燒10億研發(fā)卻零收入，“聰明人”印奇要闖關(guān)港交所

　　近日，重慶千里科技股份有限公司（下稱“千里科技”）正式向港交所主板遞交上市申請，中金公司出任獨(dú)家保薦人。

　　這一動作距離其完成品牌更名僅8個(gè)月，標(biāo)志著這家曾深陷債務(wù)泥潭的傳統(tǒng)車企，正式以“AI+Mobility”玩家身份向資本市場發(fā)起沖擊。

雙向依賴吉利

　　此次遞表港交所，盡管招股書用“轉(zhuǎn)型成效顯著”描述業(yè)績，2025年上半年?duì)I收41.49億元，但深入核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，公司盈利質(zhì)量、轉(zhuǎn)型效率與財(cái)務(wù)健康度均有待改善。

　　招股書顯示，2022—2024年，千里科技歸母凈利潤分別為1.55億元、0.24億元、0.4億元，看似保持盈利，但扣非歸母凈利潤卻持續(xù)承壓，2022年為0.61億元，2023年降至-1.35億元，2024年進(jìn)一步虧損0.68億元；2025年上半年，扣非虧損擴(kuò)大至1.34億元。

　　虧損的背后存在兩方面原因，其一是智駕轉(zhuǎn)型帶來的成本激增，2025年上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.9億元，同比增長59.67%，同時(shí)根據(jù)招股書，研發(fā)費(fèi)用主要用于智能座艙操作系統(tǒng)研發(fā)與智駕團(tuán)隊(duì)擴(kuò)招。

　　其二是統(tǒng)計(jì)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)減值壓力，2025年上半年合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.92億元。其中，資產(chǎn)減值損失高達(dá)1.45億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占大頭，公司按照各項(xiàng)存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值的差額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，計(jì)提減值準(zhǔn)備8686.35萬元。

　　值得警惕的是，公司盈利高度依賴非經(jīng)常性收益。2025年上半年0.31億元的歸母凈利潤中，政府補(bǔ)助達(dá)1.62億元，若扣除這部分收益，公司實(shí)際經(jīng)營虧損超1.3億元。

　　而在業(yè)務(wù)層面，智駕的投入還未到回報(bào)期。

　　盡管公司在招股書中將 “AI+Mobility” 列為核心戰(zhàn)略，宣稱已推出L2+級智能駕駛系統(tǒng)“千里智駕 1.0”、智能座艙解決方案“千里座艙 OS”，并計(jì)劃落地Robotaxi試點(diǎn)，但截至2025年上半年，由于技術(shù)尚未大規(guī)模搭載到量產(chǎn)車上，這些新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入仍為0。

　　收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，公司62.6%的營收仍來自傳統(tǒng)汽車制造，2025年上半年收入25.99億元；另有20.8%的收入來自摩托車零部件銷售，2025年上半年收入12.77億元，

　　高研發(fā)投入與零收益的反差，讓市場對轉(zhuǎn)型效率存疑。招股書披露，2022—2024年公司研發(fā)費(fèi)用累計(jì)達(dá)7.1億元，疊加2025年上半年的2.9億元，合計(jì)10億元。

　　招股書暴露的另一大風(fēng)險(xiǎn)，是公司對吉利集團(tuán)的“雙向依賴”。

　　客戶方面，2022—2025年上半年，來自吉利集團(tuán)的收入占比分別為39.7%、33.6%、30.8%、33.2%，前五大客戶總收入占比分別為48.1%、41.5%、41.9%、42.4%；供應(yīng)商方面，公司對吉利的依賴度更高，2022-2024年，從吉利集團(tuán)采購的整車散件、發(fā)動機(jī)等核心部件占比分別為50.4%、50.1%、29.3%，2025年上半年雖降至29.7%，但仍為第一大供應(yīng)商。

能否闖過“地大華魔” 圍獵？

　　回溯其身份蛻變，核心轉(zhuǎn)折點(diǎn)始于2020年的司法重整。彼時(shí)，“ST力帆”（原力帆實(shí)業(yè)）因連續(xù)三年虧損、負(fù)債超180億元，被債權(quán)人申請破產(chǎn)重整。

　　據(jù)當(dāng)時(shí)公告，其到期未清償債務(wù)達(dá)11.96億元，旗下摩托車、汽車業(yè)務(wù)銷量同比下滑均超50%，甚至出現(xiàn)工廠停產(chǎn)、供應(yīng)商堵門討薪的局面。2020年11月，重慶市第五中級人民法院裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃，吉利控股集團(tuán)聯(lián)合重慶兩江基金組成的投資聯(lián)合體，以約60億元資金入主，公司隨后更名為“力帆科技”，試圖依托吉利的供應(yīng)鏈與技術(shù)資源重啟業(yè)務(wù)。

　　但真正的“轉(zhuǎn)型信號”出現(xiàn)在2024年。

　　這一年7月，曠視科技創(chuàng)始人印奇通過其控股的“北京千里智行科技有限公司”，以每股3.8元的價(jià)格受讓吉利系持有的19.91%股份，成為第二大股東；同年10月，印奇正式出任公司董事長，上任后首份動作便是剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，將力帆科技旗下摩托車制造板塊轉(zhuǎn)讓給吉利子公司，回籠資金約8.2億元；2025年2月，公司正式更名為“千里科技”，工商信息中“汽車制造”的主營業(yè)務(wù)描述被替換為“智能駕駛系統(tǒng)研發(fā)、AI算法應(yīng)用、新能源汽車整車設(shè)計(jì)”，徹底與“力帆”的傳統(tǒng)制造標(biāo)簽切割。

　　轉(zhuǎn)型的背后，是吉利控股董事長李書福的深度推動與對印奇的極高期待。

　　今年9月千里科技品牌發(fā)布會上，李書福與印奇共同出席，前者公開表示，“第一次和印奇聊智駕，就知道他懂技術(shù)、更懂產(chǎn)業(yè)落地，我們倆一見如故、相見恨晚，現(xiàn)在的智能汽車時(shí)代，就是屬于他的時(shí)代?！?/p>

　　他難掩對印奇的欣賞“我當(dāng)時(shí)在全國尋找聰明人，偶然有一次見到印奇，一見如故、相見恨晚、一拍即合。”

　　這份信任直接轉(zhuǎn)化為資源傾斜，今年6月至8月，吉利將旗下智能駕駛研發(fā)中心、自動駕駛數(shù)據(jù)公司“吉咖智能”100%股權(quán)，以及與Mobileye合作的EyeQ6芯片適配項(xiàng)目，全部整合至千里科技全資子公司“千里智駕”，并承諾未來3年向千里智駕提供不低于50億元的研發(fā)資金支持。

　　據(jù)接近吉利的人士透露，李書福甚至要求吉利旗下新車型優(yōu)先搭載千里科技的智駕系統(tǒng)，“相當(dāng)于把整個(gè)集團(tuán)的智駕轉(zhuǎn)型押注在印奇身上”。

　　隨著智駕對中國汽車市場的影響逐漸加深，千里科技的上市沖刺，并非孤立事件，而是2024—2025年智駕企業(yè)赴港融資潮的縮影。

　　據(jù)港交所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年全年有18家智能網(wǎng)聯(lián)汽車相關(guān)企業(yè)遞表，截至2025年10月16日，年內(nèi)已有9家遞表，其中智能駕駛技術(shù)公司占比超60%，包括小馬智行、文遠(yuǎn)知行等頭部玩家，千里科技則是其中少數(shù)從傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型而來的企業(yè)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，港股成為智駕企業(yè)的“首選陣地”，核心原因在于其對未盈利科技公司的包容政策。根據(jù)港交所18C章規(guī)則，未盈利的“特?？萍脊尽笨赏ㄟ^“市值+研發(fā)投入”達(dá)標(biāo)申請上市，而智駕行業(yè)普遍存在“高研發(fā)、長周期、慢盈利”的特點(diǎn)，A股“連續(xù)盈利”要求難以滿足。

　　但熱鬧背后，是智駕行業(yè)殘酷的“生死競速”與格局分化。

　　當(dāng)前市場已從2023年的“百家爭鳴”收斂至“頭部集中”，華為、Momenta、地平線、大疆組成的“地大華魔”陣營，憑借技術(shù)成熟度與落地能力占據(jù)超50%的市場份額，留給智駕新勢力們的時(shí)間和空間都不多了。

（文章來源：國際金融報(bào)）

(原標(biāo)題：燒10億研發(fā)卻零收入，“聰明人”印奇要闖關(guān)港交所)

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