A股中成藥龍頭“天價”離婚案落幕：沃華醫(yī)藥5.4億元分手費換“無主”，179％凈利暴增難掩研發(fā)硬傷

　　中成藥龍頭沃華醫(yī)藥（002107.SZ）近日披露重磅公告，北京市第三中級人民法院對公司實際控制人趙丙賢與前妻陸娟的離婚后財產(chǎn)糾紛案作出二審判決，維持一審股權(quán)平均分割的裁判結(jié)果。這意味著趙丙賢原持有的中證萬融投資集團80%股權(quán)被拆分，雙方各持50%股權(quán)，間接導(dǎo)致沃華醫(yī)藥實際控制人從趙丙賢變更為無實際控制人，按公司最新市值測算，此次股權(quán)分割對應(yīng)的“分手費”高達(dá)5.4億元。

　　離婚案落幕之際，沃華醫(yī)藥交出了一份亮眼的業(yè)績答卷。2025年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤6399.50萬元，較2024年同期的2291萬元同比暴增179.34%；營收規(guī)模同步增長8.31%至6.25億元。然而，光鮮業(yè)績背后暗藏隱憂：2025年公司研發(fā)投入仍呈收縮態(tài)勢，研發(fā)管線缺乏創(chuàng)新藥布局，在研項目中多數(shù)為工藝優(yōu)化類改良型項目，與中藥行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的大趨勢形成鮮明反差。

　　沃華醫(yī)藥前身可追溯到清朝乾隆年間的萬和堂藥莊，是一家擁有二百多年歷史的中成藥企業(yè)。這場“天價離婚”引發(fā)的控制權(quán)變局，疊加研發(fā)投入不足的核心短板，讓這家百年藥企的未來發(fā)展充滿變數(shù)。

　　公司實控人生變

　　作為A股市場又一例引發(fā)廣泛關(guān)注的“天價離婚案”，趙丙賢與陸娟的財產(chǎn)分割糾紛歷經(jīng)15年拉鋸終塵埃落定。

　　趙丙賢與陸娟于1988年結(jié)婚，1991年共同創(chuàng)立中證萬融，陸娟主管財務(wù)，趙丙賢憑借資本運作能力推動沃華醫(yī)藥等多家公司上市，在業(yè)內(nèi)有“中國巴菲特”之稱。然而，夫妻雙方于2010年開始離婚糾紛，焦點在于分割20億元家產(chǎn)，期間雙方還曾爆發(fā)了激烈沖突，訴訟進程多次拖延。

　　回顧A股歷史，天價離婚案并不鮮見：2016年，昆侖萬維周亞輝與李瓊離婚，高達(dá)76億元分手費創(chuàng)當(dāng)時紀(jì)錄；2017年，連鎖藥房創(chuàng)始人一心堂阮鴻獻夫婦分割約57億元股權(quán)；此次沃華醫(yī)藥5.4億元“分手費”雖不及前兩者，但作為中藥行業(yè)近年最大規(guī)模離婚財產(chǎn)分割，仍引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　據(jù)判決結(jié)果，原本持有中證萬融80%股權(quán)的趙丙賢，需將30%的股權(quán)分割給前妻陸娟，最終雙方各持有中證萬融50%股權(quán)。由于任何一方均無法單獨控制中證萬融，進而間接控制沃華醫(yī)藥，公司由此正式進入無實際控制人時代。

　　以2025年11月6日沃華醫(yī)藥35.56億元的總市值計算，此次分割的30%中證萬融股權(quán)，對應(yīng)上市公司權(quán)益市值約5.36億元，即市場俗稱的“分手費”高達(dá)5.4億元，刷新了近年中藥行業(yè)離婚財產(chǎn)分割的紀(jì)錄。

　　值得注意的是，盡管控制權(quán)發(fā)生重大變更，但公司管理層并未出現(xiàn)變動。公告明確表示，趙丙賢仍繼續(xù)擔(dān)任中證萬融董事長、法定代表人、總裁及沃華醫(yī)藥董事長、法定代表人等職務(wù)，正常履行各項管理職責(zé)，公司業(yè)務(wù)運營保持正常。不過，無實際控制人狀態(tài)引發(fā)的治理層面擔(dān)憂，已在資本市場有所體現(xiàn)。

　　“無實際控制人狀態(tài)可能導(dǎo)致公司決策效率下降，尤其是在戰(zhàn)略規(guī)劃、研發(fā)投入等重大事項上，若股東之間出現(xiàn)意見分歧，可能影響公司長期發(fā)展?！币晃徊痪呙尼t(yī)藥行業(yè)分析師向《華夏時報》記者表示，對于沃華醫(yī)藥這類依賴核心產(chǎn)品迭代的藥企而言，控制權(quán)穩(wěn)定是研發(fā)投入持續(xù)性的重要保障，此次變局或?qū)⒔o公司未來的戰(zhàn)略執(zhí)行帶來不確定性。

　　從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，中證萬融仍持有沃華醫(yī)藥50.27%的股權(quán)，保持控股股東地位，這在一定程度上保障了公司經(jīng)營的連續(xù)性。公告顯示，中證萬融的核心資產(chǎn)即為沃華醫(yī)藥，此次股權(quán)分割僅涉及股東層面的權(quán)益調(diào)整，未影響上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和日常經(jīng)營。但長期來看，隨著雙方股權(quán)比例對等，未來不排除出現(xiàn)股權(quán)爭奪、戰(zhàn)略分歧等潛在風(fēng)險，這也成為市場關(guān)注的焦點。對此，《華夏時報》記者聯(lián)系采訪沃華醫(yī)藥，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

　　凈利暴增難遮短板

　　在控制權(quán)發(fā)生重大變更的同時，沃華醫(yī)藥2025年的業(yè)績似乎并未受影響。財報數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)績呈現(xiàn)逐季放量態(tài)勢2025年一季度歸母凈利潤2211.22萬元，二季度累計達(dá)4117.77萬元，三季度進一步增至6399.50萬元，凈利潤率穩(wěn)定在9%—10%區(qū)間，盈利能力持續(xù)提升。

　?。▉碓矗何秩A醫(yī)藥2025三季報）

　　業(yè)績暴增的背后，主要得益于核心產(chǎn)品的穩(wěn)定增長、渠道拓展與費用管控的雙重成效。作為沃華醫(yī)藥的拳頭產(chǎn)品，骨疏康膠囊/顆粒在公立醫(yī)療機構(gòu)及實體藥店骨質(zhì)疏松類中成藥分別排名第四、第五，2025年持續(xù)保持增長態(tài)勢；心可舒片位列口服片劑中成藥第五，已進入近300個縣域醫(yī)共體目錄，2025年二季度新增41個；荷丹片/膠囊、腦血疏口服液等核心產(chǎn)品也穩(wěn)居細(xì)分領(lǐng)域銷量前列。

　　然而，與亮眼業(yè)績形成鮮明對比的是，公司研發(fā)投入呈現(xiàn)持續(xù)收縮態(tài)勢，且研發(fā)結(jié)構(gòu)存在明顯短板。近三年數(shù)據(jù)顯示，2023年公司研發(fā)費用約為4535萬元，同比下降9.49%；2024年研發(fā)投入降至4065.02萬元，同比下降10.37%；2025年前三季度研發(fā)費用進一步降至2722.35萬元，同比下降7.35%。值得關(guān)注的是，2025年前三季度公司銷售費用高達(dá)3.22億元，同比增長6.47%，是研發(fā)費用的約12倍，資源分配明顯向營銷傾斜。

　　研發(fā)團隊規(guī)模也同步縮減，2023年公司研發(fā)人員為149人，2024年降至133人，流失人員以30歲以下年輕研發(fā)力量為主，一定程度上影響了創(chuàng)新活力。更核心的問題在于研發(fā)結(jié)構(gòu)失衡，公司14個在研項目仍以工藝優(yōu)化、劑型改進為主，12個為工藝優(yōu)化類改良型項目，僅2個涉及劑型改進，尚未有真正意義上的中藥1類創(chuàng)新藥進入研發(fā)序列。

　　醫(yī)健管理咨詢合伙人曹寧向《華夏時報》記者表示，無實際控制人狀態(tài)可能成為影響研發(fā)投入持續(xù)性的重要因素。在控制權(quán)分散的情況下，股東可能更傾向于短期業(yè)績回報，而研發(fā)投入具有周期長、風(fēng)險高的特點，容易受到短期利益訴求的制約。此外，公司管理層的穩(wěn)定性、戰(zhàn)略規(guī)劃的連續(xù)性等問題，也可能對研發(fā)投入產(chǎn)生間接影響。

　　曹寧認(rèn)為，對于沃華醫(yī)藥而言，當(dāng)前最關(guān)鍵的是在保持業(yè)績穩(wěn)定增長的同時，明確研發(fā)戰(zhàn)略，加大創(chuàng)新投入，構(gòu)建核心競爭力。同時，需盡快解決無實際控制人帶來的治理風(fēng)險，保障公司戰(zhàn)略執(zhí)行的連續(xù)性和穩(wěn)定性，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

（文章來源：華夏時報網(wǎng)）

(原標(biāo)題：A股中成藥龍頭“天價”離婚案落幕：沃華醫(yī)藥5.4億元分手費換“無主”，179％凈利暴增難掩研發(fā)硬傷)

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