煤價(jià)起飛！冷冬預(yù)期引爆行情 新一輪上行周期開啟？

　　進(jìn)入11月后，冷空氣活動(dòng)逐步頻繁，北方冬季取暖已經(jīng)陸續(xù)開啟，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)走高，突破800元/噸關(guān)口，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

　　作為2016年供給側(cè)改革的成功標(biāo)桿，煤炭行業(yè)在“反內(nèi)卷”方面“一馬當(dāng)先”，三季度港口動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲超6%，11月份之后漲幅擴(kuò)大，突破800元/噸大關(guān)。在煤炭整體供應(yīng)增量受到約束的背景下，煤炭企業(yè)盈利情況明顯好轉(zhuǎn)，第三季度重點(diǎn)上市煤炭企業(yè)盈利環(huán)比上升超20%。

　　冷冬預(yù)期點(diǎn)燃煤價(jià)

　　拉尼娜現(xiàn)象帶來的冷冬預(yù)期，讓市場(chǎng)對(duì)今年冬季煤炭需求充滿想象。隨著北方供暖季開啟，動(dòng)力煤冬儲(chǔ)階段性補(bǔ)庫展開，環(huán)渤海港口煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)急速上漲，11月出現(xiàn)單日煤價(jià)漲幅高達(dá)10元/噸。

　　目前北方港口動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)（熱值5500大卡）已經(jīng)突破800元/噸大關(guān)，已刷新今年1月8日創(chuàng)下的前期高點(diǎn)772元/噸，市場(chǎng)看漲情緒依然不減。11月5日，市場(chǎng)傳出陜西一家煤炭銷售競(jìng)拍過程中，6100大卡出現(xiàn)單日暴漲超98元/噸的罕見情況。而進(jìn)口煤最近也在跟隨國內(nèi)煤的腳步上漲，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛鄹呖▌?dòng)力煤期貨價(jià)格也從10月31日104美元/噸，飆升到目前110.45美元/噸。

　　“煤價(jià)不具備向下調(diào)整空間，伴隨旺季需求釋放，年底或沖高至900元/噸。”民生證券研究報(bào)告認(rèn)為，應(yīng)急管理部將在11月開啟安全生產(chǎn)考核巡查，近期產(chǎn)地安全環(huán)保檢查趨于嚴(yán)格，疊加前期內(nèi)蒙古生產(chǎn)核查通報(bào)后減量逐步落地，煤炭供應(yīng)有望進(jìn)一步收縮。伴隨氣溫下降，11月中旬北方將全面進(jìn)入供暖季，工業(yè)生產(chǎn)也進(jìn)入年底發(fā)力階段，用電需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，冬季用電用煤高峰到來后，電廠日耗將逐步回升，屆時(shí)疊加供給端的進(jìn)一步收縮，煤價(jià)上漲有望加速。

　　開源證券分析師張緒成認(rèn)為，煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)完成煤電盈利均分的750元/噸價(jià)格目標(biāo)，此時(shí)正在經(jīng)歷慣性上穿過程，有望達(dá)到第四目標(biāo)價(jià)格區(qū)間，即800—860元/噸區(qū)間，因?yàn)轭A(yù)計(jì)動(dòng)力煤的電廠報(bào)表盈虧平衡線為860元/噸。

　　煤炭經(jīng)濟(jì)迎來新一輪周期上行

　　與旺盛需求形成鮮明對(duì)比的是持續(xù)收縮的煤炭供給，兩者結(jié)合下，煤炭企業(yè)迎來新一波周期上行和利潤上升期。

　　自7月國家能源局啟動(dòng)煤礦超產(chǎn)核查以來，煤炭供給端出現(xiàn)明顯收縮：8月全國規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比下降3.2%；9月產(chǎn)量雖增至4.1億噸，但仍連續(xù)三個(gè)月處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。進(jìn)口煤炭方面，2025年1—10月份，我國共進(jìn)口煤炭3.8億噸，同比下降11%。

　　國泰海通證券測(cè)算，受“反內(nèi)卷”政策影響，7—9月全國煤炭產(chǎn)量較過去18個(gè)月均值減少1000萬噸/月，預(yù)計(jì)四季度單月產(chǎn)量將維持在3.9億至4億噸，全年產(chǎn)量或同比減少5000萬噸至47.5億噸。

　　在煤炭整體供應(yīng)增量受到約束的背景下，煤炭企業(yè)盈利情況明顯好轉(zhuǎn)。國海證券跟蹤28家重點(diǎn)上市煤企的數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)在第三季度（Q3）凈利潤環(huán)比上升21%，而刨除中國神華之后，環(huán)比增長(zhǎng)近29%。這一數(shù)據(jù)對(duì)比Q2環(huán)比下降約15%來看，“反內(nèi)卷”對(duì)于煤炭企業(yè)的盈利貢獻(xiàn)突出。

　　煤炭產(chǎn)業(yè)含量高的煤炭ETF（515220），在三季度上漲7.87%，而10月份至今漲幅已超16%?；鸪掷m(xù)吸金，今年來份額增長(zhǎng)超300%，當(dāng)前規(guī)模超130億元，也凸顯資金積極布局煤炭的意愿。

　　開源證券分析師張緒成認(rèn)為，在地緣政治、“雙碳”政策、煤電盈利平衡等多因素的影響下，煤炭的周期屬性弱化已是事實(shí)，煤炭已體現(xiàn)出紅利和周期的雙重屬性。在經(jīng)濟(jì)偏弱和市場(chǎng)整體收益率下行的背景下，煤炭作為高股息紅利的代表，仍舊是市場(chǎng)最為認(rèn)可的價(jià)值資產(chǎn)；如政策助力和市場(chǎng)調(diào)節(jié)致使供需短期錯(cuò)配，煤炭股隨著煤價(jià)的變動(dòng)仍有望凸顯出周期屬性。由于具備周期與紅利雙重屬性，煤炭有望成為市場(chǎng)資金最優(yōu)先的配置資產(chǎn)。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：煤價(jià)起飛！冷冬預(yù)期引爆行情，新一輪上行周期開啟？)

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