在多元資產(chǎn)間尋找高“性價(jià)比” FOF舵手陳文揚(yáng)的資產(chǎn)配置哲學(xué)

　　在投資的廣袤版圖上，有人深耕一域，成為某類資產(chǎn)的專業(yè)獵手；有人縱覽全局，放眼全球資產(chǎn)，成為多元資產(chǎn)配置的掌舵人。東方紅資產(chǎn)管理的FOF基金經(jīng)理陳文揚(yáng)，無疑屬于后者。

　　陳文揚(yáng)對(duì)跨市場(chǎng)、多類型資產(chǎn)研究深入，從不拘于單一市場(chǎng)，而是以多元資產(chǎn)配置為經(jīng)緯，以精選基金為樞紐，為投資者構(gòu)建能抵御風(fēng)浪、亦能捕捉機(jī)遇的產(chǎn)品——FOF。他的視野，跨越股票、債券、商品、黃金等領(lǐng)域，在宏觀的敘事與微觀的價(jià)值間，尋找珍貴的“更優(yōu)解”。11月10日至21日，東方紅資產(chǎn)管理新推出由陳文揚(yáng)管理的穩(wěn)健型FOF——東方紅欣恒穩(wěn)健3個(gè)月持有混合FOF（A類025909、C類025910），以絕對(duì)收益策略來開展多元資產(chǎn)配置，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健表現(xiàn)。

　　投資研究以廣度見長(zhǎng)且具有深度

　　先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人約翰·博格曾說過：“在投資中，分散化并持有是唯一的真理。你永遠(yuǎn)無法預(yù)測(cè)哪個(gè)資產(chǎn)類別會(huì)表現(xiàn)最好。”

　　在FOF的管理中，東方紅FOF團(tuán)隊(duì)有一套完善的流程，從設(shè)計(jì)策略、選資產(chǎn)、選中觀行業(yè)、再選基金、最后落地成一個(gè)具體的FOF組合。因?yàn)橐芯亢屯顿Y的資產(chǎn)品種較多，所以會(huì)側(cè)重團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，充分發(fā)揮FOF團(tuán)隊(duì)的研究能力，基金經(jīng)理作為一個(gè)中樞角色去負(fù)責(zé)FOF的管理。

　　在資本市場(chǎng)，陳文揚(yáng)是一位經(jīng)驗(yàn)豐富的老將，也是東方紅FOF團(tuán)隊(duì)中的核心基金經(jīng)理之一。他證券從業(yè)超過16年，一直奮戰(zhàn)在投研一線。從在商業(yè)銀行從事債券和利率衍生品投資算起，他已經(jīng)擁有15年投資管理經(jīng)驗(yàn)，履歷橫跨銀行資產(chǎn)管理、券商資管研究員和專戶投資主辦人、公募FOF基金經(jīng)理，經(jīng)歷各類資產(chǎn)的多輪周期轉(zhuǎn)換，深刻理解了各類資產(chǎn)的特點(diǎn)。

　　過往豐富履歷決定了陳文揚(yáng)的研究和投資以廣度見長(zhǎng)，且具有深度，對(duì)債券、可轉(zhuǎn)債、股票、利率衍生品、以及境內(nèi)外基金均有研究，這對(duì)于布局多元資產(chǎn)、管理FOF是天然優(yōu)勢(shì)。自2020年6月管理FOF基金以來，他表現(xiàn)得游刃有余，基于境內(nèi)外大類資產(chǎn)配置、基金篩選、基金布局等領(lǐng)域的多年實(shí)踐，不斷地總結(jié)和優(yōu)化資產(chǎn)配置體系，使其更加成熟和完善。

　　根據(jù)銀河證券基金研究中心發(fā)布的《中國(guó)公募基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)榜單》，陳文揚(yáng)管理時(shí)間最長(zhǎng)的穩(wěn)健型FOF——東方紅頤和穩(wěn)健養(yǎng)老兩年FOF（A類009174）近五年、近三年收益率在同類FOF基金中分別排名5/25和8/61，是同類產(chǎn)品中的“佼佼者”。

　　圖1：東方紅頤和穩(wěn)健養(yǎng)老兩年持有FOF（A類）累計(jì)凈值增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率的歷史走勢(shì)對(duì)比圖

　　注：數(shù)據(jù)來自基金2025年三季報(bào)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2020.6.24-2025.9.30.基金過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

　　把握大類資產(chǎn)趨勢(shì)向上的機(jī)會(huì)

　　多元資產(chǎn)配置是FOF投資管理的基石。陳文揚(yáng)認(rèn)為，多元化、分散化配置是有利的，追求更高的收益風(fēng)險(xiǎn)比，承受同樣的單位風(fēng)險(xiǎn)爭(zhēng)取獲得收益的空間更大。但是，分散化配置基金是需要專業(yè)技能的。有些投資者買了很多基金，看似很分散，但穿透到底層會(huì)發(fā)現(xiàn)這些基金之間相關(guān)性很強(qiáng)，根本沒有實(shí)現(xiàn)分散化。

　　FOF在多元資產(chǎn)配置方面有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，F(xiàn)OF基金經(jīng)理具備辨別資產(chǎn)之間相關(guān)性的專業(yè)能力，還可以視情況配置一部分海外資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)配置。

　　在開展多元資產(chǎn)配置上，陳文揚(yáng)最主要的精力首先用在尋找好的資產(chǎn)端的投資機(jī)會(huì)。陳文揚(yáng)認(rèn)為，對(duì)基金的篩選對(duì)于FOF整體業(yè)績(jī)所產(chǎn)生的影響，可能只占較小一部分。更重要的是，必須要選到好的資產(chǎn)，選到合適的中觀風(fēng)格，才能達(dá)到理想的效果。

　　對(duì)于FOF來說，選到趨勢(shì)向上的資產(chǎn)才是最重要的。這就如同在2021年到2024年間，在主動(dòng)權(quán)益基金里去選擇基金進(jìn)行配置，即使選基能力很優(yōu)秀，大概率仍然是虧損的。但如果過去幾年，在債券基金中選擇，收益率大概率都是正的；如果選擇了黃金ETF,那么收益更為可觀。

　　陳文揚(yáng)以勝率和賠率去衡量各類資產(chǎn)的價(jià)值。他表示：“我會(huì)對(duì)各類資產(chǎn)未來的勝率和賠率，去構(gòu)建一個(gè)評(píng)估模型。對(duì)于能見度比較高的、有能力把握的資產(chǎn)，納入到候選資產(chǎn)籃子里，根據(jù)自己投資目標(biāo)去挑選合適的資產(chǎn)、做搭配。”

　　從陳文揚(yáng)對(duì)FOF的資產(chǎn)配置，可以看出他對(duì)大類資產(chǎn)涉獵之廣泛，放眼全球、精挑細(xì)選。他管理的東方紅頤和穩(wěn)健養(yǎng)老兩年FOF成立于2020年6月，保持穩(wěn)健風(fēng)格，比較注重回撤控制，除了境內(nèi)債基，還配置了一些主投境外債券的基金、黃金ETF等，來達(dá)到較好的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比。境外債基于2023年四季報(bào)首次出現(xiàn)在前十大重倉(cāng)基金，黃金ETF于2024年一季報(bào)首次出現(xiàn)在前十大重倉(cāng)基金。截至2025年三季度末，東方紅頤和穩(wěn)健的前十大重倉(cāng)基金中，還有2只黃金ETF、1只標(biāo)普500ETF和1只納指100ETF。

　　圖2：東方紅頤和穩(wěn)健養(yǎng)老兩年持有FOF前十名基金投資明細(xì)（2025年三季報(bào)）

　　數(shù)據(jù)來源：基金2025年三季報(bào)，截至2025.9.30。持倉(cāng)數(shù)據(jù)來自產(chǎn)品定期報(bào)告，不代表未來。

　　高賠率加合理勝率是核心標(biāo)準(zhǔn)

　　賠率和勝率，是陳文揚(yáng)資產(chǎn)配置體系的核心。他要尋找的是具備高賠率和合理勝率的資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。

　　一般來說，當(dāng)下熱門資產(chǎn)的短期勝率較高，但是估值比較高，也就是它的賠率比較低。意味著基金經(jīng)理看對(duì)時(shí)獲得的回報(bào)，與市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)之后的下跌幅度相比，賠率是不好的。與之相反的是，一種資產(chǎn)的賠率特別高，短期的勝率并不高，意味著市場(chǎng)給它的估值是偏低的。

　　陳文揚(yáng)認(rèn)為，長(zhǎng)期采用低賠率、高勝率的策略是沒有韌性的，因?yàn)轭A(yù)測(cè)未來勝率很難長(zhǎng)期保持在較高水平上，一旦發(fā)生意外，就會(huì)虧損。反過來，如果參與賠率很高的資產(chǎn)，勝率不用特別高，就更大概率能獲得正收益。所以他的策略就是，尋找具有高賠率與合理勝率的資產(chǎn)。

　　“尋找到高賠率的資產(chǎn)之后，下一步我會(huì)去思考，什么時(shí)候是勝率的拐點(diǎn)？對(duì)勝率的拐點(diǎn)，我們有很多觀察方式，可以是宏觀的、技術(shù)的，只要找到了，那就是賠率和勝率雙高的投資機(jī)會(huì)。這樣的時(shí)點(diǎn)到來，那就是我去擴(kuò)大戰(zhàn)果的時(shí)候?！标愇膿P(yáng)分析。

　　如何選擇基金標(biāo)的？定量研究方面，東方紅FOF團(tuán)隊(duì)會(huì)根據(jù)基金經(jīng)理的投資框架來做不同的篩選，自建一套數(shù)據(jù)庫。定性研究員在定量選出來的一批基金經(jīng)理里，把一些因素排除掉，再?gòu)闹欣^續(xù)篩選出一些基金經(jīng)理；做定性訪談的時(shí)候，會(huì)根據(jù)基金經(jīng)理的策略特點(diǎn)，在對(duì)策略熟悉和了解的基礎(chǔ)上去設(shè)計(jì)調(diào)研問題，與基金經(jīng)理深入交流。

　　在固收類基金的研究方面，東方紅FOF團(tuán)隊(duì)主要根據(jù)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)波動(dòng)高低來進(jìn)行辨識(shí)，也設(shè)計(jì)了相應(yīng)的一個(gè)數(shù)據(jù)庫。陳文揚(yáng)在選擇固收類基金時(shí)，并不會(huì)選擇收益率最高的，而是會(huì)選擇相對(duì)穩(wěn)健的。因?yàn)?，收益率和風(fēng)險(xiǎn)是成正比的，高收益的背后很可能承受了較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在選擇主動(dòng)權(quán)益類基金時(shí)，核心就是篩選基金經(jīng)理。陳文揚(yáng)主要看基金經(jīng)理的投資邏輯，以及是否知行合一。因?yàn)椋顿Y邏輯完整、能夠自洽是基礎(chǔ)，是未來在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，能夠堅(jiān)持下去的重要?jiǎng)恿?。知行合一、投資風(fēng)格鮮明和意志堅(jiān)定的基金經(jīng)理，大概率能平滑掉“人性善變”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)資產(chǎn)配置理念日益深入人心，擅長(zhǎng)多元資產(chǎn)配置的FOF得以充分展現(xiàn)其優(yōu)勢(shì)，可以跨市場(chǎng)、多資產(chǎn)進(jìn)行配置，瞄準(zhǔn)更寬廣的投資標(biāo)的。從投資標(biāo)的上說，F(xiàn)OF是最豐富的基金產(chǎn)品之一，不僅可以投資A股市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)債市、商品期貨等，還可以通過基金參與海外市場(chǎng)投資。

　　東方紅欣恒穩(wěn)健3個(gè)月持有混合FOF（A類025909、C類025910）的發(fā)行，為投資者提供了多元資產(chǎn)配置的綜合解法，東方紅FOF團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理憑借對(duì)各類資產(chǎn)的洞徹研究和對(duì)基金產(chǎn)品的精挑細(xì)選，猶如經(jīng)驗(yàn)豐富的“基金建筑師”，致力于構(gòu)建攻守有道、從容穿越周期的穩(wěn)健型FOF。這不僅是資產(chǎn)的配置，更是一種投資心態(tài)的釋放——將資產(chǎn)配置和基金選擇的難題交給專業(yè)人士，您只需擁抱那份從容。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：在多元資產(chǎn)間尋找高“性價(jià)比” FOF舵手陳文揚(yáng)的資產(chǎn)配置哲學(xué))

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