基金生態(tài)隱秘的角落：“機(jī)構(gòu)先跑”傷害了誰？

　　今年，多位績優(yōu)基金經(jīng)理官宣離任。而在官宣前，他們離職的消息就在業(yè)內(nèi)暗暗流傳。

　　通過多只基金的季報(bào)數(shù)據(jù)，界面新聞發(fā)現(xiàn)，面對或真或假的離職消息，不少基金持有人都會選擇贖回觀望，而提前贖回大量資金的多數(shù)為機(jī)構(gòu)投資者。信息不對稱的基民，在基金經(jīng)理官宣離任后才意識到正在“傻傻站好最后一班崗”。

　　機(jī)構(gòu)投資者作為某些基金的“大金主”，為何能提前精準(zhǔn)知曉基金經(jīng)理的變動？“機(jī)構(gòu)先跑”的背后，折射出一個公募基金被質(zhì)疑許久的問題：同為投資者，個人和機(jī)構(gòu)何時能真正實(shí)現(xiàn)信息平等和同權(quán)？

　　機(jī)構(gòu)先跑

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，今年已有276位基金經(jīng)理離任，其中不乏鄒曦、江峰、馬龍、鮑無可、周海棟、楊思亮等知名基金經(jīng)理。

　　界面新聞記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上述績優(yōu)基金經(jīng)理官宣離任前，他們的代表作基金均出現(xiàn)了規(guī)模不等的提前贖回。

表：今年內(nèi)離任的多位基金經(jīng)理，均在官宣離任前基金出現(xiàn)了提前贖回的現(xiàn)象 來源：基金定期報(bào)告，界面新聞?wù)?/p>

　　8月2日，寶盈基金公告稱楊思亮因內(nèi)部工作調(diào)整離任，離任寶盈增強(qiáng)收益?zhèn)氂瘍?yōu)勢產(chǎn)業(yè)混合、寶盈品質(zhì)甄選三只基金，并已經(jīng)在中國基金業(yè)協(xié)會辦理了變更手續(xù)。8月30日，楊思亮再次官宣離任寶盈品牌消費(fèi)、寶盈價(jià)值成長、寶盈消費(fèi)主題等三只基金，至此他名下已經(jīng)沒有在管基金。

　　而早在楊思亮8月2日官宣離任之前，二季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，他的代表作寶盈增強(qiáng)收益AB、寶盈品質(zhì)甄選A兩只基金分別出現(xiàn)了7.51億份、2.22億份的贖回，規(guī)模分別縮水13.71億元、17.1億元，相比一季度末規(guī)?？s水73.51%、64.3%。

　　寶盈品質(zhì)甄選2024年報(bào)顯示，A份額機(jī)構(gòu)持有占比為79.53%，C份額機(jī)構(gòu)持有占比為66.53%。而到了今年中報(bào)，機(jī)構(gòu)持有占比則變成了55.27%、46.22%。

　　同樣，曾在華商基金擔(dān)任基金經(jīng)理的周海棟也在2024年末傳出“要離任”的消息。今年3月12日，周海棟官宣離任。今年一季報(bào)顯示，他曾管理的華商優(yōu)勢行業(yè)、華商甄選回報(bào)A分別被贖回13.46億份、4.8億份，相比去年年末規(guī)?？s水24%、15.9%。

　　無獨(dú)有偶，今年3月22日，招商基金旗下知名的固收大將馬龍也宣布離任。而在去年四季度，他曾管理的招商產(chǎn)業(yè)、招商安心收益分別被贖回8.19億份、3.82億份，相比去年三季度末的規(guī)?？s水為6.08%、16.53%。

　　這種情況并非是個例。2024年7月21日，丘棟榮宣布卸任旗下全部產(chǎn)品的基金經(jīng)理，同時不再擔(dān)任中庚基金副總經(jīng)理等職務(wù)。而早在當(dāng)年3月末和4月初，丘棟榮將離職的消息就已在業(yè)內(nèi)流傳。

　　界面新聞記者整理季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度和二季度，丘棟榮的代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航混合，在一季度和二季度分別被凈贖回6.09億份、10.36億份。該基金2024年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)投資者的持有比例從2023年末的45.24%下降到2024年中的23.22%。

　　同樣，在離任前被大筆贖回的還有曾在圓信永豐擔(dān)任副總的范妍。2024年4月2日，范妍宣布離任，而她的代表作圓信永豐優(yōu)加生活，在2024年一季度被凈贖回2.1億份。對比該基金的2023年報(bào)和2024年中報(bào)，在范妍傳言離任和離任后的半年內(nèi)，機(jī)構(gòu)投資者從50.67%銳減到26.84%。

　　界面新聞記者了解到，現(xiàn)有的基金持有人一般分為三類，分別是個人投資者、內(nèi)部持有者和機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者是指在金融市場從事證券投資的法人機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、銀行、企事業(yè)單位等。

　　近年來，機(jī)構(gòu)投資者持有公募基金的比例逐年增長。2012年末，機(jī)構(gòu)投資者的占比為29%，到了2019年末攀升到51%，占據(jù)公募基金半壁江山。2025年基金中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)持有占比為48.25%。

　　其中，機(jī)構(gòu)投資者是債券基金最主要的持有者。截至今年6月末，機(jī)構(gòu)投資者的持有份額占比為84.4%，與去年末的84.72%相比，基本持平。

　　相比個人投資者，手握巨額資金的機(jī)構(gòu)投資者往往被認(rèn)為是“聰明錢”和“救命錢”。面對機(jī)構(gòu)投資者，“引進(jìn)來、留得住”是公募機(jī)構(gòu)銷售部門的最大原則。

　　“‘聰明錢’是說機(jī)構(gòu)投資者本身具有極高的專業(yè)水平，他們實(shí)際上完全能夠依靠自身的力量去做好資產(chǎn)配置與組合管理。購買公募基金實(shí)際上主要是發(fā)揮公募基金的配置作用?！蹦愁^部公募機(jī)構(gòu)銷售部人士告訴界面新聞記者。

　　而“救命錢”則更直觀，在公募基金同質(zhì)化較為嚴(yán)重的當(dāng)下，當(dāng)一只新基金依靠自身發(fā)行能力很難達(dá)到2億元的成立門檻、或者一只持營的基金規(guī)模持續(xù)低于5000萬元“清盤線”時，機(jī)構(gòu)投資者都會成為“救命稻草”。

　　正是由于機(jī)構(gòu)投資者的重要性，所以在認(rèn)購、申購或者贖回基金時，也享受一些“特權(quán)”。

　　“相比個人投資者，機(jī)構(gòu)客戶呈現(xiàn)出數(shù)量少、金額大、水平高、業(yè)務(wù)多元等特點(diǎn)，因此機(jī)構(gòu)銷售會通過密切的投研交流、觀點(diǎn)輸出、上門對接等方式做好直接服務(wù)，與其建立起更加緊密的客戶關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)合作目標(biāo)。”上海某頭部公募銷售部總經(jīng)理對界面新聞記者表示。

　　“服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶，強(qiáng)調(diào)的是供給與需求之間的匹配，即及時響應(yīng)和滿足對方的需求，提供某個品類或策略的投研服務(wù)路演交流等?！蹦彻紮C(jī)構(gòu)銷售部門負(fù)責(zé)人表示，畢竟市場上同類產(chǎn)品那么多，機(jī)構(gòu)不買你家的，還可以買別家的，這時候比拼的就是服務(wù)。

　　該負(fù)責(zé)人舉例表示，當(dāng)重點(diǎn)新產(chǎn)品上報(bào)還未獲批時，針對重點(diǎn)機(jī)構(gòu)客戶的路演、推介已經(jīng)開始，“要提前把大客戶抓到手里”。

　　那么當(dāng)公司旗下績優(yōu)基金經(jīng)理想離職時，機(jī)構(gòu)客戶是否會第一時間收到消息？

　　界面新聞記者了解到，為了維護(hù)和機(jī)構(gòu)客戶的良好關(guān)系，基金經(jīng)理的投資策略、人員的穩(wěn)定性、平臺對基金經(jīng)理的賦能等多個因素都是機(jī)構(gòu)銷售密切關(guān)注的信息。一旦可能發(fā)生變更，一般會及時通知機(jī)構(gòu)客戶。

　　“相比個人投資者的慕名而來，機(jī)構(gòu)客戶認(rèn)購知名基金經(jīng)理的產(chǎn)品，更多的關(guān)注產(chǎn)品本身的策略、穩(wěn)定性、產(chǎn)品的運(yùn)作機(jī)制等。而基金經(jīng)理本身的穩(wěn)定性是機(jī)構(gòu)客戶最為看重的?！鄙鲜龉紮C(jī)構(gòu)銷售部門負(fù)責(zé)人告訴界面新聞記者。

　　“特權(quán)”傷到了誰？

　　機(jī)構(gòu)客戶的“特權(quán)”，傷害的不僅是個人投資者，還包括基金經(jīng)理和基金公司。

　　2021年7月份，時任中?；鸬幕鸾?jīng)理彭海平在朋友圈吐槽某家保險(xiǎn)資管公司，稱該機(jī)構(gòu)在知道他持倉及風(fēng)格的情況下，短短一周內(nèi)先是接連申購中海可轉(zhuǎn)債3700萬元，緊接著又贖回2000萬元。這種頻繁的“投機(jī)”行為給他的投資操作帶來巨大的困難。

　　界面新聞記者了解到，按照現(xiàn)有規(guī)定，在基金的單個開放日，基金贖回申請超過上一日基金總份額的10%時，為巨額贖回。當(dāng)份額被贖回過多后，基金經(jīng)理將被迫調(diào)整投資組合的倉位，賣出持有的資產(chǎn)，變成現(xiàn)金，用來滿足流動性的需求。受此影響，基金的凈值可能會出現(xiàn)下降。

　　“舉個例子，按照公募產(chǎn)品的‘雙十’規(guī)定，一只基金持有一家公司發(fā)行的證券，其市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的百分之十；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的百分之十。如果出現(xiàn)大量的贖回，基金經(jīng)理將砍掉一部分倉位，以滿足規(guī)定。在當(dāng)前的震蕩行情中，砍倉可能會錯過某一個板塊的上漲?！蹦彻蓟鸾?jīng)理對界面新聞記者表示。

　　“機(jī)構(gòu)投資者是大戶，他們消息靈敏，有什么風(fēng)吹草動就早跑了，我們基民最慘，等看到公告知道消息后，大戶都跑完了?！奔易∩钲诘男煜壬嬖V界面新聞記者，他去年年初在支付寶內(nèi)買了一只QDII基金，該基金因?yàn)橹貍}某只港股消費(fèi)股而業(yè)績不菲。但在今年一季度，貼吧內(nèi)就有“基金經(jīng)理要離任”的消息傳出來。雖然基金公司并未官宣，但該基金的業(yè)績走勢卻和之前發(fā)生了很大變化。

　　今年3月份，該基金的原基金經(jīng)理突然宣布離任。隨后一季報(bào)顯示，該基金經(jīng)理離任后，基金的前十大重倉股已經(jīng)出現(xiàn)了調(diào)整，此前持有的個股已經(jīng)被接任的基金經(jīng)理賣掉了一部分。與此同時，一季度該基金被凈贖回了0.68億份。

　　機(jī)構(gòu)客戶聽到風(fēng)聲提前贖回，這算不算內(nèi)幕消息侵害基民利益？

　　界面新聞記者了解到，基金經(jīng)理在離職前，提前向合作機(jī)構(gòu)透露消息的行為，從職業(yè)倫理和市場透明度的角度來看，確實(shí)存在引發(fā)質(zhì)疑的空間。

　　“目前來看并不違規(guī)，因?yàn)闃I(yè)內(nèi)并沒有針對這一現(xiàn)象的具體政策。當(dāng)前行業(yè)普遍存在一種危險(xiǎn)的認(rèn)知誤區(qū)：只要程序上符合監(jiān)管規(guī)定，操作就是正當(dāng)?shù)??！蹦彻己弦?guī)人士表示。

　　公募基金作為面向公眾募集資金的金融產(chǎn)品，其運(yùn)作應(yīng)當(dāng)遵循公開、公平、公正的原則，確保所有投資者在同等條件下獲取信息的權(quán)利。而“機(jī)構(gòu)先跑”的行為根源于信息的不對等，嚴(yán)重?fù)p害了個人投資者的知情權(quán)和平等交易權(quán)。

　　今年5月份，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持以投資者為本，并督促行業(yè)機(jī)構(gòu)牢固樹立以投資者最佳利益為核心的經(jīng)營理念。

　　界面新聞記者了解到，目前行業(yè)統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)投資者營銷服務(wù)平臺已經(jīng)上線，并將全面取消直銷渠道銷售費(fèi)用。自此，機(jī)構(gòu)投資者有望迎來強(qiáng)監(jiān)管時代，通過信息差等“特權(quán)”帶來的投機(jī)行為或?qū)⒈欢沤^。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：【深度】基金生態(tài)隱秘的角落：“機(jī)構(gòu)先跑”傷害了誰？)

(責(zé)任編輯：6)