華富基金沈成：四季度機(jī)器人板塊產(chǎn)業(yè)催化可期

　　今年上半年，機(jī)器人板塊曾出現(xiàn)一波強(qiáng)勢(shì)行情。四季度能否繼續(xù)布局相關(guān)賽道，成為不少投資者的關(guān)注重點(diǎn)。對(duì)此，華富科技動(dòng)能混合的基金經(jīng)理沈成在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，盡管市場(chǎng)短期經(jīng)歷波動(dòng)，但不會(huì)改變長(zhǎng)期趨勢(shì)。機(jī)器人板塊投資，關(guān)鍵在于特斯拉三代機(jī)器人定版、訂單落地等核心事件進(jìn)展。

　　機(jī)器人迎來(lái)年內(nèi)第二波行情

　　回顧今年以來(lái)機(jī)器人板塊的走勢(shì)，沈成表示，其呈現(xiàn)出明顯的“分化到重啟”特征。

　　一季度，機(jī)器人板塊“一枝獨(dú)秀”，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自多重超預(yù)期的產(chǎn)業(yè)催化：特斯拉明確機(jī)器人業(yè)務(wù)未來(lái)3年發(fā)展指引，以及春節(jié)前后的國(guó)內(nèi)AI技術(shù)突破帶動(dòng)了科技資產(chǎn)的重估，疊加國(guó)產(chǎn)機(jī)器人春晚亮相等，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的信心。

　　然而，今年3月中下旬至8月，板塊陷入了滯漲階段?！霸诮衲暌詠?lái)整體偏暖的市場(chǎng)環(huán)境下，板塊雖未下跌，但表現(xiàn)較其他科技細(xì)分領(lǐng)域明顯滯后，更多是跟隨人工智能的貝塔行情被動(dòng)上漲?！鄙虺煞治龇Q，此時(shí)缺乏有效的產(chǎn)業(yè)催化，甚至出現(xiàn)了負(fù)向變化。比如特斯拉因?qū)Χ鷻C(jī)器人進(jìn)度不滿意，更換了業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人并暫停二代產(chǎn)品的供應(yīng)鏈采購(gòu)，導(dǎo)致行業(yè)訂單未達(dá)年初預(yù)期。

　　轉(zhuǎn)機(jī)始于8月底，沈成表示，隨著特斯拉相關(guān)動(dòng)態(tài)釋放積極信號(hào)，板塊開啟第二波上漲。特斯拉CEO馬斯克推出中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃、增持公司股票，成為行情啟動(dòng)的直接誘因，但市場(chǎng)更關(guān)注后續(xù)密集的產(chǎn)業(yè)催化?！昂罄m(xù)特斯拉三代機(jī)器人定版是核心事件，直接關(guān)系到明年量產(chǎn)計(jì)劃，定版后訂單重啟與分配、股東大會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)的清晰展望，都將為板塊提供持續(xù)動(dòng)力?！彼f(shuō)。

　　國(guó)內(nèi)層面，政策支持與企業(yè)動(dòng)態(tài)同樣值得期待。沈成提到：工業(yè)和信息化部、民政部此前聯(lián)合印發(fā)通知，部署開展智能養(yǎng)老服務(wù)機(jī)器人結(jié)對(duì)攻關(guān)與場(chǎng)景應(yīng)用試點(diǎn)工作，未來(lái)或在這類需求量大、迫切性強(qiáng)的應(yīng)用領(lǐng)域給予政策支持；國(guó)產(chǎn)廠商宇樹科技在四季度將提交上市申請(qǐng)，其招股說(shuō)明書披露的行業(yè)展望、供應(yīng)鏈信息，有望催生新的投資線索。

　　“這讓我們判斷板塊迎來(lái)了年內(nèi)第二波確定性較強(qiáng)的機(jī)會(huì)，其背后有產(chǎn)業(yè)邏輯支撐?！鄙虺烧f(shuō)。

　　由沈成管理的華富科技動(dòng)能混合基金憑借對(duì)于人形機(jī)器人領(lǐng)域的前瞻布局與靈活調(diào)倉(cāng)，獲得了不錯(cuò)回報(bào)。Choice數(shù)據(jù)顯示，去年9月24日以來(lái)，截至今年9月30日，該基金A份額的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)高達(dá)218.68%。

　　關(guān)注四季度機(jī)遇與挑戰(zhàn)

　　作為聚焦人形機(jī)器人領(lǐng)域的基金經(jīng)理，沈成往往會(huì)根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)變化，在投資布局上進(jìn)行靈活調(diào)整?！俺謧}(cāng)結(jié)構(gòu)上，我們傾向于加大未來(lái)有望受益的細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的配置，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整倉(cāng)位，在把握機(jī)會(huì)的同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)?！彼f(shuō)。

　　關(guān)于機(jī)器人制造環(huán)節(jié)的機(jī)遇，沈成會(huì)通過(guò)統(tǒng)一的估值框架進(jìn)行綜合評(píng)估。在具體投資中，他會(huì)結(jié)合細(xì)分環(huán)節(jié)的市場(chǎng)空間、行業(yè)壁壘、競(jìng)爭(zhēng)格局，判斷標(biāo)的的賠率與勝率。比如部分標(biāo)的初期勝率、賠率雙高，但上漲后性價(jià)比下降，他就會(huì)進(jìn)行調(diào)整，不會(huì)拘泥于具體方向。而在整機(jī)、關(guān)節(jié)模組或減速器、絲杠等零部件環(huán)節(jié)，會(huì)比較板塊內(nèi)標(biāo)的的性價(jià)比，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，充分發(fā)揮主動(dòng)管理的優(yōu)勢(shì)。

　　他對(duì)機(jī)器人這類“從0到1”階段的主題成長(zhǎng)資產(chǎn)，會(huì)著眼于長(zhǎng)期?！拔覀儠?huì)測(cè)算未來(lái)某一年行業(yè)的產(chǎn)值、企業(yè)的收入利潤(rùn)，再給予合理估值。即便真正實(shí)現(xiàn)100萬(wàn)臺(tái)的機(jī)器人年產(chǎn)量，相較馬斯克預(yù)期的行業(yè)百億臺(tái)的存量目標(biāo)，滲透率仍較低，屆時(shí)仍可維持高估值。通過(guò)將遠(yuǎn)期市值貼現(xiàn)到當(dāng)前，判斷標(biāo)的合理價(jià)值。不過(guò)，框架內(nèi)參數(shù)假設(shè)存在主觀性，行業(yè)和公司的發(fā)展也是動(dòng)態(tài)變化的，須結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好動(dòng)態(tài)調(diào)整?！彼f(shuō)。

　　他同時(shí)提示，機(jī)器人行情并非“剛起步”，部分利好已有一定兌現(xiàn)，因此在投資上還須保持理性，不宜過(guò)于激進(jìn)。在他看來(lái)，近期板塊的波動(dòng)，主要緣于A股整體波動(dòng)，以及海外不確定性因素等影響，但這些短期擾動(dòng)不改變長(zhǎng)期趨勢(shì)，后續(xù)投資的關(guān)鍵，仍在于特斯拉三代機(jī)器人定版、訂單落地等事件的進(jìn)展。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：華富基金沈成：四季度機(jī)器人板塊產(chǎn)業(yè)催化可期)

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