華金證券：A股慢牛趨勢不變 科技占優(yōu)的風(fēng)格中長期難切換

　　投資要點

　　情緒處于高位且外部重大事件發(fā)生后A股多繼續(xù)上漲，主要受政策和外部事件、流動性等因素影響。一是政策和外部事件是影響A股走勢的核心因素：首先，偏積極的政策落地或外部事件下，即便情緒偏熱，A股也可能繼續(xù)走強，如2010/10“十二五”規(guī)劃建議、2015/10“十三五”規(guī)劃建議、2019/2第六輪中美經(jīng)貿(mào)磋商、2025/5中美日內(nèi)瓦會談聯(lián)合聲明等；其次，若政策收緊或外部事件偏負(fù)面時，A股可能走弱。二是流動性寬松可能推動情緒處于高位且外部重大事件發(fā)生后A股繼續(xù)走強。三是基本面對情緒高位且外部重大事件發(fā)生后A股走勢的影響有限。

　　A股短期可能延續(xù)震蕩走勢，慢牛趨勢不變。（1）短期政策依然可能偏積極，但中美貿(mào)易摩擦影響短期可能持續(xù)。一是短期政策依然可能偏積極：首先，四中全會即將召開，“十五五”規(guī)劃對長期經(jīng)濟增長預(yù)期可能有提升；其次，“兩重”、“兩新”等政策可能進一步加速實施。二是中美貿(mào)易摩擦對情緒的影響短期可能難迅速消除：首先，本次中美貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟和企業(yè)盈利的影響可能低于4月份；其次，中美雙方的博弈短期內(nèi)可能消除；最后，當(dāng)前股市估值和情緒尤其是科技股估值和情緒偏高。（2）短期流動性可能維持寬松。一是宏觀流動性維持寬松。二是短期微觀資金可能繼續(xù)維持一定的流入量。（3）基本面短期仍延續(xù)弱修復(fù)趨勢。一是經(jīng)濟短期仍延續(xù)低位修復(fù)趨勢：首先，中美貿(mào)易摩擦和搶出口效應(yīng)消退后出口增速仍可能緩慢回落；其次，9月中長貸增速有所上升。二是盈利短期仍處于回升周期中。

　　科技占優(yōu)的風(fēng)格中長期難切換，短期可能轉(zhuǎn)向均衡。（1）科技成長占優(yōu)的風(fēng)格短期可能轉(zhuǎn)向均衡，但中長期不變。一是復(fù)盤歷史，無明顯積極政策和產(chǎn)業(yè)趨勢支撐是重大事件發(fā)生后一個月內(nèi)風(fēng)格發(fā)生切換的主要原因，且均是短期切換。二是當(dāng)前來看，科技成長占優(yōu)的風(fēng)格短期可能轉(zhuǎn)成均衡，但中長期不變：首先，短期中美貿(mào)易摩擦等外部事件偏負(fù)面，但政策依然偏積極；其次，人工智能、機器人等產(chǎn)業(yè)上行趨勢在中短期均不變；最后，科技成長前期漲幅較高。（2）成長風(fēng)格短期仍可能占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，四中全會召開前一個月風(fēng)格偏均衡，召開后一個月成長風(fēng)格占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，“十五五”規(guī)劃和中美貿(mào)易摩擦疊加下，風(fēng)格可能偏均衡；“十五五”規(guī)劃可能重點強調(diào)科技創(chuàng)新和提振內(nèi)需，科技和消費風(fēng)格可能相對占優(yōu)。

　　行業(yè)配置：短期均衡配置科技、周期、核心資產(chǎn)和部分低估值藍(lán)籌。（1）短期科技、部分周期和消費可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，情緒處于高位且重大外部事件發(fā)生后一個月內(nèi)，產(chǎn)業(yè)趨勢向上和政策支持的行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，科技產(chǎn)業(yè)趨勢中短期大概率持續(xù)上行，而科技創(chuàng)新、反內(nèi)卷、擴大內(nèi)需等政策分別指向科技、周期和消費等行業(yè)。（2）已披露的可比口徑下，傳媒、農(nóng)林牧漁、鋼鐵、石化、有色金屬等行業(yè)盈利同比增速較高。（3）當(dāng)前成長中的電力設(shè)備、傳媒、汽車等估值性價比較高。（4）短期建議均衡配置：一是估值性價比較高和三季報業(yè)績可能相對占優(yōu)的電新、醫(yī)藥、傳媒（游戲）、農(nóng)林牧漁、消費（食品、商貿(mào)零售等）、有色金屬等；二是科技成長中受貿(mào)易摩擦影響較小的機械設(shè)備（機器人）、電子（國產(chǎn)半導(dǎo)體）、通信（運營商等）、計算機（AI應(yīng)用）等行業(yè)。

　　風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。

正文內(nèi)容

　　一、四中全會即將召開、情緒較熱下市場怎么走？

　　（一）情緒高位且重大事件發(fā)生后A股受政策和外部事件等影響

　　在四中全會即將召開這一關(guān)鍵節(jié)點，外部環(huán)境亦出現(xiàn)新變量——特朗普威脅再度加征關(guān)稅。這兩大內(nèi)外事件的共振，疊加當(dāng)前較熱的市場情緒，將對A股產(chǎn)生何種影響？復(fù)盤來看，情緒處于高位且外部重大事件發(fā)生后A股多繼續(xù)上漲，主要受政策和外部事件、流動性等因素影響：

　　2005年后有13次外部重大事件發(fā)生在市場情緒偏熱的階段，后續(xù)A股短期大概率繼續(xù)上漲。（1）2005年以來，共有13次外部重大事件發(fā)生在市場情緒偏熱階段，分別為：2007/4/2美國第二大次級房貸公司新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)保護，次貸危機開啟；2009/12/8惠譽將希臘信貸評級由“A-”下調(diào)至“BBB+”，評級前景為“負(fù)面”，當(dāng)月標(biāo)普、穆迪均下調(diào)希臘主權(quán)信用評級；2010/3/1美國退出QE1；2010/10/18十七屆五中全會閉幕，會議通過了關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的第十二個五年規(guī)劃的建議；2015/10/29第十八屆五中全會閉幕，會議通過了關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議；2019/2/14第六輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商舉行；2024/11/6特朗普當(dāng)選為第47任美國總統(tǒng)；2025/2/1美國總統(tǒng)特朗普宣布將對中國進口商品加征10%關(guān)稅，2/4宣布以芬太尼等問題為由對所有中國輸美商品加征10%關(guān)稅；2025/3/6美國總統(tǒng)特朗普在國會演講中宣布4月2日起將開始加征對等關(guān)稅；2025/4/2“對等關(guān)稅”落地；2025/4/11中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會宣布對美國進口商品加征關(guān)稅稅率，由84%提高至125%；2025/5/12中美發(fā)布日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明。（2）13次重大事件發(fā)生后，短期A股大概率繼續(xù)上漲：13次中有10次5個交易日內(nèi)上證綜指上漲，有9次20個交易日內(nèi)上證綜指上漲。

　　A股短期走勢主要受政策和外部事件、流動性等因素影響。（1）政策和外部事件是影響A股走勢的核心因素。一是，偏積極的政策落地或外部事件下，即便情緒偏熱，A股也可能繼續(xù)走強，如：2010/10/18十七屆五中全會通過了“十二五”規(guī)劃的建議，且對美國QE2預(yù)期上升；2015/10/29第十八屆五中全會通過了“十三五”規(guī)劃的建議；2019/2/4第六輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商舉行，1/31美聯(lián)儲議息會議轉(zhuǎn)鴿；2025/5/12中美發(fā)布日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明，且5/7國新辦舉行新聞發(fā)布會，介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況等，后續(xù)短期內(nèi)上證均上漲。二是，若政策收緊或外部事件偏負(fù)面時，A股可能走弱，如2009年12月歐債危機、2025年4月“對等關(guān)稅”落地等。（2）流動性寬松可能推動情緒處于高位且外部重大事件發(fā)生后A股繼續(xù)走強。例如：2010年10月對美國QE2的預(yù)期上升；2015/10/24央行降準(zhǔn)降息；2024/11/8美聯(lián)儲降息等。（3）基本面對情緒高位且外部重大事件發(fā)生后A股走勢的影響有限，重大事件發(fā)生當(dāng)月及前一個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)與市場表現(xiàn)關(guān)聯(lián)性不強，例如2020年7月制造業(yè)PMI上升至51.1%、盈利增速降幅收窄至-8.1%，但中美地緣關(guān)系緊張下市場仍走弱。

（二）A股短期可能延續(xù)震蕩走勢，慢牛趨勢不變

　　短期政策依然可能偏積極，但中美貿(mào)易摩擦影響短期可能持續(xù)。（1）短期政策依然可能偏積極。一是四中全會即將召開，“十五五”規(guī)劃可能聚焦高質(zhì)量發(fā)展、科技創(chuàng)新、擴大內(nèi)需提升消費占比等方面，對長期經(jīng)濟增長預(yù)期可能有提升。二是四季度歷來是穩(wěn)增長政策加力實施時期，目前經(jīng)濟增長壓力仍較大，四季度專項債發(fā)行、“兩重”、“兩新”等政策可能進一步加速實施。（2）中美貿(mào)易摩擦對情緒的影響短期可能難迅速消除。一是，本次中美貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟和企業(yè)盈利的影響可能低于4月份：首先，相較于4月份加征關(guān)稅對全球經(jīng)濟的沖擊悲觀預(yù)期，當(dāng)前僅中美兩國博弈；其次，當(dāng)前消費、投資等仍具韌性，且盈利也在結(jié)構(gòu)性改善下基本面整體壓力小于4月。二是，本次中美貿(mào)易摩擦是在中美談判過程中發(fā)生的，距離11月初關(guān)稅延期到期還有一定的時間，雙方的博弈短期內(nèi)可能難迅速消除。三是，當(dāng)前股市估值和情緒尤其是科技股估值和情緒偏高，10/17日上證綜指估值分位數(shù)（2005年起，下同）達到64.6%，北證50、科創(chuàng)50估值分位數(shù)分別為88.3%、98.1%，在外部負(fù)面事件沖擊下對股市情緒的影響短期難迅速消除。

　　短期流動性可能維持寬松。（1）宏觀流動性維持寬松。一是海外方面：首先，美聯(lián)儲理事沃勒在近期明確表達了對勞動力市場的憂慮，指出當(dāng)前就業(yè)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)喜憂參半的混合信號，盡管凈移民大幅下降和勞動參與率下滑，但需求相對于供給的減弱已成明顯趨勢，CME預(yù)期10月、12月美聯(lián)儲繼續(xù)降息概率均超過90%以上，年內(nèi)大概率仍有2次降息；其次，美聯(lián)儲降息預(yù)期和美國政府停擺壓力下，美元指數(shù)繼續(xù)回落，海外對國內(nèi)流動性寬松的掣肘較小。二是國內(nèi)來看：首先，10月15日央行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展6000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月，為本月的第二次開展買斷式逆回購操作，主要為對沖10月政府債發(fā)行量較大、稅期走款等資金面壓力；其次，考慮到10月將有7000億元MLF到期，后續(xù)央行可能繼續(xù)加大資金投放力度。（2）短期微觀資金可能繼續(xù)維持一定的流入量。一是歷史上情緒高位且外部重大事件發(fā)生后融資等股市資金可能繼續(xù)流入，統(tǒng)計2015年以來外部重大事件發(fā)生在市場情緒偏熱階段后20個交易日內(nèi)微觀資金表現(xiàn)，9次中融資凈流入7次，融資平均流入619.56億元，新發(fā)基金平均成立789.71億份，但自10月9日融資單日大幅流入超過500億元，后續(xù)融資增速明顯放緩，短期隨著情緒走弱融資流入可能放緩甚至流出。二是短期中美貿(mào)易摩擦擔(dān)憂可能使得短期外資流入放緩，考慮到美聯(lián)儲降息，中長期外資仍可能繼續(xù)流入。三是節(jié)后新發(fā)基金審批進程恢復(fù)，本周新成立偏股型基金份額有所上升，新發(fā)基金規(guī)模短期仍可能繼續(xù)有所回升。

　　基本面短期仍延續(xù)弱修復(fù)趨勢。（1）經(jīng)濟短期仍延續(xù)低位修復(fù)趨勢。一是低基數(shù)效應(yīng)下9月出口增速回升：數(shù)據(jù)上，9月出口同比增速錄得8.3%（前值為4.4%），受去年9月出口金額基數(shù)較低（3033.7億美元）、外需有所修復(fù)等因素影響回暖；結(jié)構(gòu)上，國別來看，在關(guān)稅暫緩確定延期后對美出口金額占比略有回升（9.8%→10.4%），此外對歐盟、東盟、非洲等地出口金額占比仍較高，其中對于非洲出口增速大幅上升至56.4%，新興市場需求仍較為旺盛；產(chǎn)品上，今年前三季度，我國出口電子信息、高端裝備、儀器儀表等高技術(shù)產(chǎn)品分別增長8.1%、22.4%和15.2%，此外“新三樣”產(chǎn)品、鐵道電力機車等綠色產(chǎn)品增速均達到兩位數(shù)；后續(xù)來看，在中美貿(mào)易摩擦和搶出口效應(yīng)消退后出口增速仍可能存在緩慢回落的壓力。二是信用結(jié)構(gòu)優(yōu)化下9月中長貸增速有所上升：數(shù)據(jù)上，9月新增中長貸1.16萬億元，其中企業(yè)中長貸貢獻較大（9100億元），居民中長貸較上月也略有修復(fù)（2500億元），信用回升顯示經(jīng)濟短期仍在低位修復(fù)；后續(xù)來看，四中全會有望進一步加碼財政，基建項目加速落地下推動實物工作量形成，地產(chǎn)端繼續(xù)去庫，中長貸增速可能繼續(xù)回升。（3）盈利短期仍處于回升周期中。一是9月PPI同比錄得-2.3%（前值為-2.9%），其中煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)等反內(nèi)卷相關(guān)行業(yè)PPI同比有明顯修復(fù)，政策實施效果逐步顯現(xiàn)，顯示盈利短期仍可能繼續(xù)回升。二是從已披露三季報增速來看，A股盈利增速也可能延續(xù)回升趨勢：截至2025/10/16，全A已披露盈利預(yù)告的公司數(shù)為141家，整體法在可比口徑下同比增長63.3%，相比2024三季報的實際盈利同比的-0.62%顯示盈利處于修復(fù)趨勢中。

　　二、行業(yè)配置：短期均衡配置科技、周期、核心資產(chǎn)和部分低估值藍(lán)籌

（一）科技占優(yōu)的風(fēng)格中長期難切換，短期可能轉(zhuǎn)向均衡

1、科技成長占優(yōu)的風(fēng)格短期可能轉(zhuǎn)向均衡，但中長期不變

　　科技成長占優(yōu)的風(fēng)格短期可能轉(zhuǎn)成均衡，但中長期不變。（1）復(fù)盤歷史，一是 2005年以來13次情緒處于高位且外部重大事件發(fā)生后僅有4次風(fēng)格發(fā)生切換。二是無明顯積極政策和產(chǎn)業(yè)趨勢支撐是重大事件發(fā)生后一個月內(nèi)風(fēng)格發(fā)生切換的主要原因，且均是短期切換：如2024/11/6特朗普當(dāng)選總統(tǒng)后成長板塊無明顯產(chǎn)業(yè)趨勢支撐下風(fēng)格短暫切換至穩(wěn)定，2025/4/11輸美商品繼續(xù)加征關(guān)稅下短暫切換至金融風(fēng)格避險，后又切換至成長風(fēng)格。三是重大事件發(fā)生后一個月內(nèi)風(fēng)格不發(fā)生切換主要受政策和產(chǎn)業(yè)趨勢上行等驅(qū)動，但領(lǐng)漲風(fēng)格內(nèi)部也可能出現(xiàn)高低切：如2010/10/18十二五規(guī)劃建議通過一個月內(nèi)，成長風(fēng)格由于十二五支持科技創(chuàng)新、智能手機及云計算等產(chǎn)業(yè)趨勢上行下持續(xù)占優(yōu)，但具體占優(yōu)行業(yè)由前期高位的機械設(shè)備切換至低位的醫(yī)藥生物、通信。（2）當(dāng)前來看，科技成長占優(yōu)的風(fēng)格短期可能轉(zhuǎn)成均衡，但中長期不變。一是短期中美貿(mào)易摩擦等外部事件偏負(fù)面，但政策依然偏積極。二是人工智能、機器人等產(chǎn)業(yè)上行趨勢在中短期均不變。三是科技成長前期漲幅較高。

　　2、成長風(fēng)格短期仍可能占優(yōu)

　　四中全會即將召開，成長風(fēng)格短期仍可能占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，四中全會召開前一個月風(fēng)格偏均衡，召開后一個月成長風(fēng)格占優(yōu)：十二五以來四中全會召開前一個月金融、成長、消費各有一次相對占優(yōu)，召開后一個月成長有兩次、周期有一次相對占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，首先，“十五五”規(guī)劃和中美貿(mào)易摩擦疊加下，風(fēng)格可能偏均衡；其次，“十五五”規(guī)劃可能重點強調(diào)科技創(chuàng)新和提振內(nèi)需，科技和消費風(fēng)格可能表現(xiàn)相對占優(yōu)。

（二）短期科技、部分周期和消費可能相對占優(yōu)

　　短期科技、部分周期和消費可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，情緒高位且重大外部事件后一個月，產(chǎn)業(yè)趨勢向上、政策支持相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)：首先，產(chǎn)業(yè)趨勢向上的行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)，如2007/4/2的美容護理和紡織服裝，2010/3/1的電子和美容護理，2010/10/18的電子和計算機，2015/10/29的電子和非銀，2019/2/14的農(nóng)林牧漁，2020/7/14 的建筑材料和農(nóng)林牧漁，2025/2/1的計算機、機械設(shè)備和汽車，2025/4/2的農(nóng)林牧漁，2025/4/11的汽車、機械設(shè)備和通信，2025/5/12的醫(yī)藥生物、傳媒；其次，政策支持板塊相對占優(yōu)，如2009/12/8的通信、計算機、電子，2010/10/18的醫(yī)藥生物，2019/2/14的計算機，2024/11/6的商貿(mào)零售和傳媒。二是當(dāng)前來看，以人工智能為代表的科技產(chǎn)業(yè)趨勢中短期大概率持續(xù)上行，而科技創(chuàng)新、反內(nèi)卷、擴大內(nèi)需等政策分別指向科技、周期和消費等行業(yè)。

（三）三季報已披露可比口徑下，傳媒、農(nóng)林牧漁、鋼鐵、石化、有色金屬等行業(yè)盈利同比增速較高

　　已披露的可比口徑下，傳媒、農(nóng)林牧漁、鋼鐵、石化、有色金屬等行業(yè)盈利同比增速較高。一是三季報數(shù)據(jù)顯示全A盈利增速繼續(xù)回升：截至2025/10/16，當(dāng)前全部A股已披露盈利預(yù)告（141家），整體法在可比口徑下同比增長63.3%，相比2024Q3實際盈利同比的-0.62%顯示盈利處于修復(fù)趨勢中。二是分行業(yè)來看，周期行業(yè)表現(xiàn)相對較好：其中漲幅從高到底的是，傳媒、綜合、農(nóng)林牧漁、鋼鐵、石油石化和有色金屬等行業(yè)。

（四）成長中的電力設(shè)備、傳媒、汽車、計算機估值性價比較高

　　當(dāng)前成長一級行業(yè)中的電力設(shè)備、傳媒、汽車、計算機估值性價比較高。成長一級主要從PEG的角度篩選，當(dāng)前電力設(shè)備、傳媒、汽車、計算機PEG較低，分別為0.59、0.65、0.87、1.18。

　　當(dāng)前成長二級行業(yè)中的IT服務(wù)、游戲、風(fēng)電設(shè)備、航海裝備等估值性價比較高。成長二級主要從PEG的角度篩選，當(dāng)前IT服務(wù)、游戲、風(fēng)電設(shè)備、航海裝備PEG較低，分別為0.33、0.42、0.49、0.49。

（五）短期建議均衡配置

　　短期建議逢低配置估值性價比較高和三季報業(yè)績可能相對占優(yōu)的電新（固態(tài)電池、儲能、風(fēng)電）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO）、傳媒（游戲）、農(nóng)林牧漁、消費（食品、商貿(mào)零售等）、軍工等。（1）電新：一是新能源汽車銷量連續(xù)兩月增長，9月銷量較8月增長14.96%，較7月增長27.08%，同比增長24.65%；二是2025新型儲能泰山發(fā)展大會暨儲能產(chǎn)業(yè)與技術(shù)展覽會于10月16日在泰安泰山國際會展中心舉辦，本屆大會采用“會議+展覽”雙線模式，匯聚儲能領(lǐng)域頂尖力量，展示前沿技術(shù)成果；三是第七屆中國固態(tài)電池技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化研討會將于10月22日于安徽合肥召開，會議將集結(jié)寧德時代、寶馬等行業(yè)巨頭，并以硫化物電解質(zhì)量產(chǎn)工藝為焦點。（2）醫(yī)藥：“第九屆中國結(jié)構(gòu)性心臟病學(xué)術(shù)活動周”將于2025年10月20-26 日在上海、北京、廣州、西安、武漢等地通過線上線下形式同步進行，今年將繼續(xù)圍繞TAVR、二尖瓣、三尖瓣、左心耳、先天性心臟病焦點專題，聚焦結(jié)構(gòu)性心臟病介入治療的技術(shù)革新與多學(xué)科融合。（3）傳媒：一是CAC 2025（反恐精英CS亞洲邀請賽）于2025年10月17-19日在浦發(fā)銀行東方體育中心舉辦，本屆賽事總獎金大幅提升至100萬美元，參賽規(guī)模也由8支擴大至16支豪門戰(zhàn)隊，預(yù)計吸引數(shù)萬觀眾現(xiàn)場觀賽；二是第六屆全球互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)CEO大會（GICC 2025）將于10月22-24日在中國·北京線上+線下舉辦7場CEO大會系列活動，由Stripe、Almedia聯(lián)合主辦的全球游戲前沿觀察峰會將聚焦中重度游戲研發(fā)、變現(xiàn)與出海并探討AI、跨平臺、新融合玩法等未來趨勢。（4）農(nóng)林牧漁：10月12-15日2025 世界農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新大會在北京召開，大會以“踐行大食物觀，共建韌性食物供應(yīng)體系”為主題。（5）消費：一是8月啤酒進口數(shù)量上漲，8月進口數(shù)量較7月和6月分別上漲6.38%和11.23%；二是第二十二屆中國國際農(nóng)產(chǎn)品交易會于2025年10月17-19日在天津舉辦，本屆農(nóng)交會聚焦糧油、果蔬、畜禽、水產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展和鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉(xiāng)村振興有效銜接成效，充分展現(xiàn)我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村高質(zhì)量發(fā)展成就。（6）軍工：第五屆航空航天增材制造大會（AAMC2025）將于2025年10月23-24日在上海閔行白金漢爵大酒店舉辦，本次大會擬邀請兩院院士、航空航天相關(guān)單位、科研院所及大學(xué)、行業(yè)協(xié)會、業(yè)界專家、增材制造企業(yè)等50位演講嘉賓做主題報告，預(yù)計有50家專業(yè)單位參展。

　　短期建議逢低配置科技成長中漲幅相對靠后、受貿(mào)易摩擦影響較小的機械設(shè)備（機器人）、電子（國產(chǎn)半導(dǎo)體）、通信（運營商等）、計算機（AI應(yīng)用）等行業(yè)。（1）機械設(shè)備：一是機電產(chǎn)品出口金額連續(xù)兩月增加，9月出口金額較8月增長5.19%，同比增長12.63%；二是2025大灣區(qū)國際具身智能機器人產(chǎn)業(yè)大會暨展覽會將于2025年10月22-24日在廣州空港博覽中心盛大舉辦，涵蓋核心零部件與基礎(chǔ)技術(shù)、具身智能機器人整機、軟件與算法、場景應(yīng)用與行業(yè)解決方案。（2）電子：一是8月半導(dǎo)體銷售額回升達到年內(nèi)峰值，銷售額較7月增長3.34%，同比增長12.40%；二是10月15日于深圳舉行的2025灣區(qū)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)博覽會上，我國自主研發(fā)的超高速實時示波器正式發(fā)布，帶寬突破90GHz、達到國際領(lǐng)先水平。（3）通信：10月13日中國移動、中國聯(lián)通、中國電信正式獲得開展eSIM手機運營服務(wù)商用試驗的批復(fù)。（4）計算機：2025中國國際數(shù)字經(jīng)濟博覽會于10月17-19日在石家莊（正定）國際會展中心舉行，采用線下會議、線上直播、實體展相結(jié)合的形式。

　　短期建議逢低配置漲價相關(guān)的有色金屬（貴金屬、稀有金屬、小金屬）、化工等行業(yè)。（1）有色金屬：一是黃金、白銀期貨結(jié)算價持續(xù)上漲，10月16日黃金、白銀期貨結(jié)算價較9月16日分別上漲15.56%、24.18%；二是2025（第二十七屆）中國國際礦業(yè)大會將于10月23-25日在天津梅江會展中心啟幕，總占地將超過5萬平方米，吸引27個國家和地區(qū)的近500家國內(nèi)外企業(yè)參展。（2）化工：一是本周部分化工原材料價格上漲明顯，如10月17日液氮出廠價、硫酸銨市場價較10月10日分別上漲19.23%、13.04%；二是截至10月11日，中國石油大慶石化公司2025年乙烯產(chǎn)量超102萬噸，達成連續(xù)10年乙烯產(chǎn)量突破百萬噸。

　　三、風(fēng)險提示

　　1.歷史經(jīng)驗未來不一定適用：文中相關(guān)復(fù)盤具有歷史局限性，不同時期的市場條件、行業(yè)趨勢和全球經(jīng)濟環(huán)境的變化會對投資產(chǎn)生不同的影響，過去的表現(xiàn)僅供參考。

　　2.政策超預(yù)期變化：經(jīng)濟政策受宏觀環(huán)境、突發(fā)事件、國際關(guān)系的影響可能超預(yù)期或者不及預(yù)期，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。

　　3.經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期：受外部干擾、貿(mào)易爭端、自然災(zāi)害或其他不可預(yù)測的因素，經(jīng)濟修復(fù)進程可能有所波動，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。

（文章來源：華金證券）

(原標(biāo)題：【華金策略鄧?yán)妶F隊-定期報告】短期震蕩，慢牛不變，均衡配置)

(責(zé)任編輯：18)