明澤投資馬科偉：相信“一萬小時定律”，追求認知的復利

　　馬科偉的投資風格，猶如一名耐心的“品茶師”，專注于尋找那些有深厚底蘊、能散發(fā)出獨特香氣的“好茶”。

　　他與資本市場的淵源，是從見證者到參與者的身份轉(zhuǎn)變。早年在政府機關與大型產(chǎn)業(yè)集團的財務經(jīng)歷，讓他自上而下地深入了解經(jīng)濟運行邏輯，也深入理解了企業(yè)生態(tài)；創(chuàng)立明澤資本后，他將這種深度認知轉(zhuǎn)化為自下而上的投資實踐。

　　他把“一萬小時定律”作為一種終身方法論——通過系統(tǒng)學習、深度研究與持續(xù)復盤，去積累并放大“認知的復利”。他由環(huán)保新能源行業(yè)起步，從熟悉的實業(yè)邏輯入手，在三年內(nèi)實現(xiàn)了從產(chǎn)業(yè)研究到資本判斷的跨越。隨后，他把這種“深入一個行業(yè)、跑通研究全鏈條”的路徑，復制到非銀金融、高端制造、消費升級、生物醫(yī)藥與健康等更多板塊。

　　“極度求真、極度透明”是馬科偉推崇的投資與組織原則；就他個人來講，還應加上“極度勤奮”。

　　馬科偉，明澤投資創(chuàng)始人、董事長，明澤投資策略體系創(chuàng)始人，安徽省私募基金業(yè)協(xié)會副會長，合肥市工商聯(lián)副主席。擁有16年證券從業(yè)經(jīng)驗，曾于國企及民企控股集團擔任財務總監(jiān)、執(zhí)行總裁等職務。

實業(yè)筑基與一萬小時磨礪

　　馬科偉的投資之路，起點并不在資本市場。早年，他先后在政府機關和大型環(huán)保產(chǎn)業(yè)集團任職，負責投融資與財務管理。憑借專業(yè)與魄力，馬科偉26歲就成為了集團公司的財務負責人，參與和主導了企業(yè)IPO、并購整合等資本運作核心環(huán)節(jié)。

　　豐富的財務經(jīng)歷，讓他成為習慣于在數(shù)據(jù)背后尋找真相的人，也為他提供了一個獨特的“從實業(yè)到金融”的雙向觀察視角——既懂企業(yè)經(jīng)營的不易，也懂資本運作的精妙；既能看懂利潤表的數(shù)字，也能感知其背后的經(jīng)營溫度。

　　“在工廠車間里，你能真正看懂一家公司的底色?！边@種從實業(yè)里摸爬滾打出來的認知，成了馬科偉后來做投資時的寶貴標尺。直至今天，經(jīng)營性現(xiàn)金流為負的公司他堅決不碰?！斑@可能是財務人員特有的‘膽小’?！彼{(diào)侃說，這背后是經(jīng)驗塑造的嚴謹習慣：凡事要看基本面，追求確定性，對風險保持高度警惕。

　　轉(zhuǎn)身進入投資領域的馬科偉，給自己定下了一個“一萬小時”的工作目標。堅定與專注，讓他很快在投資圈找到了自己的一席之地。

　　2017年，明澤投資選擇環(huán)保領域作為投研切入點，計劃用一萬小時，即大概三年時間，系統(tǒng)熟悉和掌握證券投研體系，構(gòu)建在環(huán)保領域的競爭壁壘。

　　“之前的實業(yè)工作一直在環(huán)保行業(yè)，涉及污水處理、生物質(zhì)能處理、燃氣改造、水固廢、火電等方面，因為是從財務管理工作入手，實際工作中要做核算、預算管理、現(xiàn)場審計、盤查、考察等，對整個行業(yè)比一般行業(yè)研究員有更多的實業(yè)積累。”馬科偉說。

　　同時，基于環(huán)保行業(yè)的特性，馬科偉和團隊在工作中要熟悉國家政策，實際溝通中會接觸到相關部委，參加各類投資顧問會議，也會接觸院士和行業(yè)專家，日常研究也自然離不開實驗室的研究員，了解課題組關于環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的論證會議等。

　　因此，無論是自下而上判斷企業(yè)、論證技術(shù)，還是自上而下把握行業(yè)趨勢，馬科偉與團隊在環(huán)保領域都積累了豐富經(jīng)驗。“我們僅花了19個月就覆蓋了全市場環(huán)保業(yè)務收入占總營收10%以上的相關企業(yè)，并能夠做到持續(xù)跟蹤?！彼f，“我們的聲音不斷被行業(yè)聽到，那時就知道，第一階段的目標我們達成了。”

　　不僅如此，這份堅定與專注幫助他不斷拓展能力邊界。2019年，馬科偉成功抓住某養(yǎng)豬企業(yè)的上漲行情。他復盤稱，2019年豬周期處于爆發(fā)前夜，他通過研究發(fā)現(xiàn)中國養(yǎng)豬行業(yè)正從散養(yǎng)模式向工業(yè)化轉(zhuǎn)型。他判斷：“農(nóng)業(yè)化向工業(yè)化轉(zhuǎn)型，技術(shù)不是問題，資金是關鍵?！?/p>

　　為驗證投資邏輯，馬科偉深度調(diào)研了該公司實控人的家族關系和接班人情況，判斷其家族關系和諧穩(wěn)定，接班人帶領的團隊執(zhí)行力強。他還觀察到，該公司正從飼料和養(yǎng)豬業(yè)務向生豬全產(chǎn)業(yè)鏈延伸，甚至布局了小酥肉等深加工產(chǎn)品，還嘗試了新興的直播帶貨。更重要的是，該公司擁有遠超其戰(zhàn)略需求的銀行授信額度，保證了其在發(fā)展中的資金安全。“最起碼買它是安全的，”馬科偉回憶說，基于這些研究，他在2019年重倉這只股票，最終該標的為組合貢獻了顯著收益。

構(gòu)建系統(tǒng)化投資框架

　　經(jīng)過一萬小時研究打磨，明澤投資搭建了一套系統(tǒng)的投資策略，核心可概括為“三個對象+六大元素+一票否決+ESG全流程評價”。自上而下，該策略通過發(fā)掘宏觀經(jīng)濟中的關鍵點，確定產(chǎn)業(yè)投資方向，依托產(chǎn)業(yè)思維確定行業(yè)和公司價值，以負面清單確保自身安全邊際，利用ESG評價體系為投資全流程保障。自下而上，在關鍵點上進行具體研究對象的全方位研究，包括財務報表、盈利模式、管理層、價格等多個維度。

　　具體來說，“三個對象”包括趨勢、趨勢的偏離、結(jié)構(gòu)?！斑@是明澤投資策略的根本?！痹隈R科偉看來，“順勢，謀定而后動是成功最主要的前提?！?/p>

　　以宏觀經(jīng)濟來舉例說明：全球經(jīng)濟增長引擎呈現(xiàn)“東升西降”趨勢，新興經(jīng)濟體特別是中國成為重要推動力。在這一大趨勢下，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)階段性調(diào)整，進出口貿(mào)易占GDP比重下降?！斑@一轉(zhuǎn)變符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律?！瘪R科偉表示。

　　“在大的趨勢上，多重因素支撐A股長期向上趨勢保持不變，短期調(diào)整只是中途的結(jié)構(gòu)變化，整體來看，大的趨勢并未發(fā)生偏離?！瘪R科偉表示。

　　六大元素則是指：行業(yè)和公司、流動性和投資者情緒、盈利增長及結(jié)構(gòu)、估值、政策、周期。

　　馬科偉表示，行業(yè)和公司要選擇高景氣行業(yè)，符合社會發(fā)展規(guī)律的行業(yè)和公司，這樣賽道才足夠長，才能讓雪球越滾越大；較好的流動性和積極的投資者情緒能夠讓投資交易更加順暢，進退更易把握；選擇的公司要能夠保持業(yè)績高增速和不斷優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，能夠在市場競爭中突圍出來，成長為行業(yè)龍頭；并且也要有一個好的價格，在低估值的時候挖掘出來；當然，政策和周期是大勢，這也符合明澤投資“順勢”的投資策略體系。

　　“‘一票否決’的負面清單是明澤投資的特色。我們始終秉承不懂不碰的敬畏心?！瘪R科偉說，“從財務角度來講，例如ST公司、經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為負的公司；公司不誠信、公司實控人有問題，我們不會投資；以及上市公司存在非特殊原因在過去三年內(nèi)頻繁更換會計師事務所、律師事務所，且出現(xiàn)兩年更換一次情形的，我們不會投資?！?/p>

　　此外，明澤投資從2021年將ESG（環(huán)境、社會、公司治理）評分加入投研體系?！拔覀儗?yōu)先考慮那些符合可持續(xù)性和道德標準的投資，因為我們相信這些投資不僅能夠?qū)崿F(xiàn)可觀的財務回報，還有助于推動社會和環(huán)境的積極變革。”馬科偉進一步表示。

持續(xù)學習追求“認知復利”

　　在投資實踐中，馬科偉把“一萬小時定律”變成一種終身方法論——通過系統(tǒng)學習、深度研究與持續(xù)復盤，去積累并放大“認知的復利”。

　　2019年之后，明澤投資的能力圈從環(huán)保逐步擴展至非銀金融、高端制造、消費和醫(yī)療四個方向。每一次拓展，都不是簡單地“換賽道”，而是建立在系統(tǒng)認知遷移的基礎上。在非銀金融領域，他看重的是政策與周期的共振，強調(diào)“在結(jié)構(gòu)性波動中尋找”金改的領跑者“，進而持有取得穩(wěn)定收益”；在高端制造板塊，他關注技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級背后的可產(chǎn)品化的現(xiàn)金流驗證；消費板塊，他更注重企業(yè)品牌與渠道競爭力的延展，始終關注“新玩法”；而在醫(yī)療領域，他認為中國人口結(jié)構(gòu)和政策導向?qū)黹L期紅利。

　　在學習路徑上，馬科偉是“重度閱讀者”。他相信，投資并非孤立的數(shù)字游戲，知識的積累與視野的拓展是成功的關鍵。在他的書架上，從宏觀經(jīng)濟到投資管理，從科技創(chuàng)新到人物傳記，有達利歐、凱恩斯、芒格等人的著作，也有人工智能、認知科學、歷史和行為經(jīng)濟學的相關書籍。

　　這種學習習慣，也延伸到組織層面。明澤投資內(nèi)部推行“學習型組織”建設，公司從2017年開始建立明澤書庫，從2023年4月開始對外發(fā)布《明澤書單》，定期更新。公司公眾號每周一發(fā)布的《明澤觀察》，來自馬科偉從2016年11月起每周日雷打不動地奮筆疾書，讓明澤投資與市場保持同步呼吸，將研究成果和市場預判定期發(fā)布，讓第三方和時間來檢驗自身的成長，不斷修正完善。

　　面對“十五五”，資本市場敘事將掀開新的篇章。馬科偉認為，我國資本市場有望呈現(xiàn)“長期穩(wěn)進”的趨勢?！笆逦濉彪A段的政策著力方向預計在新質(zhì)生產(chǎn)力等供給側(cè)發(fā)力、適度向需求方向傾斜，構(gòu)建“投資+收入+消費”協(xié)同體系、繼續(xù)推進“反內(nèi)卷”政策、“安全”也將成為“十五五”重點方向之一。

　　在投資策略方面，馬科偉表示將持續(xù)重視科技創(chuàng)新領域的人形機器人、“AI+”等新質(zhì)生產(chǎn)力方向，以及關注自主與安全、統(tǒng)一大市場、提振消費和擴大有效投資（“反內(nèi)卷”，降低重復低端消費）的結(jié)構(gòu)性機遇。

　　十年磨一劍，明澤投資從無到有、從小到強，已經(jīng)在市場中站穩(wěn)腳跟。站在新的起點上，馬科偉依然保持著那份“極度勤奮”的專注與“極度求真”的謙卑。他深知，只有不斷學習、不斷迭代，才能在復雜多變的市場中，繼續(xù)靠近被時間驗證的真理。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：明澤投資馬科偉：相信“一萬小時定律”，追求認知的復利)

(責任編輯：6)