煤炭、銀行領漲！農(nóng)行豪取12連陽 市場迎風格轉(zhuǎn)換？

　　雖說科技股（尤其AI硬件方向）10月20日表現(xiàn)強勢，但一些防御性板塊同樣表現(xiàn)亮眼，其中煤炭就是一個典型。

　　10月20日，煤炭行業(yè)大漲4.85%，居行業(yè)漲幅榜首位。板塊中陜西黑貓、鄭州煤電、遼寧能源、安泰集團、大有能源，寶泰隆、云煤能源紛紛漲停。

　　國慶后煤炭領漲A股

　　事實上，國慶長假以后，煤炭板塊就持續(xù)強勢。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日收盤，煤炭板塊節(jié)后累計上漲12.08%，居申萬一級行業(yè)首位，也是唯一漲幅超10%的行業(yè)。

　　對于煤炭板塊的強勢，綜合市場觀點來看，以下四個方面被較多討論：

　　一是近期科技成長風格略有降溫，場內(nèi)資金開始向低位防御性板塊轉(zhuǎn)移，煤炭作為高股息資產(chǎn)的代表，就成了一個好去處。今年前9個月，煤炭板塊累計下跌7.9%，是申萬一級行業(yè)跌幅最大的。照此看來，市場近期有明顯的高低切。

　　二是政策端收緊導致的供應緊缺預期強烈。10月中旬，內(nèi)蒙古明確將煤礦核查期限延長至11月底，并擴大至民營中小礦山，預計額外影響焦煤日產(chǎn)量20萬噸。同時，11月中央安全生產(chǎn)考核巡查臨近，晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)政策持續(xù)深化，疊加新《礦產(chǎn)資源法》實施后年內(nèi)超500家中小煤礦面臨退出，行業(yè)集中度提升導致供應彈性下降。

　　山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司分析師任慧云就表示，從供應端來看，煤礦生產(chǎn)情況核查工作繼續(xù)推進，反超產(chǎn)背景下煤礦生產(chǎn)心態(tài)整體仍偏謹慎，行業(yè)整體延續(xù)邊際收縮狀態(tài)。

　　三是下游持續(xù)提漲亦給多頭帶來了信心。據(jù)Mysteel消息，邢臺市場焦炭價格計劃提漲，濕熄焦上調(diào)50元/噸、干熄焦上調(diào)55元/噸，運城市場個別焦企計劃調(diào)整焦炭價格，干熄焦上調(diào)55元/噸，均自10月20日0時起執(zhí)行。

　　而國海煤炭開采行業(yè)周報顯示，上周港口煤價環(huán)比提升明顯，10月17日北方港口動力煤748元/噸（周環(huán)比上升39元/噸），山西、內(nèi)蒙古、陜西坑口煤價分別環(huán)比上升50、45、46元/噸。

　　四是隨著氣溫下降，煤炭將迎來旺季。中信期貨研報指出，北方入冬偏早，我國冷冬預期加強，冬儲備貨情緒偏強。任慧云也表示，隨著氣溫下降，北方陸續(xù)開始供暖季，而據(jù)相關預測，今年冬季或存冷冬可能，預計“迎峰度冬”旺季需求成色良好，需求韌性較強。

　　農(nóng)業(yè)銀行豪取12連陽

　　除了煤炭，銀行又是另一個典型。比如農(nóng)業(yè)銀行，該股自9月25日開始，迄今已錄得12連陽。10月20日盤中，農(nóng)業(yè)銀行最高觸及7.76元，股價再創(chuàng)歷史新高。今年以來，農(nóng)業(yè)銀行累計上漲51.96%。

　　從前述國慶節(jié)后申萬一級行業(yè)表現(xiàn)來看，銀行板塊累計上漲5.08%，僅次于煤炭行業(yè)，是申萬第二大漲幅板塊。而和煤炭行業(yè)類似，銀行板塊也是防御性極強的高股息資產(chǎn)。

　　東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，42家A股上市銀行中有17家銀行公布2025年中期分紅計劃，合計分紅金額達2375億元。其中國有六大行工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設銀行、中國銀行、郵儲銀行、交通銀行本次分別擬分紅503.96億元、418.23億元、486.05億元、352.5億元、147.72億元、138.11億元。

　　從股息率（TTM）角度看，張家港行、長沙銀行的股息率超過6%；華夏銀行、上海銀行、常熟銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行股息率超過5%。整體而言，42家銀行股的股息率中位數(shù)為4.02%。

　　業(yè)績來看，今年第二季度上市銀行合計實現(xiàn)歸母凈利潤5361.62億元，同比增長2.92%。而今年第一季度，上市銀行的業(yè)績是同比下滑1.2%。

　　華泰證券研報稱，隨著大盤上行斜率放緩，疊加近期經(jīng)濟指標仍待修復，四季度資金或有切換避險需求。同時，根據(jù)歷史經(jīng)驗，2011年以來銀行指數(shù)在1月跑贏滬深300的概率高達79%，11月至次年1月是銀行中期分紅的高峰，資金或提前布局“開門紅”與中期分紅行情。因此四季度市場配置需求將有所恢復，利好銀行股。

　　市場風格切換已起？

　　進一步來看，除了煤炭、銀行在節(jié)后表現(xiàn)強勢外，從前述行業(yè)漲跌幅來看，公用事業(yè)、交通運輸、鋼鐵等板塊也表現(xiàn)強勢。相反，此前強勢的傳媒、電子、計算機、通信等回調(diào)明顯。

　　此背景下，市場有關于風格切換的討論開始多了起來。部分機構認為，市場的風格切換已經(jīng)開始了。

　　中信建投認為，繼9月初算力板塊交易過熱見頂后，市場進入牛市整理期，呈現(xiàn)資金高切低、指數(shù)橫盤、縮量輪動的特征。但總體上牛市邏輯仍在，一方面資本市場改革進入深水區(qū)，另一方面結(jié)構性景氣提供支撐，資金面充裕，下修幅度或有限。中期配置方面，風格切換已經(jīng)開始，短期關注“反制+避險”，年底關注紅利+科技風格。

　　中國銀河持有類似觀點，認為短期在外部貿(mào)易摩擦不確定性影響下，疊加部分板塊前期積累較大漲幅，資金情緒趨于謹慎。成交額出現(xiàn)縮量，部分資金風格轉(zhuǎn)向，市場階段性震蕩的概率較大。配置機會上，短期來看，紅利板塊防御屬性突出，涉及銀行、交通運輸、食品飲料等行業(yè)。中期線索上，重點關注新質(zhì)生產(chǎn)力主題、“反內(nèi)卷”、大消費板塊、“兩重”領域。

　　不過，也有投資人士堅守科技成長風格。國投瑞銀基金經(jīng)理施成就表示，當前科技主線邏輯未變，回調(diào)或更多是“籌碼消化與蓄力”。自9月以來A股大多數(shù)科技成長板塊上漲較多，市場資金或存在自然回調(diào)需求。目前北美科技投入仍在加碼，國內(nèi)國產(chǎn)算力2026年預期相對明確，且科技后續(xù)仍有“總量上修+技術升級”的空間，待回落消化完成后，下一輪行情或正在醞釀。

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（文章來源：東方財富研究中心）

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