消費(fèi)電子終端智能化趨勢(shì)持續(xù)深化，泉果基金調(diào)研立訊精密

　　根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年11月1日，泉果基金對(duì)上市公司立訊精密進(jìn)行了調(diào)研。

　　附調(diào)研內(nèi)容：

　　一、公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理王來春女士對(duì)公司2025年第三季度整體經(jīng)營情況進(jìn)行說明

　　本周四晚上我們發(fā)布了2025年第三季度報(bào)告和全年的業(yè)績(jī)預(yù)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收同比增長(zhǎng)24.69%，歸母凈利潤同比增長(zhǎng)26.92%。整體來看，公司的增長(zhǎng)質(zhì)量、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)都在持續(xù)向好。

　　公司于報(bào)告期內(nèi)已基本完成對(duì)萊尼相關(guān)資產(chǎn)、聞泰ODM/OEM資產(chǎn)收購，并通過垂直整合、資源共享、智能制造賦能與運(yùn)營體系優(yōu)化等舉措，助力其實(shí)現(xiàn)經(jīng)營面的改善；同時(shí)，公司持續(xù)深耕消費(fèi)電子、通信與數(shù)據(jù)中心、汽車三大業(yè)務(wù)板塊，通過“內(nèi)生外延”策略驅(qū)動(dòng)三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。

　　在未來幾年，我們看到消費(fèi)電子AI端側(cè)智能化轉(zhuǎn)型，在國內(nèi)外大模型技術(shù)發(fā)展的帶動(dòng)下，AI手機(jī)、AIPC、可穿戴類，如耳機(jī)、眼鏡等智能終端將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的成長(zhǎng)的趨勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)高精度、輕量化、集成化的精密零組件和加工工藝提出了更多更高的要求。公司憑借十?dāng)?shù)年在聲、光、電、連接、散熱、射頻和結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的技術(shù)積累，以及垂直一體化的優(yōu)勢(shì)與全球領(lǐng)先的產(chǎn)能布局，成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠?yàn)榭蛻籼峁┩暾鉀Q方案和穩(wěn)定高質(zhì)量交付的合作伙伴。

　　今年以來，AI大模型訓(xùn)練與應(yīng)用落地加速，帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心算力需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，高速連接器和銅光互連、散熱產(chǎn)品、一二三次電源以及精密結(jié)構(gòu)件等核心硬件迎來廣闊市場(chǎng)空間。公司提前布局的AI數(shù)據(jù)中心相關(guān)業(yè)務(wù)，在本季度實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展，憑借高可靠性/高兼容性的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、綜合的垂直整合能力以及快速量產(chǎn)落地能力，獲得了客戶的高度認(rèn)可。我經(jīng)常跟這個(gè)投資人交流，就是我們現(xiàn)在在數(shù)據(jù)中心這邊的一些表現(xiàn)，差不多是我們消費(fèi)電子在2017年這個(gè)階段的一些表現(xiàn)。作為立訊的大家長(zhǎng)，這一點(diǎn)我覺得就像對(duì)自己的孩子了解一樣的，我還是比較清楚的。相關(guān)產(chǎn)品在海內(nèi)外云服務(wù)商及設(shè)備制造商中獲得商務(wù)合作的重要突破，未來，隨著算力需求的持續(xù)釋放，該業(yè)務(wù)板塊將成為公司增長(zhǎng)的強(qiáng)勁引擎。

　　汽車業(yè)務(wù)方面，汽車行業(yè)智能化、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，目前，我們?cè)谲囕d線束、連接器、智能座艙/輔助駕駛、智能底盤相關(guān)模組等核心產(chǎn)品上的市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，與國內(nèi)外主流車企的合作不斷加深，多個(gè)新項(xiàng)目順利進(jìn)入量產(chǎn)階段。同時(shí)我們的技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)，憑借在精密制造、垂直整合上的積累，加上和國內(nèi)外知名汽車廠商的深度合作，以及與萊尼的資源協(xié)同融合，逐步構(gòu)建起差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　當(dāng)前，消費(fèi)電子、汽車、AI數(shù)據(jù)中心三大領(lǐng)域的技術(shù)融合與創(chuàng)新迭代正在重塑產(chǎn)業(yè)格局。我們始終堅(jiān)信，企業(yè)的發(fā)展既要順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)，更要堅(jiān)守長(zhǎng)期主義，多年來我們構(gòu)建的"消費(fèi)電子+汽車+數(shù)據(jù)中心和通信三駕馬車布局，正是基于對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的前瞻判斷。

　　在研發(fā)投入上，公司持續(xù)加大對(duì)AI終端、車載智能、高速互聯(lián)/散熱等核心技術(shù)的投入，通過技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑核心壁壘；在產(chǎn)能布局上，我們延續(xù)全球化彈性布局策略，優(yōu)化國內(nèi)外生產(chǎn)基地協(xié)同效率，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化與區(qū)域格局帶來的挑戰(zhàn)；在精益化生產(chǎn)管理上，我們堅(jiān)持將智能制造作為核心發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)加大對(duì)智能化和柔性自動(dòng)化生產(chǎn)體系的建設(shè)和創(chuàng)新，將AI應(yīng)用和數(shù)字化工具與生產(chǎn)全流程深度融合，構(gòu)建穩(wěn)定、高效、靈活適配和快速響應(yīng)的智能制造體系，滿足全球客戶的差異化需求。

　　面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，我們始終認(rèn)為真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力源于自身的持續(xù)進(jìn)化。無論市場(chǎng)環(huán)境如何變化，立訊都將保持穩(wěn)健務(wù)實(shí)的風(fēng)格，我想所有投資人都比較了解，過去十幾年來我們都是言而有信，聚焦精密制造主業(yè)，通過技術(shù)創(chuàng)新、效率提升、生態(tài)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的可持續(xù)增長(zhǎng)。

　　立訊精密一路走來，始終堅(jiān)守"進(jìn)取、創(chuàng)新、協(xié)作、回報(bào)"的價(jià)值觀。我們將繼續(xù)以開放的心態(tài)與各界伙伴攜手，以扎實(shí)的經(jīng)營回報(bào)投資者的信任，以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)回饋社會(huì)。再次感謝各位的關(guān)注與支持！

　　二、公司首席運(yùn)營官對(duì)公司2025年第三季度消費(fèi)電子以及聞泰ODM、OEM業(yè)務(wù)并購的情況進(jìn)行說明

　　聞泰交易的交割整體進(jìn)展順利，目前除了印度之外的部分，都已經(jīng)交割完畢。印度的部分受限于聞泰與印度當(dāng)?shù)卣g的一些歷史遺留原因，這部分目前看不到一個(gè)相對(duì)清晰可控的交割的進(jìn)度。立訊團(tuán)隊(duì)主動(dòng)在持續(xù)的多方溝通當(dāng)中。當(dāng)然對(duì)于一些特定的客戶，他們?cè)谟《扔幸恍┊a(chǎn)能需求的部分，我們會(huì)充分地利用在印度既有的廠房和產(chǎn)能來進(jìn)行調(diào)配，確保不耽誤客戶的交付服務(wù)。交割后這個(gè)團(tuán)隊(duì)的整合和融合，目前看整體的穩(wěn)定性是非常高的，90%以上的核心團(tuán)隊(duì)都選擇了信任立訊的大平臺(tái)，也認(rèn)可這個(gè)平臺(tái)可以帶給他們自身在職場(chǎng)更大更快成長(zhǎng)的邏輯。

　　在限制前的所有的這些核心客戶，經(jīng)過這段時(shí)間的努力，目前都已經(jīng)順利地過渡到了一些全新的項(xiàng)目，我們都已經(jīng)全部在參與了，量產(chǎn)的項(xiàng)目也都在穩(wěn)定地交付。另外，部分工廠的自動(dòng)化、智能化改造效果也非常不錯(cuò)，最近我們也主動(dòng)邀請(qǐng)客戶進(jìn)入到改善后的廠區(qū)，讓客戶在現(xiàn)場(chǎng)看到實(shí)際改善的效果，堅(jiān)定客戶對(duì)于未來與立訊合作的信心。

　　在經(jīng)營管理優(yōu)化方面，我們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品與零部件單位的協(xié)同，同時(shí)也成立了手機(jī)、平板、穿戴與PC相關(guān)的創(chuàng)新中心，希望聚焦差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略，從廣度、深度上拆解產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，立足于客戶賦能和產(chǎn)品賦能的這個(gè)邏輯，充分利用立訊在消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)中對(duì)于材料、工藝、設(shè)備自動(dòng)化、生產(chǎn)智能化能力上的積淀，以性價(jià)比的這個(gè)邏輯打造全新的ODMPlus模式。目前從進(jìn)度上看的話，也是比較正面的，原有的聞泰團(tuán)隊(duì)也深度地融入其中，極大地提升了團(tuán)隊(duì)的工作信心。

　　對(duì)于PC的業(yè)務(wù)，我們?cè)诤Ｍ鈳讉€(gè)核心的大客戶上，都實(shí)現(xiàn)了非?？焖俚耐卣梗髂昃蜁?huì)給我們帶來實(shí)質(zhì)的商務(wù)落地機(jī)會(huì)，未來三年在這個(gè)板塊預(yù)期都會(huì)帶來倍數(shù)的增長(zhǎng)。

　　在消費(fèi)電子材料創(chuàng)新方面，以智能手表為例，我們開發(fā)出了用光固去替代熱固的一些特殊的高分子材料。可以在窄邊框的用戶體驗(yàn)上降低至少30%以上的成本，大大地提高我們?cè)谶@個(gè)產(chǎn)品上面的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，在穿戴類產(chǎn)品的微空間點(diǎn)膠工藝上面，我們通過使用特種金屬和高分子材料結(jié)合的復(fù)合3D打印技術(shù)，徹底解決了這個(gè)行業(yè)多組份膠水點(diǎn)膠過程當(dāng)中冷凝水的問題，大幅提升產(chǎn)品的可靠性。這些創(chuàng)新的能力，也充分印證了立訊對(duì)于ODM整合價(jià)值的一個(gè)預(yù)期規(guī)劃，也實(shí)現(xiàn)了我們期望中的那種integrationinnovation，這也是我們最希望看到的一個(gè)結(jié)果。

　　對(duì)于AI硬件，我們認(rèn)為AI不再是工具，而且是使用工具的work，因?yàn)槭莣ork，所以是有價(jià)值的，因此這種付費(fèi)的商業(yè)模式是可以被打通的。隨著端側(cè)模型的小型化、模塊化、場(chǎng)景化，除了傳統(tǒng)的移動(dòng)端側(cè)設(shè)備外，立訊會(huì)對(duì)“地面”和“桌面”兩個(gè)大場(chǎng)景和生態(tài)下的AI硬件進(jìn)行深度聚焦并投入相應(yīng)的資源，打造一系列軟硬結(jié)合的新型硬件。這部分目前已有一些特定的客戶和產(chǎn)品正在快速落地過程中，同時(shí)也會(huì)在明年給我們帶來一些實(shí)質(zhì)性的商務(wù)落地機(jī)會(huì)。

　　三、公司汽車事業(yè)部負(fù)責(zé)人李晶女士對(duì)公司2025年第三季度汽車業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況以及Leoni的整合情況進(jìn)行說明

　　今年立訊汽車板塊的業(yè)務(wù)持續(xù)地實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的成長(zhǎng)，并且在今年的第三季度完成了對(duì)Leoni的并表，這一進(jìn)程的推進(jìn)速度和協(xié)同質(zhì)量都遠(yuǎn)超預(yù)期。在我們和Leoni達(dá)成收購協(xié)議后，雙方各部門都組織了參觀交流和學(xué)習(xí)。在立訊的賦能下，Leoni展開了文化、組織和數(shù)字化的變革。Leoni團(tuán)隊(duì)與我們高效對(duì)接，在推進(jìn)關(guān)停并轉(zhuǎn)與全面支持管銷研費(fèi)用優(yōu)化和提升人效等關(guān)鍵舉措中，展現(xiàn)了極強(qiáng)的執(zhí)行力和專業(yè)素養(yǎng)。

　　這種跨越地域與文化的深度協(xié)作，為整合奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　Leoni團(tuán)隊(duì)主動(dòng)邀請(qǐng)立訊的干部管理Leoni中國業(yè)務(wù)，一方面是希望Leoni中國全面對(duì)標(biāo)立訊的效率和成本，完全融入立訊中國的發(fā)展戰(zhàn)略中。另一方面就是希望立訊的干部融入Leoni管理體系，進(jìn)而因地制宜地推動(dòng)全球?qū)?biāo)立訊。Leoni團(tuán)隊(duì)自上而下的積極性和熱情被充分點(diǎn)燃，Leoni團(tuán)隊(duì)稱現(xiàn)在的變化是“魔術(shù)般的變化”。對(duì)于未來的協(xié)同，我們從以下三個(gè)方向著手推進(jìn)：

　　第一個(gè)是我們和Leoni制定了詳細(xì)的優(yōu)化措施和實(shí)施步驟，從財(cái)務(wù)精細(xì)化、成本管理和高效智能自動(dòng)化制造等多個(gè)維度，幫助Leoni提升經(jīng)營管理水平與盈利能力。

　　第二點(diǎn)就是依托Leoni全球26個(gè)生產(chǎn)基地，構(gòu)建覆蓋歐美亞的本土化供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，支持立訊汽車業(yè)務(wù)對(duì)接中外車企全球化布局。比如最近Leoni就拿下了奇瑞和零跑的歐洲項(xiàng)目。

　　第三點(diǎn)就是借助Leoni的資源，拓展更多立訊產(chǎn)品線。在第三季度，我們?cè)诮荼坊⒂e辦了大型的立訊汽車TechDay。這是中國汽車Tier1企業(yè)首次在客戶端舉辦TechDay活動(dòng)。接下來我們還會(huì)在更多的歐洲企業(yè)和美洲企業(yè)舉辦立訊的TechDay，進(jìn)一步向客戶展現(xiàn)立訊的能力與優(yōu)勢(shì)。

　　我們有信心加速實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)，與Leoni團(tuán)隊(duì)共筑全球Tier1領(lǐng)軍地位。

　　四、公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人熊藤芳先生對(duì)公司2025年第三季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的發(fā)展情況進(jìn)行說明

　　第三季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)板塊整體發(fā)展如預(yù)期，在業(yè)務(wù)拓展上國內(nèi)外都有較多相關(guān)的進(jìn)展，多個(gè)產(chǎn)品和技術(shù)都切中行業(yè)熱點(diǎn)，在OCP2025上，立訊展示了448G的最新技術(shù)，在行業(yè)引起極大反響。該技術(shù)的特點(diǎn)是，行業(yè)對(duì)448G定義的傳輸頻率為80GHz，立訊這次展示的是高達(dá)106GHz，就是遠(yuǎn)超行業(yè)預(yù)期的標(biāo)準(zhǔn)，所以我們獲得多個(gè)核心客戶的關(guān)注和項(xiàng)目的接洽。電連接的產(chǎn)品發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)保持高速度，多個(gè)核心客戶的技術(shù)路線在近幾年非常明確，機(jī)柜級(jí)依然使用線纜背板，交換機(jī)在CPC和NPC的應(yīng)用趨勢(shì)也很明確。

　　對(duì)于GTC發(fā)布的無線纜方案，這個(gè)方案只是在計(jì)算節(jié)點(diǎn)的盒子內(nèi)部沒有線纜，機(jī)柜內(nèi)部還是線纜背板，同時(shí)，雖然計(jì)算節(jié)點(diǎn)內(nèi)部無線纜，但連接器的單體價(jià)值卻大幅提升，且相較于之前，需求規(guī)模也增加了一倍多，這對(duì)我們而言是比較有利的方向。

　　廣義ScaleUp網(wǎng)絡(luò)中DAC/ACC/AEC的應(yīng)用日益增多，這使我們對(duì)電連接業(yè)務(wù)的未來發(fā)展更有信心；

　　光連接通過強(qiáng)化研發(fā)能力，建立領(lǐng)先于行業(yè)光學(xué)工藝能力和智能制造體系持續(xù)尋找獲得國內(nèi)外大客戶的機(jī)會(huì)，目前國內(nèi)外的客戶進(jìn)展正常：

　　電源管理產(chǎn)品DC/DC部分去年通過在海外大客戶的導(dǎo)入落地之后，橫向拓展了10多個(gè)海內(nèi)外大客戶，實(shí)現(xiàn)電源產(chǎn)品的全面鋪開。

　　同時(shí)，AC/DC產(chǎn)品通過一個(gè)小眾型號(hào)實(shí)現(xiàn)了核心客戶的零突破。接下來，我們將在當(dāng)代產(chǎn)品和下一代預(yù)研產(chǎn)品上持續(xù)發(fā)力，爭(zhēng)取獲得更多機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)電源管理產(chǎn)品全家族系列在核心客戶的落地。；熱管理產(chǎn)品通過近幾年的打磨，建成了全場(chǎng)景的熱管理產(chǎn)品家族，同時(shí)兩年多前我們就已經(jīng)布局了微通道技術(shù)，目前正陸續(xù)獲得大客戶的機(jī)會(huì)，創(chuàng)新的工藝在水冷板上的應(yīng)用也得到了客戶的高度關(guān)注，同時(shí)智能制造的能力提升，也為產(chǎn)品穩(wěn)定性和持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力提供了有力的支撐，也增強(qiáng)了客戶的信心。

　　綜合來說，通信板塊，通過持續(xù)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的建設(shè)，數(shù)字化智能制造能力的全面提升，得到了客戶的普遍認(rèn)可，各個(gè)產(chǎn)品線都不同程度的獲得商業(yè)機(jī)會(huì)，為我們持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　五、公司會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人陳會(huì)永先生針對(duì)2025年第三季度主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行說明

　　2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,209.15億元，較上年同期增長(zhǎng)24.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為115.18億元，較上年同期增加26.92%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為95.42億元，較上年同期增加17.55%。

　　2025年前三季度毛利率為12.15%，較上年同期（11.72%）提升0.43個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于：汽車業(yè)務(wù)及通信與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)板塊的快速高質(zhì)量增長(zhǎng)：產(chǎn)能全球化布局與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步垂直優(yōu)化；技術(shù)創(chuàng)新和AI應(yīng)用等智能制造對(duì)生產(chǎn)效率和良率的提升；持續(xù)、極致細(xì)節(jié)的成本管控。此外，收購的Leoni融合效果超預(yù)期，部分抵消了聞泰ODM/OEM業(yè)務(wù)的階段性影響。

　　2025年前三季度銷售、管理、研發(fā)等運(yùn)營費(fèi)用率為7.09%，較上年同期（6.80%）略有上升0.29個(gè)百分點(diǎn)，主要因合并范圍擴(kuò)大及業(yè)務(wù)拓展帶來的人員與研發(fā)投入增加，但整體仍處于合理區(qū)間。

　　2025年前三季度凈利潤率為5.76%，較上年同期（5.52%）提升0.24個(gè)百分點(diǎn)，反映公司盈利質(zhì)量的持續(xù)改善。

　　2025年前三季度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）為15.24%，較上年同期（14.98%）提升0.26個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)股東回報(bào)水平的穩(wěn)步提高。

　　現(xiàn)金流方面，2025年前三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為34.78億元，較去年同期的66.75億元下降47.89%。下降主要受季節(jié)性波動(dòng)與結(jié)算節(jié)奏影響。一方面，為支持9月大客戶新品出貨而策略性儲(chǔ)備的庫存，將在第四季度陸續(xù)完成出貨與收款：另一方面，第三季度完成對(duì)Leoni及聞泰ODM/OEM業(yè)務(wù)的收購，也導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由47.79天上升至52.23天，但仍處于行業(yè)健康水平。值得提的是，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入的94.32%表明公司收款情況正常。

　　2025年前三季度資本支出為132.03億元，較去年同期（85.37億元）增加54.67%，主要用于海內(nèi)外產(chǎn)能建設(shè)（如越南、常熟基地等）及新產(chǎn)品線投入和現(xiàn)有產(chǎn)品線的迭代技改，以支持未來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和應(yīng)對(duì)復(fù)雜區(qū)域政治的變化。

　　截至2025年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為67.01%，較2024年末（62.16%）上升4.85個(gè)百分點(diǎn)，主要因業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的經(jīng)營性負(fù)債及有息負(fù)債同步增長(zhǎng)。盡管如此，公司資金結(jié)構(gòu)依然保持穩(wěn)健，隨著新收購業(yè)務(wù)持續(xù)融合優(yōu)化、以及策略性儲(chǔ)備的庫存逐步出貨變現(xiàn)，負(fù)債率有望進(jìn)一步降低。

　　期末存貨為519.97億元，較期初（317.03億元）增加64.01%主要為9月大客戶新品開始出貨策略儲(chǔ)備的庫存以及受新增合并范圍影響，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為59.03天，較上年同期（63.74天）下降4.71天，庫存管理效率持續(xù)優(yōu)化。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，2025年前三季度利息收入8.36億元，利息支出14.20億元，凈利息支出有所上升，主要因有息負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大，用于支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張與資金安全儲(chǔ)備。公司通過合理配置理財(cái)與定期存款等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，積極提升資金收益。

　　2025年前三季度非經(jīng)常性收益約為19.76億元，同比顯著增長(zhǎng)，主要來源于財(cái)政補(bǔ)貼、理財(cái)投資收益、外匯套期、以投資成本低于享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值產(chǎn)生的收益等，體現(xiàn)了公司在資金管理與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方面的綜合能力。

　　六、公司管理層與投資者互動(dòng)交流

　　泉果基金Q1、請(qǐng)問公司如何看待在算力端大規(guī)模投入之后，未來一至兩年AI終端的放量趨勢(shì)？同時(shí)，公司在北美主要客戶相關(guān)業(yè)務(wù)推進(jìn)情況如何？未來公司在AI終端生態(tài)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么？

　　答：整體而言，由于涉及與客戶的商業(yè)保密協(xié)議，我們無法進(jìn)行過于詳細(xì)的分析。但從我們內(nèi)部的預(yù)測(cè)來看，2026年AI端側(cè)業(yè)務(wù)帶來的機(jī)會(huì)，其整體增長(zhǎng)趨勢(shì)將優(yōu)于2025年，原因主要有兩個(gè)：一方面是市場(chǎng)本身的成長(zhǎng)帶來了空間；另一方面，我們自身的垂直整合能力、全球化布局、以及與客戶長(zhǎng)期合作積累的高品質(zhì)服務(wù)能力、都讓客戶和消費(fèi)者感受到差異化的價(jià)值。這些因素疊加，使我們?cè)谑袌?chǎng)中的表現(xiàn)更具優(yōu)勢(shì)。舉個(gè)例子，如果整個(gè)市場(chǎng)的增量大概是50%，我們有可能做到75%，這正是我們自身能力的體現(xiàn)。我們的優(yōu)勢(shì)在于，許多前沿客戶都非常樂意選擇與立訊共同合作開發(fā)、生產(chǎn)。

　　泉果基金Q2、今年市場(chǎng)普遍關(guān)注公司在AI算力業(yè)務(wù)的進(jìn)展，特別是448G以及CPC等前沿技術(shù)領(lǐng)域。請(qǐng)問公司在電連接領(lǐng)域的核心能力體現(xiàn)在哪些方面，以及公司為何能夠在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出、成功導(dǎo)入北美重要客戶？

　　答：我們認(rèn)為，核心能力主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，我們的團(tuán)隊(duì)與高階主管對(duì)整個(gè)系統(tǒng)架構(gòu)有深刻理解。相較于從事單一零部件的廠商，我們能夠從未來的技術(shù)演進(jìn)趨勢(shì)和整體系統(tǒng)架構(gòu)出發(fā)，尋找屬于我們自己的商業(yè)機(jī)會(huì)。因此，在諸多產(chǎn)品品類上，我們通過與客戶的技術(shù)交流，逐步贏得客戶信任，在這些領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了后來居上。第二，基于立訊在消費(fèi)電子領(lǐng)域沉淀多年的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，加上團(tuán)隊(duì)的高效協(xié)作精神，讓我們?cè)谛碌纳虡I(yè)機(jī)會(huì)到來時(shí)，能夠快速展現(xiàn)出差異化的競(jìng)爭(zhēng)力。最近，公司也專門調(diào)整了四個(gè)團(tuán)隊(duì)，以支持和加強(qiáng)AI算力業(yè)務(wù)板塊的后端制造和運(yùn)營管理。

　　正是這種“正規(guī)軍”的作風(fēng)，讓我們?cè)跈C(jī)會(huì)來臨時(shí)，即便部分業(yè)務(wù)節(jié)奏原先較慢，也能在技術(shù)交流和商業(yè)推進(jìn)上脫穎而出。我們?cè)跀?shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的光電高速互聯(lián)、電源、散熱與結(jié)構(gòu)件等方向的布局，就如同2016、2017年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)板塊所處的環(huán)境一樣，前景廣闊。

　　泉果基金Q3、展望明年，公司三大業(yè)務(wù)板塊中哪塊彈性最大？

　　答：數(shù)據(jù)中心AI算力的業(yè)務(wù)板塊彈性比較大，AI端側(cè)消費(fèi)電子業(yè)務(wù)在明年下半年會(huì)有加速的發(fā)展。

　　泉果基金Q4、在技術(shù)快速迭代的背景下，公司對(duì)于大客戶產(chǎn)品的目標(biāo)份額和新產(chǎn)品的服務(wù)方面有什么樣的展望？

　　答：市場(chǎng)始終在變化，但企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力是最重要的。無論在哪個(gè)業(yè)務(wù)板塊、面對(duì)什么客戶，立訊始終依靠自身的競(jìng)爭(zhēng)力，為客戶與自身創(chuàng)造價(jià)值。公司能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利與成長(zhǎng)，取決于我們能否在市場(chǎng)與客戶端持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。未來，我們將繼續(xù)與有潛力的大客戶同行，并對(duì)自身所創(chuàng)造的價(jià)值充滿自信。

　　泉果基金Q5、公司如何看待AI大模型廠商在AI端側(cè)的發(fā)展？

　　答：我們會(huì)客觀看待各行業(yè)客戶未來的發(fā)展機(jī)會(huì)與成長(zhǎng)空間，篩選出排名前列的優(yōu)質(zhì)客戶，進(jìn)而將有限的資源進(jìn)行精準(zhǔn)投入。立訊始終致力于進(jìn)行前瞻性的機(jī)會(huì)研判，并在此基礎(chǔ)上發(fā)展重點(diǎn)客戶。我們相信，我們所服務(wù)的客戶在未來都擁有良好的發(fā)展前景。

　　泉果基金Q6、請(qǐng)問公司在收購Leoni后為其帶來了怎么樣的變化呢？未來對(duì)Leoni的持股結(jié)構(gòu)會(huì)有調(diào)整嗎？

　　答：正如此前李晶總所分享的，公司在收購后為L(zhǎng)eoni帶來了運(yùn)營架構(gòu)、企業(yè)文化及資源調(diào)配等方面的改善，Leoni團(tuán)隊(duì)也已快速融入立訊。例如，Leoni在突尼斯、摩洛哥的工廠運(yùn)營情況良好，我們幫助其將優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)賦能至塞爾維亞、羅馬尼亞等其他廠區(qū)，以實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的資源調(diào)配。目前看，該項(xiàng)工作的進(jìn)展遠(yuǎn)超預(yù)期。

　　在IDL團(tuán)隊(duì)的管理優(yōu)化上，我們理解各國用工薪酬存在差異，但通過公司I與運(yùn)營系統(tǒng)的全面拉通，最終達(dá)成的人效標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)一致。

　　在這一核心目標(biāo)上，立訊與Leoni團(tuán)隊(duì)已達(dá)成高度共識(shí)。

　　目前，Leoni內(nèi)部的多方面改善已獲得客戶的認(rèn)可。近期，我們團(tuán)隊(duì)在德國慕尼黑拜訪了多家核心車企，并獲得了非常積極的反饋。

　　基于客戶的信賴，一方面加大了對(duì)Leoni新項(xiàng)目的定點(diǎn)，另一方面也向公司開放了許多線束以外的商業(yè)機(jī)會(huì)。

　　關(guān)于Leoni的ACS業(yè)務(wù)，該部分按協(xié)議約定由匯聚科技收購。

　　在匯聚科技接手后，ACS業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，超出了我們的預(yù)期。對(duì)于Leoni的剩余股權(quán)、如果原股東有資金需求，我們也將就此進(jìn)行溝通與配合，將剩余股權(quán)交易，這方面不存在障礙。

　　泉果基金Q7、請(qǐng)問公司如何評(píng)估客戶未來兩年的新產(chǎn)品可能帶來的機(jī)會(huì)呢？

　　答：正如我此前提到的，公司是全球唯一一家業(yè)務(wù)覆蓋精密零組件、功能模組、結(jié)構(gòu)件及SMT、SiP領(lǐng)域以及系統(tǒng)集成等，在垂直整合方面做得最好的企業(yè)。因此，對(duì)于客戶的核心產(chǎn)品，歷史上我們從未缺席，未來也不會(huì)，只是我們宣傳較少。

　　泉果基金Q8、展望未來，公司所收購Leoni的WSD與ACS業(yè)務(wù)，其預(yù)計(jì)營收規(guī)模是怎樣的成長(zhǎng)速度，以及如何實(shí)現(xiàn)？

　　答：首先、ACS方面，從集團(tuán)內(nèi)部加強(qiáng)與線束組裝業(yè)務(wù)的垂直整合與協(xié)同，同時(shí)積極達(dá)成與外部客戶的合作，在匯聚團(tuán)隊(duì)的努力下，目前在幾個(gè)項(xiàng)目上已經(jīng)取得進(jìn)展，并與日系老牌Tier1企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系。為更好地服務(wù)該日系客戶，我們已在北非新建兩個(gè)生產(chǎn)基地。因此，ACS業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)前景十分廣闊。

　　此外。WSD產(chǎn)品帶動(dòng)了立訊在汽車連接器業(yè)務(wù)上的成長(zhǎng)。我們認(rèn)為，WSD產(chǎn)品與立訊自有的連接器、線束等產(chǎn)品形成協(xié)同效應(yīng)后，將助力公司實(shí)現(xiàn)成為全球最大的汽車線束與連接器企業(yè)的目標(biāo)。

　　即使實(shí)現(xiàn)ACS與WSD兩部分業(yè)務(wù)目標(biāo)的時(shí)間無法精準(zhǔn)預(yù)估一或許是六年，也可能是十年一但目標(biāo)始終是明確的，并且我們已為此制定了清晰的分步規(guī)劃。

　　泉果基金Q9、從Leoni的盈利能力改善角度看，未來的節(jié)奏如何？

　　答：正如之前提到的，在Leoni的改善過程中，部分原計(jì)劃36個(gè)月完成的任務(wù)，在團(tuán)隊(duì)的共同努力下，僅用6個(gè)月便得以實(shí)現(xiàn)。雖然并非所有方面都能如此高效，但無論是在業(yè)務(wù)開拓、內(nèi)部治理架構(gòu)調(diào)整，還是盈利目標(biāo)達(dá)成上，目前整體進(jìn)度均比原計(jì)劃至少提前了一年。此外，隨著立訊與Leoni的不斷整合，客戶會(huì)更加認(rèn)可公司的綜合能力，從而帶來其他產(chǎn)品的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，這也產(chǎn)生了非常好的帶動(dòng)效果。

　　泉果基金Q10、隨著AI時(shí)代消費(fèi)電子硬件終端向智能體方向演進(jìn)，公司認(rèn)為，未來需聚焦哪些技術(shù)或能力，以保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？

　　答：近年來，消費(fèi)電子終端智能化趨勢(shì)持續(xù)深化，消費(fèi)電子供應(yīng)商在硬件與軟件兩大核心層面均面臨全新需求與挑戰(zhàn)。硬件層面，對(duì)傳感器、光學(xué)、聲學(xué)、散熱等相關(guān)零部件及模組提出了更高的技術(shù)要求；軟件層面，對(duì)于涉及ODM乃至ODMPIuS業(yè)務(wù)的公司而言，提升配套的軟件能力也至關(guān)重要。部分新創(chuàng)公司類客戶受限于團(tuán)隊(duì)規(guī)模，會(huì)對(duì)供應(yīng)鏈垂直整合的廣度與深度提出更高訴求，即要求供應(yīng)商兼具硬件高品質(zhì)制造與產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)的能力。

　　泉果基金Q11、面對(duì)自身全球化產(chǎn)能布局、多樣化產(chǎn)品線及客戶旺盛新品開發(fā)需求，公司的供應(yīng)鏈管理思路是什么？

　　答：公司產(chǎn)品品類廣泛、覆蓋市場(chǎng)多元，既涵蓋零部件、模組、系統(tǒng)等產(chǎn)品層級(jí)，又涉及消費(fèi)電子、汽車、通信等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，因此難以直接照搬教科書的供應(yīng)鏈管理模式。我們會(huì)從自身實(shí)踐角度出發(fā)，在管理與系統(tǒng)層面采用多策略模式：通過多個(gè)系統(tǒng)平臺(tái)的柔性化支撐，賦能各BU、BG發(fā)展，進(jìn)而提升公司的整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　泉果基金Q12、請(qǐng)問公司如何看待CPC解決方案在未來的應(yīng)用？

　　答：整體而言，我覺得CPC這個(gè)方案，公司很早就與行業(yè)資深專家就CPC方案進(jìn)行過交叉論證，我們判斷CPC有望成為行業(yè)未來的重要選擇。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：消費(fèi)電子終端智能化趨勢(shì)持續(xù)深化，泉果基金調(diào)研立訊精密)

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