海南自貿(mào)港跨境資管試點(diǎn)：六機(jī)構(gòu)搶灘“新藍(lán)海”

　　日前，海南證監(jiān)局發(fā)布消息，6家機(jī)構(gòu)已完成從事海南自由貿(mào)易港跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)業(yè)務(wù)的備案。

　　《海南自由貿(mào)易港跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施細(xì)則》）正式生效后首批獲批的試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，標(biāo)志著海南自貿(mào)港跨境資管試點(diǎn)業(yè)務(wù)正式由制度設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)向?qū)嶋H操作階段。

　　受訪(fǎng)專(zhuān)家認(rèn)為，這一試點(diǎn)的落地，被業(yè)內(nèi)視為中國(guó)金融開(kāi)放從“通道式開(kāi)放”邁向“制度型開(kāi)放”的關(guān)鍵一步，是人民幣國(guó)際化與資本項(xiàng)目有序放開(kāi)的創(chuàng)新試驗(yàn)。試點(diǎn)以“小切口、穩(wěn)起步”推進(jìn)，通過(guò)區(qū)域試驗(yàn)承載制度壓力測(cè)試，構(gòu)建了“境外資金—海南平臺(tái)—境內(nèi)資產(chǎn)”的閉環(huán)通道，其創(chuàng)新核心在于模式而非規(guī)模。

　　金融開(kāi)放邁出關(guān)鍵一步

　　2020年6月，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》首次提出“探索開(kāi)展跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)”。2021年4月，金融管理部門(mén)發(fā)布《關(guān)于金融支持海南全面深化改革開(kāi)放的意見(jiàn)》，進(jìn)一步細(xì)化試點(diǎn)的內(nèi)涵及投資范圍。2025年7月《實(shí)施細(xì)則》在封關(guān)運(yùn)作前夕出臺(tái)，成為構(gòu)建海南自貿(mào)港政策制度體系的重要一環(huán)。

　　《實(shí)施細(xì)則》為試點(diǎn)業(yè)務(wù)描繪了清晰的藍(lán)圖。根據(jù)規(guī)定，境外投資者可投資試點(diǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品、證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品、公開(kāi)募集證券投資基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)覆蓋R1至R4，投資賬戶(hù)靈活，鼓勵(lì)使用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，境外投資者可在海南自貿(mào)港內(nèi)銀行開(kāi)立人民幣銀行結(jié)算賬戶(hù)及自由貿(mào)易賬戶(hù)進(jìn)行投資。

　　受訪(fǎng)機(jī)構(gòu)表示，該試點(diǎn)業(yè)務(wù)不僅創(chuàng)新拓展了跨境金融產(chǎn)品供給，為境外投資者投資境內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)辟新渠道，也將吸引境內(nèi)外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)到海南展業(yè)，助力海南自貿(mào)港建設(shè)。

　　招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)總結(jié)，海南自貿(mào)港跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)業(yè)務(wù)的主要亮點(diǎn)是開(kāi)放力度大、產(chǎn)品范圍廣、靈活性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)可控。從開(kāi)放模式看，實(shí)行單邊主動(dòng)開(kāi)放，全球任何符合條件的境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人均可參與，無(wú)須依賴(lài)雙邊協(xié)議。從投資產(chǎn)品看，覆蓋公募基金、私募資管產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品四大類(lèi)，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)涵蓋R1—R4級(jí)。從風(fēng)險(xiǎn)管理看，設(shè)置初始試點(diǎn)規(guī)模上限為100億元，并建立動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。

　　他認(rèn)為，這不僅為境外投資者開(kāi)啟了配置中國(guó)資產(chǎn)的新窗口，也為中國(guó)金融業(yè)深化改革開(kāi)放提供了寶貴的“壓力測(cè)試”，并將為海南自貿(mào)港建設(shè)注入金融動(dòng)力。

　　業(yè)務(wù)實(shí)踐迅速展開(kāi)

　　此次首批備案的6家機(jī)構(gòu)中，券商、銀行和基金各占2席，包括4家發(fā)行機(jī)構(gòu)和2家銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，4家發(fā)行機(jī)構(gòu)是金元證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金元證券”）、萬(wàn)和證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)和證券”）、匯百川基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“匯百川基金”）和鵬安基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鵬安基金”），2家銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)為興業(yè)銀行（601166.SH）海口分行和浦發(fā)銀行（600000.SH）?？诜中?。

　　其中，金元證券、萬(wàn)和證券是注冊(cè)地在海南的本土券商，匯百川基金和鵬安基金是在海南新設(shè)的基金公司，興業(yè)銀行海口分行與浦發(fā)銀行?？诜中谐蔀槭着纱N(xiāo)跨境產(chǎn)品的銀行渠道。

　　根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)需向有關(guān)金融管理部門(mén)報(bào)備相關(guān)材料，包括內(nèi)控制度操作流程、系統(tǒng)評(píng)估報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)防控措施及投資者權(quán)益保護(hù)方案等。

　　記者采訪(fǎng)了解到，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)反應(yīng)迅速，業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)落地。匯百川基金方面向記者表示，在細(xì)則發(fā)布后第一時(shí)間提交了申請(qǐng)，并已與浦發(fā)銀行協(xié)作落地首批業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)由境外投資者認(rèn)購(gòu)匯百川基金發(fā)行的資管產(chǎn)品，通過(guò)浦發(fā)銀行?？诜中械淖再Q(mào)賬戶(hù)體系實(shí)現(xiàn)資金跨境流轉(zhuǎn)，最終投向境內(nèi)資本市場(chǎng)，相關(guān)產(chǎn)品已于10月17日成立。

　　匯百川基金方面向記者介紹，該模式實(shí)現(xiàn)了境外資金通過(guò)試點(diǎn)機(jī)制“引進(jìn)來(lái)”后在閉環(huán)管理、風(fēng)險(xiǎn)可控與高效運(yùn)作方面的有機(jī)統(tǒng)一，是繼QDII、QFII/RQFII等政策后，我國(guó)資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放和人民幣國(guó)際化的又一重要補(bǔ)充。

　　關(guān)于首批跨境產(chǎn)品規(guī)劃，鵬安基金方面向記者透露，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段，已根據(jù)海南自貿(mào)港政策框架，完成首批跨境產(chǎn)品的策略研發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)建模和合規(guī)審查。在監(jiān)管要求方面，其重點(diǎn)聚焦投資者適當(dāng)性認(rèn)定、資金定向閉環(huán)管理與檢測(cè)和信息透明化三個(gè)方面。

　　根據(jù)海南自貿(mào)港跨境政策的特點(diǎn)以及自身優(yōu)勢(shì)，鵬安基金向記者介紹，從資金來(lái)源來(lái)看，根據(jù)海南自貿(mào)港跨境政策的特點(diǎn)以及鵬安的自身優(yōu)勢(shì)，鵬安基金首批產(chǎn)品關(guān)注的目標(biāo)合作伙伴包括監(jiān)管互信度高、合規(guī)體系完善的境外持牌金融機(jī)構(gòu)和合法中資企業(yè)境外機(jī)構(gòu)。

　　“這類(lèi)業(yè)務(wù)伙伴可以使我們?cè)谝粋€(gè)相對(duì)可控的環(huán)境中，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、系統(tǒng)對(duì)接、信息報(bào)送等各個(gè)環(huán)節(jié)，為后續(xù)開(kāi)放積累寶貴經(jīng)驗(yàn)?！冰i安基金進(jìn)一步表示。

　　“為提升全球資產(chǎn)配置能力，鵬安基金正積極搭建海外研究團(tuán)隊(duì)，計(jì)劃引入具有國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)人才，加強(qiáng)對(duì)全球市場(chǎng)的研究和分析。”鵬安基金方面補(bǔ)充道。

　　談及海南自貿(mào)港開(kāi)展跨境資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)優(yōu)勢(shì)之處，鵬安基金方面表示，海南的“單邊主動(dòng)開(kāi)放”模式使其市場(chǎng)潛力不局限于特定區(qū)域，直接面向全球，為境外資金（尤其是離岸人民幣）進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)辟了一條全新的、更直接的通道。這一定位使其在國(guó)家金融開(kāi)放戰(zhàn)略中承擔(dān)了更高水平的壓力測(cè)試和制度探索功能。

　　“自貿(mào)港的稅收優(yōu)惠政策也對(duì)吸引全球資管機(jī)構(gòu)和人才具有獨(dú)特吸引力，共同構(gòu)成了良好的金融生態(tài)。一方面能夠吸引到足夠優(yōu)秀的專(zhuān)業(yè)人才，另一方面資管企業(yè)可以借助稅收優(yōu)惠加速業(yè)務(wù)發(fā)展。”鵬安基金有關(guān)負(fù)責(zé)人分析。

　　制度創(chuàng)新引領(lǐng)未來(lái)

　　雖然初期試點(diǎn)規(guī)模僅100億元，且試點(diǎn)機(jī)構(gòu)限于海南本土，但受訪(fǎng)專(zhuān)家和機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)同“小切口、穩(wěn)起步”的設(shè)計(jì)哲學(xué)具有深遠(yuǎn)意義。

　　清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒接受記者采訪(fǎng)時(shí)分析，海南自貿(mào)港跨境資管試點(diǎn)以“小切口、穩(wěn)起步”方式推進(jìn)，不求速成而重系統(tǒng)穩(wěn)健。相較于QDII、QFII等通道式開(kāi)放，此次試點(diǎn)更強(qiáng)調(diào)制度型開(kāi)放的底層重構(gòu)，從資金閉環(huán)管理到機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，均嵌入風(fēng)險(xiǎn)隔離與監(jiān)管沙盒機(jī)制。其創(chuàng)新不在規(guī)模，而在模式，即以區(qū)域試驗(yàn)承載制度壓力測(cè)試，為資本項(xiàng)目審慎開(kāi)放積累可復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)樣本，體現(xiàn)的是“可控前提下的漸進(jìn)突破”這一深層邏輯。

　　田軒指出，該試點(diǎn)以100億元凈流入上限為安全邊界，依托多功能自由貿(mào)易賬戶(hù)（EF賬戶(hù)）體系，首次允許境外投資者直接投資海南本地機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品，構(gòu)建了“境外資金—海南平臺(tái)—境內(nèi)資產(chǎn)”的閉環(huán)通道，為全球離岸人民幣提供了高效、合規(guī)的回流路徑。不僅提升了海南作為跨境資金管理中心的樞紐功能，也強(qiáng)化了人民幣資產(chǎn)的國(guó)際吸引力。

　　鵬安基金相關(guān)負(fù)責(zé)人坦言，與香港、新加坡成熟的金融中心相比，海南在國(guó)際金融市場(chǎng)的影響力、人才儲(chǔ)備、金融基礎(chǔ)設(shè)施等方面仍有待提升。此外，跨境資管業(yè)務(wù)涉及不同國(guó)家和地區(qū)的法律法規(guī)、監(jiān)管要求，需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)建設(shè)。

　　在田軒看來(lái)，海南若想真正成為國(guó)際資本的“引力場(chǎng)”，必須超越“流量吸引”，轉(zhuǎn)向“規(guī)則吸引”。他建議：加速推進(jìn)FT賬戶(hù)體系升級(jí)，實(shí)現(xiàn)與香港、新加坡等離岸市場(chǎng)的賬戶(hù)直連，完善數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估機(jī)制，為資管機(jī)構(gòu)跨境展業(yè)提供合規(guī)保障；對(duì)境外資管機(jī)構(gòu)在海南設(shè)立的管理公司，實(shí)施“管理費(fèi)收入”與“業(yè)績(jī)報(bào)酬”所得稅減免，對(duì)標(biāo)新加坡的“基金免稅計(jì)劃”；加快建設(shè)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)平臺(tái)，運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)產(chǎn)品全生命周期溯源，可參照歐盟MiFID Ⅱ標(biāo)準(zhǔn)，建立投資者適當(dāng)性管理數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)時(shí)評(píng)估境外投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力；設(shè)立自貿(mào)港金融法庭，建立涉外法律服務(wù)綠色通道，引入國(guó)際仲裁員，為跨境資管糾紛提供中立、高效、可執(zhí)行的解決機(jī)制，增強(qiáng)境外投資者的長(zhǎng)期信心，從而真正將海南打造為具有全球影響力的資產(chǎn)管理中心與財(cái)富管理中心。

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：海南自貿(mào)港跨境資管試點(diǎn)：六機(jī)構(gòu)搶灘“新藍(lán)?！?

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