稅收新政鼓勵(lì)場(chǎng)內(nèi)交易 黃金ETF又要“火”了？

　　黃金稅收新政備受關(guān)注，普通投資者將受到哪些影響？

　　在受訪人士看來(lái)，此次稅收新政進(jìn)一步明確了“場(chǎng)內(nèi)交易”與“場(chǎng)外交易”、“投資性黃金”與“非投資性黃金”的增值稅征收規(guī)則，總體更鼓勵(lì)場(chǎng)內(nèi)黃金交易。尤其對(duì)于黃金投資參與者，考慮到黃金飾品、部分投資金條等面臨成本上升，場(chǎng)內(nèi)非實(shí)物投資將有效降低稅負(fù)。

　　在此背景下，黃金ETF吸引力預(yù)計(jì)還將提升，不少機(jī)構(gòu)判斷未來(lái)會(huì)有更多投資需求轉(zhuǎn)向此類投資工具。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，三季度全球黃金需求刷新歷史紀(jì)錄，投資者對(duì)實(shí)物黃金ETF的持續(xù)追捧是重要驅(qū)動(dòng)力。

　　從國(guó)內(nèi)黃金ETF來(lái)看，隨著申購(gòu)增加和凈值抬升，掛鉤SGE黃金9999和上海金現(xiàn)貨價(jià)格的商品型黃金ETF年內(nèi)規(guī)模激增，目前總規(guī)模已接近2100億元。

　　稅收新政如何影響投資

　　財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局近日發(fā)布的《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》于11月1日起實(shí)施。

　　根據(jù)文件規(guī)定，在2027年12月31日前，會(huì)員單位或客戶通過(guò)上海黃金交易所、上海期貨交易所交易標(biāo)準(zhǔn)黃金，賣出方會(huì)員單位或客戶銷售標(biāo)準(zhǔn)黃金時(shí)，免征增值稅。未發(fā)生實(shí)物交割出庫(kù)的，交易所免征增值稅；發(fā)生實(shí)物交割出庫(kù)的，則區(qū)分為標(biāo)準(zhǔn)黃金的投資性用途和非投資性用途，分別按規(guī)定適用相關(guān)政策。

　　總體來(lái)看，新政核心是在實(shí)物交割層面針對(duì)兩類黃金行為細(xì)化管理。簡(jiǎn)單理解，首先，會(huì)員單位購(gòu)入標(biāo)準(zhǔn)黃金用于投資性用途，增值稅抵扣鏈條在會(huì)員銷售環(huán)節(jié)中斷，即不再允許向下游企業(yè)開(kāi)具增值稅專用發(fā)票；其次，會(huì)員單位購(gòu)入用于非投資性用途的標(biāo)準(zhǔn)黃金，稅務(wù)進(jìn)項(xiàng)抵扣比例由13%降為6%；最后，非會(huì)員單位無(wú)論作何用途，一律將進(jìn)項(xiàng)票的抵扣稅率降至6%。

　　那么，上述規(guī)定對(duì)不同黃金投資品有何影響？綜合機(jī)構(gòu)分析來(lái)看，黃金飾品、實(shí)物金條都將面臨成本上升的壓力，但因?yàn)樾乱?guī)針對(duì)未發(fā)生實(shí)物交割出庫(kù)的黃金交易繼續(xù)免征增值稅，場(chǎng)內(nèi)的黃金ETF、包括積存金（不可兌換實(shí)物金類）等銀行虛擬黃金等渠道基本不受影響。

　　目前來(lái)看，各大金飾品牌及深圳水貝黃金交易市場(chǎng)報(bào)價(jià)已有明顯上調(diào)?！凹僭O(shè)上期所金價(jià)900元/克（不含稅），將增加63元/克成本；非正規(guī)渠道部分商家以批發(fā)名義規(guī)避5%消費(fèi)稅的，目前要求每筆交易均需開(kāi)專票，新政策下需要補(bǔ)繳45元/克消費(fèi)稅，最終成本提升100元/克以上?！比A夏基金最新報(bào)告提到，對(duì)比新舊政策，正規(guī)渠道首飾金成本提升7%，非正規(guī)渠道最高提升12%。

　　“黃金加工、零售產(chǎn)業(yè)鏈下游商家用金成本或面臨上升，或間接轉(zhuǎn)嫁給零售端。”中信建投報(bào)告也指出，對(duì)于非投資類的黃金企業(yè)（如飾品、工業(yè)用途），因進(jìn)項(xiàng)稅抵扣減少（由13%降至6%），用金成本或有提升。盡管個(gè)人購(gòu)買的黃金首飾由于其屬于消費(fèi)品，稅收政策（含13%增值稅和5%消費(fèi)稅）本身沒(méi)有變化，但新政可能通過(guò)影響原料成本間接影響零售價(jià)格。

　　投資金條方面，上述報(bào)告稱，由于非兩大交易所會(huì)員的采購(gòu)成本提升（只能享受6%的抵扣，采購(gòu)成本提高7%），相關(guān)成本會(huì)變相轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者?！凹幢闶?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK0475">銀行等正規(guī)渠道購(gòu)買金條，目前也只能開(kāi)具普票（普票不能抵扣），對(duì)于投資金條財(cái)富增值的消費(fèi)者而言，出售時(shí)或?qū)⒚媾R回收渠道的壓價(jià)?！痹搱?bào)告認(rèn)為。

　　日前，多家銀行暫停或調(diào)整了黃金積存及實(shí)物金兌換、購(gòu)買等業(yè)務(wù)，部分銀行則將部分自營(yíng)黃金產(chǎn)品調(diào)整為代銷金，且金條價(jià)格已基于稅收新政策進(jìn)行了上調(diào)。

　　黃金ETF規(guī)模激增

　　相比之下，新政對(duì)于未發(fā)生實(shí)物交割出庫(kù)的場(chǎng)內(nèi)交易繼續(xù)免征增值稅。這也意味著，場(chǎng)內(nèi)黃金ETF、銀行渠道的虛擬黃金投資吸引力可能還會(huì)提升。

　　在不少機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，政策實(shí)際間接鼓勵(lì)個(gè)人通過(guò)上述不涉及實(shí)物交割的場(chǎng)內(nèi)渠道進(jìn)行投資，相關(guān)產(chǎn)品的投資需求預(yù)計(jì)還會(huì)增加。

　　“銀行虛擬黃金、黃金ETF等屬于金融工具，不在實(shí)物交割的稅收范圍內(nèi)，交易成本更低。這將吸引更多實(shí)物黃金投資者轉(zhuǎn)向該類渠道?！比A夏基金報(bào)告分析說(shuō)。

　　“（新政）實(shí)際上鼓勵(lì)場(chǎng)外交易者加速向場(chǎng)內(nèi)轉(zhuǎn)移。”中信建投宏觀首席分析師周君芝也表示，投資者通過(guò)交易所或其代理產(chǎn)品（如黃金ETF、積存金）渠道投資黃金，稅負(fù)成本更低，更具優(yōu)勢(shì)。

　　事實(shí)上，今年以來(lái)，黃金價(jià)格持續(xù)抬升背后，央行購(gòu)金和黃金ETF資金是主要推手。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，全球黃金總需求量為3717噸，同比增加了45噸。其中，三季度全球黃金需求總量（包含場(chǎng)外交易）達(dá)1313噸，需求總金額達(dá)1460億美元，刷新單季度黃金需求的最高紀(jì)錄。

　　值得注意的是，投資需求是背后的主要推動(dòng)力，投資者已連續(xù)第三個(gè)季度大舉增持實(shí)物黃金ETF。今年前三個(gè)季度，全球黃金ETF總持倉(cāng)共增加619噸，約合640億美元。最新消息顯示，截至10月末，全球最大黃金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust黃金持倉(cāng)量約為1039噸，周一則回升至1042噸。不過(guò)，據(jù)紫金天風(fēng)期貨研究所測(cè)算，該持倉(cāng)規(guī)模還位于10年來(lái)中位數(shù)偏低附近。

　　“（前三季度黃金總需求量中）黃金ETF及類似產(chǎn)品占比達(dá)到17%，同比增加了644噸，平均單季度需求量超過(guò)200噸，成為2025年黃金需求最大增量來(lái)源?！比A夏基金報(bào)告分析稱，對(duì)比之下，中國(guó)黃金ETF截至今年三季度末總持倉(cāng)為194噸，占全球比例僅為5.1%，未來(lái)仍有巨大提升空間。

　　目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上黃金ETF主要跟蹤指數(shù)SGE黃金9999、SSH黃金股票、上海金，其中直接掛鉤SGE黃金9999和上海金現(xiàn)貨價(jià)格的黃金ETF是投資者高效配置實(shí)物黃金的重要通道，也占據(jù)著黃金ETF市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。

　　Wind最新數(shù)據(jù)顯示，目前實(shí)物黃金ETF（商品型）總規(guī)模已接近2100億元，較年初激增近1400億元。其中，由申贖凈流入帶來(lái)的規(guī)模貢獻(xiàn)明顯高于因凈值漲跌帶來(lái)的規(guī)模變動(dòng)。

　　不過(guò)，產(chǎn)品間規(guī)模分化依然嚴(yán)重。目前，華安黃金ETF（518880.SH）以約815億元規(guī)模穩(wěn)居榜首，較年初大幅增加了528億元；博時(shí)黃金ETF（159937.SZ)、易方達(dá)黃金ETF（159934.SZ）分別以總規(guī)模約372億元、318億元位列第二、三位，分別較年初增加了222億元、186億元左右；國(guó)泰、華夏類似產(chǎn)品規(guī)模也分別增至254億元、83億元。同期，多只黃金ETF規(guī)模在15億元以下。

　　隨著金價(jià)節(jié)節(jié)攀升，黃金ETF年內(nèi)普遍有不錯(cuò)表現(xiàn)，萬(wàn)得黃金ETF指數(shù)一度漲超60%，近期隨著黃金價(jià)格高位回落回調(diào)了5%左右。其中，實(shí)物黃金ETF年初至今漲幅位于47%~48%之間，最近1個(gè)月漲幅有明顯回落。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：稅收新政鼓勵(lì)場(chǎng)內(nèi)交易，黃金ETF又要“火”了？)

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