定價(jià)權(quán)逐步提升！南向資金凈買入額突破5萬億港元 機(jī)構(gòu)：當(dāng)前港股估值水平仍有吸引力

　　南向資金大舉加倉(cāng)港股，凈買入金額屢創(chuàng)歷史新高。

　　11月10日盤后數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日南向資金凈流入港股66.53億港元，為連續(xù)第14交易日凈買入港股。至此，南向資金年內(nèi)凈流入港股規(guī)模超過1.3萬億港元，屢屢刷新2014年港股通開通以來年度新高，大幅超過去年全年凈買入額。

　　值得注意的是，自開通以來，南向資金累計(jì)凈買入港股金額歷史首次超過5萬億港元整數(shù)關(guān)口。

　　港股重要增量資金

　　今年以來，港股投資機(jī)遇精彩紛呈，持續(xù)吸引資金不斷涌入，港股市場(chǎng)漲幅亮眼。

　　從年初DeepSeek引領(lǐng)的AI資產(chǎn)重估、創(chuàng)新藥出海上演反彈大戲、新消費(fèi)崛起等一系列結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，行情輪動(dòng)演繹，為投資者提供了諸多投資機(jī)會(huì)。

　　良好的賺錢效應(yīng)對(duì)資金持續(xù)不斷買入港股產(chǎn)生正向反饋。主流指數(shù)中，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)年內(nèi)漲幅均超30%；行業(yè)指數(shù)中，港股通創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅仍超80%，港股科技指數(shù)年內(nèi)漲幅超40%；此外，港股紅利低波、港股紅利指數(shù)漲幅也在30%左右。

　　年初至今，港股市場(chǎng)即便處于震蕩階段，南向資金凈流入的速度依然不減。與此同時(shí)，港股IPO市場(chǎng)不斷吸引優(yōu)質(zhì)新股，以及美股上市公司和A股上市公司在港股二次上市，不斷擴(kuò)容且優(yōu)質(zhì)的港股標(biāo)的也成為吸引南向資金涌入的重要因素。

　　低估值則是資金敢于買入港股的重要底氣。國(guó)泰海通表示，當(dāng)前港股位置不高，對(duì)比歷史和海外均有可觀的上行空間，短期調(diào)整后性價(jià)比也相對(duì)更突顯。估值盈利匹配視角下，中期港股估值有進(jìn)一步抬升潛力。

　　值得注意的是，國(guó)內(nèi)被動(dòng)投資興起，ETF成為資金買入港股的重要工具之一，進(jìn)一步推動(dòng)資金涌入港股。如富國(guó)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF年內(nèi)吸金550億元，成為資金凈買入最多的ETF產(chǎn)品。與此同時(shí)，工銀國(guó)證港股通科技ETF、易方達(dá)中證香港證券投資主題ETF、廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF、匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF等年內(nèi)吸金均超200億元，位列ETF年內(nèi)吸金榜前列。

　　摩根大通近期發(fā)布研報(bào)總結(jié)稱，2025年中國(guó)香港市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)回歸源自資金重新流入、房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)、零售銷售穩(wěn)健以及港股IPO復(fù)蘇等多重因素。

　　南向定價(jià)權(quán)逐步提升

　　在南向資金的不斷涌入下，“跨過香江去，奪取定價(jià)權(quán)”的口號(hào)正在成為現(xiàn)實(shí)。

　　整體上看，外資在港股存量持股結(jié)構(gòu)中仍占據(jù)主導(dǎo)地位，但隨著南向資金的大舉流入，其在港股的邊際定價(jià)權(quán)正逐步提升。

　　“過去這一年，A股市場(chǎng)流動(dòng)性充分釋放，南向資金開始涌向港股市場(chǎng)，并且逐步占據(jù)港股市場(chǎng)交易量的半壁江山，定價(jià)權(quán)正在慢慢向內(nèi)資投資者轉(zhuǎn)移?！痹趪?guó)海富蘭克林基金總經(jīng)理徐荔蓉看來，港股市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷“從量變到質(zhì)變”的關(guān)鍵性轉(zhuǎn)折。

　　具體行業(yè)來看，南向資金在港股新消費(fèi)、紅利板塊、金融板塊上的定價(jià)權(quán)逐步增強(qiáng)。

　　以在港股上市的券商H股為例，易方達(dá)基金旗下香港證券ETF今年規(guī)模大增，導(dǎo)致被動(dòng)補(bǔ)券買入了指數(shù)成份股。伴隨該ETF規(guī)模的急劇攀升，其對(duì)成份股的持股比例陸續(xù)超過5%。此外，廣發(fā)基金旗下港股通非銀ETF成份股中也有不少港股券商，該ETF的規(guī)模從7月初的45.59億元，增加至最新的242億元，對(duì)港股券商的持有比例不斷增加。

　　一些南向資金借道ETF持續(xù)買入港股，對(duì)港股定價(jià)體系的影響力日益凸顯。港交所披露的數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)基金持有10余家券商H股的比例超過5%。

　　估值水平仍有吸引力

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前港股估值水平仍有吸引力，外資有望繼續(xù)回流，南向定價(jià)權(quán)繼續(xù)提升，資金有望繼續(xù)流入港股。

　　徐荔蓉介紹，港股市場(chǎng)存在許多估值占優(yōu)、業(yè)績(jī)有韌性的稀缺標(biāo)的，中長(zhǎng)期投資價(jià)值巨大，未來港股將成為居民分散風(fēng)險(xiǎn)、豐富收益來源的不可或缺的核心一環(huán)。

　　華泰證券發(fā)布的策略展望提出，2026年境外中資股估值持平微升，盈利增速改善是市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。

　　在宏觀缺乏強(qiáng)支撐和流動(dòng)性充沛的大背景下，恒生前海港股通價(jià)值混合基金經(jīng)理邢程仍然維持港股以結(jié)構(gòu)性為主的判斷，原因在于宏觀政策更傾向于有限發(fā)力以及科技和新消費(fèi)等局部拉動(dòng)，都使得信用周期不致再度收縮但也難以轉(zhuǎn)化為全局性修復(fù)。

　　“國(guó)內(nèi)過剩的流動(dòng)性但又缺乏好的資產(chǎn)的矛盾，也推動(dòng)南向資金不斷涌入?！毙铣陶J(rèn)為，后續(xù)市場(chǎng)仍要回歸企業(yè)盈利的修復(fù)，企業(yè)盈利全面改善的抓手還是財(cái)政政策的有效發(fā)力和信用周期的逆轉(zhuǎn)向上。目前港股市場(chǎng)估值水平的吸引力在逐步顯現(xiàn)，中期來看市場(chǎng)或在波折中上行，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策變化以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑值得關(guān)注。

　　國(guó)泰海通表示，2026年港股增量資金或更為明確，低配+美聯(lián)儲(chǔ)降息背景下，外資有望繼續(xù)回流，南向定價(jià)權(quán)提升背景下，港股明年的流入規(guī)?；虺?.5萬億港元。

（文章來源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：5萬億港元！南向資金，新紀(jì)錄！)

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