中庚基金劉晟：堅守價值投資 以選股阿爾法應(yīng)對波動

　　中庚基金劉晟：

　　堅守價值投資以選股阿爾法應(yīng)對波動

　　◎記者朱妍

　　在市場風格切換頻繁的當下，如何憑借穩(wěn)定策略穿越周期、獲取長期收益，成為投資者關(guān)注的重點。近日，中庚基金研究總監(jiān)、中庚價值領(lǐng)航基金經(jīng)理劉晟接受了上證報記者專訪，解析其具體投資實踐。在他看來，選股阿爾法是穿越市場周期的核心支撐，而低估值價值投資策略體系的科學(xué)性與可進化性，以及對基本面線索的把握，是實現(xiàn)長期可持續(xù)超額收益的關(guān)鍵所在。

　　選股阿爾法為核心

　　堅持低估值價值投資

　　回顧過去1年多中庚價值領(lǐng)航基金的運作，劉晟將其劃分為兩個階段。2024年5月至12月，產(chǎn)品面臨較大壓力，但即便在這一階段，選股環(huán)節(jié)仍貢獻了一定的超額收益，成為業(yè)績的“穩(wěn)定器”?！柏摮~主要來自對紅利板塊尤其是金融板塊的低配，這是與自上而下資產(chǎn)配置策略的差異所致，而我們更為積極的是基于自下而上的選股思路。”劉晟說。

　　今年一季度，產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)迎來轉(zhuǎn)折，截至9月底，其絕對收益與相對收益表現(xiàn)亮眼，超額收益較為顯著。“這一階段我們在資產(chǎn)配置和行業(yè)配置上趨于平衡，沒有過多偏離。同時，選股阿爾法能力的持續(xù)釋放，讓組合成功將去年的負超額收益轉(zhuǎn)化為不錯的正向收益?！眲㈥杀硎荆x股阿爾法是收益的核心，更是生存之本，無論市場順逆，這一核心能力始終發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

　　談及中庚基金堅持的低估值價值投資策略，劉晟表示，這一體系從框架到邏輯始終圍繞“估值+基本面”展開，核心在于自下而上挖掘具備高性價比的標的。“我們不會盲目追逐產(chǎn)業(yè)趨勢，即便研究員提示某個行業(yè)有良好發(fā)展機會，若找不到符合風險收益特征的標的，也不會追逐熱點強行配置”。

　　在具體操作中，團隊會綜合評估標的估值水平、隱含回報率及風險收益特征。以創(chuàng)新藥板塊為例，中庚基金早在兩年前就認可其產(chǎn)業(yè)趨勢，并布局相關(guān)標的，近年來該板塊被市場廣泛認可?！爱敯鍓K出現(xiàn)泡沫跡象，標的風險收益比失衡時，我們也會及時調(diào)整，不會因產(chǎn)業(yè)趨勢仍在而忽視估值合理性?！眲㈥裳a充道。

　　組合構(gòu)建上，以寬基產(chǎn)品中庚價值領(lǐng)航基金為例，其行業(yè)配置相對均衡、選股層面注重低風險，會通過分散配置降低投資組合波動。他表示，秉持絕對收益思維，以絕對收益為導(dǎo)向，注重組合的長期穩(wěn)定性。但回撤控制并非依賴量化指標強制減倉，而是來自低估值價值投資策略本身。低估值價值投資策略注重對資產(chǎn)的風險識別，包括市場風險、行業(yè)風險、特定風險等，會有更高的風險補償要求或倉位限制。

　　作為聚焦主動權(quán)益投資的基金公司，中庚基金在2024年核心投研人員離任后，投研團隊的穩(wěn)定性與磨合情況備受關(guān)注。劉晟透露，目前投研團隊核心人員變動較小，基金經(jīng)理團隊和核心研究團隊基本都是中庚基金創(chuàng)立初期加入，共同經(jīng)歷了不同市場的變化，對低估值價值投資策略高度認同。在他看來，公司底層統(tǒng)一的策略體系不變、投研人員對策略的核心理念不變，這是投研團隊穩(wěn)定運作的基礎(chǔ)。

　　看好中國權(quán)益資產(chǎn)

　　多維度挖掘機會

　　對于A股與港股配置，劉晟認為，兩者同屬中國權(quán)益資產(chǎn)，底層邏輯一致，港股的稀缺資產(chǎn)（如互聯(lián)網(wǎng)平臺、創(chuàng)新藥公司）及AH折價是核心配置價值。部分港股標的較A股折價達50%，在流動性可承受的前提下，這類標的具備較高的性價比。

　　在具體方向上，他表示：第一，從需求側(cè)出發(fā)，會關(guān)注業(yè)務(wù)成長屬性強、未來空間較大的新能源、AI、醫(yī)藥等科技股；第二，是經(jīng)營可能有壓力但價格有吸引力的內(nèi)需板塊，如鋼結(jié)構(gòu)、消費（航空）、地產(chǎn)等；第三，需求側(cè)有韌性甚至一定增長的行業(yè)，如以有色金屬為代表的資源板塊。至于黃金等貴金屬，劉晟表示，他更多基于市場定價和估值配置，不依賴宏大敘事判斷。他會接受市場定價，在商品價格和股票估值的匹配中尋找阿爾法。

　　對于市場的中短期風險，劉晟表示，三季度市場上漲斜率陡峭，短期可能出現(xiàn)調(diào)整，但這屬于正?，F(xiàn)象?！拔覀兪冀K追求投資組合的高隱含回報，淡化對市場熱點的跟隨。對新興行業(yè)和市場機會始終保持敬畏、開放的態(tài)度，注重產(chǎn)業(yè)趨勢的持續(xù)驗證而非短期炒作。”他說。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：中庚基金劉晟：堅守價值投資 以選股阿爾法應(yīng)對波動)

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