茅臺(tái)三季報(bào)保持正增長(zhǎng) 張坤逆勢(shì)加倉(cāng)｜酒業(yè)財(cái)報(bào)觀察

　　10月29日晚，貴州茅臺(tái)披露2025年三季報(bào)：第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入390.64億元，同比增長(zhǎng)0.56%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為192.24億元，同比增長(zhǎng)0.48%。前三季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1284.54億元，同比增長(zhǎng)6.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)646.27億元，同比增長(zhǎng)6.25%。

　　具體來(lái)看，茅臺(tái)酒前三季度收入1105.14億元，系列酒178.84億元。批發(fā)渠道依然是收入主力，前三季度收入728.42億元。i茅臺(tái)突破百億規(guī)模，前三季度酒類(lèi)不含稅收入126.92億元。

　　要如何理解這一業(yè)績(jī)？

　　在一些投資者看來(lái)，這一表現(xiàn)與茅臺(tái)往年同期有差距，與茅臺(tái)原定增長(zhǎng)目標(biāo)亦有距離。

　　對(duì)三季報(bào)業(yè)績(jī)，可從橫向?qū)Ρ韧小⒖v向?qū)Ρ茸陨韮蓚€(gè)維度來(lái)分析。

　　先看同行。

　　截至29日傍晚，已披露三季報(bào)的其他白酒股第三季度都是下跌。如口子窖、老白干酒、伊力特、皇臺(tái)酒業(yè)的第三季度營(yíng)收均是同比下跌30%、40%，盈利更是跌幅慘重。 茅臺(tái)是目前為止少有保住正增長(zhǎng)的白酒。

　　再看茅臺(tái)自身。

　　白酒的強(qiáng)周期性，已經(jīng)反復(fù)體現(xiàn)在酒企的報(bào)表里。目前來(lái)看，面對(duì)又一輪的行業(yè)調(diào)整，茅臺(tái)目前為止的表現(xiàn)要好于上一輪周期。2014年，貴州茅臺(tái)前三季度的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別是同比下跌0.99%、3.4%。

　　接下來(lái)的觀察重點(diǎn)在于茅臺(tái)的全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。目前為止，貴州茅臺(tái)上市以來(lái)，即便是低迷的2014年、2015年，一直保持正增長(zhǎng)。

　　雖然外界始終有焦慮，管理層一直強(qiáng)調(diào)茅臺(tái)穿越周期的能力。

　　從今年8月底至9月下旬，茅臺(tái)集團(tuán)黨委副書(shū)記、總經(jīng)理王莉率隊(duì)前往全國(guó)16個(gè)省區(qū)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研。與全國(guó)300余家渠道商展開(kāi)了對(duì)話(huà)，調(diào)研得出的結(jié)論是“茅臺(tái)酒市場(chǎng)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)”。

　　茅臺(tái)管理層調(diào)研后認(rèn)為，9月以來(lái)茅臺(tái)酒終端動(dòng)銷(xiāo)增長(zhǎng)表現(xiàn)更加顯著，充分體現(xiàn)了面對(duì)行業(yè)周期調(diào)整，茅臺(tái)酒“4+6”渠道體系所展現(xiàn)出的渠道良好韌性，同時(shí)茅臺(tái)渠道體系的存銷(xiāo)比環(huán)比顯著下降，已處于良好水平。

　　長(zhǎng)期重倉(cāng)白酒的易方達(dá)基金經(jīng)理張坤，管理的兩只明星基金易方達(dá)藍(lán)籌精選和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合，雙雙在第三季度小幅加倉(cāng)了貴州茅臺(tái)。

　　“中國(guó)的內(nèi)需消費(fèi)市場(chǎng)長(zhǎng)期仍是投資的沃土，而當(dāng)前較低的估值水平提供了充足的安全邊際?！睆埨ぴ谌緢?bào)中表示，“當(dāng)前‘市場(chǎng)先生’的悲觀只是放大了短期的困難，并沒(méi)有長(zhǎng)期存在的基礎(chǔ)?！?/p>

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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