周末！大利好

　　大家好，馬上就要開盤了，周末只有一個(gè)大利好！就是中美的貿(mào)易摩擦又緩和了，如果不出意外，周一的市場(chǎng)應(yīng)該有好的表現(xiàn)！

　　一起回顧一下周末發(fā)生的大事，以及看看十大券商最新的研判。

周末大事

　　何立峰與美國財(cái)政部長貝森特、貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話

　　據(jù)媒體報(bào)道，北京時(shí)間10月18日上午，中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財(cái)政部長貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話，雙方圍繞落實(shí)今年以來兩國元首歷次通話重要共識(shí)，就雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系中的重要問題進(jìn)行了坦誠、深入、建設(shè)性的交流，同意盡快舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商。

　　特朗普稱對(duì)中國額外加征100%關(guān)稅“不可持續(xù)”

　　美國總統(tǒng)特朗普在周五播出的一段?？怂股虡I(yè)頻道專訪中罕見松口，承認(rèn)以高關(guān)稅威脅中國的策略不可持續(xù)，并可能會(huì)沖擊美國經(jīng)濟(jì)。此前，特朗普也曾在社交媒體平臺(tái)上發(fā)帖表示，美國“無意傷害中國”，暗示愿在一定條件下緩和緊張局勢(shì)。

　　財(cái)政部將繼續(xù)提前下達(dá)2026年新增地方政府債務(wù)限額

　　財(cái)政部預(yù)算司一級(jí)巡視員、政府債務(wù)研究和評(píng)估中心主任李大偉表示，今年，財(cái)政部將繼續(xù)提前下達(dá)2026年新增地方政府債務(wù)限額。主要有三方面考慮：一是在工作進(jìn)度上抓緊履行有關(guān)程序，盡快下達(dá)限額；二是項(xiàng)目安排上，提前下達(dá)的限額重點(diǎn)支持黨中央、國務(wù)院確定的重大戰(zhàn)略項(xiàng)目；三是在使用方向上，提前下達(dá)的限額除用于符合條件的項(xiàng)目建設(shè)外，還繼續(xù)支持各地按規(guī)定化解存量隱性債務(wù)和解決政府拖欠企業(yè)賬款，推動(dòng)地方財(cái)政平穩(wěn)運(yùn)行。

　　央行官員：適當(dāng)整合投資渠道吸引更多境外機(jī)構(gòu)有序投資境內(nèi)市場(chǎng)

　　中國人民銀行宏觀審慎管理局負(fù)責(zé)人表示，進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)高水平雙向開放。增強(qiáng)透明度、規(guī)則性和可預(yù)期性，提升金融市場(chǎng)交易效率和流動(dòng)性，適當(dāng)整合投資渠道，吸引更多境外機(jī)構(gòu)有序投資境內(nèi)市場(chǎng)。支持上海國際金融中心建設(shè)，打造人民幣金融資產(chǎn)配置中心和風(fēng)險(xiǎn)管理中心。

　　中國證監(jiān)會(huì)：規(guī)范控股股東、實(shí)際控制人行為

　　中國證監(jiān)會(huì)17日公布《上市公司治理準(zhǔn)則》，自2026年1月1日起施行?！渡鲜泄局卫頊?zhǔn)則》指出，規(guī)范控股股東、實(shí)際控制人行為。嚴(yán)格限制可能對(duì)上市公司產(chǎn)生重大不利影響的同業(yè)競爭，強(qiáng)化對(duì)非重大不利影響同業(yè)競爭的披露要求，增強(qiáng)透明度，進(jìn)一步完善董事會(huì)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的識(shí)別、審議要求。上市公司應(yīng)當(dāng)積極回報(bào)股東，在公司章程中明確利潤分配辦法，尤其是現(xiàn)金分紅政策，保持現(xiàn)金分紅政策的一致性、合理性和穩(wěn)定性。鼓勵(lì)上市公司在符合利潤分配條件下增加現(xiàn)金分紅頻次。上市公司應(yīng)當(dāng)披露現(xiàn)金分紅政策制定及執(zhí)行情況，具備條件而不進(jìn)行現(xiàn)金分紅的，應(yīng)當(dāng)充分披露原因。

　　特朗普簽署行政令對(duì)進(jìn)口中型和重型卡車征收25%關(guān)稅

　　特朗普簽署行政令，對(duì)進(jìn)口中型和重型卡車征收25%關(guān)稅。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月17日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，自11月1日起對(duì)進(jìn)口中型和重型卡車及零部件征收25%的新關(guān)稅。特朗普稱，還將對(duì)進(jìn)口客車征收10%的關(guān)稅。

　　財(cái)政部等三部門公告：調(diào)整風(fēng)力發(fā)電等增值稅政策

　　現(xiàn)就調(diào)整風(fēng)力發(fā)電等增值稅政策有關(guān)事項(xiàng)公告如下：自2025年11月1日起至2027年12月31日，對(duì)納稅人銷售自產(chǎn)的利用海上風(fēng)力生產(chǎn)的電力產(chǎn)品，實(shí)行增值稅即征即退50%的政策。現(xiàn)行規(guī)定與本公告不一致的，以本公告為準(zhǔn)。

　　黃仁勛：英偉達(dá)在華高端芯片市場(chǎng)份額已從95%降至0%

　　美國英偉達(dá)公司首席執(zhí)行官黃仁勛近日表示，由于美國實(shí)施出口管制政策，這家美國半導(dǎo)體巨頭被禁止向中國大陸企業(yè)出售其先進(jìn)產(chǎn)品，該公司在華高端芯片市場(chǎng)份額已從95%降至0%。他還表示，美對(duì)華技術(shù)封鎖是一個(gè)“錯(cuò)誤”，英偉達(dá)將繼續(xù)爭取重返中國市場(chǎng)。報(bào)道稱，黃仁勛10月6日在美國紐約參加活動(dòng)時(shí)作出上述表述。“目前我們已完全退出中國市場(chǎng)，”黃仁勛說，“我們希望繼續(xù)解釋和說明情況，并堅(jiān)持對(duì)政策調(diào)整抱有希望”。

　　寒武紀(jì)三季報(bào)出爐牛散章建平相比上期增持32萬股位列第五大股東

　　寒武紀(jì)發(fā)布2025年三季報(bào)，第三季度營收為17.27億元，同比增長1332.52%；凈利潤為5.67億元；前三季度營收為46.07億元，同比增長2386.38%；凈利潤為16.05億元。最新十大股東名單顯示，牛散章建平位列第五大股東，持股比例從二季度末的1.46%升至1.53%，增持32萬股。

十大券商最新研判

　　中信證券：斗而不破，產(chǎn)業(yè)鏈安全為先

　　當(dāng)前A股最大的結(jié)構(gòu)性基本面線索依然是中企出海，當(dāng)中美重新陷入斗而不破的狀態(tài)時(shí)，或持續(xù)影響市場(chǎng)對(duì)出海的定價(jià)。4月后的TACO經(jīng)驗(yàn)加上中國底氣的增加，導(dǎo)致不少投資者調(diào)倉時(shí)猶豫不決，給了紅利板塊階段性高切低并獲取超額的機(jī)會(huì)，但這只是舊邏輯下的輪動(dòng)，并非新的主線。新的線索是中國長期且系統(tǒng)性的保障資源安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全和領(lǐng)先技術(shù)安全的戰(zhàn)略意圖，紅利輪動(dòng)結(jié)束后，需密切跟蹤可能貫穿明年的新線索，包括產(chǎn)業(yè)鏈安全和端側(cè)AI。

　　國金策略：黑色的不是夜晚

　　當(dāng)前美國金融資產(chǎn)估值偏高、服務(wù)業(yè)走弱的因素正在對(duì)全球科技的高歌猛進(jìn)形成壓制，中國資產(chǎn)在驅(qū)動(dòng)換擋過程中出現(xiàn)調(diào)整是正常現(xiàn)象，屬于中國資產(chǎn)真正的牛市尚未開始。中期看，服務(wù)業(yè)向下與美國金融資產(chǎn)擴(kuò)張放緩是確定的；全球制造業(yè)的修復(fù)和實(shí)物消耗的上行是確定的；而中國的資本外流在這一背景下的放緩也是中期趨勢(shì)。市場(chǎng)投資者只需根據(jù)中期趨勢(shì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。我們給出的配置推薦如下：第一，短期內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)行業(yè)，近期行業(yè)景氣度有所回升的內(nèi)需行業(yè)值得關(guān)注：食品飲料、航空機(jī)場(chǎng)、煤炭。第二，中期來看，在新興市場(chǎng)制造業(yè)活動(dòng)修復(fù)與投資加速的過程中，實(shí)物資產(chǎn)仍將占優(yōu)，建議關(guān)注上游資源（銅、鋁、油、金）、資本品（工程機(jī)械、電力電網(wǎng)設(shè)備），中間品（基礎(chǔ)化工、鋼鐵）。第三，企業(yè)端資金活化的進(jìn)程仍在持續(xù)，非銀金融將受益于全社會(huì)資本回報(bào)的見底回升。

　　申萬宏源策略：高切低進(jìn)行時(shí)，但攻守有別

　　“高切低”的風(fēng)格切換正在演繹，但攻守有別。本周行情已經(jīng)證明了，順周期和價(jià)值行情暫時(shí)無法引領(lǐng)總體指數(shù)再上臺(tái)階，總體市場(chǎng)延續(xù)9月初以來的休整波段。歲末年初，順周期關(guān)鍵催化時(shí)機(jī)未到，科技成長產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化更集中的格局未變。A股有效突破，最終還是要等科技引領(lǐng)。從性價(jià)比來看，A股總體的賺錢效應(yīng)已回落至中低位，調(diào)整波段已接近尾聲；同時(shí)創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300指數(shù)的擴(kuò)散指標(biāo)已回落至低位，“高切低”行情短期性價(jià)比已不高。

　　海外環(huán)境已趨于緩和。美國地區(qū)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，也構(gòu)成短期風(fēng)險(xiǎn)偏好的擾動(dòng)因素。目前來看，風(fēng)險(xiǎn)仍屬于個(gè)別事件范疇，本周五VIX指數(shù)已見頂回落。特朗普表態(tài)趨于柔和，TACO交易充分驗(yàn)證。

　　中期市場(chǎng)判斷不變：2026年春季前，科技產(chǎn)業(yè)催化顯著多于順周期催化的格局不變。現(xiàn)階段，科技長期性價(jià)比已偏低，但短期性價(jià)比問題已消化充分?？梢酝ㄟ^累積產(chǎn)業(yè)催化，演繹新一輪科技行情。

　　短期有進(jìn)攻邏輯的周期品(有色、化工)效果并不好，更偏向于防御和對(duì)沖屬性的資產(chǎn)占優(yōu)(銀行、食品飲料)。我們繼續(xù)提示，2026年展望好于2025年的成長方向，四季度還有機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注：海外算力Beta依然向上，以新能源為代表的先進(jìn)制造以及國防軍工。短期港股調(diào)整相比A股更充分，反彈波段恒生科技也是高彈性方向。

　　中信建投策略：縮量輪動(dòng)繼續(xù)，風(fēng)格開始切換

　　繼九月初算力板塊交易過熱見頂后，市場(chǎng)進(jìn)入牛市整理期，呈現(xiàn)資金高切低、指數(shù)橫盤、縮量輪動(dòng)的特征，該特征主要系目前尚未達(dá)到牛市整理期結(jié)束條件、中美關(guān)系不確定性仍在、關(guān)鍵會(huì)議前波動(dòng)收斂所致?？傮w上我們認(rèn)為牛市邏輯仍在，一方面資本市場(chǎng)改革進(jìn)入深水區(qū)；另一方面結(jié)構(gòu)性景氣提供支撐，資金面充裕，下修幅度或有限。中期配置方面，風(fēng)格切換已經(jīng)開始，短期關(guān)注“反制+避險(xiǎn)”，年底關(guān)注紅利+科技風(fēng)格。重點(diǎn)關(guān)注板塊包括：紅利、有色（稀土、貴金屬）、大金融（銀行、保險(xiǎn)）、鋼鐵、農(nóng)林牧漁、AI、電池、芯片、機(jī)器人、創(chuàng)新藥等。

　　光大策略：短期調(diào)整，無需悲觀

　　近期A股市場(chǎng)波動(dòng)明顯。市場(chǎng)波動(dòng)加大主要與高估值下中美關(guān)系不確定性增加有關(guān)。此前支撐市場(chǎng)上漲的重要因素之一為中美關(guān)系緩和。但近期中美關(guān)系不確定性正在增加，VIX指數(shù)也出現(xiàn)了明顯抬升。疊加市場(chǎng)整體估值已經(jīng)處在歷史相對(duì)高位，因此股市波動(dòng)加大。

　　從歷史來看，牛市中市場(chǎng)回調(diào)的情況較為常見。牛市震蕩上行階段通常在開啟后的第60~80個(gè)交易日里的走勢(shì)較為震蕩。此外，牛市震蕩上行階段開啟后，出現(xiàn)階段性高點(diǎn)后的回調(diào)，通常在震蕩上行的漲幅收窄至6%~7%后，重新開啟上漲。從時(shí)點(diǎn)來看，牛市震蕩上行階段開啟后形成階段性高點(diǎn)后的回調(diào)低點(diǎn)，通常出現(xiàn)在震蕩上行開啟后的第90個(gè)交易日附近。

　　市場(chǎng)大方向或仍處在牛市中，不過短期或進(jìn)入寬幅震蕩階段。當(dāng)前市場(chǎng)開啟回調(diào)的時(shí)間點(diǎn)在一定程度上符合歷史規(guī)律。從調(diào)整的幅度來看，當(dāng)前市場(chǎng)最大回撤為4.01%，并未超過歷史水平。市場(chǎng)大方向或仍處在牛市中，不過短期或進(jìn)入寬幅震蕩階段。

　　國泰海通：回調(diào)即是增配良機(jī)

　　外部擾動(dòng)不會(huì)終結(jié)趨勢(shì)，回調(diào)是增配A股良機(jī)。本周股市顯著調(diào)整，投資者對(duì)大國博弈進(jìn)一步擴(kuò)散的擔(dān)憂加劇，止盈與兌現(xiàn)需求明顯升溫。我們維持較共識(shí)更為樂觀的判斷：1.與4月相比，本輪大國博弈的風(fēng)險(xiǎn)邊界更為清晰：美國關(guān)稅反制面臨供應(yīng)鏈調(diào)整緩慢、經(jīng)濟(jì)需求回落、美元信用沖擊等多重實(shí)質(zhì)性約束，貿(mào)易議題降溫是大概率事件；2.中國“轉(zhuǎn)型?！眱?nèi)在趨勢(shì)確定：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快、無風(fēng)險(xiǎn)收益下沉與資本市場(chǎng)改革。當(dāng)下中國社會(huì)和投資人關(guān)于“找資產(chǎn)”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅(jiān)實(shí)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；3.從交易來看，當(dāng)前A股熱門科技賽道調(diào)整幅度已接近歷次科技牛情緒性調(diào)整的均值水平，尤其是當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)沖突和機(jī)構(gòu)止盈相互交織，有望令市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善速度加快。因此，我們繼續(xù)看好中國股市，回調(diào)是增持中國的時(shí)機(jī)。

　　信達(dá)策略：牛市中非主線行業(yè)何時(shí)領(lǐng)漲？

　　一輪牛市中，牛市初期和牛市后期風(fēng)格比較穩(wěn)定，但牛市中期風(fēng)格容易發(fā)生波動(dòng)，即使是非主線板塊也可能在牛市主升浪后期領(lǐng)漲。歷史上典型案例有：一是2005年~2007年金融周期牛市中，2007年1~5月牛市主升浪后半段小盤成長走強(qiáng)，紡織服飾、環(huán)保、醫(yī)藥生物等非主線板塊領(lǐng)漲。二是2013~2015年TMT牛市中，2014年四季度主升浪后半段大盤價(jià)值走強(qiáng)，非銀金融、建筑、銀行、鋼鐵等非主線板塊領(lǐng)漲。牛市中非主線板塊領(lǐng)漲通常出現(xiàn)在牛市主升浪后期，受到資金層面的影響較大，與業(yè)績兌現(xiàn)關(guān)系不大，持續(xù)時(shí)間通常在1~2個(gè)季度。增量資金加速流入后，前期已經(jīng)累積較多漲幅的主線板塊估值通常已經(jīng)達(dá)到較高水平，承接力量不足，在這一階段增量資金往往傾向于尋找低估值，高安全邊際的行業(yè)布局，從熱點(diǎn)向低位板塊擴(kuò)散。

　　銀河策略：短期市場(chǎng)風(fēng)格切換聚焦“十五五”預(yù)期

　　短期來看，在外部貿(mào)易摩擦不確定性影響下，疊加部分板塊前期積累較大漲幅，資金情緒趨于謹(jǐn)慎。成交額出現(xiàn)縮量，部分資金風(fēng)格轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)階段性震蕩的概率較大。隨著下周即將召開的二十屆四中全會(huì)聚焦于“十五五”規(guī)劃，同時(shí)三季報(bào)進(jìn)入集中披露期，為投資者提供更多配置線索，政策聚焦與業(yè)績確定性較強(qiáng)的板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)，短期調(diào)整為投資者提供布局機(jī)會(huì)。居民存款搬家的邏輯并未改變，這有望成為A股市場(chǎng)資金面的長期增量，中長期資金加速布局權(quán)益市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息開啟為全球流動(dòng)性提供支撐。“十五五”規(guī)劃戰(zhàn)略布局引領(lǐng)下，科技產(chǎn)業(yè)加速實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性突破，反內(nèi)卷政策推動(dòng)企業(yè)盈利改善，共同夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基本面的韌性。

　　中泰策略：如何看待本周A股縮量調(diào)整？

　　政策面、基本面多重因素交織，有望提振資金信心。政策面，二十屆四中全會(huì)將于10月20日至23日召開，未來五年政策主線或?qū)⑼怀隹萍紕?chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，特別是在人工智能、先進(jìn)制造等方向有望獲得持續(xù)政策支持，為風(fēng)險(xiǎn)偏好提供修復(fù)空間。基本面上，隨著三季報(bào)業(yè)績進(jìn)入密集披露期，企業(yè)盈利情況逐步明朗。截至10月15日，已有126家上市公司發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告，按照“預(yù)增、扭虧、略增、續(xù)盈”等歸為正面預(yù)警，共有104家公司報(bào)喜，占比達(dá)82.54%，上市公司利潤修復(fù)進(jìn)程延續(xù)。多重因素疊加下，場(chǎng)外觀望資金可能重新進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)成交量有望逐步回升，從而結(jié)束此前持續(xù)多日的縮量狀態(tài)。

　　興業(yè)證券：以我為主布局內(nèi)部確定性

　　本周，隨著中美貿(mào)易摩擦的影響延續(xù)、疊加美國銀行信貸危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮之下，結(jié)構(gòu)上也呈現(xiàn)出明顯的“高切低”特征，紅利、消費(fèi)等避險(xiǎn)、內(nèi)需品種明顯占優(yōu)。但海外擾動(dòng)影響最大的時(shí)刻或正在過去，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、APEC峰會(huì)也將提供順風(fēng)環(huán)境。而國內(nèi)也即將進(jìn)入四中全會(huì)、三季報(bào)景氣驗(yàn)證等積極因素密集催化的階段，市場(chǎng)對(duì)于景氣主線的共識(shí)也有望再一次凝聚。后續(xù)應(yīng)對(duì)思路仍是以我為主，布局內(nèi)部的確定性。

（文章來源：中國基金報(bào)）

(原標(biāo)題：周末！大利好)

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