科技股走強(qiáng)、板塊輪動(dòng)，如何錨定投資“黃金位”？

　　【導(dǎo)讀】泓德基金于浩成：結(jié)構(gòu)性行情中探尋投資“黃金錨點(diǎn)”

　　近期A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化顯著，科技板塊一騎絕塵，AI引領(lǐng)的科技股行情強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)，成為本輪市場(chǎng)上漲中的最強(qiáng)主線，今年以來(lái)截至10月15日，科創(chuàng)綜指已實(shí)現(xiàn)46.72%的漲幅。與此同時(shí)，板塊輪動(dòng)頻繁，“高切低”預(yù)期與實(shí)際狀況落差引發(fā)討論。

　　泓德基金基金經(jīng)理、成長(zhǎng)組組長(zhǎng)于浩成認(rèn)為，本輪科技行情有著較好的基本面支撐，并具一定持續(xù)性。不過(guò)，部分科技股估值虛高存回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，需重視標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)力與行業(yè)格局，未來(lái)政策支持、自主可控及內(nèi)需導(dǎo)向領(lǐng)域值得關(guān)注，在結(jié)構(gòu)性行情中探尋投資“黃金錨點(diǎn)”。

　　科技板塊：繁華下的理性審視

　　中國(guó)基金報(bào)記者：近期科技板塊表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，尤其是AI產(chǎn)業(yè)鏈，你認(rèn)為這波行情的持續(xù)性如何？背后的驅(qū)動(dòng)因素又有哪些？

　　于浩成：最近科技板塊，特別是AI產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，確實(shí)吸引了眾多目光。從驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，國(guó)內(nèi)外AI發(fā)展都在加速。以美國(guó)為例，大模型的迭代速度明顯加快，智能化水平不斷提升，終端付費(fèi)用戶數(shù)量快速增長(zhǎng)。這種增長(zhǎng)反過(guò)來(lái)又帶動(dòng)了對(duì)算力的巨大需求，形成了一個(gè)“飛輪效應(yīng)”。算力環(huán)節(jié)的高景氣已經(jīng)從GPU、光模塊、PCB開(kāi)始，逐步傳導(dǎo)至存儲(chǔ)、半導(dǎo)體設(shè)備甚至電力環(huán)節(jié)。所以，我認(rèn)為這輪科技行情是有較好的基本面基礎(chǔ)的，并具有一定的持續(xù)性。

　　中國(guó)基金報(bào)記者：估值方面，目前部分科技股估值已經(jīng)不低，你怎么看，是否存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)？

　　于浩成：從估值層面分析，AI產(chǎn)業(yè)鏈的大部分標(biāo)的都已獲得不小的漲幅。龍頭公司的估值已經(jīng)修復(fù)到合理水平。而部分非主流標(biāo)的，由于缺乏基本面和業(yè)績(jī)支撐，估值虛高，甚至已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫化的跡象，存在回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。所以在投資時(shí)，我們需要更加重視標(biāo)的的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)格局。要確保所選標(biāo)的能夠持續(xù)受益于行業(yè)發(fā)展，同時(shí)也要進(jìn)行一定的高低切換，去尋找那些漲幅較小、估值仍有空間的方向和公司，比如應(yīng)用方向的國(guó)內(nèi)AI公司。另外，在科技板塊內(nèi)部，我們也需要挖掘新的方向，像智駕、人形機(jī)器人等，這些都可能是未來(lái)的投資亮點(diǎn)。

　　板塊輪動(dòng)：“高切低”的困境與機(jī)遇

　　中國(guó)基金報(bào)記者：當(dāng)前市場(chǎng)存在“高切低”的預(yù)期，但似乎難以落地，你認(rèn)為主要原因是什么？對(duì)于低位板塊，你有什么投資策略？

　　于浩成：“高切低”預(yù)期難以落地，主要是因?yàn)榈臀话鍓K目前缺乏明確的催化因素。像低位周期和消費(fèi)板塊，資金觀望情緒濃厚，投資者在“追高”和“抄底”之間十分糾結(jié)。

　　不過(guò)，這并不意味著低位板塊沒(méi)有投資機(jī)會(huì)。以順周期板塊為例，可以采取試探性布局的策略，密切跟蹤宏觀數(shù)據(jù)的改善信號(hào)。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善，那么我們就可以增加順周期板塊，如化工、機(jī)械的配置，同時(shí)也可以關(guān)注消費(fèi)板塊。另外，“反內(nèi)卷”和順周期的化工、新材料領(lǐng)域也值得關(guān)注，這些領(lǐng)域可能會(huì)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化中迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

　　中國(guó)基金報(bào)記者：目前你的核心持倉(cāng)以及調(diào)倉(cāng)邏輯是怎樣的？

　　于浩成：核心持倉(cāng)還是主要圍繞科技和新能源展開(kāi)。在科技主線方面，主要聚焦在AI+半導(dǎo)體領(lǐng)域，具體包括半導(dǎo)體設(shè)備、芯片國(guó)產(chǎn)替代、AI算力產(chǎn)業(yè)鏈等。在投資過(guò)程中，我們會(huì)警惕非龍頭題材股的波動(dòng)，注重盈利模式的可持續(xù)性。

　　在調(diào)倉(cāng)邏輯上，我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況和板塊估值進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。目前，隨著部分算力環(huán)節(jié)估值逐步趨向合理，其性價(jià)比有所減弱，所以我們會(huì)將關(guān)注點(diǎn)從前期漲幅較大的算力基礎(chǔ)設(shè)施，如光模塊、PCB等，向產(chǎn)業(yè)中下游的半導(dǎo)體設(shè)備、芯片設(shè)計(jì)以及應(yīng)用層傾斜，更加注重把握產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部輪動(dòng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　在新能源領(lǐng)域，我們重點(diǎn)布局了儲(chǔ)能與固態(tài)電池。其中，大儲(chǔ)方向值得關(guān)注，國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能市場(chǎng)都處于高增長(zhǎng)階段，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度不斷上升。

　　市場(chǎng)展望：創(chuàng)新與政策雙輪驅(qū)動(dòng)

　　中國(guó)基金報(bào)記者：對(duì)于未來(lái)的市場(chǎng)，你認(rèn)為哪些領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注？

　　于浩成：未來(lái)有幾個(gè)領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注：首先是政策支持力度大的細(xì)分領(lǐng)域，比如算力基建、新能源出口等。政策扶持能夠?yàn)檫@些領(lǐng)域提供良好的發(fā)展環(huán)境，推動(dòng)其快速發(fā)展。

　　其次是自主可控領(lǐng)域，考慮到海外風(fēng)險(xiǎn)，如關(guān)稅、技術(shù)封鎖等，我們可強(qiáng)化在半導(dǎo)體設(shè)備、關(guān)鍵材料等領(lǐng)域的布局，降低海外風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資組合的影響。

　　另外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的創(chuàng)新活力依然充沛，不僅在科技領(lǐng)域有諸多突破，在消費(fèi)領(lǐng)域也有很多創(chuàng)新。像國(guó)產(chǎn)潮玩風(fēng)靡全球，國(guó)貨美妝、黃金飾品更符合國(guó)人審美和需求，相關(guān)公司也通過(guò)股價(jià)表現(xiàn)回報(bào)了資本市場(chǎng)。所以，我們也會(huì)同步關(guān)注內(nèi)需導(dǎo)向行業(yè)，如自主可控、進(jìn)口替代等領(lǐng)域。

　　中國(guó)基金報(bào)記者：從宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)整體角度來(lái)看，你對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)有怎樣的判斷？

　　于浩成：在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)計(jì)將保持總體穩(wěn)定，政策層面具備較強(qiáng)的托底能力。不過(guò)，實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性回升仍需更多時(shí)間或更有力的政策支持。

　　從股票市場(chǎng)來(lái)看，盡管部分熱門(mén)板塊因短期漲幅較大存在回調(diào)壓力，但市場(chǎng)整體下行風(fēng)險(xiǎn)可控，仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。全球人工智能技術(shù)浪潮正持續(xù)加速，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活力依然充沛，社會(huì)層面的“反內(nèi)卷”機(jī)制也在逐步探索制度性構(gòu)建。

　　從中長(zhǎng)期視角分析，鼓勵(lì)創(chuàng)新與建立良性競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)，將成為推動(dòng)資本市場(chǎng)回報(bào)提升的重要?jiǎng)恿Α?/p>

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：科技股走強(qiáng)、板塊輪動(dòng)，如何錨定投資“黃金位”？)

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