國泰海通策略：回調(diào)即是增配良機

　　大勢研判：外部擾動不會終結(jié)趨勢，回調(diào)是增配A股良機。本周股市顯著調(diào)整，投資者對大國博弈進一步擴散的擔憂加劇，止盈與兌現(xiàn)需求明顯升溫。我們維持較共識更為樂觀的判斷：1）與四月相比，本輪大國博弈的風險邊界更為清晰：美國關(guān)稅反制面臨供應鏈調(diào)整緩慢、經(jīng)濟需求回落、美元信用沖擊等多重實質(zhì)性約束，貿(mào)易議題降溫是大概率事件；2）中國“轉(zhuǎn)型?！眱?nèi)在趨勢確定：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加快、無風險收益下沉與資本市場改革。當下中國社會和投資人關(guān)于“找資產(chǎn)”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅實的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；3）從交易上來看，當前A股熱門科技賽道調(diào)整幅度已接近歷次科技牛情緒性調(diào)整的均值水平，調(diào)整時間相對較短，這意味著盡管后續(xù)板塊仍有波動，但風險沖突和機構(gòu)止盈相互交織有望令市場結(jié)構(gòu)的改善速度更快。因此，外部擾動不會終結(jié)趨勢，每一次回調(diào)都是增持中國的時機。

　　業(yè)績驗證窗口臨近，關(guān)注三季報盈利線索?；凇叭諝v效應”，A股在財報披露期（如4月、7月、10月）通常表現(xiàn)出明顯的“財報效應”，此時業(yè)績增速對股價的影響會顯著增強。當前正值三季報業(yè)績驗證窗口，在市場波動可能加大的環(huán)境下，尋找具備盈利優(yōu)勢的細分方向無疑是性價比較高的策略選擇。從7-8月工業(yè)企業(yè)利潤來看，盈利高增的方向集中在裝備制造業(yè)，以及部分全球定價的資源品，順周期板塊與內(nèi)需資源品盈利偏弱。進一步篩選申萬三級行業(yè)盈利預期增速較高且持續(xù)上修的方向，三季報業(yè)績建議關(guān)注：1）產(chǎn)業(yè)趨勢景氣下的AI產(chǎn)業(yè)鏈：通信設備/集成電路/元件/游戲；2）出海出口韌性下的外需方向：風電/電池/CXO/工程機械等；3）全球流動性寬松或反內(nèi)卷預期下漲價資源品：有色/稀土/農(nóng)化，以及煤價下行下受益的火電；4）資本市場活躍下的金融：券商/保險。

　　行業(yè)比較：風格不會切換，新興科技是主線，周期金融是黑馬，港股進入擊球區(qū)。地緣和經(jīng)濟形勢復雜，在數(shù)據(jù)和政策上易證偽的板塊仍不是好的選擇。由此，我們認為風格不會切換，聚焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展、反內(nèi)卷和穩(wěn)定價值。1）中國AI創(chuàng)新與國產(chǎn)化進展提速，新一輪資本開支擴張周期出現(xiàn)；國產(chǎn)半導體設備“deepseek時刻”或臨近，推薦：港股互聯(lián)網(wǎng)/電子半導體/國防軍工/傳媒/機器人等。2）金融板塊在經(jīng)歷調(diào)整后，股息回報和穩(wěn)定價值提高，推薦：券商/銀行/保險。3）反內(nèi)卷的背后是經(jīng)濟治理思路的轉(zhuǎn)變，有助打破或修正此前充分定價的通縮預期，看好格局改善的周期品：有色（稀土）/化工/鋼鐵/新能源等。

　　主題推薦：1、海南自貿(mào)：全島封關(guān)運作引領(lǐng)開放新格局，看好海洋經(jīng)濟/航空航天/離島免稅/現(xiàn)代服務業(yè)等特色產(chǎn)業(yè)。2、自主可控：科技競爭加劇與AI需求高增，看好國產(chǎn)算力/先進半導體設備/新材料/國產(chǎn)軟件。3、機器人：特斯拉股東大會有望更新第三代機器人進展情況，看好受益產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展的靈巧手/絲杠/傳感器等關(guān)鍵零部件。4、AI應用：高質(zhì)量視頻生成應用突破與大模型成為應用入口，看好互聯(lián)網(wǎng)大廠與金融/辦公/游戲/政務/智能終端等應用落地。

　　風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預期，全球地緣政治的不確定性。

（文章來源：國泰海通證券）

(原標題：回調(diào)即是增配良機｜國泰海通策略周報20251018)

(責任編輯：11)