AI算力引領(lǐng)滬指反彈 市場風格切換暗流涌動

　　10月21日，A股迎來反彈，滬指收復3900點整數(shù)關(guān)口。

　　截至當日收盤，上證指數(shù)上漲1.36%，報3916.33點；深證成指上漲2.06%，報13077.32點；創(chuàng)業(yè)板指上漲3.02%，報3083.72點。全部A股成交額1.89萬億元，較前一個交易日增加了1400多億元。

　　全市場超4600只個股上漲，近百只個股漲停。

　　行業(yè)板塊走向分化。AI算力板塊強勢拉升，Wind光模塊（CPO）指數(shù)全天漲超6%，光芯片指數(shù)上漲近5%，領(lǐng)漲概念板塊。同時，受隔夜美股蘋果股價上漲影響，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈走強，聞泰科技、環(huán)旭電子漲停、工業(yè)富聯(lián)上漲9.57%。而Wind煤炭開采、鋰電電解液指數(shù)全天分別下跌了1.30%、1.59%，跌幅較大。

　　值得注意的是，隨著近期科技板塊波動加大，市場風格變化趨勢成為當前的市場焦點。

（10月21日Wind熱門概念指數(shù)及行業(yè)指數(shù)漲跌幅圖源：Wind）

　　波動加大

　　10月21日，算力方向全線反彈。光模塊三巨頭“易中天”（中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信）震蕩拉升，截至收盤，新易盛大漲10.99%，總市值3632億元，中際旭創(chuàng)的漲幅達到9.55%，天孚通信上漲了5.56%。

　　Wind光芯片指數(shù)全天上漲了4.71%，電路板、光通信的漲幅也接近4%。

　　消息面上，近期，AI領(lǐng)域的利好消息接連不斷。

　　例如，谷歌云平臺于美東時間周一公布Google Cloud G4 VMs正式全面可商用。不久前，阿里云提出的GPU池化服務多模型研究成果入選頂級學術(shù)會議SOSP2025。該研究提出多模型混合服務系統(tǒng)Aegaeon，可大幅提升GPU資源利用率，目前其核心技術(shù)已應用在阿里云百煉平臺。

　　“AI算力板塊的爆發(fā)式上漲，本質(zhì)上是多重核心邏輯的共振結(jié)果。全球科技巨頭正以史無前例的力度加碼AI投入；國內(nèi)政策端持續(xù)釋放紅利，半導體設(shè)備國產(chǎn)化率突破45%，算力基建獲專項債支持，產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)加速形成；同時龍頭公司寒武紀、中際旭創(chuàng)等業(yè)績超預期，驗證了算力從‘概念’到‘訂單’的兌現(xiàn)能力?！卑簿糍Y產(chǎn)董事長劉巖向21世紀經(jīng)濟報道記者指出。

　　他表示，有機構(gòu)預測AI推理需求占比將在2030年躍升至80%，智能體應用爆發(fā)推動算力需求從訓練端向應用端深度滲透，產(chǎn)業(yè)趨勢進入確定性增長階段。

　　需要提及的是，近期，受“外部利空消息疊加投資者對科技股的止盈需求”影響，算力板塊波動率顯著放大。

　　劉巖認為，這背后是資金博弈的激烈化，一方面騰訊、阿里等頭部企業(yè)資本開支環(huán)比波動引發(fā)市場對短期景氣的擔憂；另一方面先進算力國產(chǎn)化率不足40%，國產(chǎn)方面仍有非常大的潛力可挖。資金在市場中進出的快速切換，充分反映出投資者對人工智能未來的高預期與高不確定性的矛盾心理。

　　事實上，國慶中秋假期后，A股市場整體有所調(diào)整，成交額連續(xù)萎縮。上周（10月13日—10月17日），銀行、煤炭等前期弱勢板塊迎來上漲，資金高切低意愿增強。

　　華泰證券策略研究團隊認為，這些板塊的補漲邏輯仍在于防御（避險）而非進攻（景氣改善）。這樣的風格切換對市場有效突破的貢獻有限，原因在于切換方向的進攻邏輯仍有欠缺，順周期板塊全面復蘇仍需等待、消費當前高頻數(shù)據(jù)偏弱，而反觀科技產(chǎn)業(yè)趨勢相對明確且證偽難度高，市場行情趨勢的再次有效突破或仍有賴于科技板塊的再啟動。

　　四季度市場風格將切換？

　　值得一提的是，對于四季度A股市場會否出現(xiàn)風格切換，機構(gòu)的觀點已現(xiàn)分歧。

　　金鷹基金有關(guān)人士判斷，目前不會產(chǎn)生明顯的風格切換，不同于4月，當前價值風格存在業(yè)績偏弱的短板，國內(nèi)政策亦不會急于增量對沖，因此市場風格上更多或是再平衡，即科技和價值風格間歇性地輪動上漲。因此，科技或仍是中長期值得關(guān)注的主線。

　　不過，長城基金基金經(jīng)理尤國梁認為，四季度（特別是11月）容易出現(xiàn)風格切換，三季度大盤成長股漲幅巨大，四季度有可能切向其他板塊。

　　“至于切換方向，可能成長內(nèi)大盤切向小盤，或大盤內(nèi)成長切向價值。如果市場重回小盤主題風格，我們將更看好商業(yè)航天及衛(wèi)星等板塊?！彼硎?。

　　同時，尤國梁提到，今年四季度，未來指數(shù)預計或以階梯式震蕩向上為主。

　　天風證券策略政策研究團隊亦指出，在全年賺錢效應已較充分兌現(xiàn)的背景下，四季度資金行為易趨于保守，疊加政策預期與業(yè)績驗證窗口共振，市場風格往往階段性轉(zhuǎn)向“盈利質(zhì)量+估值安全”的大盤藍籌。四季度需關(guān)注低估值板塊切換條件是否成熟，以及高位板塊景氣能否持續(xù)，但僅憑低估值或難驅(qū)動持續(xù)性的切換行情。

　　此外，劉巖認為，未來市場風格或進一步由題材炒作向業(yè)績驗證收斂，具備真實訂單、現(xiàn)金流改善及高分紅能力的資產(chǎn)將重獲溢價，而純概念、高估值標的將面臨持續(xù)擠水分。

　　具體到投資操作層面，除了科技行業(yè)，機構(gòu)四季度的配置重點還包括紅利、非銀、醫(yī)藥、消費等方向。

　　上述金鷹基金有關(guān)人士表示，中長期可關(guān)注AI、半導體、儲能、可控核聚變等，但短期需要聚焦有業(yè)績的品種。價值方向上，券商、保險、金融IT等非銀方向仍有望迎來估值和業(yè)績的雙重改善；年內(nèi)消費板塊的估值切換亦會產(chǎn)生一定機會，包括食品飲料、養(yǎng)殖、新消費等；出口鏈更多或是自下而上的機會。

　　劉巖表示，“目前A股市場正經(jīng)歷從流動性驅(qū)動向盈利驅(qū)動、從單一主線向多元輪動的深刻轉(zhuǎn)型。相信科技與消費仍是中長期主線，建議投資者在結(jié)構(gòu)性行情中把握半導體國產(chǎn)化率提升、AI應用落地、消費升級三大核心機遇，同時通過分散配置與動態(tài)調(diào)倉優(yōu)化風險收益比。”

　　劉巖透露，其調(diào)倉邏輯為堅守科技股與價值股并重原則，拒絕單一賽道依賴?！翱萍脊删劢垢呔皻忸I(lǐng)域，篩選研發(fā)實力強、成長確定性高的標的。價值股緊盯低估值龍頭，優(yōu)選現(xiàn)金流穩(wěn)定、股息率優(yōu)的企業(yè)。通過雙重維度研判，精準篩選兼具核心價值與增長潛力的優(yōu)質(zhì)標的，實現(xiàn)組合穩(wěn)健增值?！彼赋?。

　　此外，前海開源基金有關(guān)人士認為，四季度經(jīng)濟基本面的持續(xù)改善有望推動企業(yè)盈利修復，進而增強企業(yè)分紅能力，帶動股息率提升；隨著美聯(lián)儲繼續(xù)降息，或促進國內(nèi)降息，低利率環(huán)境將進一步增強紅利資產(chǎn)的配置吸引力；與此同時，在政策引導中長期資金入市的背景下，紅利板塊有望成為核心配置方向。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：AI算力引領(lǐng)滬指反彈，市場風格切換暗流涌動)

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