興華基金黃生鵬：堅持深度研究“掘金”小市值板塊

　　興華基金黃生鵬：

　　堅持深度研究

　　“掘金”小市值板塊

　　◎記者陳玥

　　投資就像航海，投資者既要有駕馭風(fēng)浪的能力，也要有奔赴未知“海域”的勇氣。

　　興華景和基金經(jīng)理黃生鵬已找到屬于自己的“海域”：在A股數(shù)量龐大的小市值公司中尋找深具價值的標(biāo)的，并將其轉(zhuǎn)化為基金收益。

　　“流動性充裕的環(huán)境中，小盤資產(chǎn)天生具備的不確定性也會帶來更高的收益補償。我們以深度研究挖掘超額收益，以適度逆向捕捉預(yù)期差，從而獲得兼顧可控回撤和上漲彈性的效果，力爭為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健可持續(xù)的長期回報?！秉S生鵬對上證報記者說。

　　深入小市值“海域”挖掘潛力標(biāo)的

　　“超額收益體現(xiàn)在投資標(biāo)的在市場中的不充分定價。從目前市場的估值結(jié)構(gòu)來看，在小市值標(biāo)的中尋找不充分定價標(biāo)的的概率更高一些。大市值標(biāo)的中，好公司當(dāng)然更多，但如果已被充分定價，拿到超額收益的概率相對較低?！睂τ诔~收益，黃生鵬有自己的見解。

　　“逆勢而為”。不同于行業(yè)龍頭或者白馬藍(lán)籌，通常被市場看成“邊緣資產(chǎn)”的小市值股以其不確定性和波動性讓不少專業(yè)投資人望而卻步，但黃生鵬有不同看法。

　　“小盤資產(chǎn)長期收益其實是有一定保證的，最重要的是對具體標(biāo)的資質(zhì)有比較深刻的認(rèn)知。所以我首先基于基本面研究，從中尋找安全性比較高的資產(chǎn)，向防守要收益。這樣做的好處是搭建的組合回撤可控，在上漲過程中彈性也能充分體現(xiàn)。”黃生鵬說。

　　買在無人問津處

　　超額收益如何獲??？黃生鵬表示，資產(chǎn)能夠產(chǎn)生超額收益就大概率有預(yù)期差，通常要提前埋伏。

　　“我會篩選資質(zhì)較好的小盤股中具有預(yù)期差的標(biāo)的，買入并長期持有。一旦相關(guān)標(biāo)的被市場發(fā)現(xiàn)或者題材帶動，漲幅也相當(dāng)可觀，我就會賣出兌現(xiàn)?！秉S生鵬說。

　　如何兼顧個股的短期動能與長期變量？黃生鵬認(rèn)為，個股的短期變量取決于行業(yè)爆發(fā)力及當(dāng)前景氣程度、外部政策、業(yè)績釋放節(jié)奏、短期的波動趨勢等一系列因素，長期變量則由公司的歷史經(jīng)營狀況和發(fā)展脈絡(luò)、管理團(tuán)隊的穩(wěn)定性、股東權(quán)益保障狀況、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流、估值和市場關(guān)注度狀況等因素決定。

　　“我們更多關(guān)注長期變量。短期變量使公司受到市場關(guān)注、股價上漲，反而是逐漸兌現(xiàn)的時點。我們將之理解為做更加前置的投資?！秉S生鵬表示，進(jìn)一步弱化對短期行業(yè)輪動的博弈判斷，將研究重心聚焦于企業(yè)的核心競爭壁壘、持續(xù)成長能力、商業(yè)模式韌性、估值安全邊際等要素，將企業(yè)內(nèi)在價值評估置于最高決策優(yōu)先級。

　　投資機會或?qū)⒏佣嘣?/p>

　　今年以來，A股市場呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性行情格局，主要指數(shù)之間分化加劇，AI算力、半導(dǎo)體和機器人等熱門領(lǐng)域交易結(jié)構(gòu)高度集中，趨向極致的市場結(jié)構(gòu)讓其他板塊包括小微盤股表現(xiàn)相對較弱。

　　對此，黃生鵬認(rèn)為，此前高度集中的交易結(jié)構(gòu)導(dǎo)致市場出現(xiàn)明顯的流動性分層，短期內(nèi)對傳統(tǒng)行業(yè)及小市值板塊形成流動性擠壓。從歷史情況來看，A股市場曾多次出現(xiàn)交易結(jié)構(gòu)極致化的情況，但這種極端分化狀態(tài)通常難以持續(xù)。展望四季度，前期接近極致的市場結(jié)構(gòu)有望趨于緩和，市場投資機會或?qū)⒏佣嘣?/p>

　　“從絕對估值的角度看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日，萬得微盤股指數(shù)對應(yīng)PB為2.49倍，低于中證2000的2.81倍。前期市場趨向極致的交易結(jié)構(gòu)造就了小微盤資產(chǎn)的相對估值洼地，當(dāng)前市場情緒鐘擺已擺向另一端，短期內(nèi)被流動性邊緣化的小微盤股可能在積累配置機會，特別是基本面扎實、前期漲幅不大、估值水平不高、符合產(chǎn)業(yè)政策方向但尚未被市場充分認(rèn)知的標(biāo)的?！秉S生鵬說。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：興華基金黃生鵬：堅持深度研究“掘金”小市值板塊)

(責(zé)任編輯：137)