績(jī)優(yōu)基金演繹“賺錢帶火規(guī)模” 科技醫(yī)藥調(diào)倉(cāng)有何新信號(hào)？

　　超九成主動(dòng)權(quán)益基金賺錢，多只產(chǎn)品單季規(guī)模出現(xiàn)數(shù)倍暴增！隨著三季報(bào)密集披露，權(quán)益市場(chǎng)熱度與基金業(yè)績(jī)、規(guī)模的“雙向奔赴”再度成為焦點(diǎn)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)披露季報(bào)的457只主動(dòng)權(quán)益基金中，三分之二的產(chǎn)品在三季度提升了股票倉(cāng)位。同時(shí)，多只科技、醫(yī)藥賽道的績(jī)優(yōu)基金在三季度規(guī)模實(shí)現(xiàn)數(shù)倍的大漲，甚至有產(chǎn)品短短一季度吸金百億，部分迷你基規(guī)模實(shí)現(xiàn)“十倍逆襲”。

　　市場(chǎng)走牛背后，基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)軌跡清晰可見?？萍假惖郎?，永贏科技智選A聚焦全球云計(jì)算，前三大重倉(cāng)股增倉(cāng)超2倍；中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)A則大幅切換持倉(cāng)，從B端應(yīng)用轉(zhuǎn)向C端平臺(tái)。醫(yī)藥板塊中，創(chuàng)新藥主線雖受震蕩回調(diào)，但基金經(jīng)理分歧中顯共識(shí)。

　　值得注意的是，經(jīng)歷大幅上漲后，基金經(jīng)理們對(duì)估值風(fēng)險(xiǎn)保持警惕?？萍及鍓K中，基金經(jīng)理馮爐丹直言AI板塊“整體估值已不再處于低位區(qū)間”；醫(yī)藥賽道上，知名基金經(jīng)理萬(wàn)民遠(yuǎn)同樣強(qiáng)調(diào)要尋找“估值性價(jià)比和確定性”。

　　業(yè)績(jī)與規(guī)模雙升

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，截至10月26日，有1062只基金產(chǎn)品（僅列舉初始基金，下同）已經(jīng)披露了最新三季報(bào)的情況。其中，包括股票型和混合型的權(quán)益基金數(shù)量占比近六成。整體來看，權(quán)益類基金維持較高倉(cāng)位水平。

　　從主動(dòng)權(quán)益類基金的操作動(dòng)向看，權(quán)益配置呈現(xiàn)明顯進(jìn)攻態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，在457只產(chǎn)品中，超過六成產(chǎn)品的股票倉(cāng)位（即股票市值占基金資產(chǎn)凈值比）保持90%以上，三分之二的產(chǎn)品較二季度提升了倉(cāng)位。從結(jié)果來看，其中超過96%的產(chǎn)品在三季度實(shí)現(xiàn)正收益。

　　具體到產(chǎn)品層面，表現(xiàn)最突出的是永贏科技智選A，截至10月24日，該產(chǎn)品的年內(nèi)回報(bào)已經(jīng)超過2倍（206.1%），三季度單季回報(bào)更達(dá)到99.74%。中歐信息科技A、中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)A等年內(nèi)“翻倍基”的三季度回報(bào)也分別為83.72%、79.11%。

　　優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)吸引投資者加碼，推動(dòng)多只績(jī)優(yōu)基金規(guī)模實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。以永贏科技智選A為例，期內(nèi)獲凈申購(gòu)27.66億份，基金規(guī)模（不同份額合并計(jì)算，下同）從二季度末的11.66億元暴增至115.21億元，增幅達(dá)到近九倍（888%）。中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)同樣表現(xiàn)突出，凈申購(gòu)33.97億份推動(dòng)規(guī)模從15.27億元飆升至130億元以上，單季增長(zhǎng)7.5倍。

　　規(guī)模躍升的現(xiàn)象并非僅限于頭部產(chǎn)品，部分迷你基金也上演了“逆襲”戲碼。如上銀數(shù)字經(jīng)濟(jì)、東方阿爾法健康產(chǎn)業(yè)、泉果消費(fèi)機(jī)遇等產(chǎn)品，二季度末規(guī)模仍處于數(shù)千萬(wàn)級(jí)別，經(jīng)過三季度的資金涌入后，規(guī)模實(shí)現(xiàn)10倍以上增長(zhǎng)，成功邁入數(shù)億元梯隊(duì)。

　　從整體規(guī)模變化來看，本次披露三季報(bào)的基金中，超八成產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)，其中37只產(chǎn)品規(guī)模翻倍。泉果旭源三年持有、中歐信息科技等產(chǎn)品的規(guī)模單季度都增加超過38億元。

　　值得關(guān)注的是，在主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)持續(xù)回暖的背景下，投資者申贖情緒有所緩和，凈贖回的力度有所減緩。在上述范圍內(nèi)的產(chǎn)品里，凈贖回量?jī)H為1.06億份，較二季度的35.44億份、一季度的46.64億份大幅回落。

　　科技板塊調(diào)倉(cāng)各異

　　三季度以來，A股與港股市場(chǎng)呈現(xiàn)多板塊輪動(dòng)上漲格局，資本市場(chǎng)交投情緒活躍。第一財(cái)經(jīng)通過梳理基金三季報(bào)發(fā)現(xiàn)，伴隨市場(chǎng)行情行至階段性高點(diǎn)，部分基金經(jīng)理已著手調(diào)倉(cāng)換股，對(duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。

　　例如在科技板塊中，以年內(nèi)業(yè)績(jī)領(lǐng)跑的永贏科技智選為例，該基金的股票持倉(cāng)比例超過94%，前十大持倉(cāng)集中于全球云計(jì)算產(chǎn)業(yè)。對(duì)此，基金經(jīng)理任桀表示是基于二季度做出的“全球模型/應(yīng)用-算力投入閉環(huán)形成，中國(guó)光通信、PCB廠商分享全球AI發(fā)展紅利”的判斷。

　　伴隨三季度基金規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，任桀對(duì)重倉(cāng)股進(jìn)行了大手筆增持。三季報(bào)顯示，新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信依舊穩(wěn)居該基金前三大重倉(cāng)股位置，增倉(cāng)幅度分別為232%、241%、347%。值得關(guān)注的是，這三只個(gè)股三季度股價(jià)均實(shí)現(xiàn)翻倍，為基金凈值增長(zhǎng)提供了重要支撐。

　　此外，深南電路、滬電股份、太辰光、長(zhǎng)芯博創(chuàng)也同樣獲得了2倍至7倍不等的增持。與二季報(bào)相比，勝宏科技、工業(yè)富聯(lián)、源杰科技消失在永贏科技智選的重倉(cāng)股名單中，取而代之的是生益科技、瀾起科技、仕佳光子。

　　相較于永贏科技智選的聚焦式調(diào)倉(cāng)，中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)的持倉(cāng)調(diào)整幅度更為顯著，其前十大重倉(cāng)股僅保留新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、滬電股份四只“舊面孔”，勝宏科技、快手-W、小鵬汽車-W等個(gè)股退出其前十大重倉(cāng)股，阿里巴巴-W、新泉股份、三花智控、騰訊控股、中芯國(guó)際等個(gè)股則躋身入場(chǎng)。

　　從板塊配置看，基金經(jīng)理馮爐丹小幅減倉(cāng)了前期積累漲幅較大的AI基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)增配了智能機(jī)器人以及端側(cè)AI；此外，還進(jìn)一步優(yōu)化AI應(yīng)用組合，如從B端應(yīng)用公司更多轉(zhuǎn)向C端互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司。

　　“海外領(lǐng)先AI企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)巨頭顯著加快了商業(yè)化進(jìn)程，AI技術(shù)開始重塑傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的搜索、社交、電商等領(lǐng)域，邊界逐漸模糊。各大科技公司在鞏固既有業(yè)務(wù)護(hù)城河的同時(shí)，積極拓展AI時(shí)代的新場(chǎng)景和新觸點(diǎn)，力圖建立與用戶更深度、更長(zhǎng)時(shí)的連接?！瘪T爐丹認(rèn)為，這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品層面，更反映在組織架構(gòu)和資源配置的根本性調(diào)整上。

　　對(duì)于科技板塊后續(xù)機(jī)會(huì)，任桀強(qiáng)調(diào)全球云計(jì)算產(chǎn)業(yè)仍值得重點(diǎn)關(guān)注。他認(rèn)為，最近幾個(gè)月，AI模型的價(jià)值得到了進(jìn)一步提升?！跋啾?023年至2025年大廠基于現(xiàn)金流投資，新云廠商掀起的舉債投資、芯片與模型廠商的相互投資，可能會(huì)將全球AI算力投資推向更高水位?！?/p>

　　不過，馮爐丹提醒道，經(jīng)過前期較大幅度的上漲，AI板塊整體估值已不再處于低位區(qū)間，部分熱門概念股的估值甚至包含了對(duì)未來多年高速成長(zhǎng)的樂觀預(yù)期。“風(fēng)險(xiǎn)在于，高估值意味著對(duì)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的要求更為苛刻，也更容易受到市場(chǎng)情緒、流動(dòng)性及宏觀因素變化的沖擊，板塊波動(dòng)性會(huì)顯著加大”。

　　創(chuàng)新藥“退燒”后怎么投？

　　除了科技板塊之外，醫(yī)藥板塊尤其是創(chuàng)新藥方向，同樣是今年以來市場(chǎng)關(guān)注的主線賽道之一。盡管受三季度后期以來市場(chǎng)震蕩影響，醫(yī)藥類“翻倍基”數(shù)量有所減少，但板塊內(nèi)仍有不少產(chǎn)品年內(nèi)收益保持在80%以上。

　　長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A是醫(yī)藥賽道的代表性產(chǎn)品之一。該基金前三季度一度斬獲102.2%的漲幅，規(guī)模單季度實(shí)現(xiàn)近六成增長(zhǎng)；不過受板塊調(diào)整影響，截至10月24日，其年內(nèi)業(yè)績(jī)回報(bào)回調(diào)至84.81%，仍保持行業(yè)前列。

　　與上一個(gè)季度對(duì)比來看，基金經(jīng)理梁福睿將舒泰神、中國(guó)生物制藥納入重倉(cāng)股之列，并對(duì)益方生物-U、康弘藥業(yè)進(jìn)行了五成以上的加倉(cāng)；同時(shí)剔除了石藥集團(tuán)和澤璟制藥-U、對(duì)一品紅進(jìn)行了減持。

　　對(duì)于創(chuàng)新藥板塊的調(diào)整，梁福睿解釋主要受兩方面因素影響：一方面主因上半年漲幅較大較快，另一方面以TMT為主的科技資產(chǎn)帶來了資金層面的負(fù)面影響，增量資金離場(chǎng)導(dǎo)致三季度內(nèi)A股創(chuàng)新藥回調(diào)幅度遠(yuǎn)大于H股。

　　盡管短期面臨調(diào)整，梁福睿仍看好板塊長(zhǎng)期價(jià)值，認(rèn)為當(dāng)前諸多創(chuàng)新藥個(gè)股已具備極高性價(jià)比。他判斷，創(chuàng)新藥板塊已經(jīng)進(jìn)入個(gè)股阿爾法時(shí)段，后續(xù)持倉(cāng)個(gè)股在原有選股角度的基礎(chǔ)上，會(huì)加大核心管線全球競(jìng)爭(zhēng)力和稀缺性的選股權(quán)重，并對(duì)個(gè)股遠(yuǎn)期空間、成藥確定性、出海確定性之間尋找更好的平衡，力求持倉(cāng)個(gè)股邏輯可兌現(xiàn)、個(gè)股預(yù)期博弈不復(fù)雜。

　　另一位關(guān)注創(chuàng)新藥的知名基金經(jīng)理萬(wàn)民遠(yuǎn)則表示，年初到8月之前，股價(jià)對(duì)背靠中國(guó)創(chuàng)新藥出海的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)進(jìn)行了充分的反映。在此前二季報(bào)中，他曾提到了“泛創(chuàng)新藥”方向個(gè)別個(gè)股的股價(jià)與基本面過度不匹配的過熱風(fēng)險(xiǎn)。

　　在他看來，這類標(biāo)的背靠創(chuàng)新藥出海的β展開宏大敘事，但自身實(shí)際基本面不支持股價(jià)的持續(xù)，因此這類標(biāo)的更多是價(jià)值回歸。萬(wàn)民遠(yuǎn)表示，當(dāng)前配置關(guān)注重點(diǎn)應(yīng)在產(chǎn)業(yè)邏輯和性價(jià)比、以及改善預(yù)期明顯的方向，一些此前低關(guān)注度的方向都有重估可能。

　　基于此，萬(wàn)民遠(yuǎn)對(duì)融通醫(yī)療保健行業(yè)的整體倉(cāng)位未做大幅調(diào)整，未進(jìn)行倉(cāng)位擇時(shí)操作，但調(diào)整了創(chuàng)新藥/創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)，把倉(cāng)位集中到了龍頭、確定性更高的個(gè)股上面，同時(shí)增加了耗材出海邏輯方向的配置比例。

　　“當(dāng)前市場(chǎng)整體水位抬升，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈的邏輯毋庸置疑，但需要強(qiáng)調(diào)估值性價(jià)比和確定性，因此階段性應(yīng)當(dāng)集中到龍頭標(biāo)的。”萬(wàn)民遠(yuǎn)補(bǔ)充道，出海方向不少公司，從海外收入占比、海外增速角度同樣也是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的方向。此外，低位的設(shè)備方向從三季度開始可能也會(huì)逐步有積極變化，這些也都是可以關(guān)注的方向。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：績(jī)優(yōu)基金演繹“賺錢帶火規(guī)?！?，科技醫(yī)藥調(diào)倉(cāng)有何新信號(hào)？)

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