機(jī)制B新股首見破發(fā)！因何破發(fā)？隨后3只新股也有壓力？

　　財(cái)聯(lián)社10月24日訊（記者趙昕睿）作為年內(nèi)第12家A+H上市新股，廣和通（00638.HK）不僅打破港股IPO新規(guī)下機(jī)制B新股首日“零破發(fā)”紀(jì)錄，上市后股價(jià)仍持續(xù)承壓。

　　據(jù)港交所今年8月4日生效的《上市規(guī)則》，新股公開認(rèn)購部分分配新增“二選一”機(jī)制：機(jī)制A將公開認(rèn)購最大回?fù)鼙壤龔?0%上調(diào)至35%；機(jī)制B允許發(fā)行人自主選定10%-60%的公開認(rèn)購比例，但無回?fù)軝C(jī)制。新規(guī)落地至今，已有21只新股上市，其中19只采用機(jī)制B，僅2只選擇機(jī)制A，機(jī)制B成為市場主流選擇。

　　廣和通作為新規(guī)后首只機(jī)制B破發(fā)企業(yè)，從暗盤已顯現(xiàn)端倪，或預(yù)示市場熱情并不高。10月22日上市首日，該股收盤跌幅達(dá)11.72%，昨日再跌6.95%，當(dāng)前總市值降至159.03億港元。上市首日，公司A股收盤下跌8.10%，昨日再跌1.27%。

　　從市場分析來看，廣和通首日破發(fā)或受港股整體市場環(huán)境及通信板塊短期波動影響。但無論何種原因，廣和通破發(fā)或透露著，即使機(jī)構(gòu)主導(dǎo)定價(jià)，若市場環(huán)境惡化或估值過高，仍無法避免破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)志著港股打新從“無腦套利”轉(zhuǎn)向更注重基本面和市場情緒。

　　值得注意的是，當(dāng)前仍有八馬茶葉、三一重工、劍橋科3家企業(yè)采用機(jī)制B招股，均計(jì)劃于10月 28日上市。廣和通的破發(fā)先例是否會對這3只新股的上市首日表現(xiàn)產(chǎn)生沖擊，也成為市場焦點(diǎn)。

　　廣和通采取機(jī)制B，公開發(fā)售比例為10%

　　作為國內(nèi)無線通信模組領(lǐng)域的重要參與者，廣和通于今年4月25日向港交所遞交招股書，由中信證券獨(dú)家保薦。據(jù)招股書披露，廣和通核心產(chǎn)品包括數(shù)傳模塊、智能模塊及AI模塊，并向下游應(yīng)用場景客戶提供定制化解決方案，涵蓋汽車電子、智能家庭、消費(fèi)電子、智能零售等領(lǐng)域。

　　從發(fā)售方案來看，公司計(jì)劃全球發(fā)售1.35億股H股，占發(fā)行完成后總股份的15%，其中，90%為國際發(fā)售、10%為公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)。而公司此次采取分配機(jī)制B，而這一機(jī)制的選擇通常意味著公司已獲得足夠數(shù)量機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購。

　　國際配售方面，公司引入了10家基石投資者，包括太平洋資產(chǎn)管理、中國太保（香港）、廣發(fā)基金管理、國泰君安證券投資等，合計(jì)認(rèn)購金額達(dá)13.55億港元，占募資總額43.04%。招股期間，廣和通認(rèn)購情況踴躍。配售結(jié)果顯示，公司本次申購人數(shù)共19.1萬人，公開認(rèn)購550.99倍，國際發(fā)售部分獲得9.16倍認(rèn)購。

　　不過，上市后的股價(jià)表現(xiàn)與前期認(rèn)購熱度形成反差，穩(wěn)價(jià)機(jī)制隨即啟動。廣和通此次穩(wěn)價(jià)機(jī)構(gòu)為中信里昂，“綠鞋”機(jī)制作為穩(wěn)價(jià)工具，此次穩(wěn)價(jià)資金已用近半數(shù)，初始資金規(guī)模約4.36億港元。截至上市首日收盤，已有1.79億港元的穩(wěn)價(jià)資金投入使用，剩余可用資金約2.56億港元。這意味著若后續(xù)股價(jià)出現(xiàn)持續(xù)下跌，仍有超過半數(shù)的穩(wěn)價(jià)資金可用于托市。

　　更為市場關(guān)注的是，此次廣和通上市首日破發(fā)，終結(jié)了中信證券近期保薦港股項(xiàng)目的“14連勝”紀(jì)錄，此前該機(jī)構(gòu)保薦的14家港股企業(yè)上市首日均實(shí)現(xiàn)上漲，分別為云跡、長風(fēng)藥業(yè)、紫金黃金國際、博泰車聯(lián)、不同集團(tuán)、勁方藥業(yè)-B、天岳先進(jìn)、銀諾醫(yī)藥-B、中慧生物-B、維立志博-B、藍(lán)思科技、泰德醫(yī)藥、IFBH、圣貝拉。

　　為何破發(fā)？

　　從AH股價(jià)格來看，廣和通H股發(fā)行價(jià)本應(yīng)具備一定“安全墊”，公司H股發(fā)行價(jià)為21.5港元（折合人民幣約19.71元），而公司A股上市首日收盤價(jià)為27.57元，經(jīng)折算后，H股發(fā)行價(jià)僅為A股價(jià)格的7.1折，但廣和通H股上市首日仍難逃破發(fā)命運(yùn)。

　　從其余因素來看，10月22日，A股與港股市場均呈下跌態(tài)勢，或?yàn)閺V和通H股的上市表現(xiàn)帶來了壓力。當(dāng)日，上證指數(shù)跌0.07%，收報(bào)3913.76點(diǎn)；恒生指數(shù)跌0.94%，收報(bào)25781.77點(diǎn)。

　　發(fā)行機(jī)制的選擇也在一定程度上影響了散戶參與度。廣和通此次H股IPO采用港交所新規(guī)下的機(jī)制B，該機(jī)制要求發(fā)行人事先確定10%-60%的公開認(rèn)購比例，且無回?fù)軝C(jī)制。廣和通選擇了最低10%的公開發(fā)售比例，國際配售占比 90%。這一安排直接降低了散戶投資者的參與空間。

　　從廣和通自身業(yè)績表現(xiàn)來看，2025年業(yè)績增速下滑，或削弱了投資者的信心。回溯業(yè)務(wù)調(diào)整軌跡，公司于2024年7月向EUROPA SOLAR出售旗下銳凌無線的境外車載前裝無線通信模組業(yè)務(wù)以及連帶資產(chǎn)，售價(jià)為1.5億美元，完成了重要盈利業(yè)務(wù)的剝離。

　　這一剝離動作對公司業(yè)績的沖擊隨后逐步顯現(xiàn)。2024年第四季度數(shù)據(jù)顯示，公司歸母凈利潤同比下降85.21%。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收為37.07億元、歸母凈利潤為2.18億元，同比分別下降9.02%、34.66%，且單季度數(shù)據(jù)也同樣承壓。

　　值得關(guān)注的是，廣和通并非年內(nèi)唯一一只首日破發(fā)的A+H股新股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年已有12家企業(yè)實(shí)現(xiàn)A+H上市，除廣和通外，三花智控（02050.HK）、安井食品（02648.HK）同樣在H股上市首日遭遇破發(fā)。具體來看，今年6月23日，三花智控收報(bào)22.5港元，跌幅為0.13%；7月4日，安井食品收報(bào)57港元，下跌5.00%。

　　而財(cái)聯(lián)社記者進(jìn)一步梳理這3家H股上市首日破發(fā)企業(yè)發(fā)現(xiàn)，在港股上市前一年，3家均出現(xiàn)業(yè)績增速下滑情形。

　　新規(guī)后已有21家新股上市，機(jī)制B成主流

　　自港股IPO新規(guī)實(shí)施以來，市場已有21家新股采用新機(jī)制發(fā)行，機(jī)制B成為主流。據(jù)統(tǒng)計(jì)，21家新股中19家選擇機(jī)制B，僅2家采用機(jī)制A，且目前兩類機(jī)制均已出現(xiàn)首只破發(fā)個股。

　　從機(jī)制B新股表現(xiàn)來看，分化特征顯著。19只個股中，9家上市后漲幅突破100%，具體包括金葉國際集團(tuán)、西普尼、銀諾醫(yī)藥-B、摯達(dá)科技、佳鑫國際資源、長風(fēng)藥業(yè)、健康160、軒竹生物-B及勁方醫(yī)藥-B；僅禾賽-W 與奇瑞汽車兩家漲幅停留在個位數(shù)。

　　值得注意的是，另有3家采用機(jī)制B招股的新股，均定于10月28日正式掛牌上市，為八馬茶葉、三一重工、劍橋科。

　　再看機(jī)制A的兩家新股，表現(xiàn)同樣出現(xiàn)分化。天岳先進(jìn)H股上市首日上漲6.4%，奧克斯電氣首日則下跌5.4%，未能實(shí)現(xiàn)開門紅。

　　值得注意的是，新規(guī)實(shí)施后個別新股破發(fā)案例的出現(xiàn)，或已標(biāo)志著港股打新從“盲打套利”正轉(zhuǎn)向更注重企業(yè)基本面和市場情緒的深度考量。

　　港交所上市主管伍潔鏇曾表示，IPO新規(guī)旨在提升新股定價(jià)及分配機(jī)制穩(wěn)健性，并平衡各類投資者需求。從當(dāng)前21家新股實(shí)踐來看，發(fā)行機(jī)制選擇與股價(jià)表現(xiàn)之間的聯(lián)動效應(yīng)已逐步顯現(xiàn)。這一趨勢不僅將推動發(fā)行人更精準(zhǔn)地結(jié)合自身定位與需求選擇適配的發(fā)行機(jī)制，也將進(jìn)一步促使投資者建立更為理性、成熟的打新策略，為港股IPO市場的長期健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：機(jī)制B新股首見破發(fā)！因何破發(fā)？隨后3只新股也有壓力？)

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