外資談年末資產(chǎn)配置：堅守科技主線 逢低加倉黃金

　　臨近年末，全球市場波動加劇，機構(gòu)投資者如何應(yīng)對？多家外資機構(gòu)在接受上海證券報記者采訪時表示，關(guān)鍵在于優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)。

　　具體而言：在A股市場中，部分外資堅守以AI為代表的科技成長主線，并利用板塊輪動，關(guān)注電力設(shè)備等擴散領(lǐng)域的機會；基本面率先見底回升、匯聚稀缺標(biāo)的的港股市場有望持續(xù)走強；黃金價格的階段性回落，正為中長期布局提供了良好的入場時機。

　　樂觀看待中國資產(chǎn)后市

　　今年以來，中國資產(chǎn)表現(xiàn)出色，Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，上證指數(shù)和恒生指數(shù)年內(nèi)分別上漲19.9%、32.86%。不過，四季度以來，市場有所波動，上證指數(shù)圍繞4000點盤整，恒生指數(shù)也出現(xiàn)震蕩回落。不過，站在當(dāng)前時點，多家受訪外資機構(gòu)表示，對中國資產(chǎn)仍然保持樂觀。

　　“我認為，四季度的市場調(diào)整屬于健康調(diào)整，畢竟前幾個季度漲幅較大，現(xiàn)在這個位置的橫盤整理是合理的。不過值得注意的是，往年調(diào)整幅度往往達到5到10個百分點，而今年呈現(xiàn)橫盤調(diào)整態(tài)勢，這恰恰說明市場內(nèi)在強度非?？捎^。”滬上一位外資公募基金經(jīng)理對上海證券報記者說。

　　宏利基金在接受上海證券報記者采訪時表示，A股市場仍以流動性驅(qū)動為主，股票收益受估值、盈利、股息及非市場供需因素共同影響，本輪行情的核心驅(qū)動力來自估值抬升。從盈利預(yù)期來看，當(dāng)前處于震蕩抬升階段。

　　“當(dāng)前A股估值分位已處于過去數(shù)年的較高水平，市場波動率或進一步放大。但在賺錢效應(yīng)出現(xiàn)明確負反饋之前，市場整體風(fēng)險仍相對可控?！焙昀鸱Q。

　　摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場策略師朱超平對上海證券報記者表示，港股可能處于更為有利的位置：一方面，港股擁有包括互聯(lián)網(wǎng)龍頭和創(chuàng)新藥企業(yè)在內(nèi)的眾多稀缺標(biāo)的，提供了獨特的配置機會；另一方面，港股在承接全球流入中國資產(chǎn)的資金方面更為便利。

　　此外，更值得關(guān)注的是基本面變化。朱超平認為，剔除金融板塊后，港股上市公司盈利早于A股見底回升，年內(nèi)優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)持續(xù)赴港上市，進一步提升了港股市場的吸引力。在南向資金與外資共同涌入的推動下，AH溢價率持續(xù)收窄，這些因素均對港股的中長期表現(xiàn)形成有力支撐。

　　仍以科技成長為投資主線

　　近期，A股板塊輪動速度明顯加快。

　　一位外資基金經(jīng)理對上海證券報記者表示，當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)顯示，資金正在尋找新方向。由于前期科技板塊漲幅較大，現(xiàn)階段屬于正常盤整。近期，資金開始向鋰電池、電力設(shè)備等擴散領(lǐng)域輪動，這些本質(zhì)上仍屬于泛科技成長方向，只是在不同細分領(lǐng)域進行擴散。

　　“對于核心持倉，如果基本面持續(xù)向好，我們傾向于繼續(xù)持有。具體而言，假設(shè)原本配置了20%到30%倉位的AI板塊，其中最核心的部分會繼續(xù)保留，非核心部分可以考慮適當(dāng)獲利了結(jié)，這屬于結(jié)構(gòu)性微調(diào)，并非大規(guī)模減倉。我們依然看好成長方向的主線地位，不會進行大幅度的倉位削減或結(jié)構(gòu)調(diào)整?！痹摶鸾?jīng)理稱。

　　摩根士丹利基金多資產(chǎn)投資部執(zhí)行董事、投資經(jīng)理李圣謠對上海證券報記者表示，A股和港股受益于“中國式供應(yīng)鏈縱深+自主可控”的長期結(jié)構(gòu)紅利，在AI、集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備這四條主線中，已形成從研發(fā)到量產(chǎn)到應(yīng)用的經(jīng)濟閉環(huán)，具備難以復(fù)制的稀缺性與再定價潛力。

　　“在配置策略上，我們將適度提升人民幣計價資產(chǎn)的權(quán)重，以分紅或現(xiàn)金流類資產(chǎn)和中高端制造龍頭為雙支點，維持杠鈴結(jié)構(gòu)持倉，并用動態(tài)再平衡方式在行業(yè)與風(fēng)格因子兩個維度上開展再平衡操作，在震蕩環(huán)境中追求更好的風(fēng)險調(diào)整后收益。”李圣謠稱。

　　朱超平表示，近期A股市場風(fēng)格切換與板塊輪動明顯加快，短期擇時難度上升。在此背景下，應(yīng)回歸基本面，立足中長期視角進行配置。繼續(xù)以科技成長主線為配置核心，關(guān)注科創(chuàng)、人工智能軟硬件、消費電子等板塊，以及機器人、核電、量子計算等前沿主題。

　　“今年以來，資金向有色、科創(chuàng)、電力設(shè)備等敘事邏輯清晰、資金集中的板塊傾斜，相關(guān)領(lǐng)域表現(xiàn)突出。展望后市，隨著市場逐步進入震蕩階段，風(fēng)格有望進一步趨于均衡。后市重點關(guān)注電力設(shè)備、非銀金融、上游煤炭化工等擁擠度相對較低的板塊。”宏利基金稱。

　　逢低布局黃金正當(dāng)時

　　除權(quán)益資產(chǎn)外，黃金也是投資者較為關(guān)注的資產(chǎn)類別。在連創(chuàng)歷史紀錄后，黃金價格近期顯著回落，引發(fā)市場對后續(xù)走勢的廣泛討論。

　　對此，李圣謠認為，近期黃金價格的回落主要源于前期上漲后的獲利了結(jié)壓力，以及庫存緊張局面的緩解，并非長期多頭邏輯的反轉(zhuǎn)。從中期來看，美聯(lián)儲進入降息周期、美元大勢趨弱，與全球央行購金的結(jié)構(gòu)性需求共同壓低黃金的實際持有成本，支撐其在資產(chǎn)配置中的“通脹與地緣對沖”角色。

　　“基于此，我們將繼續(xù)維持黃金的核心配置，并把握價格回調(diào)機會適時補倉?！崩钍ブ{稱。

　　朱超平表示，短期來看，金價在短期漲幅巨大且創(chuàng)出歷史新高后，面臨部分投資者獲利了結(jié)的壓力，尤其是在市場接近全年結(jié)算的階段。在金價與長期均值偏離度較高的情況下，可能仍需要一段時間消化此前的漲幅。

　　“長期來看，美元面臨的信用風(fēng)險并未消退，美聯(lián)儲降息周期仍有可能為黃金價格提供支持。由于短期波動風(fēng)險尚未完全消除，在等待回撤后采取定投策略可能有助于控制風(fēng)險，或可關(guān)注全球央行的購金行為，以此作為短期交易的指引?！敝斐椒Q。

　　宏利基金認為，黃金具備長期配置價值，逢回調(diào)可適度加大配置力度：從宏觀層面來看，美聯(lián)儲重啟降息周期，為黃金價格提供了重要支撐；資金面數(shù)據(jù)顯示，9月以來北美地區(qū)黃金ETF已呈現(xiàn)連續(xù)凈流入態(tài)勢，反映市場對黃金的配置需求升溫。

　　“短期來看，仍須警惕黃金超漲后的回調(diào)壓力；長期來看，去美元化趨勢與全球化底層邏輯未被打破，黃金的長期投資價值值得看好?！焙昀鸱Q。

　　瑞銀財富管理發(fā)表觀點稱，建議逢低買入黃金，因其仍是投資組合中良好的對沖工具，且目前投資者對黃金的配置依然偏低。歷史數(shù)據(jù)顯示，在多元化美元資產(chǎn)組合中，配置中個位數(shù)的黃金較為適宜。

　　“在基準(zhǔn)情景下，我們維持未來12個月金價目標(biāo)在4200美元/盎司不變。若地緣政治或金融市場風(fēng)險加劇，可能推動金價升至4700美元/盎司。此外，在黃金期權(quán)波動高企之際，投資者不妨考慮增強收益策略?！比疸y財富管理稱。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：外資談年末資產(chǎn)配置：堅守科技主線 逢低加倉黃金)

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