滬指再上4000點(diǎn) 股債如何配置？

　　截至11月6日收盤，上證指數(shù)站上4000點(diǎn)，收于4007.76點(diǎn)。11月7日，上證指數(shù)持續(xù)在4000點(diǎn)附近震蕩。4000點(diǎn)作為A股重要心理關(guān)口，在當(dāng)前市場行情下，股債如何配置？

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，當(dāng)前市場估值已從低估修復(fù)至合理區(qū)間，股債“蹺蹺板”效應(yīng)下，如何在把握牛市機(jī)遇的同時(shí)對沖風(fēng)險(xiǎn)，成為投資者面臨的核心課題。多家基金機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期市場可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但中長期向好邏輯未改，均衡配置與策略優(yōu)化將是應(yīng)對市場變化的關(guān)鍵。隨著指數(shù)站上新高，市場驅(qū)動(dòng)力與潛在挑戰(zhàn)并存，投資者需重新審視股債資產(chǎn)配置策略，在波動(dòng)中尋找平衡，在機(jī)遇中管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　4000點(diǎn)上方驅(qū)動(dòng)力與挑戰(zhàn)并存

　　上證指數(shù)突破4000點(diǎn)是多重利好因素累積的結(jié)果。

　　銀葉資本方面向《中國經(jīng)營報(bào)》記者分析指出，A股市場自2024年9月24日以后運(yùn)行邏輯和發(fā)展環(huán)境發(fā)生了關(guān)鍵變化，“924”以來國家出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長、穩(wěn)股市、穩(wěn)預(yù)期的政策組合拳，大力推動(dòng)高水平科技自立自強(qiáng)發(fā)展，托住了經(jīng)濟(jì)基本盤，推動(dòng)和吸引了各路資金進(jìn)入股市。且美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的預(yù)期仍在，全球?qū)捤傻牧鲃?dòng)性環(huán)境仍是股市走強(qiáng)的基礎(chǔ)條件。中美元首在韓國會(huì)談，就雙方經(jīng)貿(mào)關(guān)系達(dá)成了一系列共識，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的緩和減少了不確定性，有助于提升市場樂觀情緒。與此同時(shí)，ChatGPT、DeepSeek、人形機(jī)器人等科技發(fā)展迅速，AI的快速迭代和廣闊空間，也助力科技成為本輪牛市的主線。這些都是支持A股市場中長期繼續(xù)走牛的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　然而，指數(shù)上行并非一帆風(fēng)順。中歐基金方面認(rèn)為，估值分化加劇將成為市場新特征。在科技轉(zhuǎn)型過程中，指數(shù)行業(yè)權(quán)重持續(xù)轉(zhuǎn)變，電子等行業(yè)盈利增長帶動(dòng)估值上修，這種結(jié)構(gòu)性變化可能長期存在。盡管短期受地緣風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)10月降息預(yù)期確定，調(diào)整較充分的港股可能具備更高修復(fù)彈性?？傮w來看，市場下行空間相對可控，短期波動(dòng)屬于上漲過程中的正常休整，不改變牛市的基本方向。

　　銀葉資本方面提示稱，隨著主要指數(shù)特別是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板以及半導(dǎo)體、機(jī)器人等科技板塊短期大幅上漲，市場自身存在調(diào)整需求。同時(shí)，臨近年底，部分資金落袋為安的意愿強(qiáng)烈，并且臨近年底調(diào)倉換股也是投資經(jīng)理的常見操作。另外，最新公布的10月份PMI較9月份下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至49.0%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的疲弱也給市場增添了擾動(dòng)因素。

　　盡管牛市格局基本確立，但短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。銀葉資本方面認(rèn)為，展望未來市場，短期內(nèi)可能存在波動(dòng)，屬于上漲過程中的正常休整和板塊輪動(dòng)，不改牛市繼續(xù)的方向，并且科技成長仍是未來的主線之一，同時(shí)關(guān)注景氣度向上的方向。

　　中歐基金方面認(rèn)為，考慮到“十五五”規(guī)劃建議中對安全韌性的描述（自主可控的投資加碼）、新興產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化（商業(yè)航天衛(wèi)星6G低空機(jī)器人）和貨幣與財(cái)政政策的創(chuàng)新空間有望對市場形成積極影響。建議同步增加對中美兩國自主可控題材的關(guān)注度，在國內(nèi)資產(chǎn)中加大對軍貿(mào)、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代、AI基建、商業(yè)航天與6G基建等題材的關(guān)注。

　　從不同板塊來看，中信建投研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在A股前期上漲動(dòng)能透支、10月末三大利好集中兌現(xiàn)后，市場面臨情緒回落壓力、利好空窗期和回調(diào)整固需求，預(yù)計(jì)11月市場將面臨新一輪橫盤調(diào)整，建議投資者暫緩加倉。配置上重點(diǎn)看好“景氣線索、年末調(diào)倉、短期切換”三大方向，重點(diǎn)關(guān)注：煤炭、石油石化、新能源（儲(chǔ)能、固態(tài)電池等）、非銀行金融（券商、保險(xiǎn)）、公用事業(yè)、傳媒、食品飲料、交通運(yùn)輸?shù)取?/p>

　　股債配置新思路

　　股債市場的輪動(dòng)特征在當(dāng)前環(huán)境下尤為明顯。銀葉資本方面分析認(rèn)為，今年股債“蹺蹺板”效應(yīng)主要源于兩方面因素：一方面，7月以來國內(nèi)反內(nèi)卷等政策發(fā)力，一定程度緩解資本市場長期悲觀的通縮預(yù)期，對經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的改善導(dǎo)致債券轉(zhuǎn)入調(diào)整，權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)偏好走強(qiáng)。另一方面，投資者對于兩個(gè)市場投資回報(bào)預(yù)期的變化，導(dǎo)致資金邊際從固收流向權(quán)益。債市經(jīng)歷3年多的牛市后，債券利率普遍下行至2%以下的絕對低位，并且去年四季度國債的快速下行提前透支了今年的下行空間，導(dǎo)致上半年純債產(chǎn)品面臨低票息+低資本利得的雙重困境，純債產(chǎn)品投資回報(bào)下降，投資者的配置資金開始向邊際持續(xù)改善的權(quán)益市場傾斜。

　　值得關(guān)注的是，央行宣布恢復(fù)國債買賣操作，提振市場信心，改善債市預(yù)期。德邦證券方面指出，當(dāng)前債市整體運(yùn)行良好，未來需關(guān)注央行操作規(guī)模及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對流動(dòng)性的影響。

　　對于穩(wěn)健型投資者而言，在4000點(diǎn)上方面臨重要的策略抉擇。銀葉資本方面指出，當(dāng)前，上證指數(shù)突破4000點(diǎn)到達(dá)短期壓力區(qū)間，債市也經(jīng)歷近一個(gè)季度的調(diào)整，30年國債調(diào)整幅度最高30BP左右，短期看，或階段性定價(jià)了目前基本面預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，債券調(diào)整后的配置價(jià)值有所提升，股債性價(jià)比相對趨于均衡，權(quán)益市場短期對債市的影響或邊際減弱。但展望后市，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好已有明顯改善，預(yù)計(jì)權(quán)益在經(jīng)歷階段性消化前期漲幅后，未來仍有進(jìn)一步上漲空間，如果權(quán)益持續(xù)走強(qiáng)，預(yù)計(jì)將再度壓制債市表現(xiàn)，股債平衡將再次向股市傾斜。

（文章來源：中國經(jīng)營報(bào)）

(原標(biāo)題：滬指再上4000點(diǎn) 股債如何配置？)

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