專訪前海開(kāi)源基金楊德龍：人形機(jī)器人有望成為第四大產(chǎn)業(yè)賽道

　　10月23日，黨的二十屆四中全會(huì)閉幕，本次會(huì)議審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》（簡(jiǎn)稱《建議》），并發(fā)布了《中國(guó)共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第四次全體會(huì)議公報(bào)》（簡(jiǎn)稱《公報(bào)》）。

　　全會(huì)指出，“十五五”時(shí)期是基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化夯實(shí)基礎(chǔ)、全面發(fā)力的關(guān)鍵時(shí)期，在基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化進(jìn)程中具有承前啟后的重要地位。

　　作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“指南針”，“十五五”規(guī)劃正進(jìn)入關(guān)鍵政策窗口期，資本市場(chǎng)對(duì)其關(guān)注度持續(xù)升溫。未來(lái)五年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)哪些核心特征？規(guī)劃中將催生哪些最為確定的投資主線？普通投資者應(yīng)如何布局才能更好地分享國(guó)家發(fā)展的紅利？

　　為更深刻理解全會(huì)最新部署，南都灣財(cái)社特推出《洞見(jiàn)“十五五”》系列專訪。本期邀請(qǐng)前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍，分享他對(duì)“十五五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、政策脈絡(luò)與市場(chǎng)機(jī)遇的深刻洞察。

　　傳統(tǒng)與新興產(chǎn)業(yè)“雙輪驅(qū)動(dòng)”

　　重大項(xiàng)目與內(nèi)需提振勾勒五年藍(lán)圖

　　南都灣財(cái)社：“十五五”規(guī)劃建議強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)籌發(fā)展和安全”并推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。基于您深厚的宏觀研究背景與價(jià)值投資理念，您認(rèn)為未來(lái)五年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)哪些核心特征？規(guī)劃中將催生哪些最為確定的投資主線？普通投資者應(yīng)如何布局才能更好地分享國(guó)家發(fā)展的紅利？

　　楊德龍：“十五五”規(guī)劃全文已正式公布，這將成為未來(lái)五年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的行動(dòng)綱領(lǐng)。今年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，而明年將開(kāi)啟“十五五”規(guī)劃的新階段?！笆逦濉币?guī)劃意義尤為重大，因?yàn)樗P(guān)系到我們實(shí)現(xiàn)2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的關(guān)鍵進(jìn)程。到2035年，我國(guó)要在2020年基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)GDP翻一番，并邁入中等發(fā)達(dá)國(guó)家行列，未來(lái)五年正是達(dá)成這一目標(biāo)至關(guān)重要的時(shí)期。

　　當(dāng)前，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨增速放緩、內(nèi)需不足等挑戰(zhàn)，尤其房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷，拖累了上下游共60多個(gè)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展?！笆逦濉币?guī)劃對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)提出了明確要求，即推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向智能化、綠色化轉(zhuǎn)型，通過(guò)新興技術(shù)賦能，激發(fā)傳統(tǒng)行業(yè)的新需求。

　　通過(guò)全面提振內(nèi)需行動(dòng)，包括促進(jìn)消費(fèi)和擴(kuò)大有效投資，將有力拉動(dòng)需求增長(zhǎng)。最新數(shù)據(jù)顯示，10月份制造業(yè)PMI仍低于50%的榮枯線，處于收縮區(qū)間；而非制造業(yè)PMI則保持在50%以上，處于擴(kuò)張狀態(tài)，這說(shuō)明當(dāng)前制造業(yè)需求仍有待提升。未來(lái)五年，我們?cè)跀U(kuò)大內(nèi)需方面需要采取更有力的舉措。

　　在提振消費(fèi)方面，要著力提高居民收入水平，推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)合理流動(dòng)，讓廣大投資者從牛市中獲得財(cái)產(chǎn)性收入。有了財(cái)產(chǎn)性收入的支撐，老百姓的消費(fèi)意愿和能力將顯著增強(qiáng)。當(dāng)前，牛市態(tài)勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，這是一個(gè)積極信號(hào)。希望社會(huì)各界共同呵護(hù)這輪市場(chǎng)，推動(dòng)其走向“慢牛、長(zhǎng)?！?，讓更多投資者實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值，從而有效提升整體消費(fèi)水平。

　　在傳統(tǒng)行業(yè)方面，不少領(lǐng)域面臨產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。今年以來(lái)，多個(gè)行業(yè)持續(xù)推進(jìn)去產(chǎn)能進(jìn)程，光伏、鋰電池、風(fēng)電等新能源行業(yè)尤為明顯。經(jīng)過(guò)一系列調(diào)整，這些行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩狀況已有所緩解。在資本市場(chǎng)上，近期光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等板塊出現(xiàn)較大幅度上漲，反映出投資者對(duì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)的信心正在恢復(fù)。

　　而當(dāng)前增速相對(duì)較低的消費(fèi)品板塊，如白酒、食品飲料、醫(yī)藥等，由于需求放緩和部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，表現(xiàn)較為平淡。未來(lái)，隨著內(nèi)需提振政策逐步落地，消費(fèi)增長(zhǎng)有望成為推動(dòng)GDP提升的重要?jiǎng)恿?。近年?lái)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)已超過(guò)投資和出口的總和，預(yù)計(jì)未來(lái)五年這一趨勢(shì)仍將延續(xù)。特別是在新消費(fèi)領(lǐng)域，今年已涌現(xiàn)出如泡泡瑪特、蜜雪冰城、胖東來(lái)等一批表現(xiàn)突出的新興品牌，展現(xiàn)出強(qiáng)勁活力。作為河南人，我也為此感到自豪。期待未來(lái)有更多能夠引領(lǐng)消費(fèi)浪潮的新業(yè)態(tài)、新品牌不斷涌現(xiàn)。

　　在投資方面，傳統(tǒng)政府投資增速目前相對(duì)較低，尤其受房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑的影響，整體資產(chǎn)投資增速偏弱。展望未來(lái)五年，中央有望推出一批重大戰(zhàn)略項(xiàng)目，例如總投資約1.2萬(wàn)億元的雅魯藏布江下游水電工程，以及投資約4100億元的川藏鐵路等。

　　此外，未來(lái)還可能啟動(dòng)更多大型工程項(xiàng)目，例如合肥正在建設(shè)的可控核聚變反應(yīng)堆，這些都屬于前瞻布局的“未來(lái)產(chǎn)業(yè)”。同時(shí)，像大數(shù)據(jù)中心、充電樁等新基建領(lǐng)域，也將成為基建投資的重要方向。目前，我國(guó)在6G通信技術(shù)方面的研發(fā)已經(jīng)啟動(dòng)，未來(lái)在信息高速公路等新型基礎(chǔ)設(shè)施方面，也有望迎來(lái)大規(guī)模投資。

　　總體來(lái)看，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)保持基本穩(wěn)定的同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)將逐步發(fā)展壯大。我對(duì)未來(lái)五年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)抱有較大期待。

　　人形機(jī)器人有望成為第四大產(chǎn)業(yè)賽道

　　科技創(chuàng)新行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間廣闊

　　南都灣財(cái)社：您曾前瞻性地提出“2025年是人形機(jī)器人量產(chǎn)元年”，并長(zhǎng)期關(guān)注AI商業(yè)應(yīng)用、清潔能源等科技賽道。在“十五五”規(guī)劃致力于推動(dòng)科技自立自強(qiáng)和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的背景下，您最看好哪些細(xì)分領(lǐng)域迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)？在投資實(shí)踐中，如何平衡這些高成長(zhǎng)性科技賽道與傳統(tǒng)行業(yè)價(jià)值修復(fù)之間的機(jī)會(huì)？

　　楊德龍：“十五五”規(guī)劃明確提出，我們要在科技領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自立自強(qiáng)，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)與未來(lái)產(chǎn)業(yè)。今年以來(lái)，我一直建議大家重點(diǎn)關(guān)注本輪科技牛市的走勢(shì)。與階段性行情不同，這輪科技行情有望貫穿整個(gè)牛市周期。

　　從年初開(kāi)始，我就多次強(qiáng)調(diào)，人形機(jī)器人是未來(lái)幾年最有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和規(guī)?；慨a(chǎn)的產(chǎn)業(yè)方向。目前，人形機(jī)器人主要應(yīng)用于工業(yè)制造領(lǐng)域，今年前三季度銷量同比增長(zhǎng)達(dá)29%。預(yù)計(jì)隨著操作系統(tǒng)智能化程度的不斷提升，機(jī)器人進(jìn)入家庭應(yīng)用場(chǎng)景只是時(shí)間問(wèn)題。短則三年，長(zhǎng)則五年，各類服務(wù)機(jī)器人、養(yǎng)老機(jī)器人等將逐步落地，并帶來(lái)行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)遇。

　　可以說(shuō)，2025年有望成為人形機(jī)器人量產(chǎn)的“元年”。不過(guò)，當(dāng)前多數(shù)機(jī)器人企業(yè)尚未在業(yè)績(jī)上充分體現(xiàn)其潛力。今年市場(chǎng)對(duì)機(jī)器人的投資仍以概念為主，到明年則將關(guān)注企業(yè)訂單獲取能力，后年則會(huì)進(jìn)一步聚焦業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。只有那些最終能夠獲得大廠訂單并實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)釋放的企業(yè)，才能真正受益于行業(yè)的大發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)演進(jìn)路徑看，人形機(jī)器人有望成為我國(guó)家電、手機(jī)、新能源汽車之后的第四大產(chǎn)業(yè)賽道。

　　“十五五”規(guī)劃中提到的創(chuàng)新行業(yè)不止于人形機(jī)器人，還包括人工智能、芯片半導(dǎo)體、低空經(jīng)濟(jì)、深海裝備、航空航天等領(lǐng)域。這些都是未來(lái)發(fā)展確定性較高的方向，也是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、打造經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“第二曲線”的關(guān)鍵所在。

　　今年科技牛市的背后，有著深刻的產(chǎn)業(yè)與政策邏輯支撐，并非簡(jiǎn)單的資金抱團(tuán)。這些科技創(chuàng)新行業(yè)受到政策的強(qiáng)力支持，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。當(dāng)然，部分板塊和個(gè)股漲幅較大，出現(xiàn)一定程度的估值泡沫也屬正常。在牛市環(huán)境中，熱門(mén)板塊往往會(huì)出現(xiàn)“漲過(guò)頭”的現(xiàn)象，適度的市場(chǎng)熱度也有助于吸引更多資金關(guān)注和產(chǎn)業(yè)投入。

　　任何一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展初期，都難免伴隨一定的市場(chǎng)炒作。關(guān)鍵在于大浪淘沙之后，那些真正具備技術(shù)實(shí)力、擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司將會(huì)脫穎而出，未來(lái)有望成長(zhǎng)為萬(wàn)億市值的企業(yè)，其細(xì)分領(lǐng)域龍頭也可能達(dá)到千億級(jí)別。

　　“十五五”規(guī)劃中對(duì)科技創(chuàng)新的重視尤為突出。在芯片半導(dǎo)體等“卡脖子”領(lǐng)域，我們正通過(guò)自主創(chuàng)新和國(guó)產(chǎn)替代逐步突破技術(shù)瓶頸，未來(lái)發(fā)展前景十分清晰。此外，規(guī)劃也著重布局了一批未來(lái)產(chǎn)業(yè)，如量子科技、可控核聚變、深海科技等。這些領(lǐng)域盡管短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，但隨著技術(shù)不斷進(jìn)步以及我國(guó)研發(fā)投入的持續(xù)加大，長(zhǎng)期發(fā)展前景廣闊。

　　“十五五”規(guī)劃的公布與實(shí)施，進(jìn)一步增強(qiáng)了我們對(duì)本輪科技牛市行情的信心。

　　居民儲(chǔ)蓄搬家奔赴“權(quán)益時(shí)代”

　　投資者可借道基金把握本輪行情機(jī)遇

　　南都灣財(cái)社：您多次提到A股正成為承接巨量居民儲(chǔ)蓄的“主戰(zhàn)場(chǎng)”。在“十五五”這一關(guān)鍵時(shí)期，您認(rèn)為這一“儲(chǔ)蓄搬家”的趨勢(shì)將會(huì)如何深化？對(duì)于廣大普通投資者而言，在全新的政策與市場(chǎng)環(huán)境下，您對(duì)他們的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)有何具體建議？應(yīng)該如何通過(guò)公募基金等工具，高效、穩(wěn)健地參與這場(chǎng)權(quán)益時(shí)代的大潮？

　　楊德龍：近兩年來(lái)我多次提出，居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移已成為大勢(shì)所趨，這也是本輪牛市獲得持續(xù)增量資金的重要基礎(chǔ)。

　　隨著近期市場(chǎng)行情突破4000點(diǎn)，投資者對(duì)牛市的信心不斷增強(qiáng)。在過(guò)去幾個(gè)月中，居民儲(chǔ)蓄向股市轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)——無(wú)論是直接開(kāi)戶入市，還是通過(guò)申購(gòu)基金參與，投資者的積極性都在明顯提升。

　　在去年市場(chǎng)尚未啟動(dòng)之前，權(quán)益類基金發(fā)行普遍遇冷，甚至出現(xiàn)多只新基金發(fā)行失敗的情況。但自去年9月24日以來(lái)，權(quán)益類基金發(fā)行逐漸回暖，如今不少基金單日發(fā)行規(guī)?？蛇_(dá)數(shù)億元，個(gè)別產(chǎn)品單日銷售額甚至高達(dá)50億元。這反映出投資者信心已得到有效提振。

　　值得注意的是，過(guò)去五年間我國(guó)居民儲(chǔ)蓄累計(jì)增長(zhǎng)超過(guò)60萬(wàn)億元，目前總規(guī)模已達(dá)160萬(wàn)億元。僅今年前九個(gè)月，居民存款又新增約12萬(wàn)億元。在當(dāng)前存款利率普遍低于1%的背景下，大量資金滯留在銀行體系內(nèi)難以獲得理想回報(bào)，亟需尋找更優(yōu)質(zhì)的投資渠道。

　　資本市場(chǎng)的持續(xù)走強(qiáng)，恰好為居民儲(chǔ)蓄提供了重要的轉(zhuǎn)移方向。過(guò)去20年間（2000年至2021年），房地產(chǎn)曾是居民儲(chǔ)蓄的主要流向，大量資金通過(guò)購(gòu)房進(jìn)入樓市。然而當(dāng)前房地產(chǎn)成交持續(xù)低迷，房?jī)r(jià)上漲預(yù)期已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，多數(shù)地區(qū)房?jī)r(jià)仍處于下行通道，居民儲(chǔ)蓄繼續(xù)流向樓市的動(dòng)力大幅減弱。

　　在房地產(chǎn)投資時(shí)代，財(cái)富差距主要取決于是否購(gòu)房、購(gòu)房數(shù)量及地段選擇。而隨著股權(quán)投資時(shí)代到來(lái)，財(cái)富積累的關(guān)鍵將轉(zhuǎn)向是否持有優(yōu)質(zhì)股票或基金、配置規(guī)模大小，以及是否采用科學(xué)合理的投資方式。

　　公募基金、私募基金都是普通投資者參與市場(chǎng)的重要渠道。通過(guò)基金入市，能夠借助專業(yè)投資經(jīng)理的選股能力提升投資勝率。盡管基金投資同樣存在風(fēng)險(xiǎn)，需要投資者審慎甄別、選擇優(yōu)秀基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，但從整體來(lái)看，通過(guò)基金參與市場(chǎng)的成功率通常高于個(gè)人直接投資股票。

　　今年以來(lái)，我國(guó)公募基金規(guī)模已出現(xiàn)明顯回升，但目前距離歷史高峰期與行情末期仍有距離。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)單日銷售規(guī)模超百億元的“爆款基金”頻繁出現(xiàn)，特別是普通基金也能單日售罄百億元時(shí)，往往意味著市場(chǎng)熱度已接近高點(diǎn)。目前來(lái)看，基金銷售遠(yuǎn)未達(dá)到這樣的熱度，這表明當(dāng)前市場(chǎng)仍處于牛市中期或上半場(chǎng)階段。投資者仍可積極布局優(yōu)質(zhì)股票與基金，把握本輪行情機(jī)遇。

（文章來(lái)源：南方都市報(bào)）

(原標(biāo)題：專訪前海開(kāi)源基金楊德龍：人形機(jī)器人有望成為第四大產(chǎn)業(yè)賽道)

(責(zé)任編輯：43)