淳厚基金周俊：量化投資均衡致勝以多周期視角捕捉市場(chǎng)機(jī)遇

　　在風(fēng)起云涌的量化投資江湖中，淳厚基金量化與指數(shù)投資部總監(jiān)周俊憑借著扎實(shí)的投研功底與均衡的投資視角，逐漸在行業(yè)中嶄露頭角。

　　擁有12年量化投研①經(jīng)驗(yàn)的他，曾親歷私募量化大發(fā)展期，2023年9月，他選擇加入淳厚基金，開啟在公募領(lǐng)域的新征程。

　　在投資中，周俊始終強(qiáng)調(diào)量化策略的“可解釋性”。他從因子挖掘到組合構(gòu)建的過(guò)程中均保持邏輯清晰，避免過(guò)度依賴“端到端”的機(jī)器學(xué)習(xí)。他希望通過(guò)“強(qiáng)因子弱模型”的投資架構(gòu)，在因子層面追求邏輯清晰、低相關(guān)性，在模型層面控制復(fù)雜度，確保策略出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)可追溯、可修復(fù)。這種均衡而穩(wěn)健的風(fēng)格，正是周俊在量化行業(yè)中行健致遠(yuǎn)的關(guān)鍵。

堅(jiān)持均衡投資

以多周期策略捕捉市場(chǎng)機(jī)遇

　　周俊的職業(yè)生涯貫穿了公私募兩大資管細(xì)分領(lǐng)域。量化投資在中國(guó)剛啟蒙的時(shí)候周俊便進(jìn)入了行業(yè)，從量化研究員成長(zhǎng)為核心團(tuán)隊(duì)骨干。在量化行業(yè)快速發(fā)展期，他加入了一家中小型私募，作為核心基金經(jīng)理之一，親歷了公司規(guī)模從20億元增長(zhǎng)至400億元的過(guò)程，自己也積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。此后，他選擇“私轉(zhuǎn)公”，于2023年9月加入淳厚基金，投身公募行業(yè)。

　　周俊所構(gòu)建的量化模型，致力于追求以“多周期預(yù)測(cè)”為核心、兼顧邏輯透明與風(fēng)險(xiǎn)可控的均衡路徑。

　　為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，在模型搭建上，周俊打磨的量化投資模型融合了基本面、量?jī)r(jià)和另類數(shù)據(jù)等因子庫(kù)，通過(guò)賦予合理的權(quán)重配置追求收益來(lái)源的多元化。周俊表示，在因子開發(fā)過(guò)程中應(yīng)遵循嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)因子的持久性、魯棒性和邏輯直觀性。每一個(gè)新因子都需要通過(guò)嚴(yán)格的樣本內(nèi)外測(cè)試，力保其預(yù)測(cè)能力的穩(wěn)定性。

　　更為難能可貴的是，在量化模型越來(lái)越復(fù)雜的當(dāng)下，周俊仍堅(jiān)持“強(qiáng)因子弱模型”的理念不動(dòng)搖?！拔覀儽苊庖蕾嚭谙涫降亩说蕉四Ｐ?，而是將更多精力放在因子的邏輯性和整體策略鏈路的可解釋性上。當(dāng)策略出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，清晰的邏輯鏈條能夠幫助我們快速發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，從而找到解決方案?！?/p>

模型持續(xù)迭代

提升Alpha的純度與穩(wěn)定性

　　隨著人工智能時(shí)代來(lái)臨，各個(gè)量化投資團(tuán)隊(duì)都在持續(xù)迭代模型，緊跟市場(chǎng)，周俊也在持續(xù)研究新的因子和模型，為量化模型賦能。

　　據(jù)周俊回憶，今年9月，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了一次重要的模型迭代，在預(yù)測(cè)周期原有的10-20天頻段中加入了1-5天的預(yù)測(cè)目標(biāo)。這一變化顯著提升了量化模型對(duì)市場(chǎng)短期定價(jià)偏差的捕捉能力。

　　“近期隨著行情升溫，交易量顯著放大，短期定價(jià)偏差也會(huì)顯著增多。如果我們?nèi)灾魂P(guān)注中長(zhǎng)期量化信號(hào)，會(huì)錯(cuò)過(guò)許多短期交易帶來(lái)的Alpha?！敝芸”硎?，“比如模型提示存在一個(gè)一天內(nèi)和一個(gè)五天的預(yù)測(cè)信號(hào)，并且這兩個(gè)信號(hào)的路徑不一樣，有些個(gè)股可能預(yù)測(cè)它未來(lái)一天漲，但是五天內(nèi)跌，那我可能會(huì)先買它再快速賣掉，我們就可以同時(shí)拿到不同預(yù)測(cè)周期上面的阿爾法。”

　　與此同時(shí)，迭代后的模型對(duì)因子結(jié)構(gòu)也進(jìn)行了優(yōu)化。量?jī)r(jià)因子的占比從原先的不足50%提升至60%，提升了對(duì)市場(chǎng)微觀交易的響應(yīng)速度。而在因子合成層面，周俊團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持使用線性模型與樹模型等可控方法，避免因模型過(guò)度復(fù)雜而引入風(fēng)險(xiǎn)隱患。他強(qiáng)調(diào)，在選用因子時(shí)，更關(guān)注其因子帶來(lái)的信息增量和穩(wěn)定性。每一個(gè)新因子都必須通過(guò)樣本外的檢驗(yàn)，并與模型中現(xiàn)有的因子庫(kù)保持低相關(guān)性。

　　此外，據(jù)周俊介紹，此次模型迭代的另一大進(jìn)化是Alpha純度顯著提升。模型對(duì)風(fēng)格因子的依賴程度從原先的約40%降至15%以下，Pure Alpha占比超過(guò)85%。這意味著超額收益更多來(lái)源于選股，而非風(fēng)格因子上的暴露，從而更大程度降低了組合對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的敞口。周俊指出，市場(chǎng)風(fēng)格難料，過(guò)往自己曾因主觀干預(yù)模型風(fēng)格判斷而得到經(jīng)驗(yàn)。在那之后的投資中，他嚴(yán)格保持風(fēng)格中性，確保組合始終保持均衡，以此力爭(zhēng)控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。

量化投資大有可為

力爭(zhēng)打造“客戶拿得住”的長(zhǎng)期策略

　　對(duì)于淳厚基金量化投資產(chǎn)品線，周俊也規(guī)劃好了發(fā)展藍(lán)圖。未來(lái)，淳厚基金將逐步建立以中證500、中證1000和中證全指指數(shù)作為量化投資的核心產(chǎn)品線，并逐步拓展至雙創(chuàng)等特色寬基指數(shù)。在他看來(lái)，中證500與中證1000指數(shù)兼具行業(yè)均衡性與成長(zhǎng)潛力，同時(shí)潛在Alpha豐厚，是長(zhǎng)期布局的理想標(biāo)的，這也是他將其作為核心產(chǎn)品線的主要原因。

　　談及量化投資團(tuán)隊(duì)的發(fā)展愿景，周俊直言，希望給客戶提供波動(dòng)相對(duì)較小、回撤相對(duì)較低、夏普比例相對(duì)較高的產(chǎn)品，讓客戶能長(zhǎng)期持有并真正分享到基金帶來(lái)的收益。據(jù)他觀察，過(guò)往行業(yè)中不少產(chǎn)品因波動(dòng)過(guò)大，導(dǎo)致投資者買在高點(diǎn)、賣在低點(diǎn)，投資體驗(yàn)欠佳。因此，他在組合構(gòu)建中嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將跟蹤誤差盡量控制在6%左右，并通過(guò)行業(yè)、風(fēng)格因子的均衡配置，降低組合與基準(zhǔn)的偏離，同時(shí)降低產(chǎn)品凈值的波動(dòng)性，讓客戶能夠真正拿得住并能追求收益。

　　在周俊看來(lái)，盡管這些年A股市場(chǎng)有效性逐步提升，但放眼全球，A股市場(chǎng)仍是Alpha最為豐厚的市場(chǎng)之一?！吧敉顿Y者貢獻(xiàn)了超過(guò)60%的成交量，帶來(lái)了定價(jià)偏差產(chǎn)生的豐富投資機(jī)會(huì)；T+1交易制度與高頻交易監(jiān)管限制了純粹的日內(nèi)策略，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分割，信息傳遞存在時(shí)效性，這些都為量化投資帶來(lái)了豐富的超額收益投資機(jī)會(huì)?！?/p>

　　周俊希望通過(guò)持續(xù)的努力，力爭(zhēng)構(gòu)建一條“可積累、可復(fù)制、可解釋”的量化投資護(hù)城河。在A股市場(chǎng)中持續(xù)捕捉Alpha，力爭(zhēng)為客戶帶來(lái)長(zhǎng)期可持續(xù)的回報(bào)。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：淳厚基金周?。毫炕顿Y均衡致勝以多周期視角捕捉市場(chǎng)機(jī)遇)

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