基金經(jīng)理直言“once in a life time” ：AI板塊三季度超高回報(bào)“一定是不可持續(xù)的”

　　中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)10月23日訊作為引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的關(guān)鍵力量，AI已成為全球各國的“必爭之地”。三季度AI科技也重新成為市場主角，相關(guān)主題基金三季度大多跑出超高收益，不過，隨著三季報(bào)陸續(xù)發(fā)布，有基金經(jīng)理在季報(bào)中直言“一定是不可持續(xù)的”，建議投資者分散投資。

　　今日，中歐基金旗下多只基金陸續(xù)發(fā)布三季報(bào)，包括中歐信息科技混合、中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合發(fā)起、中歐科創(chuàng)主題混合等多只AI主題基金，且三季度均取得優(yōu)異成績，其中成立于今年2月份的中歐信息科技混合在三季度凈值累計(jì)增長83.72%，自成立至三季度末累計(jì)增長97.30%，成立不足三個(gè)季度業(yè)績幾乎翻番。

　　中歐信息科技混合發(fā)起A杜厚良在三季報(bào)中直言，三季度區(qū)間回報(bào)83.7%，一定不是常態(tài)化的表現(xiàn)，我理解大概率是“once in a life time”：我們堅(jiān)信通過我們的努力會(huì)有長期穩(wěn)定的回報(bào)，但是短期極端高回報(bào)，這個(gè)事情一定是不可持續(xù)的。如果要?dú)w因的話，我理解核心還是運(yùn)氣比較好，這個(gè)運(yùn)氣主要是指目前我們在一個(gè)合適的產(chǎn)業(yè)和市場環(huán)境中，AI在高速發(fā)展，而我們又恰好立足于AI的產(chǎn)業(yè)研究，因此體現(xiàn)出來的收益率還算可觀。

　　中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合發(fā)起A三季度凈值漲幅同樣高達(dá)79.11%，其基金經(jīng)理馮爐丹在三季報(bào)中表示，自成立以來，基金始終專注于人工智能領(lǐng)域的投資和深度研究。但我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，經(jīng)過前期較大幅度的上漲，AI板塊整體估值已不再處于低位區(qū)間，部分熱門概念股的估值甚至包含了對(duì)未來多年高速成長的樂觀預(yù)期。當(dāng)前投資機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，機(jī)遇在于AI技術(shù)正處于加速迭代和商業(yè)化落地的黎明期，產(chǎn)業(yè)天花板極高。但風(fēng)險(xiǎn)在于，高估值意味著對(duì)業(yè)績兌現(xiàn)的要求更為苛刻，也更容易受到市場情緒、流動(dòng)性及宏觀因素變化的沖擊，板塊波動(dòng)性會(huì)顯著加大。所以我們建議投資者分散投資，將AI板塊作為整體資產(chǎn)配置的一部分，力求在享受AI行業(yè)成長紅利的同時(shí)，通過在不同行業(yè)和資產(chǎn)類別間的分散配置，平滑投資組合的收益波動(dòng)。

　　昨日發(fā)布三季報(bào)的永贏科技智選混合發(fā)起A在三季度凈值大漲99.74%，其基金經(jīng)理任桀同樣在三季報(bào)中直言，永贏智選系列作為工具型產(chǎn)品系列，所布局的行業(yè)有高成長性的特性。我們相信云計(jì)算行業(yè)長期具備較大的成長空間，近幾個(gè)季度也已有不錯(cuò)的表現(xiàn)，但不要用過去的業(yè)績?nèi)ヮA(yù)測未來，任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都不是只漲不跌的，要當(dāng)心估值擴(kuò)張周期后的均值回歸。

　　任桀在三季報(bào)中表示，影響市場短期走勢的因素比較復(fù)雜，市場也充滿了不確定性，試圖精準(zhǔn)預(yù)測的難度不亞于大海撈針。短期擇時(shí)往往會(huì)對(duì)賬戶造成負(fù)收益，對(duì)于看好的行業(yè)不妨給它更長時(shí)間，不折騰才能提高真實(shí)收益。

　　與此同時(shí)，基金經(jīng)理對(duì)AI行業(yè)的未來前景同樣充滿期待，認(rèn)為全球云計(jì)算產(chǎn)業(yè)仍然值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　任桀在三季報(bào)中表示，最近幾個(gè)月，AI模型的價(jià)值得到了進(jìn)一步提升。全球旗艦?zāi)Ｐ驼谕ㄟ^不降價(jià)、限流、降規(guī)等方式進(jìn)行實(shí)質(zhì)性“提價(jià)”，甚至可能調(diào)整商業(yè)模式(從訂閱到按量)，而token數(shù)保持100%的季度環(huán)比增長，算力投入保持10-20%的季度環(huán)比增長，意味著AI模型的價(jià)值模型(token*單價(jià)-成本)的明顯優(yōu)化，預(yù)計(jì)這與模型能力、性能、用戶數(shù)、商業(yè)化等方面的發(fā)展是密不可分的。在商業(yè)化上，全球頭部模型廠商，通過與不同的主體合作，開始創(chuàng)造新的市場，并挑戰(zhàn)過去大廠的主業(yè)，搜索、公有云、電商、辦公等領(lǐng)域的巨頭均面臨不同程度的跨界競爭。相比23-25年大廠基于現(xiàn)金流投資，新云廠商掀起的舉債投資、芯片與模型廠商的相互投資，可能會(huì)將全球AI算力投資推向更高水位。在國內(nèi)算力投資上，由于提前下單和備貨需求，市場對(duì)2026年的算力行業(yè)發(fā)展情況已經(jīng)有較完善的跟蹤預(yù)測，我們在投研方向中提升了產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展方向的權(quán)重。隨著模型和算力架構(gòu)的深度匹配，計(jì)算/通信/存儲(chǔ)的配置方案變得豐富，將帶來更多產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)。而對(duì)于光通信和PCB行業(yè)，預(yù)計(jì)27年有望成為新技術(shù)交匯的大年，CPO、OCS、Scaleup的光方案、正交背板、中板、載板等技術(shù)有望進(jìn)入落地期，相關(guān)新品的價(jià)值量變化和滲透率提升值得期待。

　　中歐科創(chuàng)主題混合邵潔在三季報(bào)中表示，各類AI應(yīng)用5-6月的ARR都較年初高速增長，推理端需求逐漸顯現(xiàn)，ASIC在推理應(yīng)用中占比提升速度超過GPU。海外大廠紛紛加大AI算力投資，從自由現(xiàn)金流投入到融資投入。芯片廠商、模型廠商和云廠商緊密合作，希望在技術(shù)和規(guī)模上抓住下一個(gè)模型質(zhì)變的時(shí)刻。多模態(tài)模型是下一個(gè)大模型的決勝點(diǎn)，大模型留存的玩家在減少，投入在增加，驚喜的等待時(shí)刻也在變長。大模型廠商也在為突破新的商業(yè)模式做嘗試，購物、個(gè)人助手、視頻等可能會(huì)帶來下一個(gè)應(yīng)用引爆點(diǎn)。

　　中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合發(fā)起A基金經(jīng)理馮爐丹在三季報(bào)中表示，人工智能產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展成為市場的主旋律。海外領(lǐng)先AI企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)巨頭顯著加快了商業(yè)化進(jìn)程，AI技術(shù)開始重塑傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的搜索、社交、電商等領(lǐng)域，邊界逐漸模糊。各大科技公司在鞏固既有業(yè)務(wù)護(hù)城河的同時(shí)，積極拓展AI時(shí)代的新場景和新觸點(diǎn)，力圖建立與用戶更深度、更長時(shí)的連接。這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品層面，更反映在組織架構(gòu)和資源配置的根本性調(diào)整上。隨之便催生了海外新一輪的AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)熱潮，科技巨頭不僅投入巨額現(xiàn)金流進(jìn)行數(shù)據(jù)中心和算力集群的建設(shè)，更開始積極運(yùn)用債務(wù)、股權(quán)融資等多元化金融工具，為未來更大規(guī)模的AI軍備競賽儲(chǔ)備彈藥。隨著模型能力的外溢和成本的持續(xù)下降，AI正加速向終端設(shè)備滲透，我們也期待在端側(cè)AI和智能機(jī)器人上，能有進(jìn)一步的產(chǎn)品智能化能力的提升。

　　中歐信息科技混合發(fā)起A基金經(jīng)理杜厚良在三季報(bào)中表示，后續(xù)短期會(huì)重點(diǎn)關(guān)注的方向還是集中在大模型應(yīng)用、AI端側(cè)、海外算力需求溢出的存儲(chǔ)等，從產(chǎn)業(yè)邏輯上，機(jī)器人的兌現(xiàn)周期需要更長，整體的量級(jí)可能要到2028年后才會(huì)變到meaningful。AI大模型應(yīng)用，我們除了會(huì)持續(xù)布局未來大概率會(huì)成為模型入口的幾家平臺(tái)公司，也會(huì)關(guān)注在垂類領(lǐng)域有數(shù)據(jù)、用戶和流程閉環(huán)的方向。AI端側(cè)我們認(rèn)為最先落地的還是手機(jī)，在可見的未來，考慮端側(cè)算力、存儲(chǔ)、續(xù)航、使用習(xí)慣等，手機(jī)這個(gè)形態(tài)還是會(huì)成為AI端側(cè)運(yùn)行終端的核心。我們認(rèn)為不帶顯示的眼鏡可能會(huì)成為有爆發(fā)潛力的單品，因?yàn)樵谀壳暗挠布l件下，只有不帶顯示的眼鏡才能滿足日常長時(shí)間佩戴需求，尤其是在騎行、登山、攀巖、滑雪等運(yùn)動(dòng)場景中。

（文章來源：中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：基金經(jīng)理直言“once in a life time” ：AI板塊三季度超高回報(bào)“一定是不可持續(xù)的”)

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