長還有第二波行情，如果在C浪的回調(diào)節(jié)點(diǎn)下車往往錯(cuò)失第二波機(jī)會(huì)。

（來源：國投證券）

　　堅(jiān)守“中/老登”的投資者

　　如果有多余倉位，可以考慮逢低介入科技成長類“小登”資產(chǎn)，以行業(yè)主題ETF或雙創(chuàng)類寬基ETF的形式，本著啞鈴組合配置的理念，中長期持有；

　　如果沒有多余倉位，現(xiàn)在最該做的不是追漲殺跌，而是重新審視資產(chǎn)，問自己三個(gè)問題：

　　當(dāng)初買這只股票/基金的理由還在嗎？接下來有沒有好轉(zhuǎn)的預(yù)期？有沒有比它更好的替代選擇？

　　如果理由還在、基本面沒壞，那你需要的是耐心等待，不是切換。

　　投資是認(rèn)知的變現(xiàn)，找到適合自身的資產(chǎn)類別和方式方法，“拿得住”“睡得著”也很重要。

　　切忌自亂陣腳、反復(fù)橫跳，不僅丟失寶貴的便宜籌碼，還可能在板塊輪動(dòng)中左右挨打。（文章來源：華夏基金）

(原標(biāo)題：4000點(diǎn)反復(fù)橫跳，市場要高切低了？“小登”還能不能持有？)

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