A股震蕩之下 資金流向何處？

　　10月28日，A股全天震蕩，滬指一度站上4010.73點，盤中創(chuàng)下近十年新高。但午后，三大股指全線收跌。

　　從資金流向看，科創(chuàng)相關(guān)行業(yè)板塊相對堅挺。10月28日，主力資金全天凈流入電池、軟件開發(fā)、通信設(shè)備、地面兵裝、IT服務(wù)等行業(yè)板塊。其中，主力資金凈買入電池、軟件開發(fā)、通信設(shè)備的金額分別為39.83億元、36.76億元、36.63億元。

　　近期，各路資金向科創(chuàng)賽道聚集的趨勢仍在延續(xù)。除了權(quán)益基金加倉通信、電子、計算機等板塊；10月以來，科創(chuàng)芯片、電池、機器人方向的主題ETF亦獲得較多資金青睞。

　　在機構(gòu)看來，順應(yīng)國家戰(zhàn)略、具備真實技術(shù)壁壘的科技企業(yè)將是A股投資的重要主線。

　　科創(chuàng)方向持續(xù)吸金

　　國慶假期后，A股持續(xù)震蕩，市場成交量、杠桿資金情緒均有所回落。直到上周下半段，市場才開始呈現(xiàn)回暖跡象，“此次滬指盤中突破4000點”則向市場釋放出多重積極信號。

　　“從國內(nèi)視角看，這體現(xiàn)了中國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的逐步穩(wěn)固與政策的持續(xù)發(fā)力。財政與貨幣的協(xié)同寬松，為消費和科技等具有復(fù)蘇彈性的板塊注入了信心，企業(yè)盈利預(yù)期改善，市場預(yù)期從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向樂觀，制造業(yè)PMI回暖亦有力印證了復(fù)蘇動能。”黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出。

　　從外部環(huán)境看，陳興文談道，美聯(lián)儲降息步伐加快及美元走弱，提升了新興市場的吸引力，外資加速回流A股，不僅反映出全球資本對中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的信心，更表明中國宏觀韌性和長期增長潛力正在被重新定價。這種內(nèi)資熱情與外資青睞的雙軌資金流，共同向市場注入活力，推動市場風(fēng)險偏好提升，為投資者提供了長期戰(zhàn)略布局的窗口。

　　外資的積極變化已有數(shù)據(jù)支撐。

　　來自國泰海通證券的數(shù)據(jù)顯示，最近一周（10月20日—10月24日，下同），北向資金估算凈流入100億元，此前一周（10月13日—10月17日）估算凈流出113億元。其中，最近一周，靈活型外資估算凈流入68億元，前一周估算凈流出50億元。

　　從最近一周陸股通每日前十大活躍個股看，中際旭創(chuàng)（當(dāng)周陸股通雙向成交總金額為197億元，占個股當(dāng)周交易金額比重的10%）、寧德時代、寒武紀(jì)—U的成交較為活躍。

　　陳興文指出，外資通過滬港通、深港通渠道凈流入，凸顯國際資本對中國資產(chǎn)的重新配置，資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化。這背后，既有美元疲軟帶來的相對收益優(yōu)勢，也有國際資本對中國政策連貫性及產(chǎn)業(yè)升級的認(rèn)可。

　　除了北向資金，兩融資金情緒亦有修復(fù)。據(jù)國金證券統(tǒng)計，10月20日—10月24日當(dāng)周，兩融資金凈買入270億元，活躍度較前一周小幅回升。

　　從資金流向看，兩融、主動偏股基金、ETF資金都在向“含科量”較高的方向聚集。

　　例如，上周，兩融資金主要凈買入電子、通信、非銀等板塊，凈賣出汽車、有色、機械等板塊。其中，通信、家電、非銀等板塊融資買入占比上升較多。風(fēng)格上，兩融僅凈賣出大盤價值板塊。

　　同時，據(jù)國金證券策略研究團(tuán)隊統(tǒng)計，最近一周，主動偏股基金主要加倉通信、電子、計算機等板塊，主要減倉家電、銀行、食品飲料等板塊。同時，新成立權(quán)益基金規(guī)模回升。

　　ETF資金的表現(xiàn)更為直觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月9日—10月27日，嘉實科創(chuàng)芯片ETF、廣發(fā)電池ETF、華夏機器人ETF的凈流入額分別為23.42億元、21.69億元、17.14億元，為本月“吸金”規(guī)模第七、第八、第十大股票ETF。同期，華夏芯片ETF、科創(chuàng)200ETF易方達(dá)分別獲得13.85億元、12.98億元凈流入，排名靠前。

　　私募倉位指數(shù)創(chuàng)新高

　　從增量資金角度看，近期，私募加倉意愿較強，整體呈現(xiàn)樂觀態(tài)度。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月17日，股票私募倉位指數(shù)升至79.68%，較前一周上漲0.55%，創(chuàng)近一年新高。從趨勢看，自2025年8月以來，該指數(shù)累計上漲5.75%，加倉趨勢顯著。

　　具體來看，截至2025年10月17日，滿倉（>80%）股票私募占比達(dá)63.40%，中等倉位（50%—80%）私募占比20.41%，低倉（20%—50%）、空倉（<20%）私募占比分別為11.47%和4.72%，絕大多數(shù)私募選擇高倉位運行。<>

　　多數(shù)私募判斷，當(dāng)前市場處于低位修復(fù)階段，后續(xù)若出現(xiàn)利好，可能引發(fā)快速上漲，因此選擇滿倉避免踏空。

　　事實上，拉長時間看，在本輪行情中，私募（尤其是量化私募）亦是增量資金的主要供給方。

　　據(jù)中信證券研究部量化與配置組測算，8月私募量化產(chǎn)品規(guī)模約19274億元，相較月初增長970億元，繼續(xù)保持較快增速。同時，險資也貢獻(xiàn)了重要增量。今年以來頭部保險公司保費收入不斷高增，7月保費收入為4735億元，同比增幅達(dá)到20%，如果按照“新增保費當(dāng)中30%投資權(quán)益”去計算，每月的增量能達(dá)到超過1400億元的量級。

　　展望后市，A股走勢可能受到多方面因素的影響。

　　陳興文指出，宏觀經(jīng)濟層面，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的可持續(xù)性至關(guān)重要，需跟蹤消費復(fù)蘇的強度、政策連貫性（如財政刺激的持續(xù)性）及企業(yè)盈利數(shù)據(jù)的驗證。國際方面，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏、美元指數(shù)的波動及中美關(guān)系等因素，將左右外資流向和市場情緒。

　　中銀證券策略研究團(tuán)隊則提到，“十五五”規(guī)劃建議中關(guān)于科技自立自強與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的論述，將持續(xù)為市場提供主線方向。此外，后續(xù)成交量能能否持續(xù)修復(fù)是市場能否有效突破并打開上行空間的關(guān)鍵觀察點。

　　配置層面，陳興文建議重點關(guān)注消費板塊的復(fù)蘇彈性、科技領(lǐng)域的自主可控進(jìn)展及新能源產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型動能，這些領(lǐng)域受經(jīng)濟復(fù)蘇和政策支持的推動，若發(fā)展穩(wěn)健，將引領(lǐng)市場整體走向。同時，需警惕部分板塊估值泡沫風(fēng)險，若市場預(yù)期與實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)背離，可能引發(fā)短期調(diào)整。

　　拉長視線看，結(jié)合“十五五”規(guī)劃建議，銀河證券策略研究團(tuán)隊認(rèn)為，未來一段時間內(nèi)，投資機遇主要聚集在三大方向，包括：新質(zhì)生產(chǎn)力主題投資、反內(nèi)卷主題投資和消費主題投資。

　　其中，對于新質(zhì)生產(chǎn)力主題投資，該團(tuán)隊表示，順應(yīng)國家戰(zhàn)略、具備真實技術(shù)壁壘的科技企業(yè)將是“十五五”規(guī)劃建議背景下A股投資的重要主線。同時，資本市場改革深化利好新質(zhì)生產(chǎn)力主題估值重塑，這將進(jìn)一步吸引更多的資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域匯聚，從而推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。在充裕的資金支持下，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望在“十五五”期間迎來重大突破和高速成長，最終實現(xiàn)估值與盈利雙擊。

　　其建議關(guān)注云計算與大數(shù)據(jù)、算力、5G6G、新一代信息網(wǎng)絡(luò)、人工智能、數(shù)字創(chuàng)意設(shè)備、集成電路、前沿新材料、核心元器件、抗癌藥、有色新材料等細(xì)分主題。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）

(原標(biāo)題：A股震蕩之下，資金流向何處？)

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