保險(xiǎn)資金“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”助科創(chuàng)發(fā)展

　　近期，中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司作為獨(dú)家金融機(jī)構(gòu)，與中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立了中核田灣核電股權(quán)投資基金，并已完成首筆出資，該基金將支持田灣核電站7號(hào)機(jī)組和8號(hào)機(jī)組及江蘇徐圩核能供熱一期項(xiàng)目建設(shè)。

　　國(guó)家金融監(jiān)督管理總局的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度末，我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額達(dá)36.23萬億元。在推動(dòng)科技創(chuàng)新、加速形成新質(zhì)生產(chǎn)力的戰(zhàn)略指引下，來自保險(xiǎn)行業(yè)的耐心資本正成為支持關(guān)鍵核心技術(shù)突破和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。保險(xiǎn)資金憑借其規(guī)模大、期限長(zhǎng)、來源穩(wěn)定的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，積極踐行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，為科技創(chuàng)新注入源源不斷的金融活水。

　　險(xiǎn)資特性契合科創(chuàng)需求

　　科技創(chuàng)新尤其是基礎(chǔ)研究、原始創(chuàng)新和前沿技術(shù)探索，往往具有投入大、周期長(zhǎng)、不確定性高的特點(diǎn)。許多科技型企業(yè)，特別是處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期的硬科技企業(yè)，面臨著傳統(tǒng)金融渠道“不敢投、不愿投”的困境。保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金，負(fù)債久期長(zhǎng)，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)，這與科技創(chuàng)新項(xiàng)目需要長(zhǎng)期資本支持的特性高度契合。

　　安聯(lián)保險(xiǎn)資管權(quán)益投資負(fù)責(zé)人杜毅表示，截至2024年末，中國(guó)保險(xiǎn)資金平均負(fù)債久期達(dá)13.19年，與科技企業(yè)平均12年的研發(fā)周期高度契合。這種“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的特性，使保險(xiǎn)資金能夠跨越市場(chǎng)短期波動(dòng)，陪伴科技企業(yè)度過技術(shù)研發(fā)的“死亡谷”，尤其適合支持半導(dǎo)體、人工智能、生物醫(yī)藥等周期長(zhǎng)、投入高的硬科技領(lǐng)域。

　　在集成電路領(lǐng)域，2023年11月國(guó)壽資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立“中國(guó)人壽—滬發(fā)1號(hào)股權(quán)投資計(jì)劃”，投資規(guī)模約118億元，以S份額投資方式受讓上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股權(quán)，基金底層資產(chǎn)均為我國(guó)集成電路半導(dǎo)體領(lǐng)域重點(diǎn)企業(yè)，該筆投資相當(dāng)于一次性投資了2016年以來集成電路優(yōu)質(zhì)企業(yè)一攬子資產(chǎn)組合，較好解決了科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資中的早期風(fēng)險(xiǎn)問題與后期估值過熱問題。華泰資產(chǎn)于2022年成功發(fā)起設(shè)立“華泰—華登集成電路產(chǎn)業(yè)基金股權(quán)投資計(jì)劃”，通過與半導(dǎo)體領(lǐng)域知名投資管理人合作，將保險(xiǎn)資金投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。該基金關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、高端制造，已投項(xiàng)目覆蓋芯片設(shè)計(jì)、芯片制造、工藝設(shè)備、三代半導(dǎo)體、汽車電子等。

　　近年來，監(jiān)管政策持續(xù)推動(dòng)，支持保險(xiǎn)資金服務(wù)科技創(chuàng)新，如2025年國(guó)家金融監(jiān)督管理總局等部門聯(lián)合發(fā)布《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》提出，支持保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立私募證券基金，投資股市并長(zhǎng)期持有，以及開展“貸款+外部直投”等業(yè)務(wù)支持科技企業(yè)；2025年國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，上調(diào)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限，進(jìn)一步拓寬權(quán)益投資空間，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多股權(quán)性資本，并且提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，精準(zhǔn)高效服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　華夏久盈資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司黨委書記王曉輝認(rèn)為，保險(xiǎn)資金作為以審慎、專業(yè)、重基本面見長(zhǎng)的“價(jià)值獵手”，還可以倒逼科技企業(yè)深研技術(shù)難題，逐步實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用。同時(shí)，險(xiǎn)資通過組合投資、階段注資、投后管理等手段，將科技項(xiàng)目的不確定性轉(zhuǎn)化為可評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，以“穩(wěn)健中求突破”的投資邏輯，鎖定科技創(chuàng)新成功后的豐厚復(fù)利回報(bào)，形成長(zhǎng)期價(jià)值共振。

　　多元路徑豐富資金來源

　　保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的可投資產(chǎn)類別涵蓋債券、股票、基金，以及股權(quán)基金、股權(quán)、信托產(chǎn)品、不動(dòng)產(chǎn)、衍生品等，已成為投資范圍最為豐富的金融機(jī)構(gòu)之一。杜毅認(rèn)為，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司需以“長(zhǎng)期主義+價(jià)值發(fā)現(xiàn)”為內(nèi)核，通過科學(xué)的投資組合、多元化的投資策略，將資金精準(zhǔn)導(dǎo)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。這不僅需要強(qiáng)化投研能力、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型，更需與政府、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、科技企業(yè)形成生態(tài)協(xié)同，真正發(fā)揮耐心資本的引領(lǐng)作用，為科技強(qiáng)國(guó)建設(shè)注入可持續(xù)動(dòng)能。

　　首先是直接投資與間接投資的有機(jī)結(jié)合。一方面，保險(xiǎn)資金通過直接股權(quán)投資形式，為那些處于成長(zhǎng)期和成熟期、技術(shù)領(lǐng)先、市場(chǎng)前景廣闊的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)注入寶貴的資本，成為其長(zhǎng)期發(fā)展的穩(wěn)定基石。另一方面，保險(xiǎn)資金也積極作為有限合伙人，廣泛參與市場(chǎng)頭部企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金和私募股權(quán)基金。這種模式能夠充分借助專業(yè)投資機(jī)構(gòu)敏銳的市場(chǎng)嗅覺和深厚的行業(yè)資源，精準(zhǔn)滴灌那些處于種子期、初創(chuàng)期的“小而美”“硬科技”企業(yè)，有效彌補(bǔ)了保險(xiǎn)資管在早期項(xiàng)目挖掘上的不足，實(shí)現(xiàn)了對(duì)企業(yè)從“幼苗”到“參天大樹”的全生命周期覆蓋。

　　其次是“股、債、基、另類”多資產(chǎn)類別的協(xié)同發(fā)力。保險(xiǎn)資管支持科技金融的工具箱遠(yuǎn)不止股權(quán)投資。面對(duì)科技企業(yè)多元化的融資需求，保險(xiǎn)資金通過認(rèn)購科技創(chuàng)新公司債券、資產(chǎn)支持計(jì)劃等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，為企業(yè)提供重要的流動(dòng)性支持和債務(wù)融資渠道。同時(shí)，保險(xiǎn)資金還積極參與基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）的投資，為5G基站、數(shù)據(jù)中心、智慧交通等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源。這種跨資產(chǎn)類別的綜合金融服務(wù)能力，使得保險(xiǎn)資管能夠根據(jù)科技企業(yè)在不同發(fā)展階段的特點(diǎn)，提供更全面的金融解決方案。

　　新華資產(chǎn)管理股份有限公司總經(jīng)理陳一江認(rèn)為，對(duì)科技創(chuàng)新的支持并非單一的資金投入，而是圍繞科技企業(yè)“募投管退”的全生命周期，構(gòu)建起一個(gè)全方位、多層次、立體化的投資工具箱和產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。在支持科技創(chuàng)新的具體路徑上，保險(xiǎn)資管行業(yè)已超越了簡(jiǎn)單的資金供給者角色，進(jìn)化為資源整合者和戰(zhàn)略賦能者。

　　多家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)用多元化的實(shí)際投資成果為科技創(chuàng)新持續(xù)輸血供氧。例如，華安資產(chǎn)對(duì)科技金融的支持持續(xù)加碼，2025年二季度末，通過產(chǎn)品持有科技主題債券及資產(chǎn)支持證券已增至64項(xiàng)，合計(jì)15.41億元，覆蓋新能源、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)藥制造、新材料等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。截至2025年7月底，建信保險(xiǎn)資管持有科技創(chuàng)新股票資產(chǎn)為62.04億元，持有科創(chuàng)主體債券為61.71億元，持有科創(chuàng)股權(quán)投資基金為51.45億元，以多種形式在科技金融領(lǐng)域進(jìn)行探索和實(shí)踐。

　　把握風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡點(diǎn)

　　目前，保險(xiǎn)資金對(duì)本金安全性的高要求與科技創(chuàng)新高風(fēng)險(xiǎn)的矛盾依然存在?？萍紕?chuàng)新天然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的首要原則是安全穩(wěn)健，如何在支持創(chuàng)新的“進(jìn)取”與資金安全的“穩(wěn)健”之間找到最佳平衡點(diǎn)，考驗(yàn)著行業(yè)的智慧與定力。

　　建信保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理?xiàng)钛┟繁硎荆胶怙L(fēng)險(xiǎn)和收益的破局之道在于：一是要強(qiáng)化投研能力建設(shè)，提升對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的研究深度，通過提升科創(chuàng)投資集中度、成立科技專項(xiàng)投資小組等方式，集中研究力量，加強(qiáng)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的研究深度。同時(shí)通過與產(chǎn)業(yè)一線專家進(jìn)行密切交流，跟蹤技術(shù)進(jìn)步與變化，建立敏銳的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)感知機(jī)制。二是優(yōu)化投資策略，避免投資過度集中于單一公司或領(lǐng)域，廣泛布局泛科技領(lǐng)域，包括但不限于芯片、通信技術(shù)、機(jī)器人、人工智能、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域，通過科技創(chuàng)新投資布局領(lǐng)域的多樣化來分散風(fēng)險(xiǎn)。三是注重安全邊際，選擇在科創(chuàng)企業(yè)估值相對(duì)低時(shí)布局以降低風(fēng)險(xiǎn)。四是提升投后管理能力，加強(qiáng)投后跟蹤服務(wù)，進(jìn)行動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控管理等。

　　人保資產(chǎn)則通過夯實(shí)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系來平衡科創(chuàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)把控與收益穩(wěn)健要求。在投前階段，通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮弦?guī)審查和盡職調(diào)查，確保項(xiàng)目投資合法合規(guī)；在投中階段，通過流動(dòng)性管理、信息披露及道德風(fēng)險(xiǎn)防控，保障項(xiàng)目順利實(shí)施；在投后階段，通過持續(xù)的投后管理和靈活的退出策略，確保資金回流和項(xiàng)目成功退出。通過這種系統(tǒng)化的風(fēng)控思路和策略，確保項(xiàng)目的順利運(yùn)行與投資者利益的實(shí)現(xiàn)。

　　陳一江認(rèn)為，險(xiǎn)資助力科技創(chuàng)新還面臨一些短板需要補(bǔ)齊：一是專業(yè)能力的深度有待挖掘，相較于市場(chǎng)頂尖的私募股權(quán)投資/風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)資管在部分前沿硬核科技領(lǐng)域的投研能力和早期項(xiàng)目甄別能力方面仍需持續(xù)錘煉；二是市場(chǎng)化機(jī)制的活水有待疏通，部分機(jī)構(gòu)的內(nèi)部考核、激勵(lì)約束和容錯(cuò)機(jī)制相對(duì)僵化，與瞬息萬變、高度競(jìng)爭(zhēng)的創(chuàng)投生態(tài)相比，仍有進(jìn)一步優(yōu)化的空間；三是退出渠道的通路有待拓寬，當(dāng)前股權(quán)投資的退出較為依賴首次公開募股，需要更多元化的退出渠道，如并購重組、S基金市場(chǎng)等，以提升資金的循環(huán)效率。

　　展望未來，險(xiǎn)資作為耐心資本的角色將愈加重要。業(yè)內(nèi)人士建議，進(jìn)一步健全相關(guān)配套機(jī)制，如完善估值體系、暢通退出渠道、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理等，為險(xiǎn)資更安心、更深入地支持科技創(chuàng)新營(yíng)造良好生態(tài)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也需持續(xù)提升對(duì)科技行業(yè)的專業(yè)研判能力和主動(dòng)管理能力，真正做到“識(shí)貨、敢投、會(huì)管”，在陪伴科技創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)壯大的過程中，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入更強(qiáng)勁、更持久的動(dòng)能。

（文章來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）

(原標(biāo)題：保險(xiǎn)資金“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”助科創(chuàng)發(fā)展)

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