資管周報(bào)：公募基準(zhǔn)改革加緊落地，基準(zhǔn)庫下發(fā)；理財(cái)估值騰挪術(shù)迭代，“開卷考”鎖定收益打榜

　　熱點(diǎn)導(dǎo)讀

　　理財(cái)估值騰挪術(shù)迭代，“開卷考”鎖定收益打榜

　　“10萬戶俱樂部”三季末擴(kuò)容至7家，私人銀行仍是上市銀行競爭焦點(diǎn)，多家客戶數(shù)增幅超10%

　　公募基準(zhǔn)改革加緊落地！基準(zhǔn)庫下發(fā)，一類庫69只，二類庫72只

　　信銀理財(cái)管理層“一進(jìn)一退”：總裁董文賾履新分行一把手，副總裁陳蓓隱退

　　資管要聞

　　14萬億貨基規(guī)模再度擴(kuò)張，五大“法寶”增厚收益

　　2025年三季度，貨幣市場基金整體呈現(xiàn)“規(guī)模擴(kuò)張與收益下行并存”的格局。財(cái)聯(lián)社據(jù)相關(guān)研報(bào)梳理，三季度貨基資產(chǎn)凈值升至14.67萬億元，創(chuàng)近年同期新高，但收益水平持續(xù)回落。

　　貨幣基金規(guī)模的擴(kuò)張并非普適性增長，其背后體現(xiàn)出散戶投資者與機(jī)構(gòu)投資者行為的顯著分化。

　　為應(yīng)對收益下行壓力，財(cái)聯(lián)社據(jù)相關(guān)研報(bào)梳理總結(jié)，基金公司采用了五大“法寶”來增厚貨基收益，分別是靈活杠桿、久期管理、減債券、增存款、買入返售。

　　“10萬戶俱樂部”三季末擴(kuò)容至7家，私人銀行仍是上市銀行競爭焦點(diǎn)，多家客戶數(shù)增幅超10%

　　最新公布的上市銀行三季報(bào)，可以窺見當(dāng)下國內(nèi)高凈值人群的現(xiàn)狀。依據(jù)公開財(cái)報(bào)信息，財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，包括招商銀行、平安銀行等多家上市銀行的私人銀行客戶數(shù)據(jù)在前三季度都出現(xiàn)明顯增長，且增幅均超10%。

　　財(cái)聯(lián)社記者注意到，隨著本次上市銀行三季報(bào)的披露，目前國內(nèi)私人銀行客戶的“10萬戶俱樂部”再次擴(kuò)容，達(dá)到7家銀行。獲取更多的私人銀行客戶，已經(jīng)成為目前銀行競爭的方向之一。高凈值人群的獲客和增收，已成為當(dāng)前銀行關(guān)注的重點(diǎn)。

　　理財(cái)估值騰挪術(shù)迭代，“開卷考”鎖定收益打榜

　　去年以來，不少銀行理財(cái)投資者已經(jīng)逐步意識(shí)到“理財(cái)刺客”的存在，金融監(jiān)管部門也限制或叫停了平滑信托、理財(cái)殼產(chǎn)品“打榜”、收盤價(jià)估值、自建估值模型等繞開“資管新規(guī)”的操作模式。

　　然而理財(cái)子公司盲目追逐規(guī)模的心態(tài)并未完全改變，部分理財(cái)子公司研發(fā)出新的“打榜玩法”。據(jù)21財(cái)經(jīng)，目前，一種較為盛行的方式是，通過信托專戶T-1估值模式進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品間收益的騰挪，包裝出收益率超高的“打榜”產(chǎn)品引流和募集資金，而實(shí)際產(chǎn)生收益的“老產(chǎn)品”對應(yīng)的客戶則得不到應(yīng)有的收益，甚至這些“老產(chǎn)品”會(huì)被用于承接投資虧損，導(dǎo)致投資者之間的不公平。

　　這反映出行業(yè)“規(guī)模情結(jié)”下理財(cái)公司不正當(dāng)競爭做法迭出。這種做法的危害，一是對客戶產(chǎn)生不公平對待，有些客戶自己的資金產(chǎn)生的收益卻被“導(dǎo)入”沒買過的“殼產(chǎn)品”；二是形成虛假宣傳，客戶購買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)明明看到的是5%以上的過往收益率，但自己入手之后這只產(chǎn)品就像是“加速折舊”一樣瘋狂“掉價(jià)”，最終到手的只有1%-2%的年化收益率，一旦客戶發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品不及預(yù)期，往往引發(fā)客訴。

　　公募基準(zhǔn)改革加緊落地！基準(zhǔn)庫下發(fā)，一類庫69只，二類庫72只

　　公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)征求意見稿公布后，業(yè)績比較基準(zhǔn)要素一類庫、二類庫名錄已經(jīng)下發(fā)。

　　財(cái)聯(lián)社記者獲悉，基金公司已經(jīng)收到《公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)要素庫》《公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)要素庫運(yùn)作說明》（征求意見稿），業(yè)內(nèi)期待已久的業(yè)績“尺”與“錨”有了標(biāo)準(zhǔn)。

　　具體來看，基準(zhǔn)庫分層和使用上，基準(zhǔn)庫現(xiàn)階段主要納入股票指數(shù)（A股、港股），分為一類庫和二類庫，其中，一類庫有69只指數(shù)入選，二類庫則包含72只指數(shù)，合計(jì)141只指數(shù)。

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資前三季度最高收益率8.6%，三大調(diào)倉路徑浮現(xiàn)：穩(wěn)固收、加權(quán)益、拓另類

　　今年以來，債券收益率雖出現(xiàn)一定幅度上行，但A股市場震蕩上漲，三季度主要指數(shù)上漲速度加快，推動(dòng)了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的業(yè)績增長。2025年三季報(bào)已披露完畢，數(shù)據(jù)顯示五家上市保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資成績單亮眼。

　　從三季報(bào)的描述中可以看出，今年以來，各家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都在積極響應(yīng)中長期資金的入市要求，充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金耐心資本優(yōu)勢，穩(wěn)步擴(kuò)大權(quán)益持倉規(guī)模；此外，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持續(xù)推進(jìn)了多元化配置策略，大力推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，關(guān)注創(chuàng)新型品種投資機(jī)會(huì)。

　　券商資管馬太效應(yīng)加劇，前20強(qiáng)Q3已實(shí)現(xiàn)收入309億，增速最高者達(dá)66%

　　上市券商2025年三季報(bào)披露完畢，券商資管業(yè)務(wù)的最新經(jīng)營情況揭曉。據(jù)財(cái)聯(lián)社梳理，受益于權(quán)益市場回暖，總體上，42家數(shù)據(jù)可比的券商資管業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)為332.51億元，同比增2.77%。其中，前20強(qiáng)券商資管業(yè)務(wù)前三季度整體收入309.14億元，同比增長4.30%。結(jié)構(gòu)上看，各券商資管內(nèi)部分化明顯，馬太效應(yīng)加劇，業(yè)績同比增速最高者可達(dá)66%，降幅最大者至57%。

　　東吳證券非銀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)去通道化基本完成，受托管理資產(chǎn)規(guī)模底部企穩(wěn)。

　　信托新規(guī)征求意見稿出臺(tái)，城投非標(biāo)融資或大幅受限，今年已壓降近7500億

　　近日，《資產(chǎn)管理信托管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）出臺(tái)，引發(fā)相關(guān)市場廣泛關(guān)注，城投非標(biāo)融資或亦將受到波及。作為城投平臺(tái)非標(biāo)融資的通道之一，城投非標(biāo)融資今年已壓降近7500億元，新規(guī)出臺(tái)的信號(hào)或?qū)⑼苿?dòng)信托行業(yè)的監(jiān)管收緊，城投非標(biāo)融資有望進(jìn)一步收縮。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，《征求意見稿》明確禁止 “單一城投項(xiàng)目融資”，倒逼信托組合投資，切斷城投非標(biāo) “專屬融資通道”，同時(shí)強(qiáng)化 “穿透監(jiān)管 + 投資者門檻”，壓縮城投非標(biāo)募資來源，增加融資難度，同時(shí)規(guī)范 “非標(biāo)投資期限匹配 + 信息披露”，限制城投 “短募長投”，城投非標(biāo)融資預(yù)計(jì)將出現(xiàn) “增量斷供、存量收縮”的新局面。

　　首度有銀行停售5年期定存，未來存款利率還會(huì)降？

　　之前有“存5年不如存1年”的現(xiàn)象，如今竟然出現(xiàn)了直接叫停5年期定存的稀罕事。財(cái)聯(lián)社記者注意到，11月4日，土右旗蒙銀村鎮(zhèn)銀行發(fā)文稱，自11月5日起，取消五年整存整取定期存款。

　　財(cái)聯(lián)社記者搜索公開渠道發(fā)現(xiàn)，這是行業(yè)首個(gè)明確取消5年期定存產(chǎn)品的案例。在業(yè)內(nèi)人士看來，或許和預(yù)期利率未來將下行、息差壓力等因素有關(guān)。

　　打新收益驟降，上市三日漲幅不足2%，消費(fèi)REITs不香了？

　　與認(rèn)購時(shí)動(dòng)輒過百的超高認(rèn)購倍數(shù)相比，近期新上市的消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs打新收益明顯下滑，最近的一單項(xiàng)目上市三日漲幅不足2%。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，近期REITs打新收益下滑，主要還是與二級(jí)市場交投情緒低落有關(guān)，一級(jí)打新需關(guān)注市場整體熱度和產(chǎn)品底層資產(chǎn)質(zhì)量。而作為熱門項(xiàng)目類型的消費(fèi)REITs，年底進(jìn)入業(yè)績沖刺期，秋冬季是其黃金季。

　　最新登陸資本市場的一只REITs項(xiàng)目為10月31日上市的華夏中海商業(yè)REIT。11月4日，華夏中海商業(yè)REIT二級(jí)市場行情窄幅震蕩，最終小幅收跌0.04%。上市三日，該REITs項(xiàng)目的價(jià)格較發(fā)售價(jià)僅上漲了1.99%。

　　稅收新政落地首周黃金飾品普遍漲價(jià)，板料經(jīng)營商暫停報(bào)價(jià)觀望市場

　　稅收新政落地首周，線下黃金交易市場反映如何？財(cái)聯(lián)社記者實(shí)地走訪深圳水貝黃金交易中心了解到，黃金飾品批發(fā)和零售端已普遍啟動(dòng)漲價(jià)。

　　多位商家向財(cái)聯(lián)社記者透露，目前估算零售價(jià)格上調(diào)幅度普遍在7%到8%左右。但仍有少量“免稅”黃金在售。與此同時(shí)，多數(shù)黃金板料經(jīng)營商家緊急暫停出貨報(bào)價(jià)，還在選擇觀望市場動(dòng)向。

　　截至11月4日中午，水貝黃金交易中心的黃金掛牌價(jià)為每克989元。而11月3日，該中心的黃金掛牌價(jià)曾一度上漲至每克991元，當(dāng)天上漲每克60元左右。

　　行業(yè)回暖，尾部基金經(jīng)理仍在熬冬，近600位管理規(guī)模不足2億

　　今年以來股市震蕩上行，公募基金行業(yè)也迎來回暖，但尾部基金經(jīng)理仍在煎熬。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，共有553名基金經(jīng)理管理規(guī)模不足2億。而在今年三季度末，管理規(guī)模不足2億的基金經(jīng)理已增至581名。

　　這一現(xiàn)象背后有多重原因。一方面，今年以來股市雖然回暖，但債市震蕩加劇，這讓債券基金經(jīng)理面臨更多規(guī)模壓力。另一方面，股市回暖雖然讓績優(yōu)基金經(jīng)理獲得更多投資者青睞，但業(yè)績不佳的權(quán)益基金經(jīng)理卻在加速被投資者拋棄。此外，還有部分績優(yōu)基金經(jīng)理因平臺(tái)實(shí)力限制而難以實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模增長。

　　機(jī)構(gòu)動(dòng)態(tài)

　　信銀理財(cái)管理層“一進(jìn)一退”：總裁董文賾履新分行一把手，副總裁陳蓓隱退

　　近期，頭部股份行理財(cái)子公司信銀理財(cái)有限責(zé)任公司（以下簡稱“信銀理財(cái)”）高層團(tuán)隊(duì)正迎來一輪引人注目的“換血”。

　　據(jù)財(cái)聯(lián)社從知情人士處獲悉，原總裁董文賾已揮別理財(cái)子公司，奔赴中信銀行福州分行擔(dān)任“一把手”，肩負(fù)起開拓區(qū)域市場的新使命。與此同時(shí)，副總裁陳蓓的職業(yè)生涯也步入新篇，轉(zhuǎn)為退居二線的顧問角色。

　　據(jù)中信銀行三季報(bào)披露數(shù)據(jù)，截至9月末，理財(cái)產(chǎn)品管理規(guī)模（含委托管理）2.21萬億元，較上年末增長10.90%，成為第一梯隊(duì)的理財(cái)子公司。

　　背靠興業(yè)銀行1.1萬億科技金融規(guī)模，興銀投資率先獲批開業(yè)

　　11月9日，興業(yè)銀行公告，2025 年11 月7 日收到《國家金融監(jiān)督管理總局關(guān)于興銀金融資產(chǎn)投資有限公司開業(yè)的批復(fù)》（金復(fù)〔2025〕638號(hào)），國家金融監(jiān)督管理總局已批準(zhǔn)本公司全資子公司興銀金融資產(chǎn)投資有限公司（以下簡稱興銀投資）開業(yè)。根據(jù)該批復(fù)，興銀投資注冊資本為人民幣100 億元，注冊地為福建省福州市。后續(xù)興銀投資將依照有關(guān)規(guī)定辦理開業(yè)手續(xù)。

　　今年5月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布消息，興業(yè)銀行關(guān)于籌建興銀金融資產(chǎn)投資有限公司的申請正式獲批。這是全國第6家持牌AIC，也是股份制銀行拿下的首張AIC牌照。

　　喬宏軍任交行金融機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理，徐鐵擬任交銀理財(cái)總裁

　　據(jù)21財(cái)經(jīng)報(bào)道，交通銀行總行金融機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理兼資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心總裁一職近期完成補(bǔ)位，而自年中開始空缺的交銀理財(cái)總裁一職也有了新人選。

　　自從今年6月起，交通銀行總行金融機(jī)構(gòu)部原總經(jīng)理、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心原總裁袁慶偉調(diào)往交銀施羅德基金擔(dān)任總經(jīng)理，金融機(jī)構(gòu)部（票據(jù)業(yè)務(wù)中心）/資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心“一把手”由交行資產(chǎn)托管部原總經(jīng)理徐鐵擔(dān)任。

　　但時(shí)隔不到半年，徐鐵轉(zhuǎn)任交銀理財(cái)黨委副書記、擬任總裁（任職資格尚待監(jiān)管批復(fù)），而交通銀行安徽省分行行長喬宏軍補(bǔ)位總行金融機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心總裁。 此番人事調(diào)動(dòng)屬于平調(diào)。

　　又一財(cái)富管理干將選擇新征程，雷杰或加盟平安證券

　　又一位財(cái)富管理干將有了新的征程。記者獲悉，粵開證券聯(lián)席總裁兼首席信息官（CIO）雷杰擬離任，下一站或加盟平安證券并出任CIO，相關(guān)任職流程正在推進(jìn)中。雷杰曾主導(dǎo)粵開證券財(cái)富管理轉(zhuǎn)型與金融科技布局，創(chuàng)下多項(xiàng)業(yè)務(wù)增長紀(jì)錄。

　　這次雷杰的加盟，業(yè)內(nèi)難免會(huì)聯(lián)想起幾乎同期，廣發(fā)證券原副總經(jīng)理李謙也將赴平安證券履新，擬任公司總經(jīng)理一職。

　　國有大行“吹哨子”？工商銀行暫停部分黃金積存業(yè)務(wù)引關(guān)注，業(yè)內(nèi)：或僅為正常調(diào)整

　　11月3日上午，工商銀行發(fā)布關(guān)于暫停受理部分如意金積存業(yè)務(wù)申請的公告。這一消息迅速引發(fā)市場關(guān)注。從公開信息看，這是本輪黃金價(jià)格大幅波動(dòng)后，首家國有大行對外公告暫停部分黃金積存業(yè)務(wù)。

　　不過，多位受訪銀行業(yè)內(nèi)人士對記者表示，工行此舉或僅為自選動(dòng)作，與普通的賬戶類黃金積存業(yè)務(wù)關(guān)系不大。

　　11月3日上午，多家銀行人士回應(yīng)財(cái)聯(lián)社記者問詢時(shí)表示，暫無調(diào)整該行積存金業(yè)務(wù)的打算。

　　吉林信托被罰30萬，以財(cái)務(wù)顧問費(fèi)形式收取信托報(bào)酬

　　11月4日，國家金融監(jiān)督管理總局吉林監(jiān)管局發(fā)布了1張罰單，劍指吉林省信托有限責(zé)任公司及相關(guān)責(zé)任人。

　　罰單顯示，吉林省信托有限責(zé)任公司的主要違法違規(guī)事實(shí)（案由）為：以財(cái)務(wù)顧問費(fèi)形式收取信托報(bào)酬，且收取財(cái)務(wù)顧問費(fèi)未向受益人公開。

　　李建光對上述事項(xiàng)負(fù)有責(zé)任。

　　針對上述違法違規(guī)行為，國家金融監(jiān)督管理總局吉林監(jiān)管局對吉林信托罰款30萬元；對李建光警告。

　　市場動(dòng)態(tài)

　　上周，主要權(quán)益指數(shù)上漲。其中，上證指數(shù)上漲1.08%，深證成指上漲0.19%，滬深300上漲0.82%，上證50上漲0.89%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.65%。而中證1000、2000分別上漲0.47%、0.88%。上周，電力設(shè)備、新能源、鋼鐵、煤炭、化工漲幅居前，醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)表現(xiàn)較弱。

　　（數(shù)據(jù)來源：Choice，財(cái)聯(lián)社整理）

　　上周，主要利率債收益率震蕩上行。截至11月7日收盤，1Y、5Y、7Y國債分別報(bào)收1.4%、1.59%、1.71%，分別較前一周收盤變動(dòng)2BP、2BP、3BP；10Y、20Y、30Y國債分別報(bào)收1.81%、2.15%、2.16%，分別均較前一周收盤變動(dòng)2BP、3BP、1BP。

　?。〝?shù)據(jù)來源：wind，財(cái)聯(lián)社整理）

　　據(jù)國信證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，上周新成立基金48只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為265.00億元，較前一周有所減少。此外，上周有37只基金首次進(jìn)入發(fā)行階段，本周將有39只基金開始發(fā)行。

　　據(jù)西部證券統(tǒng)計(jì)，上周，全口徑理財(cái)規(guī)模升至31.59萬億元，環(huán)比增加25.23億元。全部銀行理財(cái)和理財(cái)子破凈率分別降至0.46%和0.23%。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：資管周報(bào)：公募基準(zhǔn)改革加緊落地，基準(zhǔn)庫下發(fā)；理財(cái)估值騰挪術(shù)迭代，“開卷考”鎖定收益打榜)

(責(zé)任編輯：43)