“貧富差距”拉大！多只“固收+”，憑借權(quán)益領(lǐng)跑

　　年內(nèi)“股強債弱”背景下，多只“固收+”基金也演繹出不同的凈值曲線，多只產(chǎn)品憑借股票、可轉(zhuǎn)債高彈性布局得以實現(xiàn)業(yè)績領(lǐng)跑，而部分重倉長久期債券的基金則表現(xiàn)一般。此外，與業(yè)績相伴而生的則是風(fēng)險敞口愈發(fā)顯著，近日就有多家公募以及代銷渠道官宣提升旗下“固收+”類型產(chǎn)品風(fēng)險等級。

　　在存款利率持續(xù)下行的情況，“固收+”以攻守兼?zhèn)涞奶刭|(zhì)，得以在股債間尋求風(fēng)險和收益的巧妙平衡，產(chǎn)品吸引力持續(xù)攀升。

　　展望后市，有公募基金表示，當(dāng)前債市總體偏利多，債券市場具備穩(wěn)定運行的基礎(chǔ)；權(quán)益市場則短期內(nèi)漲幅較大，預(yù)計依然以結(jié)構(gòu)性行情為主，所以，向“固收+”尋求更高的風(fēng)險收益比成為市場共識。

“固收+”憑借權(quán)益實現(xiàn)領(lǐng)跑

　　據(jù)統(tǒng)計，納入統(tǒng)計的“固收+”產(chǎn)品年內(nèi)平均漲幅約為4.8%。從業(yè)績榜單來看，華安智聯(lián)漲幅為47.77%，華商雙翼漲幅為44.4%，富國久利穩(wěn)健配置、融通穩(wěn)信增益6個月持有兩只產(chǎn)品漲超三成。此外，工銀聚享、上銀豐益和金鷹元豐等其余24只產(chǎn)品漲幅超過了20%。

　　從二季度數(shù)據(jù)來看，漲幅居前的產(chǎn)品中，權(quán)益類資產(chǎn)的倉位成為業(yè)績領(lǐng)跑的勝負手。以華安智聯(lián)為例，截至二季度末，該基金將超過四成的資產(chǎn)投向了股票，前十大重倉股中包括了新易盛、源杰科技、生益電子和勝宏科技等高彈性科技個股，受益于此，該基金在年內(nèi)持續(xù)創(chuàng)下新高。

　　漲幅位居第二的華商雙翼也是類似情況，截至二季度末，該基金超過40%的資產(chǎn)也為股票，重倉股中囊括了“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)和天孚通信）。不僅如此，在債券部分，該基金也將53%的資產(chǎn)投向了可轉(zhuǎn)債?；鸾?jīng)理表示：“2025年下半年可轉(zhuǎn)債市場在債券收益率逐步下行的大背景下，相對性價比逐步提升。本基金在固收部分投資繼續(xù)以可轉(zhuǎn)債為主，少量投資1年內(nèi)政府債券，對可轉(zhuǎn)債做分散投資?！?/p>

　　此外，其余漲幅居前的富國久利穩(wěn)健配置、民生加銀增強收益的可轉(zhuǎn)債倉位均也在70%以上，金鷹元豐的可轉(zhuǎn)債倉位更是超過90%。

　　相對而言，業(yè)績跑在后半段的產(chǎn)品在權(quán)益資產(chǎn)的持倉上則較為謹慎，如方正富邦鴻遠A以投資利率債為主，為有效控制波動，其股票及可轉(zhuǎn)債投資均維持在低位水平，同時還適度參與中長久期利率債的波段交易。還有個別產(chǎn)品雖然將可轉(zhuǎn)債倉位提升，但因“正股”表現(xiàn)一般，這部分權(quán)益資產(chǎn)甚至為基金帶來了負收益。

　　記者梳理華西證券對二季度收益前20%績優(yōu)“固收+”產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，其權(quán)益端普遍超配科技股（電子、計算機），轉(zhuǎn)債端則重倉金融類轉(zhuǎn)債。比如績優(yōu)產(chǎn)品恒生前海恒源天利A和博時信用債券A，均體現(xiàn)出對科技股或金融類轉(zhuǎn)債的側(cè)重。

部分“固收+”風(fēng)險等級抬升

　　在多只“固收+”產(chǎn)品業(yè)績漲幅不輸主動權(quán)益市場之際，回撤也是與高收益相伴而生，年內(nèi)華泰保興科榮回撤幅度超過了8%，嘉合錦園回報、嘉合磐石等回撤幅度亦超過了7%。

　　年內(nèi)，多家公募基金以及代銷渠道頻繁上調(diào)旗下基金風(fēng)險等級，而多只“固收+”基金被從R2（中低風(fēng)險）上調(diào)至R3（中風(fēng)險）。10月20日，華安基金公告，自10月24日起對旗下17只基金產(chǎn)品的風(fēng)險等級全部上調(diào)。其中，華安強化收益由R2（中低風(fēng)險）升至R3（中風(fēng)險），該固收產(chǎn)品年內(nèi)漲幅約為21%，截至二季度末可轉(zhuǎn)債與股票占基金配置比例分別為65%和20%。

　　此前，富國基金10月9日公告，自10月10日起對旗下31只基金產(chǎn)品的風(fēng)險等級進行調(diào)整，其中28只產(chǎn)品風(fēng)險等級上調(diào)，主要類型為混合債券型一級基金、混合債券型二級基金、被動指數(shù)型基金，20只基金的風(fēng)險等級均由R2升至R3。

　　有公募人士分析，基金調(diào)整風(fēng)險等級主要有以下幾種原因：一是根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，基金公司每年需根據(jù)產(chǎn)品上一年度的運作情況，比如回撤、股票倉位、風(fēng)險資產(chǎn)比例等對基金重新進行風(fēng)險等級劃分；二是基于市場環(huán)境，主動調(diào)整，以利于擴大投資者范圍，促進基金銷售；三是目標(biāo)客戶變化。

　　銀河證券基金研究中心曾表示，在其基金評價業(yè)務(wù)實踐中，可能存在某些非標(biāo)準(zhǔn)化分類下，基金的適當(dāng)性風(fēng)險等級在相鄰區(qū)域內(nèi)模棱兩可的特殊情況。在此特殊情況下，基金管理人可以主動申請下調(diào)或者上調(diào)其適當(dāng)性風(fēng)險等級，不過整體會遵循“就高不就低”的原則。

配置需平衡收益與風(fēng)險

　　2025年以來，權(quán)益市場總體呈上升態(tài)勢，中長期資金風(fēng)險偏好逐步提升。華西證券統(tǒng)計顯示，二季度末內(nèi)“固收+”基金總規(guī)模達1.48萬億元，單季度規(guī)模環(huán)比增加超1000億元。

　　泓德基金認為，居民理財需求正從單純的保值向增值加速轉(zhuǎn)變。在此背景下，公募“固收+”等配置型產(chǎn)品成為引導(dǎo)各類資金平穩(wěn)入市的關(guān)鍵橋梁。隨著市場行情不斷深入，具有一定彈性的“固收+”產(chǎn)品吸引力持續(xù)攀升，“資金流入——配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——吸引更多資金”的正向循環(huán)已然開啟。

　　“‘固收+’備受歡迎，背后的原因不難理解：一邊是穩(wěn)健類資產(chǎn)的收益空間縮窄，目前1年期定期存款掛牌利率已經(jīng)跌破1%，純債基金的收益也因為利率下行至低位而有所收斂；另一邊是權(quán)益市場勢頭正盛，只是過快的行情輪動令人難免有些暈車。所以，向‘固收+’尋求更高的風(fēng)險收益比成為市場共識。”富國基金表示。

　　展望后市，嘉實基金基金經(jīng)理高群山表示，四季度經(jīng)濟或仍呈現(xiàn)弱復(fù)蘇特征，債市總體偏利多。產(chǎn)品將保持信用債底倉，適度波段操作利率。當(dāng)前轉(zhuǎn)債總體估值水平偏高，操作上將自下而上選擇安全邊際較高的轉(zhuǎn)債，適度賣出部分估值偏高品種。權(quán)益市場，預(yù)計依然以結(jié)構(gòu)性行情為主，產(chǎn)品將堅持均衡配置，優(yōu)選個股，尋求收益與風(fēng)險的平衡。

　　固收方面，中郵基金認為，從近期公布的各項經(jīng)濟指標(biāo)來看，經(jīng)濟保持恢復(fù)態(tài)勢，但復(fù)蘇的基礎(chǔ)還需要進一步鞏固。這種宏觀環(huán)境為債券市場提供了相對穩(wěn)定的運行基礎(chǔ)，同時也帶來了新的挑戰(zhàn)。

　　中郵基金固收團隊認為，短期內(nèi)利率或?qū)⒕S持區(qū)間震蕩格局。一方面，經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)推進為利率上行提供了一定支撐；另一方面，市場流動性保持合理充裕，又對利率下行形成制約。在這種環(huán)境下，大幅上行或下行的空間都相對有限。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：“貧富差距”拉大！多只“固收+”，憑借權(quán)益領(lǐng)跑)

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