公募行業(yè)告別“風(fēng)格漂移”時(shí)代

　　公募基金行業(yè)有了更精準(zhǔn)的業(yè)績(jī)錨定標(biāo)尺！

　　10月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》（下稱，《指引》），基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見稿）》（下稱，《細(xì)則》），向社會(huì)公開征求意見。

　　據(jù)了解，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是管理人基于產(chǎn)品定位和投資目標(biāo)而為基金設(shè)定的業(yè)績(jī)參考標(biāo)準(zhǔn)，可以發(fā)揮“錨”和“尺”的功能作用。

　　前者在于明確投資風(fēng)格、約束投資行為，防范“風(fēng)格漂移”，提升投資穩(wěn)定性；后者則用于衡量基金是否跑贏市場(chǎng)，并據(jù)此對(duì)基金公司高管和基金經(jīng)理進(jìn)行考核。

　　“《指引》與《細(xì)則》是落實(shí)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》要求的具體舉措，填補(bǔ)了公募基金監(jiān)管規(guī)則的空白。”華北某頭部公募機(jī)構(gòu)人士表示，此舉是推動(dòng)國(guó)內(nèi)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)規(guī)范化，也是提高主動(dòng)投資紀(jì)律性的“關(guān)鍵一步”。

　　這意味著，公募行業(yè)恪守“受人之托、代客理財(cái)”的初心，構(gòu)建更加穩(wěn)定清晰的投資風(fēng)格，更好發(fā)揮公募基金價(jià)值投資工具屬性，為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)，為資本市場(chǎng)引入更多中長(zhǎng)期資金。

　　定“錨”量“尺”

　　作為基金的“投資坐標(biāo)”，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)本應(yīng)通過錨定風(fēng)格、丈量表現(xiàn)，約束投資行為并引導(dǎo)理性考核。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，超六成主動(dòng)權(quán)益基金近三年跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

　　從境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)能夠在很大程度上幫助投資者形成對(duì)基金產(chǎn)品風(fēng)格的基本認(rèn)識(shí)和對(duì)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基本判斷，從而提升投資體驗(yàn)。

　　《指引》共六章二十一條，圍繞四個(gè)方面重點(diǎn)展開，一是突出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的表征作用；二是強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用；三是發(fā)揮業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的評(píng)價(jià)作用；四是健全多道防線，構(gòu)建圍繞基準(zhǔn)的良性互動(dòng)生態(tài)。

　　在突出基準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品的表征作用方面，《指引》明確基準(zhǔn)應(yīng)充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格，符合基金合同關(guān)于投資目標(biāo)、投資范圍等約定。另外，《指引》要求管理人根據(jù)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)任命具備相關(guān)投資研究經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，且基準(zhǔn)一經(jīng)選定不得隨意變化。

　　從而實(shí)現(xiàn)從制度和規(guī)則上，制定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之“錨”約束公募機(jī)構(gòu)的投資行為！

　　同時(shí)，《細(xì)則》從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)展示、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與產(chǎn)品的匹配等方面細(xì)化《指引》要求。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看，要求管理人評(píng)估業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的適當(dāng)性，確保業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)能夠體現(xiàn)基金產(chǎn)品主要的投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略等。

　　從基準(zhǔn)展示來看，《細(xì)則》對(duì)于如何明確、清晰、簡(jiǎn)潔地展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)提出原則性規(guī)定。從基準(zhǔn)與產(chǎn)品的匹配來看，對(duì)不同投資策略的基金選擇匹配的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)做出原則性要求，并提出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素的設(shè)置應(yīng)當(dāng)與可投資的主要資產(chǎn)類型相匹配。

　　相較于《指引》的定下業(yè)績(jī)基準(zhǔn)之“錨”，《細(xì)則》就好比一把“尺子”用來度量公募機(jī)構(gòu)在執(zhí)業(yè)過程的精準(zhǔn)度，并以此考核結(jié)算管理人報(bào)酬。

　　《指引》強(qiáng)化了基準(zhǔn)對(duì)投資的約束作用，避免基金出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”等問題?！吨敢诽岢鲠槍?duì)性要求：一是管理人建立健全覆蓋業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測(cè)、糾偏及問責(zé)的全流程管控機(jī)制；二是提高基準(zhǔn)選取的決策層級(jí)，由公司管理層對(duì)基準(zhǔn)選取進(jìn)行決策；三是強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督力度，由獨(dú)立部門負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)基金投資相對(duì)基準(zhǔn)的偏離情況。

　　《細(xì)則》則進(jìn)一步落實(shí)了《指引》要求，并完善了與“錨”相匹配“尺”的功能發(fā)揮。一是要求管理人指定獨(dú)立于投資部門的部門并配備足夠的人員，定期對(duì)基金偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的合理性和潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估，并建立合理的風(fēng)控模型；二是要求管理人的合規(guī)負(fù)責(zé)人和合規(guī)部門在新產(chǎn)品開發(fā)、存量產(chǎn)品變更等環(huán)節(jié)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是否符合法律法規(guī)規(guī)定和基金合同約定進(jìn)行合規(guī)審查；三是要求基金管理人建立健全內(nèi)部問責(zé)機(jī)制，明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)全流程管理機(jī)制中相關(guān)人員的履責(zé)規(guī)范和問責(zé)措施。

　　這意味著偏離了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)之錨，像過往一樣的“風(fēng)格飄移”，行業(yè)主題基金時(shí)?？缃缤顿Y的行為將會(huì)受到大大的約束。

　　同時(shí)，《指引》強(qiáng)調(diào)發(fā)揮基準(zhǔn)對(duì)考核的指導(dǎo)作用，明確管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制。

　　在衡量主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)時(shí)，管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)比較，基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明顯低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

　　“《指引》及《細(xì)則》的實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)公募基金行業(yè)向著更加規(guī)范、透明、專業(yè)的方向發(fā)展?！比A夏基金表示，《指引》及《細(xì)則》的出臺(tái)，是公募基金落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案的又一重大舉措，旨在規(guī)范公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取和使用，完善基金管理人的內(nèi)部控制，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。這將有效規(guī)范基金管理人的投資行為，強(qiáng)化公募基金行業(yè)服務(wù)居民財(cái)富管理需求的作用，提升投資者體驗(yàn)。

　　“此次《指引》及其配套規(guī)則的出臺(tái)，旨在將《行動(dòng)方案》的原則性要求轉(zhuǎn)化為具體舉措，其核心在于推進(jìn)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的規(guī)范管理?！备粐?guó)基金表示，“強(qiáng)化主動(dòng)投資過程中的紀(jì)律約束，以此引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)恪守‘受人之托，代客理財(cái)’的初心?！?/p>

　　綜上所述，在充分發(fā)揮“錨”和“尺”的功能作用下，將夯實(shí)各類投資風(fēng)格的基礎(chǔ)，致力于為投資者提供長(zhǎng)期可持續(xù)的回報(bào)，推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　強(qiáng)化與投資者的利益綁定

　　據(jù)了解，以往的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)定比較隨意，缺乏有效約束，無法準(zhǔn)確反映基金投資策略和風(fēng)格。

　　一些基金經(jīng)理在實(shí)際投資管理的過程中對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的關(guān)注度也偏低，部分基金持倉嚴(yán)重偏離基準(zhǔn)。導(dǎo)致制造業(yè)主題基金卻重倉了銀行等金融股，穩(wěn)健混合基金波動(dòng)似“過山車”的現(xiàn)象屢見不鮮。

　　這也引發(fā)基金“風(fēng)格漂移”、押“賽道”與“抱團(tuán)”等現(xiàn)象，從而導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)波動(dòng)加劇，甚至還出現(xiàn)了“基金賺錢而基民不賺錢” 的怪象，嚴(yán)重影響投資者體驗(yàn)。

　　《指引》明確提出，主動(dòng)管理權(quán)益類基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明顯低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

　　華夏基金稱，基金公司與投資者的利益綁定更加緊密，將為投資者提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，進(jìn)一步提升投資者的獲得感和滿意度。

　　“這一制度完善有望顯著提升投資者的投資體驗(yàn)。”華夏基金認(rèn)為，清晰的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)有助于投資者形成合理收益預(yù)期，準(zhǔn)確識(shí)別產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，做出符合自身需求的資產(chǎn)配置選擇。同時(shí)，投資者能夠通過對(duì)比基金實(shí)際收益與基準(zhǔn)表現(xiàn)的差異，客觀評(píng)估基金管理人的專業(yè)能力。

　　同時(shí)，《指引》要求，定期報(bào)告需詳細(xì)披露凈值與基準(zhǔn)收益、風(fēng)險(xiǎn)收益、資產(chǎn)配置、持倉股票行業(yè)分布等的對(duì)比，且針對(duì)基金管理人、銷售機(jī)構(gòu)、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)等都不得將不同類型、不同風(fēng)格的權(quán)益類基金進(jìn)行簡(jiǎn)單業(yè)績(jī)排名。

　　而《細(xì)則》就業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的實(shí)操落地進(jìn)一步細(xì)化，規(guī)范業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)展示、管理人基準(zhǔn)選取、托管人外部監(jiān)督等機(jī)制。此舉將推動(dòng)行業(yè)真正回歸“服務(wù)投資者財(cái)富管理、提升投資者獲得感”的發(fā)展導(dǎo)向。

　　事實(shí)上，這不僅為投資者提供了評(píng)價(jià)基金的標(biāo)準(zhǔn)，更成為約束基金管理人投資行為的“錨”。

　　《指引》及《操作細(xì)則》將要求基金公司嚴(yán)格依據(jù)產(chǎn)品投資策略設(shè)定合理的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，一經(jīng)選定，不得隨意變更，這將進(jìn)一步約束基金實(shí)際投資行為與產(chǎn)品策略定位相匹配。

　　同時(shí)，要求基金管理人更加審慎選取業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并采取措施管理實(shí)際投資與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的偏離，通過將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與基金經(jīng)理考核相掛鉤，建立以長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?yōu)楹诵牡脑u(píng)價(jià)體系，促使投資行為更加規(guī)范、透明。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，今年以來約130多只基金產(chǎn)品調(diào)整了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，數(shù)量已超過去年全年，釋放出行業(yè)加速規(guī)范的強(qiáng)烈信號(hào)。

　　“每只產(chǎn)品的風(fēng)格應(yīng)當(dāng)是清晰且相對(duì)穩(wěn)定的，持有人不必?fù)?dān)心開出貨不對(duì)板、風(fēng)格捉摸不定的‘基金盲盒’。”上述公募機(jī)構(gòu)人士指出，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品投資策略的定位起到明晰作用，提前告知產(chǎn)品定位有利于更好地引導(dǎo)投資者做出投資決策，更好助力銷售適當(dāng)性的發(fā)揮。

　　事實(shí)上，本次業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的《指引》與《細(xì)則》出臺(tái)，進(jìn)一步完善了浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制的作用，為投資者提供了理性的風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期，提升價(jià)值認(rèn)同，強(qiáng)化與投資者的利益綁定。

　　“清晰合理的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)將有助于投資者識(shí)別投資風(fēng)格及拆解超額來源，結(jié)合浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制又將助推其依據(jù)實(shí)際管理效果支付合理報(bào)酬?！奔螌?shí)基金表示，長(zhǎng)期來看，這將切實(shí)提升投資者的獲得感，幫助投資者享受長(zhǎng)期投資的成果。

　　顯然，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)，為資本市場(chǎng)健康發(fā)展注入持久動(dòng)能，將是公募基金行業(yè)專注價(jià)值投資的初心。

（文章來源：產(chǎn)業(yè)資本）

(原標(biāo)題：公募行業(yè)告別“風(fēng)格漂移”時(shí)代)

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