等不到12月？貨幣市場壓力持續(xù)發(fā)酵，美聯(lián)儲或提前出手救流動性

　　貨幣市場的緊張態(tài)勢可能持續(xù)至11月。華爾街分析師指出，隨著融資成本持續(xù)居高不下，美聯(lián)儲面臨的壓力正在加劇，甚至在下月停止縮表之前，就可能需要出手支撐流動性。

　　市場剛剛度過波動劇烈的一個月：以國債抵押借貸成本為基準(zhǔn)的擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）上周五飆升18個基點(diǎn)，創(chuàng)下2020年3月以來美聯(lián)儲加息周期之外的最大單日漲幅。盡管隨著月末壓力緩解，SOFR周一有所回落，但仍高于聯(lián)邦基金利率等關(guān)鍵政策基準(zhǔn)。銀行間相互借貸的隔夜回購市場其他短期利率，也持續(xù)交易在美聯(lián)儲管理利率之上。

　　“美聯(lián)儲已經(jīng)來不及應(yīng)對，他們似乎有些手忙腳亂，”美國銀行美國利率策略主管馬克·卡巴納（Mark Cabana）表示，“12月1日是他們能達(dá)成的唯一折衷方案。我懷疑市場將很快迫使他們做出反應(yīng)?！?/p>

　　由于近期融資壓力加劇，美聯(lián)儲上周宣布將于12月停止縮減國債持有規(guī)模，結(jié)束長達(dá)三年的量化緊縮努力。貨幣市場流動性持續(xù)枯竭，原因在于夏季以來大量政府發(fā)債吸引了市場資金流出，而美聯(lián)儲卻仍在持續(xù)緊縮其資產(chǎn)組合。

　　美國銀行原本預(yù)期美聯(lián)儲會在10月底結(jié)束量化緊縮并立即開始購買資產(chǎn)以擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表?？ò图{指出，缺乏此類措施表明美聯(lián)儲內(nèi)部存在“分歧觀點(diǎn)”。美聯(lián)儲主席鮑威爾上周表示“在某個時點(diǎn)”美聯(lián)儲將開始逐步增加準(zhǔn)備金，以跟上銀行體系和經(jīng)濟(jì)規(guī)模，但未給出具體時間表。其他美聯(lián)儲官員則主張央行應(yīng)維持盡可能小的資產(chǎn)負(fù)債表。

　　美國銀行策略師認(rèn)為美聯(lián)儲過度抽走了準(zhǔn)備金，使其降至僅能被視為“充足”的水平——這是緩沖市場扭曲所需的最低限度。最新數(shù)據(jù)顯示，銀行準(zhǔn)備金已降至2.8萬億美元，為2020年9月以來最低水平。

　　達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根上周五表示，如果回購利率持續(xù)高企，美聯(lián)儲將需要購買資產(chǎn)。她補(bǔ)充說，對看到三方回購利率超過聯(lián)儲常備回購便利利率感到失望。該便利工具允許合格機(jī)構(gòu)以國債和機(jī)構(gòu)債抵押借入現(xiàn)金，近幾周使用頻率明顯上升，周一再次被動用。

　　擁有紐約聯(lián)儲市場部門二十余年工作經(jīng)驗(yàn)的洛根還主張，美聯(lián)儲應(yīng)讓貨幣市場利率平均水平接近或略低于準(zhǔn)備金余額利率。

　　上周五，SOFR較準(zhǔn)備金余額利率高出32個基點(diǎn)，創(chuàng)2020年以來最大利差，周一回落至4.13%，但仍高于目前3.9%的準(zhǔn)備金余額利率和有效聯(lián)邦基金利率——政策制定者上周將后者下調(diào)25個基點(diǎn)至3.75%-4%區(qū)間。與回購交易掛鉤的另一基準(zhǔn)——三方一般抵押品利率也維持在4%以上，自10月以來持續(xù)高于管理利率。

　　SMBC日興證券美國公司利率策略師約瑟夫·阿巴特（Joseph Abate）周二在報告中指出，三方市場的壓力可能比公布利率所顯示的更為嚴(yán)峻，呼吁美聯(lián)儲采取“更積極”行動，包括購買國庫券。

　　“我們懷疑市場對隔夜融資利率壓力的脆弱性可能比2019年更甚，”他寫道，并指出大型對沖基金的國債多頭頭寸比六年前高出約1萬億美元，回購融資使用規(guī)模也近乎翻倍。2019年，回購利率飆升后，美聯(lián)儲向市場注入了5000億美元。

　　華爾街策略師建議，此次可能需要采取類似2019年的行動來緩解國債結(jié)算期或關(guān)鍵支付日的壓力。BNY宏觀策略師約翰·維利斯（John Velis）表示：“如果這種融資市場壓力持續(xù)，利率在相關(guān)美聯(lián)儲利率上方逐步攀升，我們認(rèn)為臨時性公開市場操作并非不可能。”

（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）

(原標(biāo)題：等不到12月？貨幣市場壓力持續(xù)發(fā)酵，美聯(lián)儲或提前出手救流動性)

(責(zé)任編輯：17)