“他們每年花分紅就好”，段永平捐贈(zèng)1萬股茅臺(tái)股票！消費(fèi)ETF(159928)盤中翻紅，再獲凈申購1800萬份！機(jī)構(gòu)：免稅店重磅政策提振消費(fèi)

　　【機(jī)構(gòu)評白酒：出清信號積極，底部漸顯】

　　數(shù)據(jù)來看，2025年三季度白酒行業(yè)收入/利潤-18%/-22%，單季度收入下滑超過12-15年調(diào)整期任一季度，五糧液引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)加速出清，行業(yè)進(jìn)入“企業(yè)煎熬期”的中程。渠道杠桿不斷收縮，報(bào)表大幅下滑后余糧有所增加，渠道進(jìn)入熵減狀態(tài)，階段性酒企盈利能力失真，但更應(yīng)關(guān)注庫存去化和價(jià)格企穩(wěn)。Q3 持倉分析來看，白酒持倉占比繼續(xù)下降，茅、五持股集中度提升，汾、瀘下降。考慮到動(dòng)銷持續(xù)的環(huán)比改善、庫存逐步出清以及基數(shù)的下降，26Q1報(bào)表降幅有望收斂，Q2-Q3有望逐步轉(zhuǎn)正。

　　招商證券指出，白酒出清信號積極，底部漸顯，布局強(qiáng)勢龍頭+早出清改善。當(dāng)渠道庫存出清、價(jià)格觸底回升、業(yè)績二階導(dǎo)轉(zhuǎn)正，制約股價(jià)的因素逐步消退，板塊股價(jià)有望見底回升，從跑輸大盤到跟上，等待需求出現(xiàn)積極信號后，則有望跑贏。頭部恒強(qiáng)市占率將不斷提升，率先調(diào)整/去包袱力度大的的公司也有望較快反轉(zhuǎn)。

　?。▉碓矗?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,600999">招商證券20251102《白酒行業(yè)2025年三季報(bào)總結(jié)》）

　　【季報(bào)后事件催化為主驅(qū)，關(guān)注出口修復(fù)機(jī)遇！】

　　野村東方證券指出，免稅政策優(yōu)化助商貿(mào)零售領(lǐng)漲，沖突緩和利好對美高敞口企業(yè)。除了受益免稅政策刺激催化實(shí)現(xiàn)上漲的中國中免外，三季報(bào)披露后市場反饋積極且周漲幅同樣居前的標(biāo)的是海爾智家，該公司第三季度營收與歸母凈利潤繼續(xù)保持較快增長，疊加本周關(guān)稅升級風(fēng)險(xiǎn)消除且美年內(nèi)第二次降息落地，促成市場預(yù)期改善。

　　展望未來短期，在三季報(bào)過后市場焦點(diǎn)將由業(yè)績轉(zhuǎn)向政策與事件催化，例如過去一周落地的免稅政策，因此更易受政策催化的領(lǐng)域有望在短期內(nèi)獲得較好的投資回報(bào)，如服務(wù)類消費(fèi)、新消費(fèi)與地產(chǎn)。至于傳統(tǒng)耐用消費(fèi)品，考慮到去年同期因國補(bǔ)導(dǎo)致的高基數(shù)壓力將致內(nèi)銷面臨增長壓力。另外，考慮到貿(mào)易沖突激烈程度與關(guān)稅加征幅度在過去一周均實(shí)現(xiàn)下降，預(yù)計(jì)耐用消費(fèi)品中外銷占比較高且對美敞口較高的企業(yè)不僅有望實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)健的業(yè)績增長，還有望階段性享受估值修復(fù)紅利。

　　建立在上述分析與判斷的基礎(chǔ)上，結(jié)合“服務(wù)消費(fèi)>商品消費(fèi)”的底層框架，推薦三條投資主線：1）受益假期經(jīng)濟(jì)與出游人次增長的OTA平臺(tái)以及自然景區(qū)與酒店企業(yè)；2）非耐用品中，推薦品牌與性價(jià)比優(yōu)勢突出且受益國貨替代邏輯的國貨品牌；3）耐用品中，推薦外銷占比高且對美敞口高的企業(yè)。

　?。▉碓矗阂按?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,600958">東方證券20251102《季報(bào)后事件催化為主驅(qū)》）

　　消費(fèi)ETF（159928）標(biāo)的指數(shù)作為消費(fèi)大板塊中的剛需、內(nèi)需屬性板塊，具有明顯的穿越經(jīng)濟(jì)周期的盈利韌性。前十大成分股權(quán)重占比超68%，其中4只白酒龍頭股共占比31%，養(yǎng)豬大戶占比16%，其他權(quán)重股還包括：伊利股份（9%）、海天味業(yè)（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團(tuán)（3%）。（數(shù)據(jù)截至：2025/10/9）關(guān)注大消費(fèi)板塊，相關(guān)產(chǎn)品消費(fèi)ETF（159928），場外聯(lián)接（A類：000248；C類：012857）。

　　一鍵布局新消費(fèi)，認(rèn)準(zhǔn)更“純粹”的港股通消費(fèi)50ETF（159268）！潮玩、珠寶、美妝，情緒消費(fèi)一“基”在手，布局下一個(gè)LABUBU風(fēng)口！港股通消費(fèi)50ETF（159268）還支持T+0交易、不占用QDII額度，是投資港股通消費(fèi)賽道更為高效便捷的選擇，一筆描繪屬于Z世代的新消費(fèi)藍(lán)圖！

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：“他們每年花分紅就好”，段永平捐贈(zèng)1萬股茅臺(tái)股票！消費(fèi)ETF(159928)盤中翻紅，再獲凈申購1800萬份！機(jī)構(gòu)：免稅店重磅政策提振消費(fèi))

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