績(jī)優(yōu)長(zhǎng)跑者談長(zhǎng)期主義 | 創(chuàng)造11倍回報(bào)，諾安基金楊谷以“不變”內(nèi)核，穿越市場(chǎng)“萬(wàn)變”

　　財(cái)聯(lián)社11月3日訊（記者李迪）當(dāng)A股市場(chǎng)的日歷翻過(guò)19載春秋，牛熊更迭的浪潮曾卷走多少短期投機(jī)的泡沫，行業(yè)風(fēng)口的切換曾打亂多少追熱點(diǎn)的腳步。

　　諾安基金楊谷卻在這道高難度考題中交出了一份亮眼答卷。他是市場(chǎng)上稀缺的管理單一產(chǎn)品超過(guò)19年的基金經(jīng)理，截至2025年9月30日，這只他堅(jiān)持管理多年的諾安先鋒混合A，任職以來(lái)實(shí)現(xiàn)了驚人的1138.87%的回報(bào)，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為311.88%。（注；2006.2.22至今，楊谷擔(dān)任基金經(jīng)理）

　　楊谷親歷過(guò)城鎮(zhèn)化浪潮下的杠桿驅(qū)動(dòng)時(shí)代，也見(jiàn)證過(guò)消費(fèi)升級(jí)浪潮中的核心資產(chǎn)崛起。從刺激政策后聚焦壁壘型企業(yè)，到制造業(yè)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略下布局“卡脖子”領(lǐng)域，時(shí)代變遷中，始終以“成長(zhǎng)”為不變的錨點(diǎn)。

　　當(dāng)市場(chǎng)沉迷于短期概念炒作時(shí)，楊谷堅(jiān)守“尋找3-5年持續(xù)增長(zhǎng)企業(yè)”的邏輯；當(dāng)業(yè)績(jī)暫時(shí)落后的壓力襲來(lái)時(shí)，以“關(guān)注輸入、不糾結(jié)輸出”的定力化解焦慮。

　　如今回望，市場(chǎng)變遷不過(guò)是他投資征程中的序章。在我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的未來(lái)，楊谷仍將以“不變”的投資內(nèi)核，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的“萬(wàn)變”，以專業(yè)定力穿越周期，篤行長(zhǎng)期投資路。

　　多年歷練鍛造核心框架：堅(jiān)守“翻石頭”方法論，篩選“持續(xù)成長(zhǎng)”企業(yè)

　　多年以來(lái)，A股市場(chǎng)的風(fēng)口與賽道多次切換，楊谷投資邏輯的內(nèi)核堅(jiān)持緊扣“成長(zhǎng)”二字：關(guān)注公司成長(zhǎng)性、不斷尋找安全邊際，是楊谷投資框架的根基，也是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的“不變”準(zhǔn)則。

　　楊谷堅(jiān)持以 “翻石頭” 的實(shí)踐路徑扎根投資，在海量標(biāo)的中精準(zhǔn)篩選符合長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在楊谷的投資框架中，“翻石頭” 并非簡(jiǎn)單的信息搜集，而是一套以深度調(diào)研為根基、長(zhǎng)期價(jià)值判斷為核心的系統(tǒng)化選股方法論。

　　為挖掘出具備持續(xù)增長(zhǎng)潛力的企業(yè)，楊谷總結(jié)出優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)的三大特征，這一篩選標(biāo)準(zhǔn)未因市場(chǎng)短期波動(dòng)而動(dòng)搖。

　　第一特征是做“難做的事情”。楊谷認(rèn)為，這類公司往往具備較高壁壘，比如為研發(fā)一款產(chǎn)品，提前四五年甚至更久做技術(shù)儲(chǔ)備。一旦實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手即便模仿，也難以跨越技術(shù)和時(shí)間壁壘。而這種優(yōu)勢(shì)往往能支撐公司實(shí)現(xiàn)三年以上的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　第二特征是解決“用戶的痛點(diǎn)”。這一特征直接關(guān)系到客戶粘性。楊谷分析稱，若公司產(chǎn)品或服務(wù)能精準(zhǔn)解決客戶核心需求，那么客戶的替換成本就會(huì)相應(yīng)提高，公司面臨的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、惡性競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大幅降低，從而公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性則會(huì)更強(qiáng)。

　　第三特征是身處“藍(lán)海市場(chǎng)”。在楊谷看來(lái)，藍(lán)海市場(chǎng)的核心特征是“新競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入后，產(chǎn)品價(jià)格反而可能上漲”。在處于藍(lán)海市場(chǎng)的行業(yè)中，新企業(yè)進(jìn)入行業(yè)并非相互搶占存量份額，而是通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)行業(yè)滲透率提升，共同做大市場(chǎng)蛋糕。不過(guò)楊谷也強(qiáng)調(diào)，藍(lán)海并非永恒，若行業(yè)技術(shù)進(jìn)入瓶頸期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向“紅海模式”，此時(shí)就需要及時(shí)調(diào)整投資布局。

　　基于上述標(biāo)準(zhǔn)挖掘出優(yōu)質(zhì)企業(yè)后，楊谷堅(jiān)持深入進(jìn)行同類公司調(diào)研和上下游產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，以此形成對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的“合力判斷”。以一手田野調(diào)查、扎實(shí)案頭工作驗(yàn)證企業(yè)增長(zhǎng)的持續(xù)性。

　　即便在信息獲取愈發(fā)便捷的當(dāng)下，楊谷仍拒絕依賴二手?jǐn)?shù)據(jù)，而是深入產(chǎn)業(yè)一線，從不同環(huán)節(jié)的反饋中交叉印證，確保對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷精準(zhǔn)可靠。這種對(duì)深度調(diào)研、獨(dú)立思考的“不變”堅(jiān)守，助力他能挖掘到別人未發(fā)現(xiàn)的“真成長(zhǎng)”企業(yè)。

　　同時(shí)，楊谷以“核心 + 衛(wèi)星”策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)階段性變化。核心倉(cāng)位始終配置符合中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，衛(wèi)星倉(cāng)位則結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境前瞻布局。如2021年，我國(guó)制造業(yè)向高端化、智能化邁進(jìn)時(shí)，他布局契合制造業(yè)升級(jí)需求的人工智能企業(yè)；2023年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為趨勢(shì)時(shí)，他提前介入，待chatGPT爆火后逐步退出。衛(wèi)星策略的靈活調(diào)整，始終圍繞“不變”的成長(zhǎng)主線展開(kāi)，既捕捉了階段性機(jī)會(huì)，又未偏離長(zhǎng)期投資方向。

　　不變邏輯筑牢風(fēng)控防線：分散配置+理性應(yīng)對(duì)，抵御周期波動(dòng)

　　在組合管理中，楊谷對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的重視與分散配置的策略從未改變，以此應(yīng)對(duì)市場(chǎng)“萬(wàn)變”的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　楊谷會(huì)以中長(zhǎng)期視角規(guī)劃投資周期，在企業(yè)盈利穩(wěn)定兌現(xiàn)的情況下保持相對(duì)較長(zhǎng)周期的持有。但這種“長(zhǎng)期”絕非被動(dòng)固守，而是深度契合其“投資3-5年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)企業(yè)”的核心邏輯：企業(yè)業(yè)績(jī)從兌現(xiàn)到釋放需要時(shí)間周期，頻繁調(diào)倉(cāng)不僅可能錯(cuò)過(guò)關(guān)鍵的業(yè)績(jī)爆發(fā)階段，還會(huì)增加交易成本，反而削弱長(zhǎng)期收益。

　　此外，楊谷從不做行業(yè)集中押注，即便面對(duì)績(jī)優(yōu)企業(yè)，也嚴(yán)格控制單一板塊倉(cāng)位，并通過(guò)挖掘冷門(mén)優(yōu)質(zhì)個(gè)股，從配置源頭降低風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　短期來(lái)看，這種分散策略或許會(huì)讓組合在市場(chǎng)極端行情下銳度不足。但從長(zhǎng)期維度看，這種策略既能實(shí)現(xiàn)良好的業(yè)績(jī)回報(bào)，又能有效控制波動(dòng)，為投資者帶來(lái)更好的持有體驗(yàn)。

　　穿越多輪市場(chǎng)周期的過(guò)程中，楊谷也曾遭遇過(guò)“持倉(cāng)企業(yè)股價(jià)大幅下跌”的情況，但楊谷的選擇，是既不無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)并盲目死扛，也不會(huì)情緒恐慌并倉(cāng)促賣出，堅(jiān)持以理性的態(tài)度冷靜應(yīng)對(duì)。當(dāng)持倉(cāng)股票出現(xiàn)股價(jià)大幅波動(dòng)時(shí)，則從基本面出發(fā)拆解原因，進(jìn)而分類應(yīng)對(duì)。

　　若企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯未發(fā)生變化，下跌是屬于市場(chǎng)整體波動(dòng)引發(fā)的錯(cuò)殺，楊谷的做法是不僅不減倉(cāng)，反而抓住低位布局機(jī)會(huì)加倉(cāng)。

　　若股價(jià)波動(dòng)源于行業(yè)短期調(diào)整，楊谷則會(huì)進(jìn)一步預(yù)判調(diào)整周期長(zhǎng)度與復(fù)蘇概率，再?zèng)Q定持倉(cāng)策略。

　　若問(wèn)題出在企業(yè)自身，則嚴(yán)格區(qū)分“短期可修復(fù)困難”與“致命性缺陷”。若企業(yè)面臨的是短期可修復(fù)困難，如階段性供應(yīng)鏈波動(dòng)等，楊谷會(huì)選擇持續(xù)跟蹤觀察。但如果企業(yè)面臨的是致命性缺陷，如核心技術(shù)落后、客戶大量流失等，則會(huì)果斷止損。

　　即便擁有完善的選股體系與風(fēng)控體系，在長(zhǎng)期管理基金的過(guò)程中，楊谷仍然難免遭遇業(yè)績(jī)暫時(shí)落后的壓力時(shí)刻。

　　不可避免，當(dāng)短期業(yè)績(jī)跑輸同業(yè)時(shí)，楊谷也曾產(chǎn)生過(guò)“框架是否失效”“標(biāo)的選擇是否出錯(cuò)”的自我懷疑，化解壓力的核心邏輯一直保持：“更關(guān)注輸入，不糾結(jié)輸出”。

　　當(dāng)確認(rèn)自身投資框架并無(wú)本質(zhì)問(wèn)題后，楊谷會(huì)將精力聚焦于“輸入端”的優(yōu)化：比如挖掘更多符合自身選股標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，或是通過(guò)更深入的調(diào)研減少對(duì)企業(yè)的誤判。

　　不沉溺于短期業(yè)績(jī)排名的焦慮中，在楊谷看來(lái)，投資的長(zhǎng)期收益本就是“過(guò)程正確”的自然結(jié)果，只要框架可靠且執(zhí)行到位，即便一兩個(gè)季度內(nèi)業(yè)績(jī)跑輸，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也終將兌現(xiàn)?！白龊米约旱氖虑椤本褪谴┰绞袌?chǎng)的法則。

　　A股長(zhǎng)期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)：科技仍是投資主線，孕育“長(zhǎng)期主義者”需多方合力

　　歷經(jīng)多輪市場(chǎng)周期洗禮，楊谷對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，及當(dāng)下市場(chǎng)的后續(xù)表現(xiàn)保持充足信心。

　　對(duì)于A股后市走向，楊谷明確判斷：“長(zhǎng)期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)”。這一結(jié)論背后，是他基于三大核心邏輯的深度推演：

　　其一，A股市場(chǎng)估值仍具備性價(jià)比。楊谷分析稱，前期A股受經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多重因素影響，曾出現(xiàn)階段性過(guò)度下跌，近一年市場(chǎng)的上漲，更多是對(duì)前期非理性下跌的“補(bǔ)漲”修復(fù)。目前，A股市場(chǎng)整體估值并未脫離合理區(qū)間，仍具備清晰的安全邊際，這為長(zhǎng)期投資提供了穩(wěn)健基礎(chǔ)。

　　其二，我國(guó)科技在各領(lǐng)域持續(xù)突破，成為A股市場(chǎng)上漲的重要驅(qū)動(dòng)力。楊谷強(qiáng)調(diào)，“中國(guó)在科技領(lǐng)域的突破性進(jìn)展，正為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入全新動(dòng)能”。此前被美國(guó)“卡脖子”的關(guān)鍵領(lǐng)域，隨著技術(shù)自主化進(jìn)程加速，市場(chǎng)空間逐步打開(kāi)。當(dāng)下熱門(mén)的AI領(lǐng)域，雖曾受芯片供應(yīng)限制，但隨著卡脖子問(wèn)題逐步緩解，未來(lái)產(chǎn)業(yè)潛力也將持續(xù)釋放。這些科技領(lǐng)域的突破，不僅是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵，更是牽引市場(chǎng)向上的核心力量。

　　其三，我國(guó)各類產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)清晰，成長(zhǎng)方向明確?！爸袊?guó)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的大方向從未動(dòng)搖，高端制造、新材料、AI等前沿領(lǐng)域的企業(yè)，既契合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向，又擁有廣闊的市場(chǎng)空間，將持續(xù)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎，為資本市場(chǎng)提供源源不斷的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的?！?楊谷如此分析我國(guó)前沿產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　從投資主線來(lái)看，楊谷認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)的核心主線仍將聚焦“科技成長(zhǎng)”——這一趨勢(shì)由中美科技競(jìng)爭(zhēng)、AI技術(shù)迭代等宏觀背景決定，具備長(zhǎng)期確定性。而反內(nèi)卷、經(jīng)濟(jì)順周期相關(guān)領(lǐng)域，或成為階段性“輔線”，有望與主線形成輪動(dòng)。

　　對(duì)于AI賽道，楊谷認(rèn)為，AI技術(shù)對(duì)行業(yè)模式的重塑、生產(chǎn)效率的提升作用明確，將持續(xù)跟蹤技術(shù)進(jìn)展與業(yè)績(jī)落地：若未來(lái)部分企業(yè)能實(shí)現(xiàn)AI業(yè)務(wù)穩(wěn)定盈利，且具備清晰的成長(zhǎng)邏輯和合理的估值水平，將積極納入投資組合。

　　同樣值得關(guān)注的是，科技主線的長(zhǎng)期演進(jìn)，不僅將孕育更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也將催生一批績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理。但市場(chǎng)也存在擔(dān)憂，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀基金經(jīng)理數(shù)量不少，但具備定力的“長(zhǎng)期主義基金經(jīng)理”仍相對(duì)稀缺。

　　在楊谷看來(lái)，長(zhǎng)期主義基金經(jīng)理的稀缺，與人才流動(dòng)性、業(yè)績(jī)考核導(dǎo)向等因素密切相關(guān)。但他對(duì)未來(lái)持樂(lè)觀態(tài)度，并認(rèn)為隨著資本市場(chǎng)持續(xù)成熟、公募行業(yè)規(guī)范發(fā)展、考核體系向長(zhǎng)期維度傾斜，再疊加投資者成熟度逐步提升，“多方合力”之下，行業(yè)有望培育出更多兼具專業(yè)能力與長(zhǎng)期視野的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理。

　　作為深耕市場(chǎng)多年的長(zhǎng)期主義基金經(jīng)理，楊谷也表示自己將繼續(xù)堅(jiān)守投研一線，以自身實(shí)踐為長(zhǎng)期主義基金經(jīng)理隊(duì)伍的發(fā)展壯大貢獻(xiàn)力量。

　　過(guò)去19年，市場(chǎng)在變、行業(yè)在變、熱點(diǎn)在變，但楊谷對(duì)成長(zhǎng)投資的信仰、對(duì)深度研究的堅(jiān)守、對(duì)獨(dú)立思考的篤定從未改變。正是這份 “不變”的內(nèi)核，助力他在“萬(wàn)變”的市場(chǎng)中穿越周期。

　　繼續(xù)錨定“尋找持續(xù)成長(zhǎng)企業(yè)”的核心邏輯，緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)挖掘新的成長(zhǎng)賽道，在高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代浪潮中，楊谷的信仰仍是持續(xù)創(chuàng)造長(zhǎng)期投資價(jià)值，續(xù)寫(xiě)長(zhǎng)期主義的投資答卷。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：績(jī)優(yōu)長(zhǎng)跑者談長(zhǎng)期主義 | 創(chuàng)造11倍回報(bào)，諾安基金楊谷以“不變”內(nèi)核，穿越市場(chǎng)“萬(wàn)變”)

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