有的“+收益” 有的“-本金” “固收+”基金同類不同命

　　近期，兼具穩(wěn)健與收益彈性的“固收+”基金又成市場(chǎng)熱點(diǎn)，多家大型基金公司推出“固收+”新產(chǎn)品，且加大了對(duì)老產(chǎn)品的持營(yíng)力度。

　　與此同時(shí)，“固收+”基金業(yè)績(jī)分化，出現(xiàn)了同賽道不同命的現(xiàn)象。近一年以來，多只“固收+”基金回報(bào)率超20%，但首尾回報(bào)率差異巨大，超過40個(gè)百分點(diǎn)。同樣是“固收+”基金，為何有的產(chǎn)品大賺，而墊底產(chǎn)品卻虧成“固收-”？

　　績(jī)優(yōu)產(chǎn)品重倉科技股與可轉(zhuǎn)債

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，近一年以來，共79只混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金取得了20%以上的回報(bào)率。整體來看，“固收+”產(chǎn)品取得了不錯(cuò)的回報(bào)，混合債券型一級(jí)基金的回報(bào)率中位數(shù)為3.18%，混合債券型二級(jí)基金的回報(bào)率中位數(shù)為6.02%。

　　其中，回報(bào)率超過20%的“固收+”基金大多重倉可轉(zhuǎn)債，且疊加較高權(quán)益?zhèn)}位，積極布局科技股。

　　例如，混合債券型二級(jí)基金中，近一年以來回報(bào)率最高的是華商豐利增強(qiáng)定開債，回報(bào)率達(dá)到39.48%。截至上半年末，該基金股票倉位約18.93%，是一只“股性”遠(yuǎn)大于“債性”的“固收+”產(chǎn)品。盡管其對(duì)單個(gè)股票的配置倉位相對(duì)較低，持倉相對(duì)分散，但在個(gè)股的選擇上卻十分具有進(jìn)攻性，其前十大重倉股中有不少?gòu)椥暂^強(qiáng)、今年來漲幅可觀的品種，包括光模塊板塊中的新易盛、中際旭創(chuàng)，此外對(duì)天孚通信等多只通信股均有配置。在債券倉位部分，該基金也以可轉(zhuǎn)債配置為主，僅配有少量國(guó)債。

　　與之相似，近一年來回報(bào)率超37%的華寶增強(qiáng)收益?zhèn)瑯邮欠稚⒐善迸渲?，二季度末共配置?5只股票，以進(jìn)攻性較強(qiáng)的科技股為主，且多為不足百億元的中小盤品種，既包攬了電子行業(yè)熱門股，如中際旭創(chuàng)、新易盛、歌爾股份等，還包括今年以來強(qiáng)勢(shì)上漲的傳媒、計(jì)算機(jī)行業(yè)個(gè)股，包括愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界、新大陸等。此外，該基金持倉中還有不少醫(yī)藥生物及機(jī)械設(shè)備股。債券倉位部分，該基金重倉多只可轉(zhuǎn)債，對(duì)利率債的倉位較低。

　　混合債券型一級(jí)基金中，表現(xiàn)較好的多為可轉(zhuǎn)債基金。例如，光大中高等級(jí)債券近一年來回報(bào)率達(dá)29.81%，民生加銀鑫享債券、華夏聚利債券等回報(bào)率超過23%。其中，光大中高等級(jí)債券主要配置高性價(jià)比可轉(zhuǎn)債，不過，其二季度開始逐步減倉兌現(xiàn)收益。民生加銀鑫享債券同樣配置了較多的可轉(zhuǎn)債，自下而上擇券結(jié)合高低切換輪動(dòng)進(jìn)行波段操作。華夏聚利債券則在維持含權(quán)益?zhèn)}位的同時(shí)對(duì)持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，同時(shí)對(duì)利率債進(jìn)行了波段操作。

　　股債配比與“+”策略成關(guān)鍵變量

　　盡管絕大部分“固收+”基金取得了不錯(cuò)的正回報(bào)，但仍有少量產(chǎn)品做成了“固收-”，例如，近一年以來，格林聚鑫增強(qiáng)、明亞穩(wěn)利3個(gè)月持有、諾德增強(qiáng)收益等混合債券型二級(jí)基金回報(bào)均為負(fù)。上述3只基金均為規(guī)模不足4000萬元的迷你債基，其中，格林聚鑫增強(qiáng)、明亞穩(wěn)利3個(gè)月持有僅持有債券倉位，持倉多以利率債為主。諾德增強(qiáng)收益雖有一定股票倉位，但多只重倉股貢獻(xiàn)了負(fù)收益，如圓通速遞、深中華、廣聯(lián)航空、紫金銀行等近一年以來走勢(shì)不盡如人意，拖累了基金凈值的表現(xiàn)。

　　整體來看，受股票倉位、債券配置、收益增強(qiáng)策略等差異的影響，“固收+”基金業(yè)績(jī)分化較大，多數(shù)產(chǎn)品在“+”部分顯著增厚了收益，而有的產(chǎn)品則淪為了“固收-”。Wind數(shù)據(jù)顯示，近一年以來，混合債券型二級(jí)基金首尾業(yè)績(jī)差異超過42個(gè)百分點(diǎn)，混合債券型一級(jí)基金首尾業(yè)績(jī)差異超過35個(gè)百分點(diǎn)，偏債混合型基金內(nèi)部業(yè)績(jī)分化同樣較大。

　　“固收+”基金核心差異體現(xiàn)在股債配比和“+”的幅度與方式上，預(yù)期收益、波動(dòng)率及最大回撤幅度也差別較大。泓德基金人士介紹，混合債券型一級(jí)基金收益增強(qiáng)主要來源于可轉(zhuǎn)換債券，并可持有因可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等被動(dòng)原因形成的股票等；混合債券型二級(jí)基金在保留可轉(zhuǎn)債投資的基礎(chǔ)上可投資股票，形成“固收+可轉(zhuǎn)債+打新+股票”的多元收益增強(qiáng)結(jié)構(gòu)；偏債混合型基金則具備更強(qiáng)的權(quán)益屬性與進(jìn)攻性，其投資策略更為多元，采用“固收+可轉(zhuǎn)債+股票+打新+衍生品”組合。

　　由于對(duì)債券資產(chǎn)的配置差異較大，不同基金經(jīng)理收益增強(qiáng)的策略也各不相同，造成“固收+”產(chǎn)品收益分化較大。

　　提供折中配置方案

　　9月以來，權(quán)益市場(chǎng)步入震蕩區(qū)間，“固收+”產(chǎn)品再度成為發(fā)行熱點(diǎn)，嘉實(shí)基金、建信基金、鵬華基金等多家大型基金公司均推出相關(guān)新產(chǎn)品，對(duì)老產(chǎn)品的持營(yíng)也十分火熱。

　　“當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)利率較低，純債產(chǎn)品收益難以滿足需求，而權(quán)益產(chǎn)品的高波動(dòng)性并不適合所有投資者，‘固收+’理論上提供了一個(gè)折中方案，在規(guī)模上比較容易上量，受到渠道和個(gè)人投資者的歡迎，所以成為公司近期營(yíng)銷的重點(diǎn)?！币患一鸸臼袌?chǎng)人士表示。

　　泓德基金人士認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，“固收+”產(chǎn)品由于其股債混合、債多股少的特性，可能成為相對(duì)穩(wěn)健、資產(chǎn)配置單一的投資者資產(chǎn)配置的壓艙石?！肮淌?”策略憑借其“固收打底、權(quán)益增強(qiáng)”的多元資產(chǎn)配置策略，利用股債兩類資產(chǎn)的互補(bǔ)特性，實(shí)現(xiàn)在不同市場(chǎng)環(huán)境下的靈活應(yīng)對(duì)，平滑組合風(fēng)險(xiǎn)，在不同市場(chǎng)環(huán)境下均具備“跟漲抗跌”的特點(diǎn)，是穩(wěn)健型投資者配置的好工具。

（文章來源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：有的“+收益” 有的“-本金” “固收+”基金同類不同命)

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