深夜食堂基金版：“穩(wěn)”是穿越周期的力量

　　市場(chǎng)來(lái)到4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。波動(dòng)常態(tài)化、熱點(diǎn)輪轉(zhuǎn)不時(shí)讓投資者眼花繚亂。

　　對(duì)普通投資者而言，相比追逐轉(zhuǎn)瞬即逝的熱點(diǎn)概念，如何避免大起大落、獲得長(zhǎng)期平穩(wěn)的持有體驗(yàn)，或許才是更迫切的需求。

　　國(guó)泰基金基金經(jīng)理張容赫，正是投資中“穩(wěn)”藝術(shù)的堅(jiān)定踐行者。

　　在國(guó)泰基金新一期對(duì)話節(jié)目《深夜食堂》中，張容赫拆解了“穩(wěn)”的底層邏輯——不是被動(dòng)“躺平”，而是基于宏觀研判的主動(dòng)布局；不是放棄收益，而是以更寬的視野、更長(zhǎng)的周期、更均衡的組合爭(zhēng)取更可持續(xù)的回報(bào)。

　　當(dāng)指數(shù)走勢(shì)震蕩、科技股分化波動(dòng)，他這套“穩(wěn)”字當(dāng)頭的方法論，或許能為投資者在當(dāng)前市場(chǎng)下找到更清晰的方向。

　　核心目標(biāo)：

　　讓投資者不用糾結(jié)“擇時(shí)”

　　“客戶體驗(yàn)，是我管理組合的核心標(biāo)尺。”對(duì)話中，張容赫反復(fù)強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。

　　在他看來(lái)，投資者購(gòu)買(mǎi)基金的本質(zhì)需求很明確：“投資者購(gòu)買(mǎi)公募產(chǎn)品，是希望在權(quán)益市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。市場(chǎng)向好時(shí)追求增值，市場(chǎng)不佳時(shí)重在保值，這是基本方向。”

　　張容赫對(duì)“好體驗(yàn)”有兩個(gè)具體標(biāo)準(zhǔn)：一是盡量避免組合出現(xiàn)大幅、長(zhǎng)期的虧損，爭(zhēng)取讓收益率曲線像穩(wěn)步爬坡一樣盡量平滑地向上延伸；二是幫助投資者省去“擇時(shí)”的煩惱，不管市場(chǎng)如何變化，都能安心持有，不用反復(fù)糾結(jié)于買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)。

　　布局邏輯：

　　從周期拐點(diǎn)里尋找“被冷落的機(jī)會(huì)”

　　作為長(zhǎng)期深耕宏觀研究的基金經(jīng)理，張容赫將“萬(wàn)物皆周期”作為其投資體系的基石。他不做“追熱點(diǎn)”的短期交易，而是把精力放在宏觀研判上：先判斷未來(lái)經(jīng)濟(jì)走向、企業(yè)盈利趨勢(shì)、市場(chǎng)流動(dòng)性，再?gòu)闹芷诠拯c(diǎn)中尋找被低估的機(jī)會(huì)。

　　比如，今年，張容赫預(yù)判逆周期調(diào)節(jié)政策將發(fā)力，提前在組合里增配了公用事業(yè)、交通運(yùn)輸板塊；被市場(chǎng)冷落的“白馬股”受到他的持續(xù)關(guān)注，因?yàn)檫@類(lèi)資產(chǎn)的未來(lái)走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)及利率水平密切相關(guān)。

　　在評(píng)估資產(chǎn)性價(jià)比時(shí)，張容赫特別關(guān)注成交占比與換手率。若某類(lèi)資產(chǎn)換手率在短期內(nèi)急劇攀升，往往反映其短期熱度已高，參與者可能更多是追隨趨勢(shì)或抱團(tuán)策略，此時(shí)應(yīng)保持冷靜；相反，如果資產(chǎn)被長(zhǎng)期冷落、估值回到合理區(qū)間，反而可能成為他重點(diǎn)布局的目標(biāo)——在無(wú)人問(wèn)津時(shí)進(jìn)場(chǎng)，往往能抓住預(yù)期差的機(jī)會(huì)。

　　動(dòng)態(tài)平衡：

　　用靈活的“穩(wěn)”應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格切換

　　很多人覺(jué)得“穩(wěn)健”就是“持股不動(dòng)”，但張容赫認(rèn)為：“市場(chǎng)一直在變，組合不能一成不變?！彼摹胺€(wěn)”，藏在對(duì)組合的靈活調(diào)整里。

　　面對(duì)風(fēng)格切換，他的調(diào)整邏輯很清晰：波動(dòng)大、估值偏高的資產(chǎn)，逐步降低倉(cāng)位；有性價(jià)比、具備反轉(zhuǎn)動(dòng)能的資產(chǎn)，慢慢提升權(quán)重。就像2025年上半年表現(xiàn)亮眼的銀行股，三季度走弱后他果斷減持，等到9月下旬估值回落、性價(jià)比重現(xiàn)時(shí)重新增持，用動(dòng)態(tài)平衡守住了組合的穩(wěn)定性。

　　2024年讓他獲益頗豐的券商股，其實(shí)早在2023年下半年就開(kāi)始布局，等了近一年才迎來(lái)行情啟動(dòng)——能有如此耐心，是因?yàn)樗麤](méi)有“全倉(cāng)押注”，組合里還有其他主流方向的持倉(cāng)貢獻(xiàn)收益，扛住了短期排名壓力，從容等待左側(cè)資產(chǎn)調(diào)整。

　　就像他在國(guó)泰藍(lán)籌精選、國(guó)泰央企改革等產(chǎn)品的三季報(bào)中所說(shuō)，“我們組合倉(cāng)位中性，結(jié)構(gòu)上，核心資產(chǎn)、紅利資產(chǎn)、科技成長(zhǎng)等都有所配置?！?/p>

　　他認(rèn)為，只要時(shí)間足夠長(zhǎng)，且個(gè)股未出現(xiàn)基本面惡化，多數(shù)資產(chǎn)都存在波動(dòng)向上的機(jī)會(huì)，因此，時(shí)間維度對(duì)其組合管理至關(guān)重要?！拔覀兏⒅貜牟▌?dòng)率視角管理風(fēng)險(xiǎn)，而非僅盯著單只個(gè)股。回顧這幾年的投資歷程，確實(shí)有個(gè)股的虧損時(shí)間較長(zhǎng)、幅度較深，但由于組合中其他股票貢獻(xiàn)收益，整體表現(xiàn)仍可接受?！?/p>

　　穩(wěn)的價(jià)值：

　　在4000點(diǎn)震蕩中更顯重要

　　10月28日，上證指數(shù)時(shí)隔多年盤(pán)中突破4000點(diǎn)，卻又很快“得而復(fù)失”，科創(chuàng)50、深證成指等指數(shù)也同步收跌——這一幕，恰好印證了當(dāng)前市場(chǎng)的“結(jié)構(gòu)性”特征。

　　張容赫直言，去年9月24日以來(lái)，10%—20%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)翻倍，且漲幅集中在小盤(pán)股和AI板塊，全A股漲幅中位數(shù)遠(yuǎn)低于指數(shù)漲幅，賺錢(qián)效應(yīng)并不普遍。

　　這種時(shí)候，“穩(wěn)”的價(jià)值才真正凸顯，從波動(dòng)率出發(fā)，控制組合波動(dòng)，方能在震蕩中行穩(wěn)致遠(yuǎn)?！敖衲昊趯?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、海外經(jīng)濟(jì)以及流動(dòng)性的判斷，我們整體組合的倉(cāng)位屬于中性水平，但整體回撤應(yīng)是顯著低于市場(chǎng)平均水平的，較好完成了‘穩(wěn)定’的目標(biāo)。”

　　在他看來(lái)，只有先穩(wěn)住組合的“基本盤(pán)”，才能在震蕩市中不慌不亂，等到真正的行情機(jī)會(huì)。

　　投資就像一場(chǎng)長(zhǎng)跑，一時(shí)的沖刺速度未必能決定最終輸贏，但平穩(wěn)有序的節(jié)奏卻能讓人走得更久更遠(yuǎn)。張容赫用宏觀研判找方向、用左側(cè)布局挖機(jī)會(huì)、用動(dòng)態(tài)平衡控風(fēng)險(xiǎn)，最終都是為了讓“穩(wěn)”的力量，轉(zhuǎn)化成投資者持有基金產(chǎn)品時(shí)那份實(shí)實(shí)在在的“安心”。畢竟對(duì)大多數(shù)投資者而言，能在投資旅程中感受時(shí)間發(fā)酵的魅力、體驗(yàn)長(zhǎng)期持有的價(jià)值、分享市場(chǎng)長(zhǎng)期向上的紅利，比偶爾的“高光時(shí)刻”更讓人安心。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：深夜食堂基金版：“穩(wěn)”是穿越周期的力量)

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