A股修復行情即將展開？投資主線有哪些？十大券商策略來了

　　財聯社10月19日訊（編輯平方）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

　　中信證券：斗而不破產業(yè)鏈安全為先

　　當前A股最大的結構性基本面線索依然是中企出海，當中美重新陷入斗而不破的狀態(tài)時，或持續(xù)影響市場對出海的定價。4月后的TACO經驗加上中國底氣的增加，導致不少投資者調倉時猶豫不決，給了紅利板塊階段性高切低并獲取超額的機會，但這只是舊邏輯下的輪動，并非新的主線。新的線索是中國長期且系統(tǒng)性的保障資源安全、產業(yè)鏈安全和領先技術安全的戰(zhàn)略意圖，紅利輪動結束后，需密切跟蹤可能貫穿明年的新線索，包括產業(yè)鏈安全和端側AI。

　　密切關注中國有足夠供給優(yōu)勢的行業(yè)，一是稀土、磷為代表的戰(zhàn)略資源，二是鋰電設備、光伏設備代表的有極強份額和技術優(yōu)勢的行業(yè)（要避免廉價的技術出口，尤其是固態(tài)電池這樣的新興領域），三是純電乘用車、消費電子面板為代表的有競爭優(yōu)勢，但同時也有內卷外化傾向的行業(yè)。

　　中信建投：縮量輪動繼續(xù)風格切換已起

　　繼九月初算力板塊交易過熱見頂后，市場進入牛市整理期，呈現資金高切低、指數橫盤、縮量輪動的特征，該特征主要系目前尚未達到牛市整理期結束條件、中美關系不確定性仍在、關鍵會議前波動收斂所致?？傮w上我們認為牛市邏輯仍在，一方面資本市場改革進入深水區(qū)，另一方面結構性景氣提供支撐，資金面充裕，下修幅度或有限。中期配置方面，風格切換已經開始，短期關注“反制+避險”，年底關注紅利+科技風格。

　　重點關注板塊包括：紅利、有色（稀土、貴金屬）、大金融（銀行、保險）、鋼鐵、農林牧漁、AI、電池、芯片、機器人、創(chuàng)新藥等。

　　華西證券：珍惜優(yōu)質籌碼修復行情將在10月下旬緩慢展開

　　中美貿易方面，近期美國貿易代表格里爾、副總統(tǒng)萬斯、財政部長貝森特等均釋放貿易緩和信號，中美雙方有望在接下來經貿磋商和APEC峰會兩國元首會晤期間達成部分共識，“TACO”交易再現。與4月7日各行業(yè)和風格指數普跌不同，本次“關稅風波2.0”更多體現為資金高低切換，融資資金和ETF資金整體仍在凈流入，指向股市微觀流動性仍較充裕。此外，資本市場“穩(wěn)市機制”建設和投資者回報制度完善是本輪行情區(qū)別于以往的最大特征，也是 A 股“慢牛長?！钡靡猿掷m(xù)的制度基石，當前中國資產整體不貴，短暫顛簸后有望開啟一輪修復行情。

　　行業(yè)配置上，指數顛簸期會加快風格輪動，低位的紅利、金融可承接資金的流入。待結構再平衡后，市場向上突破大概率還是依靠景氣成長，資金仍有望重新聚焦科技成長和未來產業(yè)投資。主題上，建議關注“并購重組”。

　　國金證券：調整有望放緩但主線變化仍會繼續(xù)

　　本周A股市場出現了較大幅度回撤，且貿易沖突加劇不能解釋本來受益于此邏輯的自主可控板塊本周回撤反而更大的現象。我們認為，調整更深層次的原因是：當前美國金融資產與GDP比值本就處于高位，服務業(yè)走弱且科技發(fā)展的過程中矛盾開始出現擴散（例如電力短缺）。A股4月以來的上漲更多與海外邏輯同頻，這輪調整也是結構切換的開始。從最新變化來看，美國財長貝森特與國務院副總理何立峰進行通話、以及對美國區(qū)域銀行壞賬問題擔憂的緩解在周五晚間推動海外市場有所反彈，降低了市場短期內急跌的概率。但需要看到的是，服務業(yè)向下的力量并不會扭轉，但制造業(yè)與全球實物需求回升的阻力會因為關系緩和而緩解，市場主線的變化仍在繼續(xù)。這也是我們一方面前期提示市場風險，又在中期表達“真正的牛市還未開始”樂觀觀點的底層邏輯。

　　配置推薦：第一，對國內行業(yè)的關注是短期的重點，近期行業(yè)景氣度有所回升的內需行業(yè)值得關注：食品飲料、航空機場、煤炭。第二，中期來看，在新興市場制造業(yè)活動修復與投資加速的過程中，實物資產仍將占優(yōu)，建議關注上游資源（銅、鋁、油、金）、資本品（工程機械、電力電網設備），中間品（基礎化工、鋼鐵）。第三，企業(yè)端資金活化的進程仍在持續(xù)，非銀金融將受益于全社會資本回報的見底回升。

　　興業(yè)證券：以我為主布局內部確定性

　　本周，隨著中美貿易摩擦的影響延續(xù)、疊加美國銀行信貸危機等風險事件發(fā)酵，市場風險偏好收縮之下，結構上也呈現出明顯的“高切低”特征，紅利、消費等避險、內需品種明顯占優(yōu)。但海外擾動影響最大的時刻或正在過去，后續(xù)美聯儲議息會議、APEC峰會也將提供順風環(huán)境。而國內也即將進入四中全會、三季報景氣驗證等積極因素密集催化的階段，市場對于景氣主線的共識也有望再一次凝聚。后續(xù)應對思路仍是以我為主，布局內部的確定性。

　　當前低位績優(yōu)的行業(yè)包括新消費（乳制品、教育、飾品、寵物經濟）、軍工（航天航海裝備）、化工（農化制品、化學原料）、鋼鐵、券商保險、醫(yī)療服務、計算機設備、摩托車等。當前重視軍工、國產算力產業(yè)鏈為代表的自主可控、“十五五”規(guī)劃受益品種，以及創(chuàng)新藥、北美算力鏈、游戲、電池等三季報景氣品種。

　　國泰海通：回調即是增配良機

　　大勢研判：外部擾動不會終結趨勢，回調是增配A股良機。本周股市顯著調整，投資者對大國博弈進一步擴散的擔憂加劇，止盈與兌現需求明顯升溫。我們維持較共識更為樂觀的判斷：1、與四月相比，本輪大國博弈的風險邊界更為清晰：美國關稅反制面臨供應鏈調整緩慢、經濟需求回落、美元信用沖擊等多重實質性約束，貿易議題降溫是大概率事件；2、中國“轉型?！眱仍谮厔荽_定：經濟轉型加快、無風險收益下沉與資本市場改革。當下中國社會和投資人關于“找資產”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅實的優(yōu)質資產；3、從交易上來看，當前A股熱門科技賽道調整幅度已接近歷次科技牛情緒性調整的均值水平，尤其是當前風險沖突和機構止盈相互交織有望令市場結構的改善速度更快。因此，我們繼續(xù)看好中國股市，回調是增持中國的時機。

　　主題推薦：1、海南自貿：全島封關運作引領開放新格局，看好海洋經濟/航空航天/離島免稅/現代服務業(yè)等特色產業(yè)。2、自主可控：科技競爭加劇與AI需求高增，看好國產算力/先進半導體設備/新材料/國產軟件。3、機器人：特斯拉股東大會有望更新第三代機器人進展情況，看好受益產業(yè)規(guī)?；l(fā)展的靈巧手/絲杠/傳感器等關鍵零部件。4、AI應用：高質量視頻生成應用突破與大模型成為應用入口，看好互聯網大廠與金融/辦公/游戲/政務/智能終端等應用落地。

　　信達證券：牛市中非主線行業(yè)何時領漲？

　　當下的判斷：關稅沖擊的影響比4月溫和，可能需要2-3周時間消化，Q4指數大概率還會繼續(xù)上行。隨著下半年政策預期增多，股市逐漸對當期盈利脫敏，股市結構性賺錢效應已經接近1年，后續(xù)居民資金大概率會逐漸增加，股市大概率已經進入主升浪。國慶節(jié)后，特朗普表示正考慮對中國大幅提高關稅，對市場產生一定沖擊。參考19年和今年4月關稅沖擊對市場影響的經驗，市場往往會調整到中國對等政策落地后。但我們認為市場調整的幅度不取決于中美關稅加征的幅度，主要還是取決于市場內在調整壓力。9月以來市場波動加大，背后主要原因是換手率過快回升以及AI算力等部分板塊交易擁擠，在新的領漲板塊或風格形成前，市場往往會有波動。短期內關稅變化可能會帶來9月以來的第二次調整，時間上可能仍需要2-3周。消化完成后，指數可能在政策催化、盈利企穩(wěn)預期、增量資金流入等因素的驅動下繼續(xù)上行。

　　配置行業(yè)展望：1、金融（銀行，非銀金融）：金融整體估值偏低，銀行牛市加速期表現最弱，四季度受益于風格切換可能有反彈機會。后續(xù)非銀的彈性可能會逐漸增加，牛市概率上升，非銀的業(yè)績彈性大概率存在；2、電力設備：成長中少數估值分位相對較低的板塊，2026年基本面逐漸觸底企穩(wěn)概率高，可能受益于“十五五”規(guī)劃政策預期催化；3、周期（鋼鐵、煤炭、建材）：當前環(huán)境下，穩(wěn)供給政策或將出臺，年底可能還會有需求穩(wěn)定政策。

　　中泰證券：如何看待本周A股市場縮量調整？

　　本周A股主要指數量能全面回落，以小盤市值、雙創(chuàng)板塊最為明顯。從結構上看，本周成交縮量在一定程度上源于前期累積漲幅過大的板塊出現技術性回調。政策面、基本面多重因素交織，有望提振資金信心。政策面，二十屆四中全會將于10月20日至23日召開，未來五年政策主線或將突出科技創(chuàng)新與產業(yè)升級，特別是在人工智能、先進制造等方向有望獲得持續(xù)政策支持，為風險偏好提供修復空間?；久?，隨著三季報業(yè)績進入密集披露期，企業(yè)盈利情況逐步明朗。截至10月15日，已有126家上市公司發(fā)布三季度業(yè)績預告，按照“預增、扭虧、略增、續(xù)盈”等歸為正面預警，共有104家公司報喜，占比82.54%，上市公司利潤修復進程延續(xù)。多重因素疊加下，場外觀望資金可能重新進場，市場成交量有望逐步回升，從而結束此前持續(xù)多日的縮量狀態(tài)。

　　建議繼續(xù)關注有色金屬與科技成長兩大主線：1、有色金屬板塊：全球流動性環(huán)境邊際改善疊加避險情緒升溫，推動稀土、黃金等資源品展現出較強韌性。2、半導體、人工智能等科技成長板塊龍頭：科技成長領域雖經歷了近期的縮量調整，但其中長期投資價值依然突出。

　　國投證券：依然維持“強勢震蕩”的判斷重點強調“輕傷不下線”

　　對于大盤指數，眼下對A股轉向悲觀多少有點不太適宜，我們依然維持“強勢震蕩”的判斷，重點強調“輕傷不下線”，“牛市并未結束”信仰并未消散。綜合來看，A股接下來兩周將迎來兩件重大事項：四中全會及十五五規(guī)劃與中美貿易沖突，我們認為眼下定價重心在于后者。目前看，在10月底APEC會議和11月中美新一輪關稅豁免結束的重要窗口期，中美關稅沖突正在經歷更加復雜艱巨的博弈狀態(tài)，我們傾向于這次關稅沖突是中美關稅在達成階段性協(xié)議之前的“最后一搏”，并認為最終中美雙方在年底前“相向而行”的概率依然較大。

　　目前，我們依然在時刻評估若水牛能轉入基本面牛，那么“低位順周期（含全球定價資源品）+出?！背蔀镼4勝負手的可能性，這點需要在11月確認。截至當下，基于A股科技/順周期的分化-收斂的交易信號觀察，目前清晰看到這種分化已經到歷史高位水平，正在高位震蕩，若見頂回落則意味著Q4真正的風格切換就會到來。

　　申萬宏源：高切低進行時但攻守有別

　　本周行情已經證明了，順周期和價值行情暫時無法引領總體指數再上臺階，總體市場延續(xù)9月初以來的休整波段。歲末年初，順周期關鍵催化時機未到，科技成長產業(yè)趨勢催化更集中的格局未變。A股有效突破，最終還是要等科技引領。從性價比來看，A股總體的賺錢效應已回落至中低位，調整波段已接近尾聲；同時創(chuàng)業(yè)板相對滬深300的擴散指標已回落至低位，“高切低”行情短期性價比已不高。不論總體還是科技成長，調整波段都不是10月才開始，而是9月初延續(xù)到現在的。從短期性價比來看，A股總體賺錢效應已回落至中低位，指向調整波段已接近尾聲。同時創(chuàng)業(yè)板相對滬深300的擴散指標已回落至低位，這說明“高切低”其實已經是一個低性價比的交易。

　　短期有進攻邏輯的周期品(有色、化工)效果并不好，更偏向于防御和對沖屬性的資產占優(yōu)(銀行、食品飲料)。我們繼續(xù)提示，26年展望好于25年的成長方向，25Q4還有機會，重點關注：海外算力beta依然向上，新能源為代表的先進制造，國防軍工。短期港股調整相對A股更充分，反彈波段恒生科技也是高彈性方向。

（文章來源：財聯社）

(原標題：A股修復行情即將展開？投資主線有哪些？十大券商策略來了)

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